陳鵬

【摘 要】我國期貨市場發(fā)展只有短短二十年，目前正處在規(guī)范和發(fā)展的階段。在發(fā)展過程中具有本國特征但是同時(shí)也存在著許多不足之處，本文就其風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行剖析，從我國商品期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制問題入手，國內(nèi)外進(jìn)行對比，進(jìn)行商品期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)分析，并提出了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對策，為新時(shí)期加強(qiáng)市場風(fēng)險(xiǎn)管理提供幫助，進(jìn)而找到更有利于我國商品期貨市場發(fā)展的道路。

【關(guān)鍵詞】商品期貨；市場風(fēng)險(xiǎn)；控制體系

我國商品期貨市場的建立與發(fā)展的時(shí)間雖然較短，但仍然取得了巨大的成績，為我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。然而，同國外的商品期貨市場一樣，我國的商品期貨市場也存在許多不足的地方，各種各樣的期貨市場風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有發(fā)生。

一、中國商品市場的發(fā)展與作用

（一）中國商品期貨市場的建立與發(fā)展歷程

1.我國商品期貨市場的建立

改革開放以后，我國就開始由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)型，在這一大背景下，包括企業(yè)體制、價(jià)格體制、流通制度和外貿(mào)體制等在內(nèi)的市場環(huán)境開始發(fā)生了重大變化。我國的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)在十一屆三中全會(huì)以后也有諸多變化，進(jìn)入市場調(diào)節(jié)的農(nóng)副產(chǎn)品不斷增加，流通范圍不斷擴(kuò)大，特別是農(nóng)場品價(jià)格起伏不定，導(dǎo)致買賣難現(xiàn)象交替出現(xiàn)。價(jià)格的暴漲暴跌，生產(chǎn)和流通環(huán)節(jié)出現(xiàn)了互不適應(yīng)的局面。

為了尋求解決這一難題的有效途徑，1987年底，國務(wù)院發(fā)展研究中心價(jià)格組的研究專家在與國外交流經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)后意識到，期貨交易發(fā)展的必要性。在這一背景下，商品期貨市場的研究被列入到1988年重點(diǎn)課題計(jì)劃當(dāng)中。1988年3月25日，李鵬總理在第七屆人大第一次會(huì)議上作《政府工作報(bào)告》時(shí)再次指出“積極發(fā)展各類批發(fā)市場，探索期貨交易”，從而確立了在我國開展期貨交易研究的新課題。

2.我國商品期貨市場的發(fā)展歷程

中國期貨市場自20世紀(jì)90年代初開建以來，歷經(jīng)曲折和坎坷。從雨后春筍般地萌發(fā)，繼而市場風(fēng)波迭起、風(fēng)險(xiǎn)陡生，進(jìn)而被視為“洪水猛獸”加以治理整頓。經(jīng)過多年的清理整頓，中國期貨市場走上了規(guī)范發(fā)展的道路，并呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢?？v觀我國期貨市場的發(fā)展歷史，可分為三個(gè)重要階段：期貨市場的理論準(zhǔn)備與初步試驗(yàn)階段（1990-1994年）；期貨市場的試點(diǎn)發(fā)展階段（1995-2000年）；期貨市場的規(guī)范、調(diào)整階段及恢復(fù)與發(fā)展階段（2001至今）。在1998年國家進(jìn)行期貨市場大整合之前，發(fā)展起來的大大小小的期貨交易所共30多家，自1998年以后，國家對全國各交易所和經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行治理整頓，將全國的交易所合并為目前的三家，即大連、上海和鄭州交易所，其它還有少數(shù)名為批發(fā)市場或商品交易所也在從事著實(shí)際的期貨交易，它們也是客觀存在的期貨市場。雖然我國商品期貨業(yè)和期貨市場的發(fā)展還相對落后，但在規(guī)范發(fā)展、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范和市場監(jiān)管能力等方面還是取得了相當(dāng)大成績，積累了一定經(jīng)驗(yàn)。期貨市場是金融市場中相對規(guī)范的一個(gè)領(lǐng)域，少數(shù)品種交易規(guī)模在國際市場上的地位有所上升，甚至擠進(jìn)世界前列。但相對國際水平以及我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和參與全球化的要求，我們的發(fā)展還不是很充分。相對于我國經(jīng)濟(jì)的國際地位，我國的期貨市場發(fā)展和我國企業(yè)對衍生工具的應(yīng)用水平還相當(dāng)不匹配。我國的商品期貨市場，可以說經(jīng)歷了超常規(guī)發(fā)展的初創(chuàng)期，也經(jīng)歷了問題迭出的整頓期，經(jīng)過數(shù)年的整頓之后，緊接著我國期貨市場又開始了新的放量增長，而且是在一個(gè)更加規(guī)范更加理性的市場體系中進(jìn)行的。

