吳正德

（中國人民銀行南京分行反洗錢處，江蘇 南京 210004）

2010年4月16日，滬深300股指期貨合約在中國上海金融期貨交易所正式上市，標(biāo)志著中國資本市場全面進(jìn)入做空時(shí)代。股指期貨既為市場投資者提供了股票市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，也為投資者提供了在期貨市場以及股票市場之間的跨市場套利機(jī)會(huì)，規(guī)避股票市場單邊下跌或上漲所造成的損失。遺憾的是，作為一種金融創(chuàng)新工具，在推出之初并沒有看到與之相關(guān)的洗錢風(fēng)險(xiǎn)評估機(jī)制，以及反洗錢風(fēng)險(xiǎn)控制措施。本文試圖通過對股指期貨運(yùn)行機(jī)理進(jìn)行全面分析，揭示其中可能隱含的洗錢風(fēng)險(xiǎn)，提出反洗錢風(fēng)險(xiǎn)控制措施與監(jiān)管建議。

一、金融股指期貨主要特點(diǎn)和交易情況

（一）股指期貨交易的基本流程與特點(diǎn)

目前滬深300股指期貨是指以滬深300種股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，以300種股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的進(jìn)行買賣，實(shí)行T+0交易。股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特征和流程,一般包含開戶、下單、成交、結(jié)算和交割五個(gè)流程。股指期貨同時(shí)具有與普通商品期貨相同的功能，包括價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值和投機(jī)功能，具有合約標(biāo)準(zhǔn)化、交易集中化和對沖機(jī)制、每日無負(fù)債結(jié)算制度和杠桿效應(yīng)等共同特征。

與普通商品期貨相比較，金融股指期貨具有其自身的特征：

1.股指期貨的標(biāo)的物為特定的股票指數(shù)，報(bào)價(jià)單位以指數(shù)點(diǎn)計(jì)，合約價(jià)值以一定的貨幣乘數(shù)與股票指數(shù)報(bào)價(jià)的乘積來表示。目前滬深300指數(shù)期貨合約以滬深300指數(shù)作為報(bào)價(jià)點(diǎn)位，合約乘數(shù)為300元/點(diǎn)。滬深300指數(shù)期貨合約保證金比例為8%,滬深300指數(shù)期貨的最小變動(dòng)單位為0.2點(diǎn)。

2.股指期貨的交割采用現(xiàn)金交割，不通過交割股票而是通過結(jié)算差價(jià)用現(xiàn)金來結(jié)清頭寸。

3.合約到期日的標(biāo)準(zhǔn)化程度不同。股指期貨合約到期日都是標(biāo)準(zhǔn)化的，一般到期日在3月、6月、9月、12月等幾種。而普通商品期貨合約到期日則主要是根據(jù)商品特性的不同而有所不同。

4.股指期貨的持有成本主要是融資成本，不存在實(shí)物貯存費(fèi)用。而商品期貨的持有成本包括貯存成本、運(yùn)輸成本、融資成本。股指期貨的持有成本低于商品期貨。

5.股指期貨對外部因素的反應(yīng)比商品期貨更敏感，價(jià)格的波動(dòng)更為頻繁和劇烈，因而股指期貨比商品期貨具有更強(qiáng)的投機(jī)性。

（二）滬深300股指期貨合約基本交易情況

2010年4月16日，滬深300股指期貨合約在中國上海金融期貨交易所正式上市以來，每年的成交金額以及持倉量均呈現(xiàn)大幅上升趨勢，復(fù)合增長率年均達(dá)135%。截止2013年10月30日，2013年滬深300股指期貨合約成交金額達(dá)1181310億元，持倉量達(dá)95616手。日均成交達(dá)5400億元，同期滬深股市的股票成交額僅為1780億元。滬深300股指期貨的成交金額已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股票成交金額，市場成交異常活躍。

表1 滬深股票與股指期貨成交統(tǒng)計(jì)表（2013年數(shù)據(jù)截止于10月1日）

二、股指期貨容易成為洗錢工具的主要原因

第一，股指期貨交易的便利性容易為洗錢犯罪所利用。股指期貨以標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約為標(biāo)的在金融期貨交易所交易，所有交易完全是以電子化、無紙化的形式完成，交易的便利性為洗錢打開了方便之門。

第二，期貨交易實(shí)行保證金制度，存在杠桿效應(yīng)，盈利或虧損往往是保證金的數(shù)倍甚至是數(shù)十倍。期貨的漲跌和波動(dòng)易受各種因素的影響，市場行情變化頻繁，容易產(chǎn)生較多的一夜暴富的神話。

第三，股指期貨的本質(zhì)特性中流動(dòng)性強(qiáng)為洗錢創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。由于期貨交易一般是連續(xù)競價(jià)方式，并且實(shí)行T+0交易模式，每一個(gè)交易日可以在一個(gè)交易品種上進(jìn)行多次買賣，一般情況下均無特定交易對象，交易完成之后往往不易留下痕跡。

