文 本刊編輯部

總把關(guān)：蘇麗霞

欄目主持：黎 風(fēng)

執(zhí)行編輯：伍 芳

圖片：王蓉蓉

貸款利率改革破冰

據(jù)央行官方網(wǎng)站7月19日消息，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人民銀行決定，自2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。

央行稱，將取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，由金融機(jī)構(gòu)自主確定。且對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率將不再設(shè)立上限。此外，央行表示，為繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化的住房信貸政策，個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區(qū)間暫不作調(diào)整。

劍指金融改革

人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，全面放開貸款利率管制后，金融機(jī)構(gòu)與客戶自主協(xié)商定價(jià)的空間將進(jìn)一步擴(kuò)大，一方面有利于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)采取差異化的定價(jià)策略，降低企業(yè)融資成本，提高自主定價(jià)能力，加大對(duì)企業(yè)、居民的金融支持力度。而另一方面，央行表示，放開貸款利率管制將促使企業(yè)根據(jù)自身?xiàng)l件選擇不同的融資渠道，有利于發(fā)展直接融資市場(chǎng)，促進(jìn)社會(huì)融資的多元化；也為金融機(jī)構(gòu)增加小微企業(yè)貸款留出更大的空間，從而提高小微企業(yè)的信貸可獲得性。

可見，央行通過此舉是向社會(huì)傳達(dá)一個(gè)信號(hào)：通過全面放開貸款利率管制推進(jìn)金融改革，從而達(dá)到服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目的。相較此前的利率市場(chǎng)化進(jìn)程，分析師們普遍對(duì)此次改革給予積極正面的評(píng)價(jià)，認(rèn)為改革推進(jìn)的力度更大，也更有實(shí)質(zhì)意義，凸顯新一屆政府在金融改革和管理方面較以往不同的思路。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定認(rèn)為，這是中國(guó)利率市場(chǎng)改革邁出的穩(wěn)健一步，是中國(guó)金融改革的重要信號(hào)，為我們指示了未來(lái)的方向。

中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)紀(jì)志宏近日撰文稱，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)回落的擔(dān)心似乎有一些過度，實(shí)際上仍在合理區(qū)間，當(dāng)前貨幣政策也基本保持了中性態(tài)勢(shì)，并認(rèn)為盤活存量的核心是定價(jià)。而貸款利率的松綁等于將資金需求的定價(jià)權(quán)交給了供求雙方，交給了市場(chǎng)。而由市場(chǎng)定價(jià)符合中國(guó)金融改革思路。

此次政策出臺(tái)背景是社會(huì)企業(yè)資金成本過高，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及資源配置效率都不利。尤其是面對(duì)二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力不減的現(xiàn)狀，中國(guó)政府近期屢次釋放出底線調(diào)控、加快改革、政策紅利的信號(hào)，并強(qiáng)調(diào)盤活金融存量，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。而貸款利率的全面松綁無(wú)疑是推進(jìn)金融改革的實(shí)質(zhì)性舉措，也正顯示了中國(guó)的金融改革正在提速。

銀行業(yè)洗牌

在最新公布的2013年《財(cái)富》500強(qiáng)榜單中，中國(guó)大陸有89家企業(yè)上榜，其中8家為國(guó)有控股銀行，加上非國(guó)有控股的民生銀行，9家商業(yè)銀行占據(jù)了大陸上榜企業(yè)利潤(rùn)總額的55.2%，且利潤(rùn)率都在20%以上。然而不可否認(rèn)的是，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩的狀況下，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境日趨復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露。隨著金融改革大幕的逐漸拉開，包括民營(yíng)銀行等多樣化的金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)，政策性保護(hù)與靠天吃飯難以為繼，定價(jià)能力強(qiáng)的銀行終將脫穎而出。

此次利率市場(chǎng)化改革措施推出后，相對(duì)于短期的影響，市場(chǎng)更看重的是利率市場(chǎng)化對(duì)金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期的影響，尤其是資產(chǎn)規(guī)模巨大的各商業(yè)銀行。

由于目前基準(zhǔn)利率下浮的貸款占比有限，即使放開利率管制，對(duì)銀行影響也不大。據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，目前金融機(jī)構(gòu)僅有0.2%的實(shí)際貸款利率觸及下限。因此，從短期來(lái)看，上述利率改革措施對(duì)商業(yè)銀行體系的總體影響較為輕微。其影響更多是中長(zhǎng)期的，也更多是結(jié)構(gòu)性的。在中長(zhǎng)期角度看，利率市場(chǎng)化會(huì)促使商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式從目前的同質(zhì)化商業(yè)模式轉(zhuǎn)向差異化定位。與此同時(shí)，商業(yè)銀行所面臨的利率、市場(chǎng)、流動(dòng)性、操作風(fēng)險(xiǎn)都將大幅度提升，各類風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)聯(lián)度亦將大幅增加。浦發(fā)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理部總經(jīng)理趙先信表示，系統(tǒng)性的沖擊會(huì)導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)發(fā)生非理性移動(dòng)，這會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)失效。更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)在于，利率市場(chǎng)化對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)模式的改變，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好提高，進(jìn)入不熟悉的風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域時(shí)，往往容易釀成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

雖然存在挑戰(zhàn)，但利率市場(chǎng)化對(duì)銀行來(lái)說(shuō)也是機(jī)遇。商業(yè)銀行的差異化和分化會(huì)成為一個(gè)主線，這有利于倒逼商業(yè)銀行改變趨同的商業(yè)模式，尋求具有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域，因此總體上有助于提高金融資源的配置效率。例如，那些成功將客戶定位轉(zhuǎn)型到小微企業(yè)的商業(yè)銀行，因?yàn)榫哂邢鄬?duì)定價(jià)能力而未必會(huì)出現(xiàn)凈利差下降的格局。

