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（浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 浙江杭州 310018）

一、財(cái)務(wù)預(yù)警及其方法研究概述

財(cái)務(wù)預(yù)警是以財(cái)務(wù)及非財(cái)務(wù)信息為基礎(chǔ)，通過設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標(biāo)的變化，對(duì)企業(yè)可能或者將要面臨的財(cái)務(wù)危機(jī)所實(shí)施的實(shí)時(shí)監(jiān)控和預(yù)測(cè)警報(bào)。財(cái)務(wù)預(yù)警主要有統(tǒng)計(jì)預(yù)警、模型預(yù)警和指數(shù)預(yù)警三類方法，分別通過設(shè)置警兆指標(biāo)、建立預(yù)警模型和構(gòu)造指數(shù)體系進(jìn)行警情分析和預(yù)報(bào)。

統(tǒng)計(jì)預(yù)警研究方面，主要集中在財(cái)務(wù)預(yù)警研究的早期階段。Beaver（1966）提出較為成熟的單變量判定模型，Altman（1968）運(yùn)用多變量判別法提出著名的Z值模型，周首華（1996）等在Z值模型的基礎(chǔ)上創(chuàng)立了F分?jǐn)?shù)模型。模型預(yù)警研究方面，預(yù)警模型從單一向多元化發(fā)展，從靜態(tài)模型向動(dòng)態(tài)模型發(fā)展。Ohlson（1980）最早采用Logistic模型進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警，發(fā)現(xiàn)利用公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、業(yè)績(jī)和當(dāng)前的融資能力等指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率達(dá)到96.12%。Odom和 Sharda（1990）首次將神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型應(yīng)用于企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警，實(shí)證研究顯示該模型的辨別率極高。楊淑娥等（2007）以上市公司被ST前兩年和前三年的面板數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，研究發(fā)現(xiàn)，該模型具有良好的中長(zhǎng)期財(cái)務(wù)危機(jī)識(shí)別能力。陳磊等（2009）用時(shí)間序列判別分析的方法估計(jì)財(cái)務(wù)比率的演變過程，用指數(shù)加權(quán)移動(dòng)平均控制圖模型構(gòu)建公司財(cái)務(wù)危機(jī)的動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)模型，實(shí)踐表明預(yù)測(cè)效果良好。孫曉琳等 （2010）基于Kalman濾波理論，考慮財(cái)務(wù)比率在時(shí)間序列上的趨勢(shì)性和歷史數(shù)據(jù)對(duì)結(jié)果的影響,構(gòu)建了財(cái)務(wù)危機(jī)的動(dòng)態(tài)預(yù)警模型。指數(shù)預(yù)警研究方面，相對(duì)于前兩種方法，目前的文獻(xiàn)較少。張勇（2006）在回顧企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警研究歷程的基礎(chǔ)上，提出將財(cái)務(wù)指數(shù)運(yùn)用于財(cái)務(wù)預(yù)警中的觀點(diǎn)，利用主成分分析法，對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警個(gè)體指數(shù)進(jìn)行分析，建立房地產(chǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)指數(shù)預(yù)警模型，測(cè)度樣本企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警綜合指數(shù)。張友棠（2008）認(rèn)為指數(shù)預(yù)警是建立在統(tǒng)計(jì)預(yù)警和模型預(yù)警之上的一種以定量預(yù)警為主的綜合性預(yù)警方法，提出了三維財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，從理論上闡述了三維財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指數(shù)的編制方法。