（二）我國商品期貨市場的地位與作用分析

總體上看，目前我國已有上海、鄭州和大連三家商品期貨交易所，180多家期貨公司，上市交易19個(gè)關(guān)系國計(jì)民生的大宗商品期貨品種，建立起了覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、金屬和能源化工等行業(yè)的商品期貨品種體系。期貨業(yè)作為一個(gè)新興的金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)既已形成，期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、資源配置功能開始在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著日益重要的作用。這些成就表明，我國商品期貨市場的功能得到了明顯的發(fā)揮，充分表明了建立期貨市場的必要性。商品期貨市場的建立對于市場經(jīng)濟(jì)體系的完善和國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展是不可缺少的，期貨市場能夠也必將繼續(xù)在我國改革開放的偉大歷史進(jìn)程中發(fā)揮獨(dú)特而重要的作用。

在近20年的培育和發(fā)展過程中，我國商品期貨市場在探索中不斷發(fā)展，在實(shí)踐中不斷完善，其市場廣度和深度日益拓展。隨著商品期貨市場的各參與主體的不懈努力以及商品期貨市場品種體系的逐漸完善，商品期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能越來越明顯，為國民經(jīng)濟(jì)服務(wù)的能力的逐步增強(qiáng)，整合產(chǎn)業(yè)資源，在健全相關(guān)行業(yè)的價(jià)格形成機(jī)制，理順上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系等方面都起到了積極性的作用；在企業(yè)利用商品期貨市場完善其風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提高其風(fēng)險(xiǎn)管理水平和市場競爭力方面也起到了重要的促進(jìn)作用；在完善我國市場經(jīng)濟(jì)體系，以形成商業(yè)信用機(jī)制，促進(jìn)商品流通方面發(fā)揮著特殊的作用；在引導(dǎo)農(nóng)民和農(nóng)業(yè)企業(yè)利用農(nóng)產(chǎn)品期貨信息調(diào)整農(nóng)業(yè)種植結(jié)構(gòu)，參與農(nóng)產(chǎn)品期貨套期保值，穩(wěn)定農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方面創(chuàng)造了良好的條件。首先，期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能初步顯現(xiàn)，已經(jīng)越來越頻繁地為微觀經(jīng)濟(jì)主體所利用。其次，越來越多的企業(yè)開始利用期貨這一金融工具規(guī)避價(jià)格波動(dòng)，完善其風(fēng)險(xiǎn)管理體系。第三，期貨市場提高了企業(yè)的市場競爭力，促進(jìn)了相關(guān)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和市場化程度的提高。第四，期貨市場在服務(wù)“三農(nóng)”方面作用開始顯現(xiàn)。期貨市場的建立，為我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供了一條暢通的信息、物流渠道。小麥、玉米、棉花、大豆等主要農(nóng)產(chǎn)品基本都在商品期貨市場上市交易，形成了一系列反映供求關(guān)系的價(jià)格信號，并通過商品期貨市場強(qiáng)大的信息系統(tǒng)，快速地傳播到全國各地。尤其是近幾年大連、鄭州等商品期貨交易所開展了推動(dòng)期貨信息下鄉(xiāng)，免費(fèi)培訓(xùn)農(nóng)民學(xué)會(huì)如何使用期貨信息，讓農(nóng)民可以及時(shí)地掌握自己農(nóng)產(chǎn)品的市場價(jià)格信息，進(jìn)行科學(xué)安排生產(chǎn)，合理地進(jìn)行銷售，最大限度地保護(hù)農(nóng)民利益，在東北、華北一帶已經(jīng)取得了頗好的成效。

