■ 段炳德 國務(wù)院發(fā)展研究中心
美國“財(cái)政懸崖”與歐盟債務(wù)危機(jī)一度是2013年世界經(jīng)濟(jì)面臨的兩個(gè)最大的不確定因素。2013年1月3日,美國參、眾兩院為避免財(cái)政懸崖緊急達(dá)成的《2012美國納稅人減稅法案》由美國總統(tǒng)簽署生效,標(biāo)志著世界經(jīng)濟(jì)暫時(shí)避免受到嚴(yán)重短期沖擊。但這一緊急協(xié)議并沒有解決美國的龐大赤字問題,也沒有解決美國提高負(fù)債上限以便繼續(xù)借貸的問題,所以從一定意義上是將美國財(cái)政問題向后推遲到3月1號,到時(shí)國會(huì)必須就提高政府債務(wù)額度表決。
美國國會(huì)預(yù)算辦公室(CBO)估計(jì),財(cái)政懸崖會(huì)使美國經(jīng)濟(jì)2013年上半年收縮2.9%,全年負(fù)增長0.5%。中國經(jīng)濟(jì)與美國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密,2012年前三季度,中美貿(mào)易額達(dá)3550億美元。美國經(jīng)濟(jì)墜入或避免財(cái)政懸崖都會(huì)對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。本文利用建立的中美經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)關(guān)系的向量自回歸(VAR)模型,以美國國會(huì)預(yù)算辦公室對財(cái)政懸崖進(jìn)行的具體測算為基礎(chǔ),估算美國財(cái)政懸崖對中國經(jīng)濟(jì)的影響。
按照原有財(cái)政法案,美國之前采取的一系列財(cái)政刺激政策在2013年1月到期后自動(dòng)停止,包括2012年底到期的稅收優(yōu)惠和財(cái)政支出政策兩部分。稅收自動(dòng)增加和財(cái)政支出的減少將導(dǎo)致財(cái)政赤字急劇減少,并將通過稅收與支出乘數(shù)對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生緊縮效應(yīng),從而使經(jīng)濟(jì)陷入衰退。圖1反映了美國財(cái)政懸崖的情況:
圖1 美國財(cái)政懸崖示意圖
第一部分的減稅政策包括四大內(nèi)容:一是分別于2001、2002和2009年三次減稅法案形成的減稅政策到期,限制高收入群體避稅的可替代性最低稅收(AMT)生效,將會(huì)在2013財(cái)年增稅2250億美元;二是2011年生效的薪資稅2%減免結(jié)束,將會(huì)在2013財(cái)年增稅850億美元;三是2011年底即已到期或2012年底到期而會(huì)影響2013年收入的稅收減免政策,以企業(yè)投資性資產(chǎn)列支優(yōu)惠為主,將會(huì)在2013財(cái)年增稅650億美元;四是基本醫(yī)療法案中的對高收入群體的增稅政策,將會(huì)在2013財(cái)年增稅180億美元。
第二部分的支出政策包括三大內(nèi)容:一是根據(jù)2011預(yù)算控制法案自動(dòng)生效的限制性選擇和強(qiáng)制性財(cái)政支出政策,將會(huì)在2013財(cái)年減少財(cái)政支出540億美元;二是由《2012中產(chǎn)階級稅收減免和就業(yè)創(chuàng)造法案》延期的緊急失業(yè)補(bǔ)助到期,將會(huì)在2013財(cái)年減少財(cái)政支出340億美元;三是針對醫(yī)生的醫(yī)療支付率下降27%,將會(huì)在2013財(cái)年減少財(cái)政支出100億美元。
美國新財(cái)政法案的簽署生效使美國經(jīng)濟(jì)暫時(shí)避免“墜崖”。稅收政策方面,大部分稅收優(yōu)惠政策得以延長,但是增加了數(shù)項(xiàng)對高收入群體增稅政策:一是停止2%薪資稅減免;二是對個(gè)人年收入超過40萬美元、夫妻年收入超過45萬美元者的所得稅率提高至39.6%;三是500萬美元以上的財(cái)產(chǎn)稅稅率提高至40%;四是資本利得稅提高至20%。支出政策方面,全面減支計(jì)劃推遲兩個(gè)月。