第四，股指期貨交易與證券市場股票交易的關(guān)聯(lián)性極強(qiáng)，往往涉及兩個(gè)市場之間的跨市場套利交易或?qū)_交易，因此判斷進(jìn)出股指期貨市場資金來源和性質(zhì)是否涉嫌洗錢的難度非常大。

第五，制度缺陷造成市場監(jiān)管真空。目前我國證券和期貨市場在制度設(shè)計(jì)時(shí)，基本上沒有考慮洗錢風(fēng)險(xiǎn)評估以及反洗錢相關(guān)要求。股票交易和股指期貨交易分別在證券交易所和期貨交易所兩個(gè)市場進(jìn)行交易，客觀上存在跨市場監(jiān)管的分離，監(jiān)管制度給洗錢犯罪留下了的真空邊緣地帶。

第六，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)行為目標(biāo)與政府反洗錢目標(biāo)存在沖突。反洗錢監(jiān)管過程中，政府、期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)和洗錢者之間是多重博弈關(guān)系。對期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)而言，反洗錢只是其合規(guī)性目標(biāo)之一，往往需要現(xiàn)實(shí)的成本支出而無直接的經(jīng)濟(jì)利益流入，出于經(jīng)濟(jì)利益考慮，期貨公司往往更多地傾向于維護(hù)客戶利益，其行為目標(biāo)與反洗錢監(jiān)管目標(biāo)并不完全一致，有時(shí)甚至發(fā)生沖突。

三、利用金融股指期貨洗錢的主要手法

利用股指期貨洗錢一般會(huì)經(jīng)歷放置、離析和融合三個(gè)主要階段。非法資金利用股指期貨進(jìn)行洗錢，往往不以盈利為目的，通常情況下企圖通過股指期貨交易，使得法資金合法化，從而達(dá)到洗錢目的。而證券市場指數(shù)和股指期貨行情的起落變化，有可能使非法收益擴(kuò)大化，進(jìn)一步模糊非法資金的來源和性質(zhì)。利用金融股指期貨洗錢的主要手法如下。

（一）利用股指期貨市場交易活躍的特點(diǎn)

資金進(jìn)入期貨市場以后，直接通過某一個(gè)交易賬戶大量頻繁交易，先開倉然后再反向?qū)_平倉，模糊和改變資金原始形態(tài)和性質(zhì)進(jìn)行洗錢。此種交易模式基本上不會(huì)考慮手續(xù)費(fèi)和資金利息成本，其損失的手續(xù)費(fèi)和資金利息與涉嫌洗錢資金相比較而言，成本十分低廉。由于此種方式下交易頻率與正常交易相比較而言會(huì)顯得較為異常，通過觀察其一段時(shí)間交易記錄，往往容易被發(fā)現(xiàn)，因此單純利用此種模式洗錢可能并不多見，往往還要通過期貨公司與銀行之間進(jìn)行保證金轉(zhuǎn)賬，進(jìn)入銀行體系以后進(jìn)一步轉(zhuǎn)移或清洗。

（二）利用虛假或匿名賬戶與實(shí)名賬戶轉(zhuǎn)移資金

洗錢者利用假名或匿名賬戶存入非法資金，同時(shí)開設(shè)一個(gè)實(shí)名賬戶，先用實(shí)名賬戶在某一交割期限股指期貨開倉，然后通過假名或匿名賬戶在相同交割期限股指期貨反向開倉，讓后通過連續(xù)對沖交易實(shí)現(xiàn)在假名賬戶和實(shí)名賬戶之間的資金轉(zhuǎn)移。

（三）資金在保證金賬戶和不同銀行賬戶回轉(zhuǎn)洗錢

一般情況下，每家期貨公司有一個(gè)基本開戶銀行，并且和幾家銀行同時(shí)開通資金轉(zhuǎn)賬關(guān)系。洗錢者先在相關(guān)銀行同時(shí)開開立賬戶，將非法資金從各家銀行轉(zhuǎn)賬至期貨保證金賬戶，然后再分批分次從一家銀行賬戶轉(zhuǎn)出或取現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)資金的逐步清洗。這當(dāng)中可能也會(huì)有多次的股指期貨交易行為，不過持有期貨合約時(shí)間不會(huì)太長，往往會(huì)充分利用期貨交易T+0交易規(guī)則，快速完成交易和轉(zhuǎn)賬。

（四）通過控制多個(gè)期貨交易賬戶對沖交易，規(guī)避持倉限額制度和大戶報(bào)告制度，從而達(dá)到洗錢目的

根據(jù)《期貨交易關(guān)聯(lián)條例》規(guī)定：投資者持倉量達(dá)到交易所規(guī)定的持倉報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，投資者應(yīng)通過受托會(huì)員向交易所報(bào)告。投資者在不同會(huì)員有持倉，且合計(jì)達(dá)到報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)向交易所報(bào)告。因此洗錢犯罪分子往往開立和控制若干個(gè)賬戶，在同一交割期限的股指期貨上同時(shí)開倉，然后利用所控制賬戶進(jìn)行“對敲”等形式反復(fù)對沖交易，通過在不同交易賬戶之間的盈虧實(shí)現(xiàn)資金在不同交易賬戶之間的轉(zhuǎn)移。最終通過期貨保證金賬戶轉(zhuǎn)移資金。更為復(fù)雜的則是通過在不同交割期限的股指期貨合約通過移倉形式完成，交易時(shí)間越長，原始資金的形態(tài)和性質(zhì)越難于辨認(rèn)。