二、我國商品期貨市場存在的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)成因分析

（一）商品期貨市場風(fēng)險(xiǎn)的概念及其類型

1.商品期貨市場風(fēng)險(xiǎn)的概念

至今為止大家對商品期貨市場風(fēng)險(xiǎn)的概念如何定義，還存在諸多的爭議。傳統(tǒng)文獻(xiàn)從理論角度認(rèn)為，是由于商品價(jià)格變化而導(dǎo)致?lián)p失的可能性或不確定性；在現(xiàn)實(shí)生活中除遭受價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)因素外，還有業(yè)務(wù)處理不當(dāng)、違規(guī)操作風(fēng)險(xiǎn)等等；除此之外，還有觀點(diǎn)認(rèn)為是存在于經(jīng)濟(jì)行為和自然行為中帶來損失的可能性。本文認(rèn)為，商品期貨市場風(fēng)險(xiǎn)是指，在商品期貨市場運(yùn)行過程中直接或間接遭受損失的可能性和不確定性。

2.商品期貨市場風(fēng)險(xiǎn)的類型

商品期貨市場風(fēng)險(xiǎn)從不同的角度可以分為不同的風(fēng)險(xiǎn)類型，從商品期貨市場運(yùn)行過程來劃分，比如從風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體的角度來看，可以分為期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算所風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)紀(jì)公司風(fēng)險(xiǎn)、期貨交易者風(fēng)險(xiǎn)、國家風(fēng)險(xiǎn)；從風(fēng)險(xiǎn)成因的屬性來看可以分為政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)等。本文主要介紹由直接原因所引起的風(fēng)險(xiǎn)，即價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)等。

（二）商品期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)成因分析

1.價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

是指由影響價(jià)格的各種因素作用而引發(fā)的價(jià)格波動(dòng)給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)，由于價(jià)格是期貨合約中的唯一變量，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)就成為期貨市場風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式，期貨市場風(fēng)險(xiǎn)蘊(yùn)藏在期貨價(jià)格波動(dòng)當(dāng)中。價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是期貨市場中最直接、最具表象的風(fēng)險(xiǎn)。商品的價(jià)格受供求關(guān)系等因素的影響而上下波動(dòng)。雖然期貨市場是為生產(chǎn)經(jīng)營者、消費(fèi)者提供規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場所，然而期貨市場特有的運(yùn)行機(jī)制也可能導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)頻繁乃至異常波動(dòng)，從而產(chǎn)生較高風(fēng)險(xiǎn)，期貨交易的品種必須具備供給與需求量大且不確定、價(jià)格波動(dòng)幅度大的特征；這種不確定性力量相互作用所產(chǎn)生的價(jià)格經(jīng)常性波動(dòng)，是任何成功的商品期貨品種必不可少的條件。在我國，受宏觀環(huán)境的影響，引起價(jià)格波動(dòng)的原因主要有以下兩點(diǎn)：一是我國商品期貨標(biāo)的物在較短的時(shí)期內(nèi)大量進(jìn)口，集中到貨，導(dǎo)致供大于求，出現(xiàn)價(jià)格扭曲；二是國內(nèi)倉儲量有限，嚴(yán)重影響期貨市場的交易量，沒有辦法通過庫存調(diào)節(jié)價(jià)格，現(xiàn)貨貿(mào)易信息透明度比較差。

2.信用風(fēng)險(xiǎn)

