（濮陽職業(yè)技術(shù)學(xué)院 河南濮陽457000）

投資是企業(yè)實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的基本前提，是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段。適度的投資可以使企業(yè)在更寬范圍與更深層次上對資源進行合理配置，大大拓展發(fā)展空間，國外和國內(nèi)很多大型和超大型的企業(yè)集團都是通過投資快速發(fā)展起來?；谕顿Y對于企業(yè)發(fā)展的巨大作用和成功企業(yè)的示范效應(yīng)，國內(nèi)企業(yè)的投資熱情日益高漲，投資的規(guī)模也越來越大，與之相伴的由投資風(fēng)險引發(fā)的財務(wù)危機也隨之而來。

一、投資引發(fā)財務(wù)危機的原因和途徑分析

投資引發(fā)財務(wù)危機的原因和途徑是多種多樣的，主要包括宏觀因素和微觀因素兩個方面：

（一）宏觀因素

1.對政治因素估計不足。企業(yè)投資后發(fā)生了戰(zhàn)爭、在國外的企業(yè)突然被外匯管制、被經(jīng)濟封鎖、發(fā)生了國際爭端和國際制裁等都會給企業(yè)帶來嚴(yán)重的財務(wù)危機。跨國公司一般都有專門的團隊或?qū)I(yè)的咨詢機構(gòu)負(fù)責(zé)對被投資國的政治環(huán)境進行評估，但政治因素極其復(fù)雜，專業(yè)的政治環(huán)境評估也只能提供參考，而不能完全依賴。

2.對經(jīng)濟環(huán)境因素估計不足。經(jīng)濟環(huán)境惡化是導(dǎo)致企業(yè)投資失敗、進而陷入財務(wù)危機的主要外因，2008年美國發(fā)生“次貸危機”以前，世界經(jīng)濟蒸蒸日上，我國許多企業(yè)借助有利的市場環(huán)境，通過直接投資、股票上市、兼并重組等投資手段，迅速做大做強。但是，2008年的“次貸危機”重創(chuàng)了世界經(jīng)濟，之后發(fā)生的“歐債危機”、“美債危機”等使實體經(jīng)濟更是雪上加霜，再后來美日實行了“制造業(yè)回歸”和貿(mào)易保護政策，使我國出口依賴型的企業(yè)大量停工和破產(chǎn)，這給企業(yè)投資造成不同程度的影響。這種宏觀經(jīng)濟環(huán)境的劇烈變化對企業(yè)個體而言，通常是前期不可預(yù)測，后期不可控制，企業(yè)只能選擇承受而無法規(guī)避。

（二）微觀因素

1.盲目多元化經(jīng)營。多元化經(jīng)營是一把雙刃劍，適度多元化經(jīng)營可以分散風(fēng)險，但是行業(yè)跨度太大并且遠(yuǎn)離自己的專業(yè)特長，盲目進軍不熟悉的領(lǐng)域和行業(yè)后，如果新業(yè)務(wù)與原主營業(yè)務(wù)無法產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，會使代理鏈條延長，使管理層次更加復(fù)雜、內(nèi)部交易費用升高，會削弱企業(yè)原有的核心競爭力，進而引發(fā)財務(wù)危機。比如史玉柱的巨人集團，從軟件業(yè)盲目進軍當(dāng)時前景還不明朗的生物保健品、減肥食品業(yè)，同時不顧自身實力進軍房地產(chǎn)業(yè)，其管理、技術(shù)、資金跟不上業(yè)務(wù)擴張的速度，使公司出現(xiàn)嚴(yán)重的財務(wù)危機，最終破產(chǎn)。

2.盲目追求企業(yè)規(guī)模和市場。根據(jù)規(guī)模經(jīng)濟效益理論，在一定范圍內(nèi)企業(yè)規(guī)模擴大能夠降低邊際成本，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效益，同時，迅速擴大市場能夠最大限度地壓縮競爭對手的生存空間，提高競爭的門檻。但是鄭州亞細(xì)亞的例子告訴我們，與規(guī)模和市場同步提升的還有經(jīng)營管理能力和資金供應(yīng)能力等，忽視市場環(huán)境變化和競爭對手的進步，忽視經(jīng)營戰(zhàn)略、經(jīng)營方式、資本運營模式，忽視信息技術(shù)的及時采用和更新，當(dāng)企業(yè)突遇市場需求變化，就會給企業(yè)帶來嚴(yán)重的財務(wù)危機。

