陳鵬

【摘 要】我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展只有短短二十年，目前正處在規(guī)范和發(fā)展的階段。在發(fā)展過(guò)程中具有本國(guó)特征但是同時(shí)也存在著許多不足之處，本文就其風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行剖析，從我國(guó)商品期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題入手，國(guó)內(nèi)外進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)行商品期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分析，并提出了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策，為新時(shí)期加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理提供幫助，進(jìn)而找到更有利于我國(guó)商品期貨市場(chǎng)發(fā)展的道路。

【關(guān)鍵詞】商品期貨；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；控制體系

我國(guó)商品期貨市場(chǎng)的建立與發(fā)展的時(shí)間雖然較短，但仍然取得了巨大的成績(jī)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。然而，同國(guó)外的商品期貨市場(chǎng)一樣，我國(guó)的商品期貨市場(chǎng)也存在許多不足的地方，各種各樣的期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有發(fā)生。

一、中國(guó)商品市場(chǎng)的發(fā)展與作用

（一）中國(guó)商品期貨市場(chǎng)的建立與發(fā)展歷程

1.我國(guó)商品期貨市場(chǎng)的建立

改革開放以后，我國(guó)就開始由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)型，在這一大背景下，包括企業(yè)體制、價(jià)格體制、流通制度和外貿(mào)體制等在內(nèi)的市場(chǎng)環(huán)境開始發(fā)生了重大變化。我國(guó)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)在十一屆三中全會(huì)以后也有諸多變化，進(jìn)入市場(chǎng)調(diào)節(jié)的農(nóng)副產(chǎn)品不斷增加，流通范圍不斷擴(kuò)大，特別是農(nóng)場(chǎng)品價(jià)格起伏不定，導(dǎo)致買賣難現(xiàn)象交替出現(xiàn)。價(jià)格的暴漲暴跌，生產(chǎn)和流通環(huán)節(jié)出現(xiàn)了互不適應(yīng)的局面。

為了尋求解決這一難題的有效途徑，1987年底，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心價(jià)格組的研究專家在與國(guó)外交流經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)后意識(shí)到，期貨交易發(fā)展的必要性。在這一背景下，商品期貨市場(chǎng)的研究被列入到1988年重點(diǎn)課題計(jì)劃當(dāng)中。1988年3月25日，李鵬總理在第七屆人大第一次會(huì)議上作《政府工作報(bào)告》時(shí)再次指出“積極發(fā)展各類批發(fā)市場(chǎng)，探索期貨交易”，從而確立了在我國(guó)開展期貨交易研究的新課題。

2.我國(guó)商品期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程

中國(guó)期貨市場(chǎng)自20世紀(jì)90年代初開建以來(lái)，歷經(jīng)曲折和坎坷。從雨后春筍般地萌發(fā)，繼而市場(chǎng)風(fēng)波迭起、風(fēng)險(xiǎn)陡生，進(jìn)而被視為“洪水猛獸”加以治理整頓。經(jīng)過(guò)多年的清理整頓，中國(guó)期貨市場(chǎng)走上了規(guī)范發(fā)展的道路，并呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)?？v觀我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷史，可分為三個(gè)重要階段：期貨市場(chǎng)的理論準(zhǔn)備與初步試驗(yàn)階段（1990-1994年）；期貨市場(chǎng)的試點(diǎn)發(fā)展階段（1995-2000年）；期貨市場(chǎng)的規(guī)范、調(diào)整階段及恢復(fù)與發(fā)展階段（2001至今）。在1998年國(guó)家進(jìn)行期貨市場(chǎng)大整合之前，發(fā)展起來(lái)的大大小小的期貨交易所共30多家，自1998年以后，國(guó)家對(duì)全國(guó)各交易所和經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行治理整頓，將全國(guó)的交易所合并為目前的三家，即大連、上海和鄭州交易所，其它還有少數(shù)名為批發(fā)市場(chǎng)或商品交易所也在從事著實(shí)際的期貨交易，它們也是客觀存在的期貨市場(chǎng)。雖然我國(guó)商品期貨業(yè)和期貨市場(chǎng)的發(fā)展還相對(duì)落后，但在規(guī)范發(fā)展、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范和市場(chǎng)監(jiān)管能力等方面還是取得了相當(dāng)大成績(jī)，積累了一定經(jīng)驗(yàn)。期貨市場(chǎng)是金融市場(chǎng)中相對(duì)規(guī)范的一個(gè)領(lǐng)域，少數(shù)品種交易規(guī)模在國(guó)際市場(chǎng)上的地位有所上升，甚至擠進(jìn)世界前列。但相對(duì)國(guó)際水平以及我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和參與全球化的要求，我們的發(fā)展還不是很充分。相對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際地位，我國(guó)的期貨市場(chǎng)發(fā)展和我國(guó)企業(yè)對(duì)衍生工具的應(yīng)用水平還相當(dāng)不匹配。我國(guó)的商品期貨市場(chǎng)，可以說(shuō)經(jīng)歷了超常規(guī)發(fā)展的初創(chuàng)期，也經(jīng)歷了問(wèn)題迭出的整頓期，經(jīng)過(guò)數(shù)年的整頓之后，緊接著我國(guó)期貨市場(chǎng)又開始了新的放量增長(zhǎng)，而且是在一個(gè)更加規(guī)范更加理性的市場(chǎng)體系中進(jìn)行的。