就面臨的風(fēng)險(xiǎn)而言，放開利率管制，更大的挑戰(zhàn)將指向央行、監(jiān)管機(jī)構(gòu)及行業(yè)自律組織。央行如何適應(yīng)一個(gè)變化更為靈敏迅速的利率體系并轉(zhuǎn)換調(diào)控方式，監(jiān)管部門如何判斷新條件下銀行風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的變化，管制利率放開也意味著行業(yè)組織要強(qiáng)化利率協(xié)調(diào)，香港即是一個(gè)代表，這是當(dāng)前急需要跟進(jìn)的。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，會(huì)促進(jìn)銀行業(yè)的差異化定位，也會(huì)促進(jìn)銀行業(yè)的洗牌，銀行體系的并購(gòu)重組有望活躍，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、管理能力強(qiáng)的商業(yè)銀行有望脫穎而出。宏源證券固收部研究員鄧海清認(rèn)為，貸款下限的取消是脫了商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)的第一層防護(hù)罩，會(huì)加劇金融生態(tài)鏈競(jìng)爭(zhēng)，有利于高效率銀行優(yōu)勝劣汰。

利率或分化嚴(yán)重

此前央行公開數(shù)據(jù)顯示，2013年一季度，65%的銀行信貸定價(jià)都在基準(zhǔn)利率上浮，24%的貸款利率為基準(zhǔn)利率，僅11%的貸款利率低于基準(zhǔn)利率。某銀行信貸審批部門負(fù)責(zé)人透露，適用最低利率的客戶范圍很小，只有大型國(guó)企才有，放開貸款利率下限對(duì)企業(yè)融資成本的影響非常有限，象征意義大于實(shí)質(zhì)意義。

從企業(yè)角度看，短期或許更長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，貸款利率市場(chǎng)化并不能解決中小企業(yè)缺錢的狀態(tài)。商業(yè)銀行傾向于給央企和國(guó)有大型企業(yè)貸款的偏好不會(huì)改變，中小企業(yè)面臨的主要困境是貸款難，而非貸款貴。也就是說(shuō)，即使商業(yè)銀行可以自己決定貸款利率，利率也不可能大幅下降，受益的企業(yè)依舊是以央企和大型企業(yè)為主。

“貸款利率下限放開有利于降低大企業(yè)和地方政府平臺(tái)企業(yè)融資成本。這類企業(yè)被銀行視為優(yōu)質(zhì)客戶資源，是銀行爭(zhēng)搶的對(duì)象，貸款利率下限放開后，對(duì)這類企業(yè)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)將導(dǎo)致其貸款利率進(jìn)一步下行。”上述銀行業(yè)內(nèi)人士還指出，“如果銀行想從其他途徑把少賺的錢彌補(bǔ)回來(lái)，可能會(huì)加重貸款利率的兩極分化現(xiàn)象。中小企業(yè)融資成本將進(jìn)一步上行，而優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率更低了?！?/p>

浙商證券宏觀分析師郭磊認(rèn)為，就金融市場(chǎng)健康性而言還是利大于弊，整個(gè)下半年流動(dòng)性比上半年偏緊，從資金供給角度看還是偏緊，把貸款利率放開是一個(gè)好機(jī)會(huì)，實(shí)質(zhì)意義小一些，更多是信號(hào)作用。

由于大企業(yè)可以拿到低成本資金，有專家對(duì)大企業(yè)可能重操“資金倒?fàn)敗迸f業(yè)表示了擔(dān)憂。6月就有報(bào)道稱，今年以來(lái)，已經(jīng)有110家的上市公司有委托貸款記錄，合計(jì)金額約200億元。專家表示，如果不通過制度防止大國(guó)企或者上市公司“倒賣”低價(jià)獲取的貸款資金，中小微企業(yè)融資將更難、成本將更高，貸款利率兩極分化現(xiàn)象將更嚴(yán)重。

放開貸款利率管制是利率市場(chǎng)化改革邁出的一大步，讓不同的金融機(jī)構(gòu)提供差異化服務(wù)的空間更大，也給金融機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)更公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，有助于金融資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，相當(dāng)于盤活存量的一個(gè)比較實(shí)在的舉措。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，中國(guó)利率市場(chǎng)化改革再推進(jìn)，應(yīng)建立妥善的金融機(jī)構(gòu)退出機(jī)制，同時(shí)也需要加強(qiáng)監(jiān)管，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)自我約束能力，防止危機(jī)來(lái)臨時(shí)“壞銀行”高息攬存的惡性事件發(fā)生，打造有利于中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性金融生態(tài)。

放開利率對(duì)銀行影響幾何

繼央行放開貸款利率下限的管制后，下一步，利率市場(chǎng)化的真正實(shí)現(xiàn)必須有待于存款利率上限的放開。有消息稱，央行在利率市場(chǎng)化的方案中，針對(duì)存款利率市場(chǎng)化，計(jì)劃率先取消5年期的定期存款基準(zhǔn)利率，由金融機(jī)構(gòu)自主確定。這意味著存貸款利率市場(chǎng)化后，高息攬存可能成為利率市場(chǎng)化常態(tài)。

今年二季度以來(lái)，隨著商業(yè)銀行存款“搬家”之勢(shì)顯現(xiàn)。截至7月28日，工、農(nóng)、中、建四大行存款有9500億元流失。近日，除四大行之外，多家股份制銀行開始跟進(jìn)上調(diào)中長(zhǎng)期定存利率，如平安銀行于近期上調(diào)了2年期、3年期和5年期的存款利率。光大銀行即將于9月30日在北京地區(qū)推出的一項(xiàng)活動(dòng)中，對(duì)2年期、3年期、5年期定期存款利率上浮近10%至4.125%、4.675%及5.125%，這意味著一輪中長(zhǎng)期攬儲(chǔ)之戰(zhàn)已經(jīng)悄然打響。

