■ 楊 兵 副教授（渤海大學(xué)金融與商貿(mào)學(xué)院 遼寧錦州 121013）

問題提出

循環(huán)經(jīng)濟(jì)從不同的角度有著不同的內(nèi)涵，目前，尚未有一個(gè)統(tǒng)一的概念。從狹義上，是指對(duì)廢物的循環(huán)利用、以及再循環(huán)來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，針對(duì)的對(duì)象是“垃圾”和“廢物”。 從廣義上，則包含了所有提高資源利用率的社會(huì)生產(chǎn)活動(dòng)，每個(gè)人、每個(gè)區(qū)域乃至全社會(huì)都是責(zé)任主體。眾所周知，循環(huán)經(jīng)濟(jì)是構(gòu)建節(jié)約型社會(huì)的一個(gè)重要組成部分，是主流的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，其宗旨就是資源的循環(huán)利用和高效利用?！?R原則”是其核心組成部分，主要指減量化（Reduce）、再利用（Reuse）、再循環(huán)（Recycle）三個(gè)原則。從循環(huán)經(jīng)濟(jì)覆蓋的范疇上來(lái)說(shuō)既包括企業(yè)內(nèi)部的循環(huán)也包括區(qū)域內(nèi)部的循環(huán)，同時(shí)還包括社會(huì)層面的大的循環(huán)。

循環(huán)經(jīng)濟(jì)的核心思想是企業(yè)的生產(chǎn)過程是從資源開始，對(duì)資源進(jìn)行加工形成產(chǎn)品，在這個(gè)生產(chǎn)過程中要進(jìn)行減量化處理，同時(shí)會(huì)相應(yīng)產(chǎn)生廢棄物，這個(gè)過程中也要盡量減少?gòu)U棄物的數(shù)量。針對(duì)不可避免產(chǎn)生的廢棄物，要進(jìn)行再循環(huán)和再利用，其中一部分變成企業(yè)的副產(chǎn)品，另一部分變成企業(yè)生產(chǎn)所需要的資源（見圖1）。

傳統(tǒng)投融資模式的邏輯起點(diǎn)是追求經(jīng)濟(jì)的最大回報(bào)和利潤(rùn)的獲取，環(huán)境的保護(hù)和資源的節(jié)約不在考慮范圍之內(nèi)或者考慮極少，這種投資行為使得經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，但同時(shí)也付出了巨大的代價(jià)，對(duì)環(huán)境造成了巨大的污染，甚至威脅到了可持續(xù)發(fā)展，企業(yè)沒有很好的承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。在這種背景之下，循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展似乎成為一種必然，這種模式能很好的形成綠色生產(chǎn)力，循環(huán)意味著在生產(chǎn)上節(jié)約能源、原材料，同時(shí)盡量做到無(wú)廢料或少?gòu)U物，從而更好的實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程可以說(shuō)既是保護(hù)環(huán)境防治污染的過程。又是節(jié)約資源的過程。如表1所示。

從“3R”原則的內(nèi)涵來(lái)看，要發(fā)展這種特征的循環(huán)經(jīng)濟(jì)，顯然離不開創(chuàng)新、技術(shù)升級(jí)以及新型綠色工業(yè)生態(tài)鏈的建設(shè)。無(wú)論哪一項(xiàng)建設(shè)和改造都需要金融系統(tǒng)的支持，需要一種金融制度去承載。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)金融系統(tǒng)對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)金融的支持一直存在問題，如投入效率低下、審批繁瑣，投資額小，投資渠道缺乏以及金融創(chuàng)新不足等問題，本文期望通過金融支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀考察來(lái)指出存在的問題，從理論及實(shí)證方面探討我國(guó)循環(huán)經(jīng)濟(jì)金融支持的路徑。