（二）我國(guó)商品期貨市場(chǎng)的地位與作用分析

總體上看，目前我國(guó)已有上海、鄭州和大連三家商品期貨交易所，180多家期貨公司，上市交易19個(gè)關(guān)系國(guó)計(jì)民生的大宗商品期貨品種，建立起了覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、金屬和能源化工等行業(yè)的商品期貨品種體系。期貨業(yè)作為一個(gè)新興的金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)既已形成，期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、資源配置功能開始在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著日益重要的作用。這些成就表明，我國(guó)商品期貨市場(chǎng)的功能得到了明顯的發(fā)揮，充分表明了建立期貨市場(chǎng)的必要性。商品期貨市場(chǎng)的建立對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的完善和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展是不可缺少的，期貨市場(chǎng)能夠也必將繼續(xù)在我國(guó)改革開放的偉大歷史進(jìn)程中發(fā)揮獨(dú)特而重要的作用。

在近20年的培育和發(fā)展過(guò)程中，我國(guó)商品期貨市場(chǎng)在探索中不斷發(fā)展，在實(shí)踐中不斷完善，其市場(chǎng)廣度和深度日益拓展。隨著商品期貨市場(chǎng)的各參與主體的不懈努力以及商品期貨市場(chǎng)品種體系的逐漸完善，商品期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能越來(lái)越明顯，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)服務(wù)的能力的逐步增強(qiáng)，整合產(chǎn)業(yè)資源，在健全相關(guān)行業(yè)的價(jià)格形成機(jī)制，理順上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系等方面都起到了積極性的作用；在企業(yè)利用商品期貨市場(chǎng)完善其風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提高其風(fēng)險(xiǎn)管理水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力方面也起到了重要的促進(jìn)作用；在完善我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系，以形成商業(yè)信用機(jī)制，促進(jìn)商品流通方面發(fā)揮著特殊的作用；在引導(dǎo)農(nóng)民和農(nóng)業(yè)企業(yè)利用農(nóng)產(chǎn)品期貨信息調(diào)整農(nóng)業(yè)種植結(jié)構(gòu)，參與農(nóng)產(chǎn)品期貨套期保值，穩(wěn)定農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方面創(chuàng)造了良好的條件。首先，期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能初步顯現(xiàn)，已經(jīng)越來(lái)越頻繁地為微觀經(jīng)濟(jì)主體所利用。其次，越來(lái)越多的企業(yè)開始利用期貨這一金融工具規(guī)避價(jià)格波動(dòng)，完善其風(fēng)險(xiǎn)管理體系。第三，期貨市場(chǎng)提高了企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)了相關(guān)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和市場(chǎng)化程度的提高。第四，期貨市場(chǎng)在服務(wù)“三農(nóng)”方面作用開始顯現(xiàn)。期貨市場(chǎng)的建立，為我國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供了一條暢通的信息、物流渠道。小麥、玉米、棉花、大豆等主要農(nóng)產(chǎn)品基本都在商品期貨市場(chǎng)上市交易，形成了一系列反映供求關(guān)系的價(jià)格信號(hào)，并通過(guò)商品期貨市場(chǎng)強(qiáng)大的信息系統(tǒng)，快速地傳播到全國(guó)各地。尤其是近幾年大連、鄭州等商品期貨交易所開展了推動(dòng)期貨信息下鄉(xiāng)，免費(fèi)培訓(xùn)農(nóng)民學(xué)會(huì)如何使用期貨信息，讓農(nóng)民可以及時(shí)地掌握自己農(nóng)產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格信息，進(jìn)行科學(xué)安排生產(chǎn)，合理地進(jìn)行銷售，最大限度地保護(hù)農(nóng)民利益，在東北、華北一帶已經(jīng)取得了頗好的成效。

