王群航

如果“80%”新定量指標獲得通過，那么，股票基金的平均股票投資倉位還將會略有提高，即平均值將大概率長期維持在85%之上。

作為新版《基金法》配套法規(guī)的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》（下稱“《管理辦法》”）早已在5月26日結(jié)束了征求意見，但至今尚未頒布施行。市場對《管理辦法》征求意見稿中相關(guān)條款將通過的預(yù)期十分強烈，尤其是關(guān)于股票基金的定義。在征求意見稿中，股票基金由“百分之六十以上的基金資產(chǎn)投資于股票”修改為“百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于股票”。

基金分類歷史值得回味

2004年，老版《基金法》及其配套法規(guī)實施時，監(jiān)管層讓基金公司自主決定是否要調(diào)整基金契約，使基金分類有明確歸屬。但幾乎所有基金公司都沒有動作，使得市場上長期以來一直有一小批基金的分類常存爭議。

當時，很多基金公司都沒有按照新法規(guī)明確原有基金的類型歸屬，主要原因在于大家都把過去的基金當做一個類別。畢竟當年要上報、審批、修改、通過、發(fā)行一只新基金很困難，通常要半年左右，更何況修改契約這事誰都沒有做過。

由于那時尚處中國基金市場發(fā)端的早期，開放式基金數(shù)量不多，且占據(jù)過半數(shù)量的封閉式基金都有固定運作期限，所以，各基金公司都未重新歸類。

“80%”市場影響巨大

目前，除了少數(shù)境外民間機構(gòu)、部分國內(nèi)非主流機構(gòu)、少數(shù)合資基金公司等在使用事后分類法之外，從中國相關(guān)法律法規(guī)的訂立，到有評價資格的主流基金評價機構(gòu)，以及絕大多數(shù)基金管理公司都使用事前分類法，即按照基金在招募說明書中所約定的股票投資倉位上下限量化指標來進行分類。

按照事前分類法，國內(nèi)市場上現(xiàn)有股票基金365只，其中有300多只基金的股票投資倉位下限是60%，另有少量股票投資倉位下限分別是65%、70%和75%，而股票投資倉位底限等于和高于80%的股票基金目前僅有16只，占現(xiàn)有股票基金的比例是4.38%。這些基金主要分布在匯豐晉信、上投摩根、南方、建信等公司。

如果“80%”的新法規(guī)能夠如期施行，那么真正合規(guī)的股票基金將僅有16只，原先那300多只按照老版《基金法》及其配套法規(guī)定型的股票基金將如何歸類？都屬于混合基金了？由此，混合型基金將躍升為基金市場第一大類，數(shù)量將超過500只，而原先的第一大類基金股票基金將要重新走上發(fā)展的道路。

期望管理層統(tǒng)一指導(dǎo)

《基金法》及其配套法規(guī)的即將修改完畢，將會給基金市場帶來重大的影響，原因之一在于現(xiàn)在的基金數(shù)和投資者數(shù)量很多，基金所管理的資產(chǎn)很大。截至8月末，股票基金的份額總規(guī)模和凈值總規(guī)模分別為12192.17億份和10901.64億元，占開放式基金的比例分別為44.49%和42.85%。

此次變動還涉及基金經(jīng)理和投資者的投資習(xí)慣。筆者2012年曾對股票基金從2005年初至2012年中的平均股票投資倉位做過跟蹤，在七年半時間里，平均值是81.65%。這表明全行業(yè)是把股票基金維持在高倉位的水平，對于產(chǎn)品設(shè)計中給出的35個百分點的倉位可調(diào)整空間整體上沒有使用。投資者似乎也認可這個情況。

如果“80%”新的定量指標能獲得通過，那么，股票基金的平均股票投資倉位還將會略有提高，即平均值將大概率長期維持在85%之上。

希望未來新《管理辦法》出臺時，管理層是否可以統(tǒng)一明確原先股票基金的定位，即統(tǒng)一規(guī)定原先的股票基金自動轉(zhuǎn)型，股票投資倉位下限全部調(diào)整為80%。如果有基金公司不想調(diào)，可以在一定的期限內(nèi)單獨召開持有人大會。

此做法的好處在于：第一，以類似政策的方式，給市場一致預(yù)期，統(tǒng)一做分類調(diào)整，省去大多數(shù)基金公司開會、表決、修改契約、發(fā)布公告等一系列事務(wù)，讓大家專心做投資；第二，讓股票基金作為第一大類依然存在；第三，市場原有的評價與研究不會亂。

作者為北京濟安金信科技有限公司副總經(jīng)理、濟安金信基金評價中心主任