一直以來(lái)，在傳統(tǒng)的利率管制下，銀行業(yè)利潤(rùn)過高，且對(duì)管制性利差依賴性較大，不僅提高了企業(yè)的融資和借貸成本，導(dǎo)致金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠出效應(yīng)，非正規(guī)金融以及影子銀行的膨脹也蘊(yùn)藏著巨大的金融泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行等多數(shù)金融機(jī)構(gòu)迄今仍延續(xù)傳統(tǒng)“吃利差”的盈利模式，國(guó)內(nèi)銀行的凈息差普遍在250～300個(gè)基點(diǎn)（2.5%～3.0%），這構(gòu)成了銀行的主要收入來(lái)源，也是銀行業(yè)“旱澇保收”的關(guān)鍵。前幾年，中國(guó)的銀行盈利能力一直依靠穩(wěn)定的息差和擴(kuò)張的表外業(yè)務(wù)不斷提升，包括四大行在內(nèi)的16家上市銀行，今年一季度盈利超過3000億元，而國(guó)內(nèi)所有2469家上市公司的凈利潤(rùn)總額才達(dá)5500億元左右。然而這兩年在利率市場(chǎng)化改革不斷加速的態(tài)勢(shì)下，銀行業(yè)的凈利差出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)。2011年至2012年基本維持在2.7%左右，2013年一季度進(jìn)一步降低到2.58%。2012年人民幣存款利率實(shí)施最高上浮10%的新規(guī)，以及央行全面放開貸款利率管制之后，存款利率開始差別化定價(jià)就使得金融機(jī)構(gòu)失去了過度保護(hù)，隨著利率市場(chǎng)化改革的縱深推進(jìn)，為了“攬存爭(zhēng)貸”，“存款利率提高，貸款利率下降”的競(jìng)爭(zhēng)格局不可避免，未來(lái)銀行會(huì)根據(jù)各自的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、存貸比、資金的充裕程度、資金成本等因素來(lái)確定利率水平，銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來(lái)越激烈，尤其是大型國(guó)有銀行和中小銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)尤為激烈。因?yàn)榉砰_利率管制后，中小銀行不僅面臨著利率市場(chǎng)化后產(chǎn)生的存貸款利率結(jié)構(gòu)不匹配，金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用利率手段競(jìng)爭(zhēng)也將日益激烈。由于中小銀行信用程度遜于大型商業(yè)銀行，部分信用程度較低的中小型金融機(jī)構(gòu)與大型商業(yè)銀行的差距就凸顯出來(lái)，中小銀行則不得不以高于金融機(jī)構(gòu)平均存款利率和低于金融機(jī)構(gòu)平均貸款利率來(lái)吸引客戶，導(dǎo)致成本上升，這種“高存款利率，低貸款利率”的利率競(jìng)爭(zhēng)格局很可能加速中小銀行的出局。

利率市場(chǎng)化將進(jìn)一步挑戰(zhàn)銀行資產(chǎn)負(fù)債表狀況。一方面，銀行業(yè)期限錯(cuò)配問題難以消解。事實(shí)上，中國(guó)銀行資產(chǎn)負(fù)債表一直存在“短存長(zhǎng)貸”的期限錯(cuò)配問題，銀行存款以活期存款為主，而貸款則以中長(zhǎng)期貸款為主。這種“短存長(zhǎng)貸”所帶來(lái)的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，銀行還是有積極性大規(guī)模發(fā)展無(wú)需上繳準(zhǔn)備金的表外業(yè)務(wù)來(lái)吸納資金，由于存貸款利率管制的放開會(huì)加劇銀行表外業(yè)務(wù)融資成本的波動(dòng)，因此這種期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著存款利率上限的放開進(jìn)一步加劇。

另一方面，銀行資產(chǎn)質(zhì)量仍將受到不良貸款反彈的挑戰(zhàn)。由于管制利率實(shí)際上大大低于市場(chǎng)均衡利率，真正的利率市場(chǎng)化基準(zhǔn)水平會(huì)有所上升，這將大大加重政府債務(wù)利息負(fù)擔(dān)，并反過來(lái)影響到銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表狀況。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示，截至今年6月末，商業(yè)銀行不良貸款余額5395億元，不良貸款率為0.96%。盡管從賬面數(shù)據(jù)來(lái)看，不良貸款占總資產(chǎn)的比重并不高，甚至從全球范圍來(lái)看，中國(guó)不良貸款率都在可控范圍內(nèi)。然而，問題在于中國(guó)很大部分的不良貸款是隱性的，許多隱性不良資產(chǎn)并未涵蓋在內(nèi)，可能導(dǎo)致不良貸款率被大大低估。

眼下受地方政府平臺(tái)貸款質(zhì)量波動(dòng)、房地產(chǎn)貸款質(zhì)量波動(dòng)影響，部分銀行撥備壓力逐漸增大，資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)反過來(lái)又影響銀行的利潤(rùn)留存能力，在外部籌資環(huán)境不寬松的情況下，部分銀行短期內(nèi)無(wú)法籌到必需的資本數(shù)額。由于杠桿使用過高，信用規(guī)模迅速膨脹加大通脹或資產(chǎn)泡沫壓力，在整體資金面偏緊的背景下，信貸緊張和融資利率上升勢(shì)必引發(fā)不良貸款攀升，并引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)和金融風(fēng)險(xiǎn)的快速累積，這是對(duì)銀行業(yè)自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力的巨大挑戰(zhàn)。

可以想見，短期而言金融風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)不容小覷，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，利率市場(chǎng)化的加速推進(jìn)和最終完成，勢(shì)必根本改變商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理模式，徹底重塑我國(guó)金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。銀行業(yè)必須徹底改變信貸結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)和盈利結(jié)構(gòu)。與此同時(shí)，必須增加金融市場(chǎng)及中間業(yè)務(wù)收入占比，通過創(chuàng)新能力、定價(jià)能力、服務(wù)能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、資源配置能力以及成本控制能力方面的顯著增強(qiáng)，推動(dòng)中國(guó)金融格局的大變革、大調(diào)整。中國(guó)利率市場(chǎng)化過程必定是一個(gè)大浪淘沙的過程。

工行多措并舉早作準(zhǔn)備

對(duì)此次央行放開貸款利率管制，工行云南省分行資產(chǎn)負(fù)債管理部總經(jīng)理杜鳴既感“突然”又覺“意料之中”：“從去年7月6日，人民銀行擴(kuò)大人民幣存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍，就已經(jīng)預(yù)示貸款利率管制放開僅是一個(gè)時(shí)間問題，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)時(shí)間表還有不同的預(yù)期時(shí)，央行的通知結(jié)束了‘何時(shí)’實(shí)行貸款利率市場(chǎng)化的迷惑和爭(zhēng)論?！?/p>