二、我國(guó)商品期貨市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)成因分析

（一）商品期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的概念及其類型

1.商品期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的概念

至今為止大家對(duì)商品期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的概念如何定義，還存在諸多的爭(zhēng)議。傳統(tǒng)文獻(xiàn)從理論角度認(rèn)為，是由于商品價(jià)格變化而導(dǎo)致?lián)p失的可能性或不確定性；在現(xiàn)實(shí)生活中除遭受價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)因素外，還有業(yè)務(wù)處理不當(dāng)、違規(guī)操作風(fēng)險(xiǎn)等等；除此之外，還有觀點(diǎn)認(rèn)為是存在于經(jīng)濟(jì)行為和自然行為中帶來(lái)?yè)p失的可能性。本文認(rèn)為，商品期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指，在商品期貨市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中直接或間接遭受損失的可能性和不確定性。

2.商品期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的類型

商品期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)從不同的角度可以分為不同的風(fēng)險(xiǎn)類型，從商品期貨市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程來(lái)劃分，比如從風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體的角度來(lái)看，可以分為期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算所風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)紀(jì)公司風(fēng)險(xiǎn)、期貨交易者風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)；從風(fēng)險(xiǎn)成因的屬性來(lái)看可以分為政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)等。本文主要介紹由直接原因所引起的風(fēng)險(xiǎn)，即價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)等。

（二）商品期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)成因分析

1.價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

是指由影響價(jià)格的各種因素作用而引發(fā)的價(jià)格波動(dòng)給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，由于價(jià)格是期貨合約中的唯一變量，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)就成為期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式，期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)蘊(yùn)藏在期貨價(jià)格波動(dòng)當(dāng)中。價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是期貨市場(chǎng)中最直接、最具表象的風(fēng)險(xiǎn)。商品的價(jià)格受供求關(guān)系等因素的影響而上下波動(dòng)。雖然期貨市場(chǎng)是為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者、消費(fèi)者提供規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，然而期貨市場(chǎng)特有的運(yùn)行機(jī)制也可能導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)頻繁乃至異常波動(dòng)，從而產(chǎn)生較高風(fēng)險(xiǎn)，期貨交易的品種必須具備供給與需求量大且不確定、價(jià)格波動(dòng)幅度大的特征；這種不確定性力量相互作用所產(chǎn)生的價(jià)格經(jīng)常性波動(dòng)，是任何成功的商品期貨品種必不可少的條件。在我國(guó)，受宏觀環(huán)境的影響，引起價(jià)格波動(dòng)的原因主要有以下兩點(diǎn)：一是我國(guó)商品期貨標(biāo)的物在較短的時(shí)期內(nèi)大量進(jìn)口，集中到貨，導(dǎo)致供大于求，出現(xiàn)價(jià)格扭曲；二是國(guó)內(nèi)倉(cāng)儲(chǔ)量有限，嚴(yán)重影響期貨市場(chǎng)的交易量，沒有辦法通過(guò)庫(kù)存調(diào)節(jié)價(jià)格，現(xiàn)貨貿(mào)易信息透明度比較差。

2.信用風(fēng)險(xiǎn)