CBO的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對兩種情境下的財(cái)政懸崖經(jīng)濟(jì)影響進(jìn)行了數(shù)量評估,一種是基準(zhǔn)情形,即美國原有財(cái)政法案不變,美國經(jīng)濟(jì)墜入財(cái)政懸崖;一種是替代性財(cái)政情景,即消除大部分財(cái)政懸崖影響,延續(xù)即將到期財(cái)政政策兩年。
一是基準(zhǔn)情形下,原有財(cái)政法案生效。影響最大的包括:即將到期的一系列稅收減免政策;醫(yī)療支付率的急劇削減生效;2011年預(yù)算控制法案限制任意性和強(qiáng)制性支出的自動(dòng)執(zhí)行措施;緊急失業(yè)和社會(huì)保障薪資稅2%減免到期。按照原有法規(guī),2013年的財(cái)政赤字將降為6410億美元,比2012年減少4870億美元,美國赤字率出現(xiàn)了自1969年以來最大幅度的縮減。受此財(cái)政緊縮的影響,美國經(jīng)濟(jì)將在2013年上半年面臨負(fù)增長,下半年溫和復(fù)蘇;2013年4季度失業(yè)率上升到9.1%。2014年開始,經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上升周期,勞動(dòng)市場企穩(wěn),經(jīng)濟(jì)增長回歸到潛在水平(見表1)。
表1 墜入財(cái)政懸崖的經(jīng)濟(jì)影響
表2 移除財(cái)政懸崖政策的經(jīng)濟(jì)影響
二是替代性財(cái)政情景,絕大多數(shù)的到期稅收減免政策延期。這中間不包括薪資稅減免;可替代最低稅收通脹調(diào)整;醫(yī)生服務(wù)的醫(yī)療支付率維持當(dāng)前水平;消除2011預(yù)算控制法案中的自動(dòng)支出縮減政策。在此情景下,2013年美國經(jīng)濟(jì)增長為1.7%,2013年4季度失業(yè)率為8%。但是從十年期預(yù)測看,替代性財(cái)政情景下,真實(shí)產(chǎn)出和收入水平會(huì)低于基準(zhǔn)情形。短期看,即使避免所有的財(cái)政緊縮政策,經(jīng)濟(jì)增長依然會(huì)在潛在水平之下,失業(yè)率高于正常水平,并且聯(lián)邦債務(wù)的急劇上升會(huì)大大增加財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)(債券利率上升導(dǎo)致的融資功能喪失)。美國新財(cái)政法案的簽署生效,使2013年美國經(jīng)濟(jì)基本符合替代性財(cái)政情景。
其一,通過中美貿(mào)易對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接影響。美國是歐盟之后的中國第二大貿(mào)易伙伴。首先,美國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對中美進(jìn)出口產(chǎn)生影響。根據(jù)2011年到2012年中美GDP和進(jìn)出口總額的季度數(shù)據(jù),美國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對中美進(jìn)出口總額的影響因子是1.94,即美國GDP每變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn),中美貿(mào)易總額就會(huì)波動(dòng)1.94個(gè)百分點(diǎn)。其次,根據(jù)美國GDP與中國GDP聯(lián)動(dòng)關(guān)系測算,2001年到2012年,中美季度GDP之間有長期聯(lián)動(dòng)關(guān)系。在我們的向量自回歸模型中,美國滯后一期的季度GDP每變動(dòng)一個(gè)百分點(diǎn)會(huì)導(dǎo)致中國當(dāng)季GDP變動(dòng)0.276個(gè)百分點(diǎn)。