杜鳴告訴記者，為應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化，近幾年來(lái)，工行云南省分行加快經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升非信貸資產(chǎn)中間業(yè)務(wù)收入。從存貸利差收入占絕對(duì)比重到存貸利差收入與中間業(yè)務(wù)收入、投資交易收入多元發(fā)展，從單一存款業(yè)務(wù)到存款與理財(cái)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展，從單一柜臺(tái)服務(wù)到物理與電子渠道并重發(fā)展，同時(shí)在發(fā)展中不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，逐步形成了一個(gè)好銀行的客戶基礎(chǔ)。

一是推動(dòng)金融資產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)快速崛起，創(chuàng)新一批有技術(shù)知識(shí)含量、為客戶增值的高品質(zhì)服務(wù)，做大做精有真正需求的市場(chǎng)。通過主動(dòng)適應(yīng)市場(chǎng)變化，加快各條業(yè)務(wù)線的創(chuàng)新，拓展新型服務(wù)領(lǐng)域。特別是把握好資產(chǎn)管理、資產(chǎn)托管、支付結(jié)算、現(xiàn)金管理、債券承銷、養(yǎng)老金、貴金屬業(yè)務(wù)市場(chǎng)的巨大潛力，充分發(fā)揮綜合優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)更好更快的發(fā)展。

二是發(fā)展金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)。相較于傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)，金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)占用資本更少、資本使用效率更高。通過把握住信用債市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大和客戶對(duì)利率、匯率和商品套期保值需求增多的有利形勢(shì)，加快推動(dòng)金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)向全面服務(wù)流動(dòng)性、經(jīng)營(yíng)性融資、綜合化服務(wù)和功能性工具轉(zhuǎn)變，努力提升發(fā)展水平和擴(kuò)大盈利貢獻(xiàn)。加大產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)推廣，打造匯率類、賬戶交易類、商品類、利率類和信用類產(chǎn)品，加快形成較為完整的全球市場(chǎng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品體系。

目前，工行云南省分行通過對(duì)利率市場(chǎng)化的準(zhǔn)備工作和系統(tǒng)建設(shè)已取得了重要進(jìn)展，在加強(qiáng)自我約束、改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式上已發(fā)生重要變化，對(duì)全面加強(qiáng)管理，加快改革創(chuàng)新，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)模式和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變方面已取得了顯著成績(jī)。

就人們認(rèn)為的“放開貸款利率管制僅利于國(guó)企等大企業(yè)，對(duì)中小微企業(yè)的幫助有限”這一看法，杜鳴表示，利率作為非常重要的資金價(jià)格，在市場(chǎng)有效配置資源過程中起基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用，實(shí)現(xiàn)資金流向和配置的不斷優(yōu)化。同時(shí)，利率也是其他很多金融產(chǎn)品定價(jià)的參照基準(zhǔn)。通過利率市場(chǎng)化，客戶在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中有更大的選擇權(quán)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)提供各不相同的多樣化的金融產(chǎn)品和服務(wù)。利率市場(chǎng)化反映了差異性、多樣性金融產(chǎn)品和服務(wù)的供求關(guān)系以及金融企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷和定價(jià)。就現(xiàn)代商業(yè)銀行的本質(zhì)特征而言，利率的核心就是對(duì)信用的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。在貸款利率沒有放開前，銀行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的權(quán)限十分有限，而放開了貸款利率，銀行就得針對(duì)借款人的不同信用給出不同的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。信用好，利率就會(huì)低；信用差，利率就會(huì)高。對(duì)有實(shí)力的國(guó)企和央企，因?yàn)樗鼈冃庞幂^好，融資渠道更寬，在市場(chǎng)化之前，它們可以拿到較優(yōu)惠價(jià)格，但不能由此認(rèn)為市場(chǎng)化后貸款利率將會(huì)迎來(lái)“低息化 ”、“低率化”時(shí)代。他說(shuō)，對(duì)小微企業(yè)而言，貸款難是多方面的原因造成的，隨著政府對(duì)小微企業(yè)的關(guān)心和幫助，對(duì)小微企業(yè)的金融支持也在逐年增加。工行云南省分行對(duì)小微企業(yè)的貸款給予了高度傾斜，截至今年7月末，該行小企業(yè)貸款余額達(dá)到152.36億元，較年初增加23.93億元，增幅為18.64%；小企業(yè)網(wǎng)絡(luò)循環(huán)貸款（網(wǎng)貸通）余額達(dá)到55.17億元，較年初增加25.75億元，較去年同期多增3.72億元。

對(duì)于存款利率市場(chǎng)化的預(yù)期，杜鳴認(rèn)為，存款利率市場(chǎng)化作為利率市場(chǎng)化的最后和最為關(guān)鍵的一步，存款利率的高低直接影響到銀行的資金成本，進(jìn)而影響到貸款定價(jià)和銀行經(jīng)營(yíng)效益，從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)看，存款利率市場(chǎng)化不同于貸款利率市場(chǎng)化，短期內(nèi)實(shí)施可能性不大。因?yàn)榇婵钊允菄?guó)內(nèi)商業(yè)銀行最主要的資金來(lái)源，銀行主動(dòng)性負(fù)債的工具較少，在資金來(lái)源中的占比較小。而長(zhǎng)期來(lái)看，利率市場(chǎng)化后，存、貸款利率將由資金市場(chǎng)供求關(guān)系決定，變動(dòng)頻繁且走向更難預(yù)測(cè)，經(jīng)營(yíng)成本和利息收入增長(zhǎng)的不確定性進(jìn)一步增加，保持利潤(rùn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的壓力十分突出。利率市場(chǎng)化深刻改變金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，商業(yè)銀行平衡市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)、收益的難度加大。只有那些經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)優(yōu)、管理水平高、創(chuàng)新能力強(qiáng)的銀行，才能經(jīng)受住利率市場(chǎng)化浪潮的滌蕩和磨練，銀行的優(yōu)與劣、好與壞也才能區(qū)分出來(lái)。為提前適應(yīng)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，該行已在利率管理機(jī)制建設(shè)的工作中，對(duì)利率進(jìn)行集中管理，加強(qiáng)IT系統(tǒng)的剛性控制，目前利率管理機(jī)制健全、有效。

農(nóng)信社積極應(yīng)對(duì)貸款利率市場(chǎng)化

自今年7月20日起，央行全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，《通知》除了取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限之外，其中第3條還特別規(guī)定對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限。這一系列改革措施對(duì)農(nóng)村信用社利率定價(jià)、盈利水平及經(jīng)營(yíng)策略等方面帶來(lái)一定影響。