簡(jiǎn)單地說(shuō)是指商品期貨市場(chǎng)中買方或賣方不履行合約而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。這樣的信用危機(jī)勢(shì)必導(dǎo)致商品期貨市場(chǎng)在一種高風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境下運(yùn)營(yíng)，對(duì)商品期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定健康地發(fā)展不利，從而引發(fā)商品期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)商品期貨市場(chǎng)中的信用風(fēng)險(xiǎn)成因主要是市場(chǎng)環(huán)境方面的原因，市場(chǎng)環(huán)境主要是指我國(guó)大的信用環(huán)境。一方面，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，財(cái)富的集聚增加，財(cái)富分配存在的不公平現(xiàn)象越來(lái)越嚴(yán)重，從而缺少一種社會(huì)公平、信用，不可避免地出現(xiàn)信用危機(jī)，或者說(shuō)信用風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，由于我國(guó)商品期貨市場(chǎng)起步較晚，發(fā)展不夠完善，導(dǎo)致我國(guó)期貨市場(chǎng)秩序比較混亂，相比國(guó)外比較發(fā)達(dá)的期貨市場(chǎng)，缺少一個(gè)公正、客觀的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)，不能很好地限制某些沒有信用的人或者主體來(lái)進(jìn)入我國(guó)的期貨市場(chǎng)，不能保證進(jìn)入市場(chǎng)的主體的信用質(zhì)量，使我國(guó)期貨市場(chǎng)本來(lái)就已經(jīng)出現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)越發(fā)嚴(yán)重。

3.結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

是由于商品期貨市場(chǎng)實(shí)行每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度的風(fēng)險(xiǎn)控制手段而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)商品期貨價(jià)格波動(dòng)較大時(shí)，而客戶的保證金又不能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足到最低限度的時(shí)候，將面臨強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，由此造成的虧損全部由客戶承擔(dān)，由此引發(fā)的期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就是結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)商品期貨市場(chǎng)多年來(lái)實(shí)行的是在三個(gè)交易所內(nèi)部設(shè)立結(jié)算部門的模式，這種分散結(jié)算模式不但增加了結(jié)算成本，還降低了結(jié)算效率，對(duì)商品期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制不利。從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度上看，該結(jié)算體系還存在較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。結(jié)算機(jī)構(gòu)作為交易所的一個(gè)部門存在，削弱了結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)交易所的監(jiān)督和制約作用。在一體化的模式下，結(jié)算機(jī)構(gòu)與交易所有著共同的利益目標(biāo)。當(dāng)交易所為了種種原因降低風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，作為其利益共同體，結(jié)算機(jī)構(gòu)由于身份不獨(dú)立，很難堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)控制原則，抵制交易所的危險(xiǎn)行為。而且在現(xiàn)有結(jié)算體系下，證監(jiān)會(huì)需要同時(shí)監(jiān)控三個(gè)結(jié)算機(jī)構(gòu)，一方面增加了證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的成本；另一方面，結(jié)算機(jī)構(gòu)與交易所的利益一體化的情況下，結(jié)算機(jī)構(gòu)可能做出不利于證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的行為，如隱瞞某種市場(chǎng)行為等。

三、建立健全我國(guó)商品期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力的建議

我國(guó)商品期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)采用的是二級(jí)管理體制，1998年確立了中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)全國(guó)商品期貨市場(chǎng)的垂直監(jiān)管體制，但過(guò)于集中和統(tǒng)一的監(jiān)管體系，容易產(chǎn)生政策性風(fēng)險(xiǎn)。直到2000年底，中國(guó)期貨行業(yè)協(xié)會(huì)的成立，標(biāo)志著我國(guó)期貨市場(chǎng)三級(jí)管理體系的確立。不過(guò)，目前我國(guó)行業(yè)自律的功能還沒有充分發(fā)揮出來(lái)，在建立適合我國(guó)商品期貨市場(chǎng)發(fā)展的三級(jí)監(jiān)管模式中，應(yīng)加強(qiáng)各級(jí)監(jiān)管的分工協(xié)作，改變以證監(jiān)會(huì)為中心的集中式監(jiān)管，讓期貨業(yè)協(xié)會(huì)和期貨交易所的自律監(jiān)管職能充分發(fā)揮出來(lái)。因此，必須充分發(fā)揮期貨交易所的自律監(jiān)管作用，積極發(fā)揮期貨業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理功能。完善的自律管理體系是風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)的基礎(chǔ)。根據(jù)我國(guó)期貨市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)，建立健全的自律管理體系是建立我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)控制體系的核心，政府的監(jiān)管應(yīng)以對(duì)商品期貨市場(chǎng)的宏觀調(diào)控為主。為了建立高效的三級(jí)監(jiān)管模式，政府應(yīng)轉(zhuǎn)變其監(jiān)管職能，主要運(yùn)用法律法規(guī)對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行宏觀管理。

（一）建立健全的宏觀調(diào)控體系，有效防范由價(jià)格波動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)