（五）利用股指期貨市場和證券現(xiàn)貨市場進(jìn)行跨市場洗錢

首先在證券市場上買入對股票指數(shù)影響較大的權(quán)重股，通過權(quán)重股的交易影響股票價(jià)格指數(shù)的走勢，進(jìn)而傳導(dǎo)至股指期貨市場。如果證券市場趨勢下跌，則在期貨市場上賣空；如果證券市場趨勢上漲，則在期貨市場上做多。盡管在證券現(xiàn)貨市場是虧損，但是在期貨市場上由于期貨交易的杠桿效應(yīng)，足以彌補(bǔ)在現(xiàn)貨市場上的虧損，完成跨市場洗錢。不過此種方式如果想要得逞的話，往往需要的資金量比較龐大。

（六）利用不同的期貨交易賬戶和不同的保證金賬戶直接進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移

不過由于期貨保證金一般是不允許在不同交易賬戶之間結(jié)轉(zhuǎn)，資金從那個(gè)賬戶來，還得從原先賬戶回。因此，通過此種方式洗錢一定會(huì)有期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的配合才能實(shí)現(xiàn)。

隨著對期貨市場反洗錢監(jiān)管力度的加大，利用期貨市場洗錢的手法會(huì)不斷翻新，難于全部一一羅列。在上述各種洗錢手法和方式中，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)和辦理資金轉(zhuǎn)賬的相關(guān)銀行扮演關(guān)鍵角色，其中銀行開立結(jié)算賬戶是資金最重要的入口，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)是重要的中間分離和聚合場所，股指期貨則是洗錢轉(zhuǎn)移資金的工具。

四、監(jiān)管建議

（一）做好股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管的頂層制度設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)證券期貨業(yè)監(jiān)管與反洗錢監(jiān)管的相互配合

證券監(jiān)管部門在制定股指期貨交易的基本制度時(shí)應(yīng)充分考慮反洗錢監(jiān)管要求，將反洗錢要求融入金融股指期貨交易的基本監(jiān)管法規(guī)內(nèi)容之中，充分發(fā)揮反洗錢監(jiān)管部門與證券監(jiān)管部門在金融股指期貨基本監(jiān)管政策制定與監(jiān)管協(xié)調(diào)等頂層制度設(shè)計(jì)中的協(xié)同效應(yīng)。同時(shí)充分發(fā)揮金融期貨交易所、期貨保證金監(jiān)控中心以及滬深證券交易所的一線市場監(jiān)管職能，將反洗錢要求納入金融股指期貨合約設(shè)計(jì)的基本框架之內(nèi)，作為重要的考察因素。并充分發(fā)揮金融期貨交易所、期貨保證金監(jiān)控中心、滬深證券交易所以及中國反洗錢監(jiān)測分析中心在異常交易與資金監(jiān)測方面的各自優(yōu)勢，相互配合，實(shí)現(xiàn)對金融股指期貨的跨市場監(jiān)管。

（二）充分利用現(xiàn)代化信息技術(shù)，建立反洗錢信息多邊交換與共享機(jī)制

反洗錢信息交換包括監(jiān)管部門之間、監(jiān)管部門與交易所、監(jiān)管部門與金融機(jī)構(gòu)以及交易所與金融機(jī)構(gòu)之間的多邊信息交換。通過上述多邊監(jiān)管信息交換機(jī)制的建立，實(shí)現(xiàn)異常交易信息在不同部門之間的共享，進(jìn)而提高不同信息在反洗錢監(jiān)管領(lǐng)域中的使用價(jià)值，提高對異常交易的監(jiān)測與分析效率。

（三）建立與反洗錢監(jiān)管相適應(yīng)的激勵(lì)與約束機(jī)制，使金融機(jī)構(gòu)的目標(biāo)與監(jiān)管者的目標(biāo)趨于一致，逐漸形成合作博弈均衡

金融機(jī)構(gòu)合作與否，以及在何種程度上合作，受到多種激發(fā)與抑制因素的影響，因此監(jiān)管實(shí)踐中應(yīng)深入研究反洗錢激勵(lì)與約束機(jī)制，并不斷加以完善。

（四）對證券期貨業(yè)金融機(jī)構(gòu)開展金融股指期貨等創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)進(jìn)行有針對性的培訓(xùn)

增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)以及相關(guān)從業(yè)人員反洗錢意識，提高從業(yè)人員的職業(yè)判斷水平和業(yè)務(wù)能力，并加強(qiáng)反洗錢宣傳，營造良好的反洗錢氛圍，實(shí)現(xiàn)洗錢風(fēng)險(xiǎn)控制關(guān)口的前移。