據(jù)云南省農(nóng)信社信貸管理部總經(jīng)理湯小米介紹，由于從政策頒布到執(zhí)行效果之間存在時(shí)滯，而今年7月剛?cè)∠苤?，短期?nèi)影響有限。她說(shuō)：“從我們剛統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)看，7月末，云南省農(nóng)信社加權(quán)平均利率、利率浮動(dòng)比較上月有所提高，執(zhí)行下浮利率貸款額度較上月增加，執(zhí)行上浮利率貸款特別是上浮30%以上的貸款額度有所增加，但增加幅度較往年同期相比尚屬正常水平。”為此，湯小米將取消貸款利率管制對(duì)云南省農(nóng)信社的影響主要?dú)w納為以下兩個(gè)方面：

自主定價(jià)全面放開——如何把握發(fā)展機(jī)遇

一是利率市場(chǎng)化有利于增強(qiáng)農(nóng)信社盈利能力，更好地服務(wù)“三農(nóng)”，支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。湯小米說(shuō)，取消農(nóng)村信用社貸款利率2.3倍的上限，由農(nóng)村信用社根據(jù)商業(yè)原則自主確定對(duì)客戶的貸款利率，此舉是對(duì)農(nóng)村信用社貸款自主定價(jià)機(jī)制的信任。利率市場(chǎng)化后，農(nóng)信社在利率方面具有自主權(quán)，可以根據(jù)經(jīng)營(yíng)需要來(lái)確定利率水平，清除利率倒掛現(xiàn)象，保持合理的存貸利差，從而有助于改善經(jīng)營(yíng)狀況，有效發(fā)揮利率優(yōu)化資金配置和提高資金使用效益的功能，實(shí)現(xiàn)資本利潤(rùn)的最大化。同時(shí)可按照國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，在利率上區(qū)別對(duì)待，農(nóng)戶、社員少上浮，房地產(chǎn)、“兩高一?！钡瓤刂飘a(chǎn)業(yè)多上浮，充分發(fā)揮地方金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)職能，體現(xiàn)支農(nóng)惠農(nóng)，更好地支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

二是利率市場(chǎng)化將推動(dòng)農(nóng)信社自身管理升級(jí)和產(chǎn)品創(chuàng)新。據(jù)湯小米介紹，利率市場(chǎng)化后，企業(yè)和個(gè)人由于對(duì)期限、利率、風(fēng)險(xiǎn)程度、流動(dòng)性等需求不同，將對(duì)存貸款產(chǎn)品提出更高的要求。這就要求農(nóng)村信用社必須遵循市場(chǎng)規(guī)則，重新審視原有的組織結(jié)構(gòu)、管理模式和經(jīng)營(yíng)策略，樹立科學(xué)的經(jīng)營(yíng)觀念與風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，培養(yǎng)員工的市場(chǎng)意識(shí)和市場(chǎng)運(yùn)作能力，盡快建立與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的現(xiàn)代金融企業(yè)制度，不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，推出各種適應(yīng)和滿足客戶需求的金融工具和產(chǎn)品。

三是利率市場(chǎng)化有利于完善農(nóng)信社自我約束機(jī)制。湯小米說(shuō)：“利率市場(chǎng)化有助于信用社加大資金來(lái)源制約資金運(yùn)用的力度，建立以頭寸控制、成本控制、風(fēng)險(xiǎn)控制、期限匹配為核心的資金約束機(jī)制，有利于培養(yǎng)信用社的成本-效益觀念?！?/p>

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大——如何應(yīng)對(duì)未來(lái)挑戰(zhàn)

然而，湯小米同樣表示出一絲隱憂，她說(shuō)：“利率市場(chǎng)化猶如一把‘雙刃劍’，在給農(nóng)信社帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，又將加大農(nóng)信社面臨的風(fēng)險(xiǎn)，為農(nóng)信社快速發(fā)展帶來(lái)了較大的挑戰(zhàn)。”主要表現(xiàn)在：

一是現(xiàn)行不夠完善的利率定價(jià)機(jī)制將制約農(nóng)信社的發(fā)展。取消貸款利率下限管制將加劇金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)，帶來(lái)更大的銀行間競(jìng)爭(zhēng)壓力。金融機(jī)構(gòu)將會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需求、客戶對(duì)象進(jìn)行差別化利率管理，通過降低貸款利率來(lái)吸引客戶資源。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，簡(jiǎn)單的利率定價(jià)方式已不適應(yīng)優(yōu)質(zhì)客戶的貸款營(yíng)銷，也影響了客戶與農(nóng)信社之間的良好合作關(guān)系，造成客戶忠誠(chéng)度不夠。如何準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)利率變動(dòng)趨勢(shì)，合理確定具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的價(jià)格水平；如何科學(xué)地分配存貸款期限布局，保持最佳的利差水平，都將是一場(chǎng)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

二是對(duì)農(nóng)信社的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)模式造成較大沖擊。農(nóng)信社目前大部分業(yè)務(wù)都是以存貸款業(yè)務(wù)為主，經(jīng)營(yíng)主要依賴資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)，存貸款利差是信用社營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的主要來(lái)源，貸款利息收入平均占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入90%以上。同時(shí)，由于中間業(yè)務(wù)的不發(fā)達(dá)，收入渠道較為單一，在利率市場(chǎng)化過程中，農(nóng)信社承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越來(lái)越大，并缺乏有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段。這對(duì)于盈利結(jié)構(gòu)以傳統(tǒng)存貸款利差為主的農(nóng)村信用社而言將是一個(gè)巨大的沖擊。在利率全面放開后，為搶奪優(yōu)質(zhì)大客戶，貸款利率將不會(huì)有顯著的提高甚至還可能出現(xiàn)下降的情況，這將影響農(nóng)信社現(xiàn)有的資金平衡關(guān)系和利率配比關(guān)系，信用社將面臨以低貸款利率方式經(jīng)營(yíng)，利潤(rùn)空間被嚴(yán)重?cái)D壓，成本增加，息差縮小，從而影響經(jīng)營(yíng)發(fā)展。由此，湯小米指出，從戰(zhàn)略角度考慮，信用社必須在業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)改善方面花大力氣、下苦功夫，要有時(shí)不我待的緊迫感，加大業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度，切實(shí)做大中間業(yè)務(wù)比重，逐步減少利潤(rùn)對(duì)存貸差的依存程度，用一定時(shí)間實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收益的戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整。