我國(guó)金融支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀

我國(guó)政府和社會(huì)已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，改善投資效率和水平的重要性，并且為之做了很多卓有成效的工作，但是離我們目標(biāo)中的真正意義上的循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展還相距甚遠(yuǎn)，下文將著重對(duì)我國(guó)在發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)過程中金融支持存在的問題加以分析。

（一）投資水平

隨著各類資源的日益缺乏和環(huán)境污染的加劇以及各種社會(huì)矛盾的突出，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)對(duì)我國(guó)政府來(lái)說(shuō)無(wú)論從理論上還是從實(shí)踐上都有非常重要的意義，循環(huán)經(jīng)濟(jì)與金融結(jié)合的意義顯得格外重大。環(huán)保投資數(shù)據(jù)雖然不能完全代表金融對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的支持，但根據(jù)3R原則，環(huán)保投資在循環(huán)經(jīng)濟(jì)中還是占據(jù)著重要地位的。從發(fā)達(dá)國(guó)家的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)環(huán)保投資占到1.5%的時(shí)候，基本能保證環(huán)境不會(huì)進(jìn)一步污染，只有當(dāng)這一比例達(dá)到2%-3%的時(shí)候，才能有改善生態(tài)的作用。根據(jù)表2中的數(shù)據(jù)可以看出我國(guó)環(huán)保投資占GDP的比重還是相對(duì)比較低。這使得我們?cè)谔岣呱鐣?huì)效益方面還存在一定差距。在投融資方面還有很多的歷史欠賬，環(huán)保投資的力度有待于進(jìn)一步加強(qiáng)以促進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

另外，針對(duì)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的科研資金投入不足，在有限的投資中政府投資占主要部分。由于循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向還很難辨認(rèn)清楚，且循環(huán)經(jīng)濟(jì)的投資具有公共性、外部性、多階段性、長(zhǎng)期性等方面的一些特征。對(duì)一些新材料、新工藝、新技術(shù)的研發(fā)可能會(huì)成為沉沒資本，加上沒有恰當(dāng)?shù)募?lì)創(chuàng)新機(jī)制，這就造成了沒有人愿意投入資金用于科研，一旦企業(yè)投入不夠，科研成果就很難轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，出現(xiàn)研發(fā)與生產(chǎn)脫離的問題。

（二）投資效率

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我國(guó)在環(huán)境整治的投資上總額與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相差不多，但治理的結(jié)果卻相去甚遠(yuǎn)。比如說(shuō)建材行業(yè)，企業(yè)規(guī)模普遍小，生產(chǎn)集中度低，萬(wàn)元產(chǎn)值耗煤2.7噸，消耗礦產(chǎn)100噸、排有害氣體20噸；水泥行業(yè)前16家生產(chǎn)集中度為5%；中國(guó)的玻璃鋼企業(yè)比美國(guó)的企業(yè)規(guī)模小25倍，玻纖企業(yè)規(guī)模比美國(guó)小200倍。另外，磚瓦、水泥等行業(yè)的生產(chǎn)集中度也很低。循環(huán)經(jīng)濟(jì)把追求社會(huì)效益和生態(tài)效益放在首要位置，把追求經(jīng)濟(jì)效益放在次要位置，也會(huì)導(dǎo)致投資效率不高。來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的顯示，單位GDP所對(duì)應(yīng)的邊際投資逐年上升。不考慮投入的折舊，我國(guó)投資的收益率是負(fù)增長(zhǎng)。目前，我國(guó)能源綜合利用率為33%左右，而發(fā)達(dá)國(guó)家在43%左右；由于長(zhǎng)期的粗放生產(chǎn)，單位凈產(chǎn)值對(duì)應(yīng)的邊際能耗是世界平均水平的2倍多，是日本的11.5倍，是法、德的7倍，是美國(guó)的4倍。規(guī)模不經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象相當(dāng)普遍，企業(yè)很多都是自我污染、自我處理的辦法，或是簡(jiǎn)單的掩蓋污染，而沒有利用社會(huì)分工去很好解決這個(gè)問題。監(jiān)督機(jī)制的不健全，加上一些面子工程的存在，使得循環(huán)經(jīng)濟(jì)建設(shè)并沒進(jìn)行合理性評(píng)估，造成了浪費(fèi)，反而制約了循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（三）投資資金來(lái)源渠道