3.盲目投資金融工具。虛擬經(jīng)濟永遠(yuǎn)離不開實體經(jīng)濟的支持，為實體經(jīng)濟服務(wù)才是虛擬經(jīng)濟的本質(zhì)屬性。許多企業(yè)沒有充分注意到虛擬經(jīng)濟的風(fēng)險性，只是看到了高額回報，抱著投機的心理把大量的資金投入到金融市場特別是金融衍生品市場里，結(jié)果導(dǎo)致嚴(yán)重的財務(wù)危機。2008年以前，美國和日本都致力于把本國打造成虛擬經(jīng)濟和服務(wù)經(jīng)濟大國，2008年金融危機后，才意識到實體經(jīng)濟才是根本，兩個國家近年來的“制造業(yè)回歸”很好地詮釋了金融工具的地位和作用。我國企業(yè)長期缺乏金融管理人才，對虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的動態(tài)關(guān)聯(lián)關(guān)系理解不深，更缺少實際操作金融工具的經(jīng)驗，投資金融產(chǎn)品需要更加謹(jǐn)慎。

4.對匯率風(fēng)險估計不足。匯率風(fēng)險分為交易匯率風(fēng)險、折算風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險。相比較而言，交易匯率風(fēng)險和折算風(fēng)險較小，企業(yè)在對外投資或吸收投資的時候，一般都能夠充分注意匯率變動對財務(wù)的影響。匯率風(fēng)險中的經(jīng)濟風(fēng)險不可控，極端的匯率經(jīng)濟風(fēng)險如索羅斯1997年狙擊港幣，1992年狙擊英鎊，引起兩種貨幣短期大幅貶值，引發(fā)了英國和中國香港特區(qū)政府的財政危機，及使用港幣和英鎊結(jié)算的外國公司的財務(wù)危機。

5.投資違約。投資違約是投資過程中常見的現(xiàn)象，特別是在一些法制不健全的國家，簽約方被騙后，維權(quán)道路特別艱難。比如遼寧西洋集團在朝鮮投資鐵礦被騙，與對方長期談判無果，訴訟困難，給遼寧西洋集團的財務(wù)狀況造成很大影響。

6.經(jīng)營者道德風(fēng)險。投資執(zhí)行人或者是經(jīng)營者出于自身私利，可能會放棄那些服從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的投資項目，可能會為了當(dāng)前的經(jīng)營業(yè)績而放棄資源積累，犧牲長期利益而選擇一些“短平快”項目。這種隱蔽的投資選擇給企業(yè)帶來的是發(fā)展機會的喪失，帶給企業(yè)的，有時是無法彌補的、致命的財務(wù)危機。

二、基于投資視角的財務(wù)危機應(yīng)對

政治因素對投資的影響是決定性的，但是政治因素不可控，企業(yè)只能在提高政治敏感度上下功夫。宏觀經(jīng)濟環(huán)境對投資成敗的影響，普遍的觀點也是加強預(yù)測分析，提高抗風(fēng)險能力。這實際上就是要求企業(yè)增強自身實力，以經(jīng)濟實力去承受政治和經(jīng)濟環(huán)境因素的沖擊。因此，為防范投資引發(fā)財務(wù)危機，企業(yè)應(yīng)該把重點放在對微觀因素的管理上。

（一）完善投資管理體制

首先，設(shè)立專門的投資管理部門，規(guī)范投資決策程序。決策過程中，要注意發(fā)揮投資專業(yè)人員和經(jīng)濟、技術(shù)、財務(wù)人員的專業(yè)特點，把投資建立在專業(yè)基礎(chǔ)上，避免投資管理上的 “一言堂”，避免領(lǐng)導(dǎo)拍腦袋上項目的現(xiàn)象。其次，充實投資管理專業(yè)人才。我國長期從事實體制造業(yè)生產(chǎn)，對投資領(lǐng)域尤其是金融領(lǐng)域不熟悉，缺乏專業(yè)的金融管理人才。同時，我國的經(jīng)濟體制和經(jīng)濟環(huán)境使企業(yè)對投資專業(yè)人才不理解，不重視，沒有充分發(fā)揮他們的專業(yè)才能，出現(xiàn)了一些慘痛的教訓(xùn)。企業(yè)應(yīng)該充分注意到社會分工的精細(xì)化和專業(yè)化，要把專業(yè)人才推到投資管理的前臺。第三，完善投資內(nèi)部控制，推行“委托-代理”制度。在充分授權(quán)投資部門的基礎(chǔ)上，完善投資控制流程，發(fā)揮內(nèi)部審計和外部審計的作用，發(fā)揮財務(wù)部門的分析和監(jiān)督、控制作用。同時，完善的“委托-代理”制度能在一定程度上防范經(jīng)營者道德風(fēng)險，把投資風(fēng)險控制到最低水平。