三是使?jié)撛诘男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)逐步增加。隨著利率市場(chǎng)化的全面放開，為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，大多金融機(jī)構(gòu)將會(huì)通過提高利率來(lái)彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)損失，結(jié)果導(dǎo)致刺激了冒險(xiǎn)者的信貸需求，同時(shí)擠出了正常利率水平的合格貸款需求者，必然導(dǎo)致信貸資產(chǎn)質(zhì)量整體水平的下降，進(jìn)而提升了信用風(fēng)險(xiǎn)，這就可能導(dǎo)致不良資產(chǎn)的進(jìn)一步增加，農(nóng)信社甄別信用風(fēng)險(xiǎn)的壓力也越來(lái)越大。因此，對(duì)于農(nóng)信社而言，下步放貸的重點(diǎn)必須從單純關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到既關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又要關(guān)注利率風(fēng)險(xiǎn)的軌道上來(lái)，實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，制定科學(xué)的利率研究與決策機(jī)制，實(shí)行以利率風(fēng)險(xiǎn)管理為中心的資產(chǎn)負(fù)債管理。

四是在道德約束軟弱的情況下，信貸管理人員利用掌握的貸款浮動(dòng)權(quán)任意上浮或下浮貸款利率，將浮動(dòng)利率變成“人情利率”。因“人情利率”不是按照包括風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的實(shí)際市場(chǎng)資金供求狀況決定的，而與實(shí)際資金價(jià)格存在差距，所以“人情利率”存在著道德風(fēng)險(xiǎn)。湯小米補(bǔ)充道，由于大中型企業(yè)議價(jià)能力較高，相對(duì)來(lái)說(shuō)農(nóng)戶、中小微企業(yè)的議價(jià)能力較弱，資金回報(bào)率高，為規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)，利率市場(chǎng)化后，根據(jù)企業(yè)和“三農(nóng)”貸款對(duì)期限、利率、風(fēng)險(xiǎn)程度、流動(dòng)性等需求不同，云南省農(nóng)信社將加大利率定價(jià)機(jī)制的靈活性，同時(shí)堅(jiān)持自身市場(chǎng)定位，不斷開展金融產(chǎn)品創(chuàng)新，讓利于民，受惠于民，大大緩解“三農(nóng)”、小微企業(yè)貸款難等問題。

最后，湯小米總結(jié)說(shuō)，同其他金融機(jī)構(gòu)一樣，由于貸款規(guī)模大小除了受利率管制之外，還受存貸比管理、銀行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系、替代工具、境外市場(chǎng)等因素影響，所以短期內(nèi)，取消貸款利率管制對(duì)農(nóng)信社的影響并不明顯，而長(zhǎng)期影響還有待時(shí)間的考證。她表示，利率市場(chǎng)化是大勢(shì)所趨，對(duì)于農(nóng)村信用社而言，改變當(dāng)前以利息收入為主的經(jīng)營(yíng)模式，探索綜合化、國(guó)際化經(jīng)營(yíng)模式，提高非利息收入在農(nóng)村信用社業(yè)務(wù)中的比重，具有重要的戰(zhàn)略意義。對(duì)于農(nóng)村信用社而言，一方面要調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高自身化解利率市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)影響的能力；另一方面要深入研究利率定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理體系，運(yùn)用科學(xué)的手段改善農(nóng)村信用社應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的環(huán)境。

利率改革下一步

7月19日，中國(guó)人民銀行宣布取消貸款利率下限管制，這是長(zhǎng)期實(shí)行利率管制的中國(guó)金融市場(chǎng)邁進(jìn)的一大步，央行自然功不可沒，考慮到當(dāng)前的市場(chǎng)情況，也應(yīng)了央行領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)常提及的一句話：“積極而穩(wěn)妥地推動(dòng)利率市場(chǎng)化。”

但是利率市場(chǎng)化改革是場(chǎng)通盤大棋，央行本次放開貸款利率下限雖然邁出了一大步，但是更難啃的骨頭還在后面。首當(dāng)其沖的就是存款利率的開放，這也是利率市場(chǎng)化至為關(guān)鍵的一點(diǎn)。

國(guó)際上對(duì)于金融改革的次序有一定的共識(shí)。2011年，在世界銀行組織的對(duì)中國(guó)金融部門的評(píng)估規(guī)劃（FSAP）中，對(duì)中國(guó)金融改革給出了七步走的建議：第一步，回收金融體系的過剩流動(dòng)性；第二步，更多使用間接貨幣政策工具，逐步取消信貸配給；第三步，建立以通脹水平為目標(biāo)的新貨幣框架；第四步，增加利率靈活性直至實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化；第五步，相應(yīng)改革監(jiān)管框架；第六步，加速金融發(fā)展，包括豐富金融產(chǎn)品和推動(dòng)銀行更加市場(chǎng)化；第七步，逐漸放開資本賬戶。

事實(shí)上，中國(guó)人民銀行并沒有教條式地按以上順序行事，其在現(xiàn)實(shí)中往往采取協(xié)調(diào)推進(jìn)的策略。在利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化、資本項(xiàng)目開放等方面的改革，央行均在穩(wěn)步推進(jìn)。

在此次貸款利率全面放開之前，貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)利率和境內(nèi)外幣存貸款利率已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。因此，放開存款利率上限成了利率市場(chǎng)化下一步改革的焦點(diǎn)。

對(duì)此，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，放開存款利率管制是利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中最為關(guān)鍵、風(fēng)險(xiǎn)最大的階段，需要分步實(shí)施、有序推進(jìn)。并提到了完善金融機(jī)構(gòu)公司治理改革，以及存款保險(xiǎn)制度、金融市場(chǎng)退出機(jī)制等配套機(jī)制。全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈表示，放開存款利率上限是利率市場(chǎng)化的最后一步，但今明兩年都不會(huì)放開。實(shí)現(xiàn)存款利率市場(chǎng)化需要推出存款保險(xiǎn)制度。