直接融資和間接融資是發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)最主要的兩種渠道。在歐美的一些發(fā)達(dá)國(guó)家中，資本市場(chǎng)非常健全，基本上是以資本市場(chǎng)直接融資為主，金融機(jī)構(gòu)的融資只是一種輔助。對(duì)于像中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家而言，政府財(cái)政轉(zhuǎn)移支付占70%以上的比例，銀行融資也是主要形式，資本市場(chǎng)融資居次要位置，來(lái)自民間和社會(huì)上的融資不到30%。也就是說(shuō)在我國(guó)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的過程中，政府從可持續(xù)的角度去做行政性的安排比重是非常大的，而市場(chǎng)機(jī)制在循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中沒有很好的發(fā)揮它應(yīng)有的作用，社會(huì)閑散資金缺乏政策性的引導(dǎo)。由于市場(chǎng)機(jī)制沒有很好的發(fā)揮它應(yīng)有的作用，民間資本介入很少，就會(huì)造成循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資源配置低下，出現(xiàn)發(fā)展的死角。整個(gè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資發(fā)展模式停留在一種計(jì)劃體制下，抑制了融資渠道的拓展，也不利于技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)的良性健康發(fā)展。

金融支持與創(chuàng)新對(duì)我國(guó)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用

（一）信貸產(chǎn)品的創(chuàng)新

只有金融業(yè)自身有了發(fā)展與創(chuàng)新，才能更好的對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到促進(jìn)作用，銀行創(chuàng)新非常重要。循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式要求對(duì)銀行信貸產(chǎn)品進(jìn)行相應(yīng)的創(chuàng)新。信貸產(chǎn)品的設(shè)計(jì)應(yīng)按照循環(huán)經(jīng)濟(jì)新理念來(lái)設(shè)計(jì)，信貸產(chǎn)品包括定向、設(shè)計(jì)、檢驗(yàn)和推出四個(gè)階段，信貸服務(wù)對(duì)象的變化與循環(huán)經(jīng)濟(jì)的每個(gè)階段都息息相關(guān)。信貸服務(wù)對(duì)象發(fā)生了改變：一個(gè)改變是由原來(lái)的支持一個(gè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橹С忠粋€(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條。另一個(gè)改變是由支持一個(gè)企業(yè)變?yōu)橹С稚舷掠纹髽I(yè)所組成的企業(yè)群。在這個(gè)變化過程中信貸組合的調(diào)整是必要的。傳統(tǒng)信貸分類是對(duì)創(chuàng)新的一種限制，必須引入循環(huán)信貸的新的組合模式。其中對(duì)信貸組合寬度與長(zhǎng)度的調(diào)整是著重考慮的。一種重要的模式是循環(huán)貸款，所謂循環(huán)貸款是指企業(yè)為融資方便，先向商業(yè)銀行申請(qǐng)一個(gè)最高貸款額度并簽訂附屬的最高額抵押合同，爾后在這個(gè)最高額度控制之下并在合同有效期內(nèi)，企業(yè)根據(jù)資金需要可隨時(shí)申請(qǐng)銀行放款，并且在歸還部分借款后還可以重復(fù)使用相應(yīng)的額度，簡(jiǎn)化了銀行的申請(qǐng)及審批過程，提高了企業(yè)融資的及時(shí)性和方便性。舉例來(lái)說(shuō)，A、B、C是三家關(guān)聯(lián)企業(yè)，A是上游生產(chǎn)企業(yè)，B是A的廢料利用企業(yè)，C是B的廢料利用企業(yè)，處于產(chǎn)業(yè)鏈的下游。銀行首先對(duì)A企業(yè)進(jìn)行貸款，當(dāng)A的廢料運(yùn)到B時(shí)，銀行收回A的貸款放給B，當(dāng)B的產(chǎn)品生產(chǎn)完成，廢料運(yùn)至C時(shí)，銀行收回對(duì)B的房款放給C，在這個(gè)過程中完成了三次支付。在這個(gè)過程中為了使三家企業(yè)的生產(chǎn)不會(huì)因?yàn)橘Y金的收放過程而耽誤，引入了另外一家銀行，第二家銀行與第一家銀行進(jìn)行逆推放貸，這樣三家企業(yè)就可以做到無(wú)縫連接，同時(shí)，降低了房貸的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）落實(shí)赤道原則開展綠色信貸