二、財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)警理論與實(shí)證研究

無(wú)論是采用哪種財(cái)務(wù)預(yù)警方法，財(cái)務(wù)指標(biāo)都是財(cái)務(wù)預(yù)警研究中最基本的變量。不同類型的指標(biāo)所含的信息量是不同的，因此，對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)的選擇關(guān)系到財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的預(yù)測(cè)能力和效果。在財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系的選擇上，先后經(jīng)歷了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)、現(xiàn)金流量指標(biāo)和與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合三個(gè)階段，這三個(gè)階段并沒有明確的界限。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者早期的研究通常使用常規(guī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如負(fù)債比率、流動(dòng)比率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度等，作為預(yù)測(cè)模型的變量進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)。隨著研究的發(fā)展，財(cái)務(wù)指標(biāo)不斷擴(kuò)展，現(xiàn)金流量指標(biāo)越來越受到重視，Beaver（1966）基于財(cái)務(wù)報(bào)表比率，對(duì)危機(jī)和正常企業(yè)的個(gè)別財(cái)務(wù)比率進(jìn)行比較，認(rèn)為資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率等4個(gè)指標(biāo)具有較高的區(qū)別。Deakin（1972）的研究中較多的采用現(xiàn)金流量指標(biāo)，如現(xiàn)金/負(fù)債、現(xiàn)金/總資產(chǎn)等。鮑新中（2007）把企業(yè)的現(xiàn)金流量從構(gòu)成上分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)三個(gè)方面，然后從現(xiàn)金流量的數(shù)量性指標(biāo)和效益性指標(biāo)兩個(gè)方面來選擇預(yù)警指標(biāo)。陳磊和任若恩（2009）采用Wann-Whieney檢驗(yàn)和spearman相關(guān)系數(shù)剔除共線性指標(biāo)，最終選擇營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)對(duì)數(shù)增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)4個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。劉先偉和陶萍（2011）在反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況7個(gè)類別的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，采用AIC信息準(zhǔn)則進(jìn)行辨別，各選一個(gè)指標(biāo)，共7個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為預(yù)警模型的構(gòu)建指標(biāo)。

20世紀(jì)60年代后期開始，學(xué)者開始逐漸引入一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)用于財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究。Wiiliam在1968年的研究中加入股票收益率指標(biāo)。研究發(fā)現(xiàn)，股票收益率指標(biāo)和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)的預(yù)測(cè)并不完全同步，但綜合這兩種指標(biāo)進(jìn)行判斷，有助于提高預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率。 Marquette（1980）認(rèn)為大多數(shù)以財(cái)務(wù)比率為基礎(chǔ)構(gòu)建的預(yù)警模型將會(huì)因時(shí)間的推移而改變，判別效果也會(huì)退化。為改善這種狀況，他建議在構(gòu)建模型時(shí)將長(zhǎng)期宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)考慮進(jìn)去，如通貨膨脹率、景氣變動(dòng)指標(biāo)、利率、產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系等指標(biāo)。Elfoumi和 Gueyie（2001）以 1994-1998年間的92家加拿大公司為樣本，以董事會(huì)的某些特征 （如董事會(huì)中外部董事的比例、董事長(zhǎng)和總經(jīng)理是否兼任等）為變量進(jìn)行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)除財(cái)務(wù)指標(biāo)外，企業(yè)董事會(huì)的構(gòu)成與結(jié)構(gòu)也可以解釋企業(yè)的財(cái)務(wù)困境。姜秀華（2001）引入了股權(quán)集中度、管理層持股比例以及總經(jīng)理持股比例等非財(cái)務(wù)變量；張建（2004）選用了董事會(huì)規(guī)模、董事長(zhǎng)和總經(jīng)理二位一體性、內(nèi)部董事比例、高管人員持股比例、總經(jīng)理持股比例、董事長(zhǎng)持股比例、監(jiān)事會(huì)規(guī)模、股權(quán)集中度、第一大股東持股比例等反映公司治理和股權(quán)結(jié)構(gòu)的指標(biāo)。目前來看，學(xué)者們?cè)谘芯恐兴捎玫姆秦?cái)務(wù)指標(biāo)主要包括公司治理指標(biāo)、股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)、市場(chǎng)價(jià)值維度指標(biāo)和宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)等。

綜上，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，基于財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建的模型預(yù)警研究成果豐碩。然而，財(cái)務(wù)預(yù)警模型研究成果在現(xiàn)實(shí)中的應(yīng)用并不樂觀，財(cái)務(wù)預(yù)警模型的高判別率并未轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)中的高預(yù)測(cè)率。企業(yè)是一個(gè)開放性的經(jīng)營(yíng)實(shí)體，需要不斷地與外界交換物質(zhì)和信息并發(fā)生財(cái)務(wù)關(guān)系，以獲取和配置資源，保障持續(xù)經(jīng)營(yíng)。因此，企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)除了受企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)與管理的影響，還與外部宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)密不可分。另外，財(cái)務(wù)預(yù)警是以財(cái)務(wù)及非財(cái)務(wù)信息為基礎(chǔ)的，需要通過設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標(biāo)的變化，才能對(duì)企業(yè)可能或者將要面臨的財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控和預(yù)測(cè)警報(bào)。當(dāng)前，理論界已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)指數(shù)研究在發(fā)揮會(huì)計(jì)信息重大決策預(yù)警作用方面的重大學(xué)術(shù)價(jià)值，相比微觀指標(biāo)的使用，指數(shù)避免了主觀因素的干擾，比較客觀地反映上市公司財(cái)務(wù)狀況的集中趨勢(shì)；指數(shù)十分直觀，易于使用，企業(yè)和其他利益相關(guān)者可以方便快捷的使用該指數(shù)判斷企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