確保商品物價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行，防止價(jià)格的劇烈波動(dòng)，以降低商品期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。商品期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)十分明顯，一般來(lái)說(shuō)，期貨市場(chǎng)會(huì)提前反映現(xiàn)貨市場(chǎng)的商品供應(yīng)情況。據(jù)此，我們應(yīng)該提前調(diào)配現(xiàn)貨市場(chǎng)的商品生產(chǎn)情況，從而達(dá)到調(diào)控期貨市場(chǎng)的目的，引導(dǎo)期貨市場(chǎng)健康發(fā)展，減少因現(xiàn)貨市場(chǎng)的商品價(jià)格波動(dòng)所導(dǎo)致期貨市場(chǎng)價(jià)格的暴漲暴跌，切實(shí)維護(hù)好投資者的利益。

1.發(fā)展適度的期貨套利機(jī)制

適度的期貨套利有利于緩減價(jià)格波動(dòng)，套利交易者進(jìn)行期貨交易，總是力圖通過(guò)對(duì)未來(lái)價(jià)格的正確判斷和預(yù)測(cè)來(lái)賺取價(jià)差利潤(rùn)。當(dāng)期貨市場(chǎng)供過(guò)于求時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格低于均衡價(jià)格，套利交易者低價(jià)買進(jìn)合約，從而增加需求，使期貨價(jià)格上漲，供求重新趨于平衡；當(dāng)期貨市場(chǎng)供不應(yīng)求時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格則高于均衡價(jià)格，套價(jià)交易者會(huì)高價(jià)賣出合約，增加了供給，使期貨價(jià)格下跌，供求重新趨于平衡，從而有效地防范由價(jià)格波動(dòng)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，價(jià)差套利行為的存在增大了期貨市場(chǎng)的交易量，承擔(dān)了價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，排除了市場(chǎng)壟斷，提高了期貨交易的活躍程度，保證交易者的正常進(jìn)出和套期保值操作的順利實(shí)現(xiàn)，有效降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)交易的流暢和價(jià)格的理性化。

2.完善相應(yīng)的制度措施

首先，應(yīng)完善實(shí)物交割制度，實(shí)物交割制度是指期貨合約到期時(shí)，交易雙方將期貨合約所載商品的所有權(quán)按規(guī)定進(jìn)行轉(zhuǎn)移進(jìn)行了結(jié)未平倉(cāng)合約的制度，即對(duì)客戶未能平倉(cāng)或?qū)_的期貨合約，到期時(shí)必須強(qiáng)行進(jìn)行實(shí)物交割。建立這樣一種交割制度，其目的也就是規(guī)避惡意期貨交易或操縱市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而降低商品期貨市場(chǎng)上商品價(jià)格的暴漲暴跌，維護(hù)大部分投資者的合法權(quán)益。其次，建立健全漲跌停板制度，漲跌停板制度又稱“每日價(jià)格最大波動(dòng)限制”，即指期貨合約在一個(gè)交易日中的交易價(jià)格波動(dòng)不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度，超過(guò)該漲跌幅度的報(bào)價(jià)將被視為無(wú)效，不能成交。我國(guó)商品期貨市場(chǎng)的價(jià)格漲跌停板制度，在實(shí)際交易中已經(jīng)暴露出來(lái)一系列問(wèn)題，比如對(duì)價(jià)格漲跌停板制度的認(rèn)定時(shí)間限制：在某一交易日收盤前5分鐘內(nèi)，這就為企圖控制價(jià)格的資金大戶提供了便利，很容易造成價(jià)格出現(xiàn)“單邊市”。再比如，對(duì)連續(xù)出現(xiàn)三個(gè)“單邊市”進(jìn)行強(qiáng)制減倉(cāng)的規(guī)定，也為資金大戶在控制價(jià)格后順利出倉(cāng)打開了便利之門，而帶來(lái)的后果就是期貨市場(chǎng)出現(xiàn)非正常價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)以上問(wèn)題，交易所可以通過(guò)完善交易規(guī)則加以解決，避免出現(xiàn)非正常價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，還要嚴(yán)厲打擊那些披著合法外衣鉆規(guī)則空子的人及其機(jī)構(gòu)，著力于促進(jìn)市場(chǎng)朝良性健康可控的方向發(fā)展。