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其實(shí)，高污染和高能耗的企業(yè)與金融行業(yè)是密不可分的。有一種情況不能忽視，就是由于金融信貸的傾向性政策在一定程度上導(dǎo)致了這樣企業(yè)盲目的擴(kuò)張。幾大高污染行業(yè)，如煉鋼、石化、建材、水泥近年的貸款增幅都在50%以上的水平。對(duì)這些行業(yè)的過度融資使得金融資本陷入了巨大的風(fēng)險(xiǎn)之中，因?yàn)檫@些行業(yè)所需能源價(jià)格不斷上漲讓企業(yè)的成本急劇增加，再加上政府要求造成環(huán)境污染的企業(yè)付出的污染成本不斷提高，因此金融風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)可能出現(xiàn)。比如說(shuō)一些火力發(fā)電廠，由于近年來(lái)電煤價(jià)格的上漲，使得這些企業(yè)艱難度日。赤道原則使整個(gè)金融業(yè)的環(huán)境與社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)得到了統(tǒng)一，把項(xiàng)目融資中模糊的環(huán)境和社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)明確化、具體化，核心內(nèi)容是銀行在環(huán)境和社會(huì)問題上合作而非競(jìng)爭(zhēng)。是金融機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目融資的社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)，赤道原則的重點(diǎn)是“事前防范”要遠(yuǎn)比“事后治理”要好得多，它不僅降低了交易成本，更減少了社會(huì)成本。在傳統(tǒng)的信貸模式下，金融部門、企業(yè)和社會(huì)之間存在信息不對(duì)稱現(xiàn)象，這種不對(duì)稱的直接后果就是企業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)行為的發(fā)生。在赤道原則的指導(dǎo)下，由于信息的對(duì)稱，會(huì)有效的遏制道德風(fēng)險(xiǎn)行為和逆向選擇行為的出現(xiàn)。使得金融部門、企業(yè)和社會(huì)和諧統(tǒng)一，對(duì)項(xiàng)目與環(huán)境間的關(guān)系有清晰的了解。如建行、工行等銀行就提出了環(huán)保一票否決的信貸審批制度，即便項(xiàng)目的營(yíng)利能力再?gòu)?qiáng)，只要環(huán)保不達(dá)標(biāo)，就堅(jiān)決不發(fā)放貸款。這種機(jī)制達(dá)成的優(yōu)化資金配置、節(jié)約成本、提升公眾參與等方面的優(yōu)勢(shì)是傳統(tǒng)行政干預(yù)所無(wú)法比擬的。中國(guó)的銀行雖然還沒有真正接受赤道原則，但應(yīng)該盡快加入赤道原則，建立適合循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融體系。