其二,通過影響世界經(jīng)濟(jì)間接影響中國經(jīng)濟(jì)。美國是世界第一經(jīng)濟(jì)大國,2011年美國GDP占世界總量超過23%,其“財(cái)政懸崖”效應(yīng)對世界經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生重大影響。如果美國經(jīng)濟(jì)跌落財(cái)政懸崖,世界經(jīng)濟(jì)將被拖入衰退。如果避免財(cái)政懸崖,美國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)會(huì)延續(xù)復(fù)蘇勢頭,為世界經(jīng)濟(jì)形勢的總體緩和發(fā)揮積極作用。美國經(jīng)濟(jì)對世界經(jīng)濟(jì)的影響以及世界經(jīng)濟(jì)對中國經(jīng)濟(jì)影響的渠道比較復(fù)雜,難以準(zhǔn)確測算,但是通過時(shí)間序列模型,可以分析美國經(jīng)濟(jì)對中國經(jīng)濟(jì)的間接影響的信息。
在完全移除財(cái)政懸崖的財(cái)政情景之下,并延長薪資稅雇員繳納部分和緊急失業(yè)補(bǔ)助,這些財(cái)政政策將最高拉動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)在2013年4季度增長0.8-5.0%,中位數(shù)為2.9。根據(jù)中美經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)關(guān)系,將影響中美貿(mào)易增長率變動(dòng)1.6-9.7%,中位數(shù)為5.6%。將影響中國滯后一季GDP變動(dòng)0.22-1.38%,中位數(shù) 0.8%。具體分項(xiàng)政策的影響見下表3。
2012年前三季度中國對外進(jìn)出口總額超過2.8萬億美元,凈出口1483億美元。中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)高度外向型經(jīng)濟(jì)特征,對外部門在中國經(jīng)濟(jì)中的影響巨大。近十五年來中國經(jīng)濟(jì)大的波動(dòng)都是因?yàn)槭澜缧越?jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致的外需大幅縮減使我國宏觀經(jīng)濟(jì)迅速探底。如果美國經(jīng)濟(jì)墜入財(cái)政懸崖,2013年經(jīng)濟(jì)陷入0.5%左右的衰退,拖累世界經(jīng)濟(jì)增長放緩,大大影響中國外需,從而影響中國的經(jīng)濟(jì)增長。因此,美國新財(cái)政法案的簽署生效會(huì)使2013年的中國經(jīng)濟(jì)避免遭受短期重大沖擊。
表3 :財(cái)政懸崖對中美貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長的影響
一是新美國財(cái)政法案依然預(yù)留較大不確定性。未來幾個(gè)月內(nèi),美國債務(wù)將到達(dá)上限,財(cái)政問題依然是美國政治爭論焦點(diǎn),新法案中推遲兩月的全面減支計(jì)劃重新面臨審議。美國財(cái)政問題將繼續(xù)影響市場預(yù)期。
二是財(cái)政懸崖對美國經(jīng)濟(jì)短期沖擊較大,長期反而是利好;美國新財(cái)政法案只是避免對經(jīng)濟(jì)的短期沖擊,對美國財(cái)政的長期可持續(xù)性幫助不大。從長期看,美國財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的積累仍然會(huì)危及世界經(jīng)濟(jì)。
三是中美貿(mào)易因?yàn)樾仑?cái)政法案的達(dá)成而受益。美國財(cái)政新法案的簽署生效使美國2012年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭延續(xù),對中國經(jīng)濟(jì)影響巨大的外需得以穩(wěn)定,中國經(jīng)濟(jì)2012年4季度以來的趨穩(wěn)回升將會(huì)延續(xù),2013年經(jīng)濟(jì)形勢謹(jǐn)慎看好。
四是新法案使美國消除了財(cái)政懸崖的大部分影響,中國經(jīng)濟(jì)增長的外部環(huán)境一定程度得到改善,但是要防范美國債務(wù)不可持續(xù)所產(chǎn)生的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn),及由此產(chǎn)生的對世界經(jīng)濟(jì)的更大規(guī)模沖擊?!?/p>