三、財(cái)務(wù)指數(shù)預(yù)警理論與實(shí)證研究

在財(cái)務(wù)預(yù)警研究的早期，主要借鑒企業(yè)破產(chǎn)理論或生命周期理論，綜合運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)技術(shù)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行預(yù)警，即傳統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)預(yù)警方法，停留在"指標(biāo)判別"預(yù)警上。近年來，隨著財(cái)務(wù)預(yù)警研究的不斷深入以及邊緣統(tǒng)計(jì)學(xué)科的不斷滲入，財(cái)務(wù)指數(shù)預(yù)警研究成為了一個(gè)新的研究熱點(diǎn)。

截至二十世紀(jì)末，國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)指數(shù)預(yù)警研究領(lǐng)域尚處一片空白，亟待學(xué)者們認(rèn)真地加以研究。陳靜宇（1993）探索性的將主要應(yīng)用于宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)景氣分析與預(yù)測(cè)方法引入企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，運(yùn)用移動(dòng)平均比率法剔除時(shí)間序列的季節(jié)變動(dòng)和部分隨機(jī)變動(dòng)因素，獲得反映經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。顯然，初期的企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期波動(dòng)及其預(yù)警主要停留在具體財(cái)務(wù)指標(biāo)波動(dòng)的預(yù)警上。21世紀(jì)以來，財(cái)務(wù)指數(shù)預(yù)警研究有了較快的發(fā)展。趙德武（2000）初創(chuàng)性的提出基于指數(shù)平均加權(quán)法編制財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行監(jiān)測(cè)與預(yù)警。其基本原理是通過監(jiān)測(cè)財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程，識(shí)別其所處的景氣狀態(tài)，并預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程可能的發(fā)展動(dòng)向。

此后，國(guó)內(nèi)關(guān)于上市公司財(cái)務(wù)指數(shù)預(yù)警的研究逐漸豐富起來。借鑒宏觀景氣監(jiān)測(cè)理論，綜合運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法并以指數(shù)的形式反映，財(cái)務(wù)景氣預(yù)警方法應(yīng)運(yùn)而生。陳磊（2004）在實(shí)證分析企業(yè)景氣問卷調(diào)查結(jié)果的基礎(chǔ)之上，分別建立了各景氣調(diào)查指標(biāo)的擴(kuò)散指數(shù)（DI）和綜合衡量企業(yè)景氣狀況變動(dòng)的合成指數(shù)（CI）。然而，由于企業(yè)景氣調(diào)查是基于企業(yè)家對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)做出的經(jīng)驗(yàn)判斷，雖然能夠較為全面提供反映企業(yè)景氣狀況的豐富信息，但人為的判斷主觀性較大，降低了預(yù)警的效果。王恩德、高鐵梅等（2006）運(yùn)用數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)技術(shù)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了處理，參照陳磊（2004）的景氣指數(shù)法特別針對(duì)中小工業(yè)企業(yè)研制了反映其經(jīng)營(yíng)狀況的經(jīng)濟(jì)指數(shù)，傳遞預(yù)警信號(hào)。在此基礎(chǔ)之上，張友棠、張勇（2006）進(jìn)一步細(xì)分了財(cái)務(wù)景氣預(yù)警系統(tǒng)，分別從行業(yè)環(huán)境及內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)、財(cái)務(wù)景氣監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和財(cái)務(wù)景氣預(yù)警系統(tǒng)三個(gè)層面作預(yù)警分析。此外，張友棠、馮自欽、楊軼（2008）借鑒波士頓咨詢集團(tuán)業(yè)務(wù)組合矩陣的思想，采用指數(shù)預(yù)警矩陣的方法進(jìn)行預(yù)警指數(shù)分析，對(duì)定量化預(yù)警指數(shù)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和分析，達(dá)到預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的目的。類似地，閔劍（2013）將戰(zhàn)略地位與行動(dòng)評(píng)價(jià)矩陣引入跨國(guó)投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警，通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)多維度的探討分析，矩陣思想在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警領(lǐng)域也作了非常有益的嘗試。