（二）建立健全信用制度，有效防止信用風(fēng)險(xiǎn)

構(gòu)建我國(guó)商品期貨市場(chǎng)的信用評(píng)級(jí)體系，是完善期貨監(jiān)管體系的重要工作。期貨交易實(shí)質(zhì)上就是一種信用交易，必須以良好的信用關(guān)系和信用制度為基礎(chǔ)。目前我國(guó)的商品期貨市場(chǎng)，存在經(jīng)紀(jì)公司的經(jīng)營(yíng)混亂，欺詐客戶或者客戶不履約等信用問(wèn)題。所以，建立我國(guó)商品期貨市場(chǎng)的信用評(píng)級(jí)體系對(duì)于完善我國(guó)的商品期貨監(jiān)管體系勢(shì)在必行。

1.建立并完善期貨交易所會(huì)員的信用評(píng)估指標(biāo)體系

交易所會(huì)員包括經(jīng)紀(jì)會(huì)員和非經(jīng)紀(jì)會(huì)員。二者在信用評(píng)估內(nèi)容上大致相同。期貨交易所經(jīng)紀(jì)會(huì)員一般是指期貨經(jīng)紀(jì)公司。期貨經(jīng)紀(jì)公司是依法設(shè)立的，接受客戶委托，以自己的名義為客戶進(jìn)行期貨交易并收取傭金的企業(yè)法人。其評(píng)估內(nèi)容主要包括風(fēng)險(xiǎn)控制能力、規(guī)模實(shí)力、經(jīng)營(yíng)狀況、公司品格等。

2.建立期貨經(jīng)紀(jì)公司對(duì)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控體系

投資者進(jìn)行商品期貨交易，首先需在期貨經(jīng)紀(jì)公司開戶，并按規(guī)定交納一定保證金。客戶的賬戶由期貨公司管理，其保證金賬戶也由期貨公司結(jié)算和監(jiān)控。在交易過(guò)程中，客戶必須向期貨公司下達(dá)交易指令，期貨公司再將客戶的交易指令下單至期貨交易所進(jìn)行撮合。因此，期貨公司接受客戶委托在交易所內(nèi)進(jìn)行交易時(shí)，必須保證該筆期貨頭寸能履行期貨合約的責(zé)任，這使期貨公司不得不面臨和承擔(dān)因客戶違約而帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控，可從以下幾方面進(jìn)行：

第一，按期貨品種確定保證金比例的大小，可以依據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好和期貨品種VAR值的大小進(jìn)行確定和調(diào)整。保證金制度是指在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價(jià)值的一定比例繳納資金， 通常是5%—10%，用于保證履約。目前，我國(guó)對(duì)保障資金的管理還局限于交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司這兩個(gè)層次，政府不掌握保障資金，社會(huì)也沒有介人，因此，我國(guó)的保障資金體系還不夠完善。我們應(yīng)借鑒其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)制定統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金管理和使用制度及建立賠償基金，進(jìn)一步健全我國(guó)期貨市場(chǎng)保障資金制度，使投資者的合法利益能得到多層次多部門的保障，有效降低信用風(fēng)險(xiǎn)的危害及其發(fā)生的頻率。即使發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)，也能得到妥善及時(shí)的處理而且還能隨即啟動(dòng)過(guò)失追溯行動(dòng)，使違規(guī)者受到應(yīng)有的追償，切實(shí)維護(hù)廣大投資者的利益。

第二，區(qū)分客戶的風(fēng)險(xiǎn)類型，期貨經(jīng)紀(jì)公司可以采取調(diào)查問(wèn)卷的方式對(duì)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行評(píng)判，進(jìn)而判斷客戶屬于那種類型，可以將客戶分為風(fēng)險(xiǎn)愛好者、厭惡者和中立者。當(dāng)客戶下單時(shí)，應(yīng)盡可能的向其提示其偏好將可能帶來(lái)何種風(fēng)險(xiǎn)及損失，防止客戶因盲目頻繁下單而引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。