央行表示：“下一階段，人民銀行將繼續(xù)完善市場(chǎng)化利率形成機(jī)制，優(yōu)化金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系，建立健全金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)機(jī)制，逐步擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍，更大程度發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在金融資源配置中的基礎(chǔ)性作用?！?/p>

民生證券研究院副院長(zhǎng)管清友認(rèn)為，存款利率市場(chǎng)化可以分兩步走，先是局部入手，如放開大額可轉(zhuǎn)讓存單的存款利率上限，目前存款利率的上限是基準(zhǔn)利率的1.1倍，預(yù)計(jì)下一步將先放寬至1.2倍，最后再完全放開。

“我們預(yù)期中國(guó)決策層將率先放開3～5年的長(zhǎng)期定期存款利率上限，以降低對(duì)銀行利潤(rùn)的影響?！比疸y證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，“不過此前銀行理財(cái)產(chǎn)品快速發(fā)展，已經(jīng)導(dǎo)致了一定程度上的利率市場(chǎng)化。”

但改革之路仍然很長(zhǎng)，從國(guó)際上的成功經(jīng)驗(yàn)看，放開存款利率管制是利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中最為關(guān)鍵、風(fēng)險(xiǎn)最大的階段，需要根據(jù)各項(xiàng)基礎(chǔ)條件的成熟程度分步實(shí)施、有序推進(jìn)。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定指出，根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，存款先放開后，銀行的存款爭(zhēng)奪會(huì)非常激烈，這會(huì)提高銀行的融資成本，從而容易導(dǎo)致在資產(chǎn)業(yè)務(wù)上，做高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的業(yè)務(wù)，加大金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)；而貸款利率的放開，銀行則可以根據(jù)市場(chǎng)供求的關(guān)系，自由決定貸款貸給何種企業(yè)，雖然也有風(fēng)險(xiǎn)，但比先放開存款利率的風(fēng)險(xiǎn)要低。

雖然建立存款保險(xiǎn)制度的準(zhǔn)備工作已經(jīng)比較充分，目前的障礙在于，國(guó)有大型銀行對(duì)于保險(xiǎn)費(fèi)率的糾結(jié)，以及存款保險(xiǎn)權(quán)責(zé)大小問題的爭(zhēng)議。與此同時(shí)，金融市場(chǎng)退出機(jī)制、其他要素價(jià)格改革等相關(guān)配套措施改革，也需要同步推進(jìn)，以形成政策合力，從而推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革完成最后一步。最關(guān)鍵的是，以上的爭(zhēng)議關(guān)系到各大金融機(jī)構(gòu)的切身利益，推進(jìn)的阻力也不容小覷。

由此可見，利率改革的下一步是存款利率市場(chǎng)化。而這一步如何走好，啃下這塊硬骨頭，需要決策者們慎思。

利率市場(chǎng)化的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與借鑒

環(huán)顧世界各國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，既有美、英、日的成功，也有阿根廷、智利的失敗。

美國(guó) 存款保險(xiǎn)制度是重要基石

美國(guó)的利率市場(chǎng)化改革用了16年時(shí)間。20世紀(jì)30年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條導(dǎo)致眾多銀行倒閉。為加強(qiáng)監(jiān)管避免過度競(jìng)爭(zhēng)，美國(guó)國(guó)會(huì)通過《格拉斯—斯蒂格爾法》。該法最著名的第Q項(xiàng)條款規(guī)定，禁止銀行對(duì)活期存款支付利息，并對(duì)儲(chǔ)蓄存款和定期存款規(guī)定最高利率限制。 1970年6月，美國(guó)放松了對(duì)10萬(wàn)美元以上、90天以內(nèi)的大額存單的利率管制；1971年11月，準(zhǔn)許證券公司引入貨幣市場(chǎng)互助基金；1973年5月，放松所有大額存單的利率管制；1973年7月，取消1000萬(wàn)美元以上、期限5年以上的定期存款利率上限；1978年6月，準(zhǔn)許存款機(jī)構(gòu)引入貨幣市場(chǎng)存款賬戶（6個(gè)月期，1萬(wàn)美元以上），不受支票存款不允許支付利息的限制；1980年12月，允許所有金融機(jī)構(gòu)開設(shè)NOW賬戶業(yè)務(wù)（一種稱作可轉(zhuǎn)讓提款通知書的支票，可簽收這種通知書的賬戶便可以在法律上不被作為支票賬戶看待）；1982年5月，準(zhǔn)許存款機(jī)構(gòu)引入短期貨幣市場(chǎng)存款賬戶（91天期限，7500美元以上），并放松對(duì)3年6個(gè)月期限以上的定期存款的利率管制；1982年12月，準(zhǔn)許存款機(jī)構(gòu)開設(shè)91天期、2500美元以上的貨幣市場(chǎng)存款賬戶；1983年1月，準(zhǔn)許存款機(jī)構(gòu)引入超級(jí)可轉(zhuǎn)讓提款通知書賬戶；1983年10月，取消所有定期存款的利率上限；1986年3月，取消NOW賬戶的利率上限。

上世紀(jì)60、70年代，美國(guó)通貨膨脹高企導(dǎo)致市場(chǎng)利率持續(xù)高于Q項(xiàng)條款規(guī)定的上限，為此美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)逐步放寬Q條例限制，啟動(dòng)利率市場(chǎng)化改革。1986年，美國(guó)完全廢除Q條例，實(shí)現(xiàn)利率完全市場(chǎng)化。分析人士指出，雖然美國(guó)是利率市場(chǎng)化程度最高的國(guó)家，也是利率市場(chǎng)化改革最成功的國(guó)家，但美國(guó)模式對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)并不適用。因?yàn)槊绹?guó)利率市場(chǎng)化主要圍繞著存款利率的逐步放松而展開。在經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期，美國(guó)實(shí)行利率管制就是因?yàn)槊绹?guó)的銀行彼此競(jìng)爭(zhēng)以高利率吸引存款，這反倒與中國(guó)當(dāng)前出現(xiàn)的銀行高息攬儲(chǔ)的狀況比較類似。美國(guó)利率市場(chǎng)化改革過程中最大的特點(diǎn)就是伴隨著金融市場(chǎng)的不斷創(chuàng)新，對(duì)監(jiān)管的規(guī)避形成了改革的倒逼機(jī)制，進(jìn)而推動(dòng)金融創(chuàng)新的發(fā)展，這是中國(guó)不太可能出現(xiàn)的狀況。美國(guó)的利率市場(chǎng)化改革最直接的后果就是加劇了金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)，大量沒有競(jìng)爭(zhēng)力的金融機(jī)構(gòu)遭到淘汰，而中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)能否真的承受這種適者生存的淘汰賽呢？