（二）審慎選擇多元化方向

多元化戰(zhàn)略又被稱為多角化戰(zhàn)略，包括同心多角化、縱向多角化和混合多角化。企業(yè)的多元化經(jīng)營應(yīng)該優(yōu)先選擇同心多角化、縱向多角化，它有利于充分利用企業(yè)原有的技術(shù)和經(jīng)營資源。同心多元化成功的如美的電器，從空調(diào)領(lǐng)域逐步涉足冰箱、家用小電器等，這些產(chǎn)品的技術(shù)關(guān)聯(lián)性很高，在銷售方面又可以共享原有的銷售資源?？v向多元化成功的中石油、中石化、寶鋼等企業(yè)，到國外購買油田、鐵礦，拉長產(chǎn)業(yè)鏈條，降低原料供應(yīng)風(fēng)險。混合多角化需要管理、技術(shù)、資金方面的強力支撐，一般情況下，實力雄厚的企業(yè)才會審慎的選擇混合多元化，但是，對于更多的企業(yè)，多角化實際上是一種無奈的選擇，比如原來的錄像機生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品已經(jīng)被新技術(shù)取代，不得不跨技術(shù)領(lǐng)域經(jīng)營。

（三）規(guī)模擴張量力而行

規(guī)模和市場的迅速擴張，首先，要有資金保障，要充分考慮前期的投入和后續(xù)的資金需求，同時要充分考慮宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化。近年來煤炭企業(yè)瘋狂的投融資情況和“過山車”一樣的經(jīng)營業(yè)績值得每一個企業(yè)警惕。其次，要有技術(shù)和管理人才保障，收購過來的企業(yè)技術(shù)要能融化吸收，投資的金融產(chǎn)品要有后續(xù)管理能力，要實現(xiàn)投資項目與企業(yè)原有主業(yè)的有效融合，形成合力等。

（四）克服投機心理，把握金融工具本質(zhì)作用

投資金融產(chǎn)品是引發(fā)財務(wù)危機的主要方面。金融工具的本質(zhì)作用是服務(wù)于實體經(jīng)濟，如股票的本質(zhì)作用是融資，期貨的本質(zhì)作用是套期保值和鎖定成本，銀行承兌匯票的主要作用是解決資金流動性等。如果企業(yè)忽視這些本質(zhì)作用，把大量的資金投機于金融工具的差價，巨大的風(fēng)險也會隨之而來。企業(yè)不是專業(yè)的金融機構(gòu)，在人才結(jié)構(gòu)和管理能力上與專業(yè)金融機構(gòu)更是相去甚遠(yuǎn)，所以應(yīng)該專注于自己的主業(yè)，克服投機心理，注重把金融產(chǎn)品服務(wù)于自己的專業(yè)特長，才能避免投資理財產(chǎn)品引發(fā)財務(wù)危機。

（五）建立財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)

建立有效的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是預(yù)防和發(fā)現(xiàn)財務(wù)危機及時挽救投資危機的有效途徑。國內(nèi)外早就開始了財務(wù)危機預(yù)警的研究，取得了豐碩的成果。其中定性的方法有：菲爾德法、四階段癥狀分析法、流程圖分析法、綜合管理評分法；定量的方法有：費雪判別分析法、貝葉斯判別分析法、LOGIT回歸分析法、PROBIT回歸分析法、因子分析法、逐步分析法和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析法等。依據(jù)這些成果，學(xué)者們制定了Z值模型、ZETA模型、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型等多種預(yù)測模型，企業(yè)可以依據(jù)自己的實際情況選擇模型進行預(yù)警。另外，加強員工，尤其是決策層、管理層的風(fēng)險教育、道德教育，也是防止財務(wù)危機的有效途徑。