綜上，財(cái)務(wù)景氣預(yù)警方法的運(yùn)用主要依賴于擴(kuò)散指數(shù)或合成指數(shù)的建立。但由于擴(kuò)散指數(shù)在監(jiān)測(cè)預(yù)警程度方面的不足，逐漸被合成指數(shù)所取代。當(dāng)然合成指數(shù)預(yù)警也有自身的缺陷，這種缺陷表現(xiàn)為難以識(shí)別預(yù)警轉(zhuǎn)折點(diǎn)上各因素之間的相互關(guān)聯(lián)程度（黎春，2010），并且其編制過程繁瑣難以廣泛運(yùn)用。此外，財(cái)務(wù)景氣指數(shù)能夠較好地監(jiān)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況波動(dòng)情況，但預(yù)警的關(guān)鍵仍然在于預(yù)警臨界值的準(zhǔn)確選擇，其預(yù)警效果有待進(jìn)一步的探究。同時(shí)，可以發(fā)現(xiàn)矩陣思想在指數(shù)預(yù)警中的運(yùn)用也即將把財(cái)務(wù)指數(shù)預(yù)警研究推向一個(gè)新的高度。

四、財(cái)務(wù)指數(shù)預(yù)警研究展望

財(cái)務(wù)指數(shù)預(yù)警的研究尚處在指數(shù)預(yù)警理論探討和方法的嘗試階段，但不論采用何種方法編制指數(shù)進(jìn)行監(jiān)測(cè)預(yù)警，在宏觀景氣監(jiān)測(cè)理論的基礎(chǔ)之上探討宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與微觀企業(yè)危機(jī)的相互關(guān)系存在可取之處。本文認(rèn)為未來研究至少可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行拓展：

（一）宏觀微觀視角并重，開拓財(cái)務(wù)指數(shù)預(yù)警新領(lǐng)域

盡管會(huì)計(jì)嚴(yán)格假設(shè)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)性質(zhì)，但現(xiàn)實(shí)中不可避免存在企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善或處于企業(yè)發(fā)展的衰退期而導(dǎo)致破產(chǎn)清算。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)預(yù)警主要基于企業(yè)生命周期理論與實(shí)務(wù)中的破產(chǎn)理論，由此對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)困境或危機(jī)的預(yù)警，也主要源于微觀層面的經(jīng)濟(jì)預(yù)警。立足于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警視角，拓展傳統(tǒng)財(cái)務(wù)預(yù)警領(lǐng)域，充分實(shí)現(xiàn)宏觀微觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警理論的結(jié)合，對(duì)深化財(cái)務(wù)指數(shù)預(yù)警研究頗具學(xué)術(shù)前景。

（二）突破財(cái)務(wù)危機(jī)研究樣本的局限性，建立全樣本指數(shù)研究體系

國(guó)內(nèi)危機(jī)預(yù)警相關(guān)實(shí)證研究，大多基于上市公司是否被ST作為企業(yè)有無(wú)發(fā)生危機(jī)的判別標(biāo)準(zhǔn)，而企業(yè)的“財(cái)務(wù)危機(jī)”指的是企業(yè)缺乏足夠的現(xiàn)金流償付到期債務(wù)與利息的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，這意味著陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)完全可以是賬面有盈利的企業(yè)。公司被ST只能理解為公司陷入財(cái)務(wù)困境所傳遞出的一個(gè)可能信號(hào)，財(cái)務(wù)危機(jī)與ST難以等同。因此，現(xiàn)行“兩階段劃分法”研究樣本存在較大的局限性，其依據(jù)的財(cái)務(wù)危機(jī)概念的內(nèi)涵與外延并不統(tǒng)一，亟待建立全樣本指數(shù)研究體系。