（三）建立健全結(jié)算制度，有效回避結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

1.完善我國(guó)商品期貨市場(chǎng)統(tǒng)一結(jié)算體系

完善我國(guó)商品期貨市場(chǎng)統(tǒng)一結(jié)算體系，將由中央期貨結(jié)算公司來(lái)完成。中央期貨結(jié)算公司是由政府組建、獨(dú)立于三大交易所并承擔(dān)我國(guó)期貨資金統(tǒng)一結(jié)算職能的非營(yíng)利機(jī)構(gòu)。中央期貨結(jié)算公司的股東構(gòu)成有多種設(shè)計(jì)方式，交易所、有結(jié)算會(huì)員資格的期貨經(jīng)紀(jì)公司、結(jié)算銀行都可以參股。公司實(shí)行結(jié)算會(huì)員制度，形成中央期貨結(jié)算公司、結(jié)算會(huì)員、非結(jié)算會(huì)員的三層結(jié)算體系，這樣的結(jié)算體系將更加有利于風(fēng)險(xiǎn)控制，建立統(tǒng)一結(jié)算體系之后，結(jié)算機(jī)構(gòu)與交易所是合作的關(guān)系，其控制市場(chǎng)的能力不再受交易所束縛，可以在監(jiān)管運(yùn)行中做到公平、公正、公開，能充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)控制的作用。統(tǒng)一結(jié)算系統(tǒng)還有利于證監(jiān)會(huì)對(duì)結(jié)算業(yè)務(wù)的監(jiān)管，以更好地控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在統(tǒng)一結(jié)算系統(tǒng)良好運(yùn)營(yíng)下，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度將得到很好的實(shí)施。

2.完善持倉(cāng)限額制度

會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并沒有在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足的，應(yīng)強(qiáng)行平倉(cāng)；持倉(cāng)量超過(guò)其限倉(cāng)規(guī)定的，應(yīng)強(qiáng)行平倉(cāng)；因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰的，根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的；其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的情況。強(qiáng)行平倉(cāng)制度確保交易所有能力把風(fēng)險(xiǎn)控制在一定程度以內(nèi)，再配合漲跌停板等其它風(fēng)險(xiǎn)控制制度，可以有效化解惡性事件中面臨的損失。健全持倉(cāng)限額制度，持倉(cāng)限額制度是指交易所規(guī)定會(huì)員或客戶可以持有的，按單邊計(jì)算的某一合約投機(jī)頭寸的最大數(shù)額。持倉(cāng)限額從一定程度上減少風(fēng)險(xiǎn)的聚集程度。持倉(cāng)限額制度在具體運(yùn)用是較靈活，如交易所可以根據(jù)不同期貨品種的具體情況，分別確定每一品種每一月份的限倉(cāng)數(shù)額，也可以規(guī)定某一月份合約在其交易過(guò)程中，采用不同的限倉(cāng)數(shù)額，還可以采取限制會(huì)員持倉(cāng)和限制客戶持倉(cāng)相兩種方法相結(jié)合的辦法，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.強(qiáng)化每日結(jié)算制度，加大信息披露力度。每日結(jié)算制度是指每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易傭金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收、應(yīng)付的款項(xiàng)同時(shí)劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金。通過(guò)每日結(jié)算制度可以保證交易客戶按實(shí)有資金狀況進(jìn)行交易，避免超額下單風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，還應(yīng)加大交易及其結(jié)算結(jié)果信息公開力度，建立完善的信息披露制度，以避免信息不對(duì)稱而引發(fā)的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)等。

通過(guò)建立健全我國(guó)商品期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的相關(guān)制度，以及對(duì)商品期貨市場(chǎng)監(jiān)管體系的建設(shè)，從而加強(qiáng)對(duì)商品期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效防范及控制，努力使我國(guó)的商品期貨市場(chǎng)得到快速地、健康地發(fā)展，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)又好又快的發(fā)展做出其應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

商品期貨市場(chǎng)在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中正發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，但期貨市場(chǎng)本身也是一個(gè)蘊(yùn)涵各種風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，為了使期貨市場(chǎng)更好更快地發(fā)展起來(lái)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范和控制變得至關(guān)重要。本文在闡述中國(guó)期貨市場(chǎng)的形成與作用的基礎(chǔ)上，對(duì)商品期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)及其成因進(jìn)行分析，并有針對(duì)性地提出建立健全我國(guó)商品期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制制度的建議。當(dāng)然，商品期貨市場(chǎng)在我國(guó)發(fā)展的歷史并不長(zhǎng)，對(duì)于期貨風(fēng)險(xiǎn)的控制研究還有待深入。