簡單地說是指商品期貨市場中買方或賣方不履行合約而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。這樣的信用危機(jī)勢必導(dǎo)致商品期貨市場在一種高風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境下運(yùn)營，對商品期貨市場的長期穩(wěn)定健康地發(fā)展不利，從而引發(fā)商品期貨市場風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國商品期貨市場中的信用風(fēng)險(xiǎn)成因主要是市場環(huán)境方面的原因，市場環(huán)境主要是指我國大的信用環(huán)境。一方面，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，財(cái)富的集聚增加，財(cái)富分配存在的不公平現(xiàn)象越來越嚴(yán)重，從而缺少一種社會(huì)公平、信用，不可避免地出現(xiàn)信用危機(jī)，或者說信用風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，由于我國商品期貨市場起步較晚，發(fā)展不夠完善，導(dǎo)致我國期貨市場秩序比較混亂，相比國外比較發(fā)達(dá)的期貨市場，缺少一個(gè)公正、客觀的信用評估機(jī)構(gòu)，不能很好地限制某些沒有信用的人或者主體來進(jìn)入我國的期貨市場，不能保證進(jìn)入市場的主體的信用質(zhì)量，使我國期貨市場本來就已經(jīng)出現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)越發(fā)嚴(yán)重。

3.結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

是由于商品期貨市場實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度的風(fēng)險(xiǎn)控制手段而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)商品期貨價(jià)格波動(dòng)較大時(shí)，而客戶的保證金又不能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足到最低限度的時(shí)候，將面臨強(qiáng)制平倉的風(fēng)險(xiǎn)，由此造成的虧損全部由客戶承擔(dān)，由此引發(fā)的期貨市場風(fēng)險(xiǎn)就是結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。我國商品期貨市場多年來實(shí)行的是在三個(gè)交易所內(nèi)部設(shè)立結(jié)算部門的模式，這種分散結(jié)算模式不但增加了結(jié)算成本，還降低了結(jié)算效率，對商品期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)控制不利。從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度上看，該結(jié)算體系還存在較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。結(jié)算機(jī)構(gòu)作為交易所的一個(gè)部門存在，削弱了結(jié)算機(jī)構(gòu)對交易所的監(jiān)督和制約作用。在一體化的模式下，結(jié)算機(jī)構(gòu)與交易所有著共同的利益目標(biāo)。當(dāng)交易所為了種種原因降低風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，作為其利益共同體，結(jié)算機(jī)構(gòu)由于身份不獨(dú)立，很難堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)控制原則，抵制交易所的危險(xiǎn)行為。而且在現(xiàn)有結(jié)算體系下，證監(jiān)會(huì)需要同時(shí)監(jiān)控三個(gè)結(jié)算機(jī)構(gòu)，一方面增加了證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的成本；另一方面，結(jié)算機(jī)構(gòu)與交易所的利益一體化的情況下，結(jié)算機(jī)構(gòu)可能做出不利于證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的行為，如隱瞞某種市場行為等。

三、建立健全我國商品期貨市場風(fēng)險(xiǎn)控制能力的建議

我國商品期貨市場長期以來采用的是二級管理體制，1998年確立了中國證監(jiān)會(huì)對全國商品期貨市場的垂直監(jiān)管體制，但過于集中和統(tǒng)一的監(jiān)管體系，容易產(chǎn)生政策性風(fēng)險(xiǎn)。直到2000年底，中國期貨行業(yè)協(xié)會(huì)的成立，標(biāo)志著我國期貨市場三級管理體系的確立。不過，目前我國行業(yè)自律的功能還沒有充分發(fā)揮出來，在建立適合我國商品期貨市場發(fā)展的三級監(jiān)管模式中，應(yīng)加強(qiáng)各級監(jiān)管的分工協(xié)作，改變以證監(jiān)會(huì)為中心的集中式監(jiān)管，讓期貨業(yè)協(xié)會(huì)和期貨交易所的自律監(jiān)管職能充分發(fā)揮出來。因此，必須充分發(fā)揮期貨交易所的自律監(jiān)管作用，積極發(fā)揮期貨業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理功能。完善的自律管理體系是風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)的基礎(chǔ)。根據(jù)我國期貨市場的標(biāo)準(zhǔn)，建立健全的自律管理體系是建立我國風(fēng)險(xiǎn)控制體系的核心，政府的監(jiān)管應(yīng)以對商品期貨市場的宏觀調(diào)控為主。為了建立高效的三級監(jiān)管模式，政府應(yīng)轉(zhuǎn)變其監(jiān)管職能，主要運(yùn)用法律法規(guī)對期貨市場進(jìn)行宏觀管理。

