文|本刊記者 樊融杰/圖|本刊記者 孟杰

擁有超過150億美元個人財富的霍華德·馬克斯，為何說買中國的股票是“極端劃算的投資”？其管理近800億美元的橡樹資本正在全球房地產(chǎn)市場布局，卻為何獨在中國無動于衷？

霍華德·馬克斯是誰？很少推薦書籍的巴菲特說,他將馬克斯的《投資最重要的事》讀了兩遍。黑石集團董事長兼首席執(zhí)行官蘇世民(Stephen Schwarzman)更是直接的對《英才》記者稱：“馬克斯是一個了不起的人。”

在華爾街闖蕩了44年的馬克斯，1996年創(chuàng)立了橡樹資本管理公司——當今世界上最具影響力的私募公司之一。投資債券是橡樹資本最為重要的業(yè)務之一。其所投資和管理的公司債與不良債資產(chǎn)超過所其全部資產(chǎn)比例的63%。

作為全世界最大的不良債購買者，在2008、2009年，橡樹資本抓住了金融危機的機會，為公司最大的不良債投資基金募集了110億美元。根據(jù)咨詢公司Cambridgeassociates所提供的信息，在過去的某一階段橡樹資本的17只不良債平均年收益高達19%，高出同行7個百分點。

“投資是一件非常復雜的事情?！?這個67歲的老頭兒對《英才》記者說：“不要使用‘肯定不會’、‘不可能’、‘一定’、‘必須’……因為事情總是在變化的。”

自稱不是中國問題專家，但馬克斯認為“中國經(jīng)濟的未來還是非常光明的”。不過，有趣的是，他對中國房地產(chǎn)市場和股市的看法，卻與大多數(shù)人的判斷不同。

房地產(chǎn)業(yè)崩潰之前

今年9月，橡樹資本剛剛結(jié)束了總額為23億美元第6期房地產(chǎn)基金，目前，其掌控的房地產(chǎn)投資管理資金依然高達50億美元，并積極在全球?qū)ふ倚碌捻椖俊?/p>

受益于美國經(jīng)濟的復蘇、低利率和市場流動性的慢慢充裕。紐約房地產(chǎn)價格在過去12個月大幅上漲35%，接近2006年的高點。

“現(xiàn)在，在紐約公園大道的一個寫字樓，價格肯定是非常高的?！辈贿^，馬克斯還是將這樣強勁的上漲定位在了“大城市最優(yōu)質(zhì)的房地產(chǎn)的反彈”上。從1983-1988年的房地產(chǎn)泡沫，到上世紀90年代末的泡沫以及2007年的次貸危機，都讓馬克斯清晰認知了市場上不理智因素對于房地產(chǎn)行業(yè)泡沫的催生與破滅。

除了美國，橡樹資本還積極在歐洲加速布局。和李嘉誠的眼光一樣，馬克斯對英國的房地產(chǎn)資產(chǎn)非常感興趣。隨著英國經(jīng)濟的持續(xù)回暖，一些英國銀行也開始拋售手頭的問題資產(chǎn)，清理資產(chǎn)負債表。這無疑給全球最大不良債購買者的橡樹資本提供了一個很好的切入機會。

盡管中國經(jīng)濟下調(diào)了增長節(jié)奏，但仍保持遠高于歐美市場的增速。近幾年，黑石在中國開始涉足商業(yè)地產(chǎn)與物流地產(chǎn)、KKR也成立了地產(chǎn)基金，發(fā)力這一領域。在接受《英才》記者專訪時，馬克斯也表示看好中國經(jīng)濟的未來。不過，與黑石、KKR齊名的橡樹資本卻在中國內(nèi)地的房地產(chǎn)市場上，動作幾乎為零。

“美國歷史上，房地產(chǎn)業(yè)是一個反復吹起泡沫又被刺破的行業(yè)。每一次房地產(chǎn)行業(yè)崩潰之前，眾多的美國民眾都會堅信住宅是最具吸引力的投資標的，而那時人們對房地產(chǎn)投資的熱情也空前高漲?！?/p>

馬克斯并沒有正面回答中國房價漲跌的問題，卻似乎在暗示：中國人對價格不斷攀升的住房追捧，已經(jīng)成為當年美國人的翻版。

據(jù)統(tǒng)計，中國大陸平均住宅房價從2003年的2197元/平方米，增長到2012年的5430元/平方米，翻了近1.5倍。而部分一線城市更是翻了四五倍，北京房價在短短8年間，均價上漲了7.3倍。

“投資者總會講房子是固定資產(chǎn)，可以被用來居住，而且用來造房子的土地越來越少，過去價格始終是在上漲的?！瘪R克斯認為大眾投資者都把投資簡單化了，“事實上這些理由，都不可能永遠有道理。”

隨著中國經(jīng)濟增速的放緩，國內(nèi)大批的投資客紛紛逃離那些房價在過去屢創(chuàng)新高的城市。溫州2012年初領跌70個大中城市，海南剩下了一片片空置的樓盤，鄂爾多斯干脆被稱為“鬼城”。而這一切可能還只是冰山一角。

看好中國股票

馬克斯認為，2007年的美國房地產(chǎn)次貸危機就像2000年的互聯(lián)網(wǎng)股票泡沫一樣，都緣于人們單純相信所買的東西只漲不跌。

“互聯(lián)網(wǎng)泡沫就是基于人們相信互聯(lián)網(wǎng)能改變世界的理由?；ヂ?lián)網(wǎng)確實改變了世界，但是這并不意味著你在任何價格都可以買入互聯(lián)網(wǎng)的股票。”在馬克斯看來，IT泡沫和按揭泡沫，都是基于過度相信簡單的表訴。

“現(xiàn)在新興市場的某些資產(chǎn)價格在經(jīng)過調(diào)整后估值將會有吸引力?！瘪R克斯表示。而橡樹資本新興市場的一位負責人更是直接指出中國股票正蘊藏著不錯的機會。

過去的三年中，中國的A股“熊冠全球”，上證綜合指數(shù)有29%的跌幅，同期的香港恒生中企指數(shù)下跌了21%。MSCI新興市場指數(shù)2010年以來下跌8.8%，而標準普爾指數(shù)在這三年卻有48%的漲幅。

前任中國證監(jiān)會主席郭樹清曾指出，市場缺乏誠信是A股乏力的根本原因。長期以來，中國的股票市場就存在嚴重的信息不對稱、監(jiān)管不力、處罰不嚴等惡疾。對于毫無優(yōu)勢的投資人來說，炒股無疑是一場“勇敢者的游戲”。

“在透明度差，法律法規(guī)不完善的資本市場，投資的確是一件復雜的事情?！瘪R克斯卻認為，另外一方面，這樣的市場可能嚇跑其他的投資者，因此投資便會有更好的價格。”

作為價值投資者，橡樹資本并不會關心IT或是生物醫(yī)藥類等這些高科技產(chǎn)業(yè)股。因為，高風險、高回報，并不符合橡樹資本謹慎的投資風格。此外，馬克斯也表示，高杠桿，不透明且有著套利行為的金融機構(gòu)股票也不會成為他們的選擇。

“傳統(tǒng)的工業(yè)，交通以及渠道等方面的公司才是我們關注的重點。” 馬克斯說，在一個不利的市場環(huán)境之下，優(yōu)秀的投資者能夠與眾不同，比別人聰明，還要有廣闊的思維。