（三）分門別類，合理構(gòu)建行業(yè)或區(qū)域?qū)Ｓ械呢?cái)務(wù)指數(shù)預(yù)警體系

同一財(cái)務(wù)指數(shù)預(yù)警體系對(duì)不同行業(yè)預(yù)警的判別效果差異明顯，需要構(gòu)建行業(yè)、區(qū)域各自的財(cái)務(wù)預(yù)警指數(shù)體系。原因有二：第一，由于各區(qū)域、各行業(yè)影響財(cái)務(wù)危機(jī)的因素大不相同，不同行業(yè)之間的財(cái)務(wù)指數(shù)自然存在巨大差異，這必然導(dǎo)致財(cái)務(wù)指數(shù)預(yù)警判別標(biāo)準(zhǔn)的紊亂，預(yù)測(cè)效果降低。第二，基于宏觀經(jīng)濟(jì)理論建立的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系，由于各行業(yè)、地區(qū)間發(fā)展的不平衡以及行業(yè)間關(guān)聯(lián)性較大（例如，房地產(chǎn)行業(yè)的興起，或多或少帶動(dòng)了鋼鐵、水泥等行業(yè)的發(fā)展），導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展存在“先導(dǎo)”行業(yè)或“滯后”行業(yè)之分，且各行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟(jì)政策不同程度的影響，若混為一談，指數(shù)預(yù)警體系難以合理構(gòu)建。

（四）結(jié)合非財(cái)務(wù)因素研究，充分把握財(cái)務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的根源

利用財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建模型是目前學(xué)術(shù)界關(guān)于財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究的主流方法。但有學(xué)者認(rèn)為財(cái)務(wù)指標(biāo)充其量為企業(yè)財(cái)務(wù)營(yíng)運(yùn)水平的征兆，企業(yè)是一個(gè)開放性的經(jīng)營(yíng)實(shí)體，與外界不斷地交換信息，同時(shí)需要不斷的對(duì)外投資與融資實(shí)現(xiàn)擁有配置資源的權(quán)利，保持企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。因此，包含宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等在內(nèi)的非財(cái)務(wù)因素是導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的原因之一。截至目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者開始關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等一系列非財(cái)務(wù)因素對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的影響。Mensah（1984）基于總體經(jīng)濟(jì)景氣因素（通貨膨脹率、利率水平、商業(yè)周期）的影響程度，區(qū)分預(yù)警模型在不同經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)期的預(yù)警效果，發(fā)現(xiàn)加入總體經(jīng)濟(jì)景氣因素能提高其預(yù)測(cè)能力。吳星澤（2011）突破使用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行預(yù)警的框架，明確提出了用非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警的非財(cái)務(wù)觀理論。由此可見，未來的財(cái)務(wù)指數(shù)研究需要結(jié)合非財(cái)務(wù)因素對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警進(jìn)行深入的探討，以把握財(cái)務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的根源。

（五）合理確定預(yù)警臨界值

預(yù)警臨界值的選擇是構(gòu)建財(cái)務(wù)指數(shù)預(yù)警的關(guān)鍵環(huán)節(jié)與難點(diǎn)。國(guó)內(nèi)現(xiàn)有實(shí)證研究成果大多基于公司ST與否來判定財(cái)務(wù)預(yù)警的臨界值。但在全樣本指數(shù)預(yù)警體系中，預(yù)警臨界值的確定變得更加復(fù)雜化，需要綜合分析目標(biāo)行業(yè)的影響因素后加以確定。而且，有必要在不同階段應(yīng)用不同的預(yù)警方法進(jìn)行處理。首先，采用指標(biāo)體系法對(duì)基礎(chǔ)預(yù)警指標(biāo)進(jìn)行篩選。其次，運(yùn)用財(cái)務(wù)預(yù)警模型確定警度，劃分警限。最后，采用綜合評(píng)分法對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行科學(xué)賦值，綜合評(píng)價(jià)與準(zhǔn)確預(yù)警。在財(cái)務(wù)指數(shù)預(yù)警的大框架下，充分利用傳統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)預(yù)警、模型預(yù)警優(yōu)勢(shì)，同時(shí)借鑒矩陣預(yù)警現(xiàn)有成果，以確定最佳的預(yù)警臨界值。

總之，財(cái)務(wù)指數(shù)預(yù)警體系的建立，不僅開拓了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析研究和傳統(tǒng)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究視角，更是會(huì)計(jì)信息研究領(lǐng)域的重大突破。通過建立囊括個(gè)體指數(shù)、綜合指數(shù)在內(nèi)的多層次指數(shù)體系進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警分析將是未來財(cái)務(wù)指數(shù)應(yīng)用研究的方向。