（一）建立健全的宏觀調(diào)控體系，有效防范由價(jià)格波動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)

確保商品物價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行，防止價(jià)格的劇烈波動(dòng)，以降低商品期貨市場的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。商品期貨市場與現(xiàn)貨市場的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)十分明顯，一般來說，期貨市場會(huì)提前反映現(xiàn)貨市場的商品供應(yīng)情況。據(jù)此，我們應(yīng)該提前調(diào)配現(xiàn)貨市場的商品生產(chǎn)情況，從而達(dá)到調(diào)控期貨市場的目的，引導(dǎo)期貨市場健康發(fā)展，減少因現(xiàn)貨市場的商品價(jià)格波動(dòng)所導(dǎo)致期貨市場價(jià)格的暴漲暴跌，切實(shí)維護(hù)好投資者的利益。

1.發(fā)展適度的期貨套利機(jī)制

適度的期貨套利有利于緩減價(jià)格波動(dòng)，套利交易者進(jìn)行期貨交易，總是力圖通過對未來價(jià)格的正確判斷和預(yù)測來賺取價(jià)差利潤。當(dāng)期貨市場供過于求時(shí)，市場價(jià)格低于均衡價(jià)格，套利交易者低價(jià)買進(jìn)合約，從而增加需求，使期貨價(jià)格上漲，供求重新趨于平衡；當(dāng)期貨市場供不應(yīng)求時(shí)，市場價(jià)格則高于均衡價(jià)格，套價(jià)交易者會(huì)高價(jià)賣出合約，增加了供給，使期貨價(jià)格下跌，供求重新趨于平衡，從而有效地防范由價(jià)格波動(dòng)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，價(jià)差套利行為的存在增大了期貨市場的交易量，承擔(dān)了價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，排除了市場壟斷，提高了期貨交易的活躍程度，保證交易者的正常進(jìn)出和套期保值操作的順利實(shí)現(xiàn)，有效降低市場風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)交易的流暢和價(jià)格的理性化。

2.完善相應(yīng)的制度措施

首先，應(yīng)完善實(shí)物交割制度，實(shí)物交割制度是指期貨合約到期時(shí)，交易雙方將期貨合約所載商品的所有權(quán)按規(guī)定進(jìn)行轉(zhuǎn)移進(jìn)行了結(jié)未平倉合約的制度，即對客戶未能平倉或?qū)_的期貨合約，到期時(shí)必須強(qiáng)行進(jìn)行實(shí)物交割。建立這樣一種交割制度，其目的也就是規(guī)避惡意期貨交易或操縱市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而降低商品期貨市場上商品價(jià)格的暴漲暴跌，維護(hù)大部分投資者的合法權(quán)益。其次，建立健全漲跌停板制度，漲跌停板制度又稱“每日價(jià)格最大波動(dòng)限制”，即指期貨合約在一個(gè)交易日中的交易價(jià)格波動(dòng)不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報(bào)價(jià)將被視為無效，不能成交。我國商品期貨市場的價(jià)格漲跌停板制度，在實(shí)際交易中已經(jīng)暴露出來一系列問題，比如對價(jià)格漲跌停板制度的認(rèn)定時(shí)間限制：在某一交易日收盤前5分鐘內(nèi)，這就為企圖控制價(jià)格的資金大戶提供了便利，很容易造成價(jià)格出現(xiàn)“單邊市”。再比如，對連續(xù)出現(xiàn)三個(gè)“單邊市”進(jìn)行強(qiáng)制減倉的規(guī)定，也為資金大戶在控制價(jià)格后順利出倉打開了便利之門，而帶來的后果就是期貨市場出現(xiàn)非正常價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。針對以上問題，交易所可以通過完善交易規(guī)則加以解決，避免出現(xiàn)非正常價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，還要嚴(yán)厲打擊那些披著合法外衣鉆規(guī)則空子的人及其機(jī)構(gòu)，著力于促進(jìn)市場朝良性健康可控的方向發(fā)展。