（三）推進(jìn)BOT融資和ABS融資

BOT（指政府與私營(yíng)財(cái)團(tuán)的項(xiàng)目公司簽訂特許權(quán)協(xié)議）及ABS（Asset Backed Securitization，指以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式）融資模式的推出初衷就是適應(yīng)循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資周期長(zhǎng)、具有外部性和公用性的特點(diǎn)，城市垃圾廠、城市污水處理廠等項(xiàng)目具有投資收益周期長(zhǎng)、項(xiàng)目具有正的外部性和天然的壟斷性等特點(diǎn)，但這類項(xiàng)目具有很大的收益風(fēng)險(xiǎn)，為了對(duì)民間資本產(chǎn)生吸引力，只有對(duì)區(qū)域性循環(huán)經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)進(jìn)行打包，才能實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的投資收益。循環(huán)經(jīng)濟(jì)在引進(jìn)BOT項(xiàng)目時(shí)，也會(huì)存在融資風(fēng)險(xiǎn)、成本過高和一些法律方面的問題，這些問題能否很好解決是發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。在資本市場(chǎng)沒有充分完善，加上稅收、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則沒有健全的情況之下，推行ABS融資還有一些實(shí)際困難，從融資成本角度看，ABS整個(gè)運(yùn)行過程中只涉及原始權(quán)益人、特別信托機(jī)構(gòu)（SPV）、投資者、證券承銷商等主體，共同按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則運(yùn)作，就減少了中間費(fèi)用；同時(shí)由于ABS融資方式在國(guó)際高等級(jí)證券市場(chǎng)籌資，該市場(chǎng)信用等級(jí)高、債券安全性和流動(dòng)性高、利息率較低，從而有效地降低了融資成本。

從投資風(fēng)險(xiǎn)角度看，ABS項(xiàng)目融資的對(duì)象是資本市場(chǎng)上數(shù)量眾多的債券購(gòu)買者，這就極大地分散了項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)，使每個(gè)投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)減??；ABS方式隔斷了項(xiàng)目原始權(quán)益人自身的風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金收入的風(fēng)險(xiǎn)，使其清償債券本金的資金僅與項(xiàng)目資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金收入有關(guān)，并不受原始權(quán)益人破產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)的牽連，即“破產(chǎn)隔離”。

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)角度看，對(duì)原始權(quán)益人來(lái)講，ABS融資方式出售的是項(xiàng)目的未來(lái)預(yù)期收益，直接發(fā)行證券的也不是原始權(quán)益人。故通過這種方式可獲得資金但又不增加負(fù)債，且這種負(fù)債也不會(huì)反映在原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表上；通過“信用增級(jí)”使項(xiàng)目的資產(chǎn)成為高質(zhì)甚至優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可以獲得高級(jí)別的融資渠道，募集到更多的資金。

從項(xiàng)目控制角度看，采用ABS方式融資，在債券的發(fā)行期內(nèi)項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)雖然歸SPV所有，但項(xiàng)目的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和決策權(quán)依然歸原始權(quán)益人所有，SPV擁有項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)只是為了實(shí)現(xiàn)“資產(chǎn)隔離”。由于ABS融資模式具有通過證券市場(chǎng)發(fā)行債券籌資、分散投資風(fēng)險(xiǎn)、負(fù)債不反映在原始權(quán)益人的資產(chǎn)及負(fù)債表上、信用等級(jí)高以及適合大規(guī)?；I資等方面的特點(diǎn)，所以這種融資模式非常適合環(huán)保項(xiàng)目的融資。

（四）綠色風(fēng)險(xiǎn)投資基金

風(fēng)險(xiǎn)投資是指為促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，以股權(quán)資本的形式專門投資從事高新技術(shù)產(chǎn)品的研究與開發(fā)的中小企業(yè)，最終通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓來(lái)收回投資并獲取收益的投資行為。它是技術(shù)創(chuàng)新和金融創(chuàng)新相結(jié)合的產(chǎn)物，是一種與產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)相結(jié)合的金融創(chuàng)新活動(dòng)。