不過，分析人士認(rèn)為，在美國(guó)利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程中，有一點(diǎn)尤其值得中國(guó)借鑒，那就是存款保險(xiǎn)制度。在邁出存款利率市場(chǎng)化那一步之前，必須先建立存款保險(xiǎn)制度。

日本 債券市場(chǎng)為利率市場(chǎng)化護(hù)航

戰(zhàn)后到上世紀(jì)70年代中期，長(zhǎng)期實(shí)行低利率政策，幫助創(chuàng)造日本奇跡，但由于證券市場(chǎng)的發(fā)展，導(dǎo)致存款轉(zhuǎn)移和銀行業(yè)狀況惡化。1975年日本廢除銀行對(duì)貸款利率的指導(dǎo)性限制；1978年銀行間拆借利率和票據(jù)買賣利率自由化；1979年引入貸款違約保險(xiǎn)金（50000萬(wàn)日元以上）；1985年引入大額貨幣市場(chǎng)存單（5000萬(wàn)日元以上）和取消大額定期存款利率管制（10億日元以上）；1989年引入較小額的貨幣市場(chǎng)存單（300萬(wàn)日元以上）和取消大額定期存款和貨幣市場(chǎng)存單的利率管制（1000萬(wàn)日元以上）；1992年引入自由、浮動(dòng)率的儲(chǔ)蓄存款；1993年取消較小額的定期存款和貨幣市場(chǎng)存單的利率管制（低于1000萬(wàn)日元）；1994年取消除活期存款外的所有存款的利率管制。

談及中國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程，日本的經(jīng)驗(yàn)頗受部分專家、學(xué)者推崇。日本的利率市場(chǎng)化改革始于1978年，到1994年完成，歷時(shí)16年。從日本推進(jìn)利率市場(chǎng)化的步驟看，先國(guó)債利率后存貸利率，先長(zhǎng)期資金市場(chǎng)利率后短期資金市場(chǎng)利率，先大額存款利率后小額存款利率的順序進(jìn)行。中國(guó)在2003年公布的利率市場(chǎng)化改革的總體思路與其有很高相似性，即“先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額。”

從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，中國(guó)當(dāng)前的狀況與日本當(dāng)時(shí)的狀態(tài)較相近。例如，中國(guó)銀行業(yè)和日本銀行業(yè)都存在面向消費(fèi)者和中小企業(yè)的貸款占比太小，銀行習(xí)慣與大企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期穩(wěn)定合作的問題。而且，中國(guó)和日本都屬于高儲(chǔ)蓄率國(guó)家。一位中資銀行分析人士表示，“所以兩個(gè)國(guó)家的利率市場(chǎng)化改革都選擇先放松貸款利率再放松存款利率的方式?！?/p>

值得注意的是，中國(guó)自宣布貸款利率市場(chǎng)化的消息之后，企業(yè)的貸款利率出現(xiàn)了不降反升局面。對(duì)此，上述分析人士指出：“日本在利率市場(chǎng)化改革之初處于銀行供給過剩的狀態(tài)，而當(dāng)前的中國(guó)銀行業(yè)流動(dòng)性緊張。”

日本利率市場(chǎng)化改革的一個(gè)重要前提條件是其國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)高速發(fā)展與完善，而中國(guó)至今還沒有一個(gè)統(tǒng)一的債券市場(chǎng)，國(guó)債、企業(yè)債、公司債、金融債分別由不同的政府部門管轄。債券一級(jí)市場(chǎng)交易相當(dāng)清淡，而二級(jí)市場(chǎng)幾乎不存在。在債券市場(chǎng)還未發(fā)展到一定程度的情況下，即使實(shí)現(xiàn)貸款利率市場(chǎng)化也無(wú)法達(dá)到降低中小企業(yè)融資成本的目的。同時(shí)，在債券市場(chǎng)沒有二級(jí)市場(chǎng)交易的情況下，更無(wú)法及時(shí)反映出真實(shí)的市場(chǎng)利率水平。

拉美 經(jīng)濟(jì)失衡時(shí)急推導(dǎo)致失敗

阿根廷是拉美地區(qū)第一個(gè)率先推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的發(fā)展中國(guó)家。該國(guó)政府于1971年宣布實(shí)行利率市場(chǎng)化改革，但當(dāng)時(shí)該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定，資金大量從商業(yè)銀行流向率先市場(chǎng)化的非銀行金融機(jī)構(gòu)，最終改革在未取得成效的情況下夭折。1975年，阿根廷重啟利率市場(chǎng)化改革，兩年后就實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化。

1973年，智利武裝部隊(duì)推翻阿連德總統(tǒng)政權(quán)后的10年里，試圖從一個(gè)半封閉的、受政府干預(yù)過多的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化為“自由化”世界中的一員，將大多數(shù)經(jīng)濟(jì)決策權(quán)交由市場(chǎng)力量來(lái)行使。1974～1976年，其國(guó)內(nèi)金融自由化改革幾乎全部完成，銀行私有（1976年完成）、利率自由決定（1977年6月全部放開）、資本賬戶開放（1979年6月開始，但對(duì)短期資本流人仍加以限制）。然而，從20世紀(jì)70年代后期開始，智利利率開始飆升，甚至超過50%，企業(yè)出現(xiàn)大量倒閉，銀行出現(xiàn)擠兌危機(jī)，最終在上世紀(jì)80年代陷入金融危機(jī)。

顯然，拉美國(guó)家的利率市場(chǎng)化改革最大的特點(diǎn)就是快速，基本都是一兩年時(shí)間就完成，完全可以用激進(jìn)來(lái)形容，多數(shù)國(guó)家?guī)缀跏且徊阶呦蚶适袌?chǎng)化，沒有考慮本國(guó)的金融體制完善程度、經(jīng)濟(jì)承受能力等因素，給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較大沖擊。