（二）建立健全信用制度，有效防止信用風(fēng)險(xiǎn)

構(gòu)建我國商品期貨市場的信用評級體系，是完善期貨監(jiān)管體系的重要工作。期貨交易實(shí)質(zhì)上就是一種信用交易，必須以良好的信用關(guān)系和信用制度為基礎(chǔ)。目前我國的商品期貨市場，存在經(jīng)紀(jì)公司的經(jīng)營混亂，欺詐客戶或者客戶不履約等信用問題。所以，建立我國商品期貨市場的信用評級體系對于完善我國的商品期貨監(jiān)管體系勢在必行。

1.建立并完善期貨交易所會(huì)員的信用評估指標(biāo)體系

交易所會(huì)員包括經(jīng)紀(jì)會(huì)員和非經(jīng)紀(jì)會(huì)員。二者在信用評估內(nèi)容上大致相同。期貨交易所經(jīng)紀(jì)會(huì)員一般是指期貨經(jīng)紀(jì)公司。期貨經(jīng)紀(jì)公司是依法設(shè)立的，接受客戶委托，以自己的名義為客戶進(jìn)行期貨交易并收取傭金的企業(yè)法人。其評估內(nèi)容主要包括風(fēng)險(xiǎn)控制能力、規(guī)模實(shí)力、經(jīng)營狀況、公司品格等。

2.建立期貨經(jīng)紀(jì)公司對客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控體系

投資者進(jìn)行商品期貨交易，首先需在期貨經(jīng)紀(jì)公司開戶，并按規(guī)定交納一定保證金。客戶的賬戶由期貨公司管理，其保證金賬戶也由期貨公司結(jié)算和監(jiān)控。在交易過程中，客戶必須向期貨公司下達(dá)交易指令，期貨公司再將客戶的交易指令下單至期貨交易所進(jìn)行撮合。因此，期貨公司接受客戶委托在交易所內(nèi)進(jìn)行交易時(shí)，必須保證該筆期貨頭寸能履行期貨合約的責(zé)任，這使期貨公司不得不面臨和承擔(dān)因客戶違約而帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)。對于客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控，可從以下幾方面進(jìn)行：

第一，按期貨品種確定保證金比例的大小，可以依據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好和期貨品種VAR值的大小進(jìn)行確定和調(diào)整。保證金制度是指在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價(jià)值的一定比例繳納資金， 通常是5%—10%，用于保證履約。目前，我國對保障資金的管理還局限于交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司這兩個(gè)層次，政府不掌握保障資金，社會(huì)也沒有介人，因此，我國的保障資金體系還不夠完善。我們應(yīng)借鑒其他國家的經(jīng)驗(yàn)，通過制定統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金管理和使用制度及建立賠償基金，進(jìn)一步健全我國期貨市場保障資金制度，使投資者的合法利益能得到多層次多部門的保障，有效降低信用風(fēng)險(xiǎn)的危害及其發(fā)生的頻率。即使發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)，也能得到妥善及時(shí)的處理而且還能隨即啟動(dòng)過失追溯行動(dòng)，使違規(guī)者受到應(yīng)有的追償，切實(shí)維護(hù)廣大投資者的利益。

第二，區(qū)分客戶的風(fēng)險(xiǎn)類型，期貨經(jīng)紀(jì)公司可以采取調(diào)查問卷的方式對客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行評判，進(jìn)而判斷客戶屬于那種類型，可以將客戶分為風(fēng)險(xiǎn)愛好者、厭惡者和中立者。當(dāng)客戶下單時(shí)，應(yīng)盡可能的向其提示其偏好將可能帶來何種風(fēng)險(xiǎn)及損失，防止客戶因盲目頻繁下單而引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。