高新技術(shù)企業(yè)從事循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的居多，融資的一個(gè)重要的環(huán)節(jié)就是需要抵押，而這種類型的企業(yè)恰恰沒有有形資產(chǎn)或資金流做抵押，有的只是一種發(fā)展前景。對(duì)于循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)的投資是資本和管理的聯(lián)合投入，收益有一定的時(shí)滯性。所以循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要新的融資體系去支持，融資體系的重構(gòu)已經(jīng)不可避免。比如說(shuō)，融資證券、金融信貸、多元化吸引民間資本等方式都是構(gòu)建循環(huán)經(jīng)濟(jì)軟環(huán)境的方式。在發(fā)達(dá)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的很好，在美國(guó)從1978年到1994年投資總額翻了8倍。而且一種趨勢(shì)是，很多高科技企業(yè)都是按風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)營(yíng)模式組建的，如：微軟、IBM等企業(yè)，而他們正是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的中流砥柱，讓美國(guó)即便面對(duì)金融危機(jī)的沖擊的時(shí)候還能有巨大的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿?。風(fēng)險(xiǎn)投資就是破解循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的瓶頸問題的最好機(jī)制。

首先，建立用于支持與循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系密切的創(chuàng)新項(xiàng)目作為風(fēng)險(xiǎn)投資基金，讓優(yōu)秀的投資經(jīng)理人來(lái)管理資金的經(jīng)營(yíng)。第二，讓產(chǎn)權(quán)交易合理化、網(wǎng)絡(luò)化，為風(fēng)險(xiǎn)投資的讓渡創(chuàng)造條件。第三，制定相關(guān)政策扶持風(fēng)險(xiǎn)投資行為，很好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)集中支持那些能帶動(dòng)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的創(chuàng)新項(xiàng)目。最后，高科技企業(yè)處于成長(zhǎng)期，不具備上市條件，沒辦法像上市企業(yè)一樣充分利用資本市場(chǎng)去融資和交易。正因如此，很多風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)擔(dān)心自己的資本會(huì)成為沉沒資本，對(duì)投資有所忌憚。完善的資本市場(chǎng)既要有完善的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，又要有良好的資本退出通道。通過創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，讓風(fēng)險(xiǎn)投資有退出通道。因此，我們國(guó)家也應(yīng)該仿效西方發(fā)達(dá)國(guó)家的做法，如美國(guó)的NASDAQ股票市場(chǎng)和英國(guó)的USM股票市場(chǎng)等，針對(duì)高科技企業(yè)發(fā)行專門的股票，降低發(fā)行門檻。

結(jié)論

由傳統(tǒng)線性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)為循環(huán)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，這當(dāng)中需要巨大的變革。究竟怎樣才能把經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境保護(hù)很好協(xié)調(diào)，以促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步和環(huán)境優(yōu)化是本文的思考。本文的基本判斷是作為一種新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也離不開金融的支持，因?yàn)橐粋€(gè)有效的金融體系可以更好地分配金融資源，促進(jìn)科技進(jìn)步，進(jìn)而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。本文在論述循環(huán)經(jīng)濟(jì)金融支持的現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，分析了循環(huán)經(jīng)濟(jì)與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)相比具有投資效率低、融資渠道不足和金融創(chuàng)新產(chǎn)品少等方面的劣勢(shì)。正是這些問題導(dǎo)致了金融支持主體積極性低，限制了循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展討論中也借鑒了西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，提出適合我國(guó)現(xiàn)狀的循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式：銀行自身創(chuàng)新、資產(chǎn)證券化、綠色風(fēng)險(xiǎn)投資等，并希望由此建立金融與循環(huán)經(jīng)濟(jì)互動(dòng)發(fā)展、良性的發(fā)展模式。循環(huán)經(jīng)濟(jì)還有一個(gè)屬性就是公用性，具有這一屬性的事物容易出現(xiàn)市場(chǎng)失靈，因此雖然應(yīng)以市場(chǎng)為主，但離不開政策性金融的支持，這樣才能實(shí)現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的全面、協(xié)調(diào)發(fā)展。

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