（三）建立健全結(jié)算制度，有效回避結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

1.完善我國商品期貨市場統(tǒng)一結(jié)算體系

完善我國商品期貨市場統(tǒng)一結(jié)算體系，將由中央期貨結(jié)算公司來完成。中央期貨結(jié)算公司是由政府組建、獨(dú)立于三大交易所并承擔(dān)我國期貨資金統(tǒng)一結(jié)算職能的非營利機(jī)構(gòu)。中央期貨結(jié)算公司的股東構(gòu)成有多種設(shè)計(jì)方式，交易所、有結(jié)算會(huì)員資格的期貨經(jīng)紀(jì)公司、結(jié)算銀行都可以參股。公司實(shí)行結(jié)算會(huì)員制度，形成中央期貨結(jié)算公司、結(jié)算會(huì)員、非結(jié)算會(huì)員的三層結(jié)算體系，這樣的結(jié)算體系將更加有利于風(fēng)險(xiǎn)控制，建立統(tǒng)一結(jié)算體系之后，結(jié)算機(jī)構(gòu)與交易所是合作的關(guān)系，其控制市場的能力不再受交易所束縛，可以在監(jiān)管運(yùn)行中做到公平、公正、公開，能充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)控制的作用。統(tǒng)一結(jié)算系統(tǒng)還有利于證監(jiān)會(huì)對結(jié)算業(yè)務(wù)的監(jiān)管，以更好地控制市場風(fēng)險(xiǎn)。在統(tǒng)一結(jié)算系統(tǒng)良好運(yùn)營下，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度將得到很好的實(shí)施。

2.完善持倉限額制度

會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并沒有在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足的，應(yīng)強(qiáng)行平倉；持倉量超過其限倉規(guī)定的，應(yīng)強(qiáng)行平倉；因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉處罰的，根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉的；其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉的情況。強(qiáng)行平倉制度確保交易所有能力把風(fēng)險(xiǎn)控制在一定程度以內(nèi)，再配合漲跌停板等其它風(fēng)險(xiǎn)控制制度，可以有效化解惡性事件中面臨的損失。健全持倉限額制度，持倉限額制度是指交易所規(guī)定會(huì)員或客戶可以持有的，按單邊計(jì)算的某一合約投機(jī)頭寸的最大數(shù)額。持倉限額從一定程度上減少風(fēng)險(xiǎn)的聚集程度。持倉限額制度在具體運(yùn)用是較靈活，如交易所可以根據(jù)不同期貨品種的具體情況，分別確定每一品種每一月份的限倉數(shù)額，也可以規(guī)定某一月份合約在其交易過程中，采用不同的限倉數(shù)額，還可以采取限制會(huì)員持倉和限制客戶持倉相兩種方法相結(jié)合的辦法，控制市場風(fēng)險(xiǎn)。

3.強(qiáng)化每日結(jié)算制度，加大信息披露力度。每日結(jié)算制度是指每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易傭金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對應(yīng)收、應(yīng)付的款項(xiàng)同時(shí)劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金。通過每日結(jié)算制度可以保證交易客戶按實(shí)有資金狀況進(jìn)行交易，避免超額下單風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，還應(yīng)加大交易及其結(jié)算結(jié)果信息公開力度，建立完善的信息披露制度，以避免信息不對稱而引發(fā)的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)等。

通過建立健全我國商品期貨市場風(fēng)險(xiǎn)控制的相關(guān)制度，以及對商品期貨市場監(jiān)管體系的建設(shè)，從而加強(qiáng)對商品期貨市場風(fēng)險(xiǎn)的有效防范及控制，努力使我國的商品期貨市場得到快速地、健康地發(fā)展，為我國經(jīng)濟(jì)又好又快的發(fā)展做出其應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

商品期貨市場在我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中正發(fā)揮著越來越重要的作用，但期貨市場本身也是一個(gè)蘊(yùn)涵各種風(fēng)險(xiǎn)的市場，為了使期貨市場更好更快地發(fā)展起來，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范和控制變得至關(guān)重要。本文在闡述中國期貨市場的形成與作用的基礎(chǔ)上，對商品期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)及其成因進(jìn)行分析，并有針對性地提出建立健全我國商品期貨市場風(fēng)險(xiǎn)控制制度的建議。當(dāng)然，商品期貨市場在我國發(fā)展的歷史并不長，對于期貨風(fēng)險(xiǎn)的控制研究還有待深入。