韓 穎 易重喜

（華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，華中科技大學(xué)武昌分校經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，湖北 武漢 430000；東風(fēng)汽車有限公司東風(fēng)商用車公司，湖北 武漢 430000）

銀行資本是商業(yè)銀行用來覆蓋非預(yù)期的損失，抵抗風(fēng)險的最后一道防線。當(dāng)商業(yè)銀行的資本不足以彌補(bǔ)損失時，銀行將進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。商業(yè)銀行在進(jìn)行資本管理時，除了要考慮資本規(guī)模外，還要考慮資本結(jié)構(gòu)。

廣義上資本結(jié)構(gòu)指銀行各種要素的組合結(jié)構(gòu)。約瑟夫·F·辛基（2002）用資產(chǎn)負(fù)債率或負(fù)債權(quán)益比率來定義銀行資本結(jié)構(gòu)。狹義地說，商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)是指銀行各種資本的價值構(gòu)成及其比例，包括附屬資本比例、股東持股比例、資本公積比例、未分配利潤率以及長期次級債務(wù)率等。

銀行資本結(jié)構(gòu)的研究是基于現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)而來?，F(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論基礎(chǔ)是MM 定理，Modigliani 和Miller（1958）在《美國經(jīng)濟(jì)回顧》上發(fā)表的《資本成本、公司財務(wù)以及投資理論》中提出，該理論認(rèn)為在完美市場上，沒有稅收和破產(chǎn)成本等情況下，企業(yè)的價值與資本結(jié)構(gòu)是獨(dú)立的，即企業(yè)無論是負(fù)債籌資還是權(quán)益資本籌資都不影響企業(yè)的市場總價值。在之后的研究中，MM理論的假設(shè)條件逐漸被放開。

商業(yè)銀行作為特殊的金融企業(yè)，其資本結(jié)構(gòu)決策較企業(yè)更具有特殊性，值得進(jìn)行單獨(dú)探討。近些年頻發(fā)的金融危機(jī)更是充分暴露出商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)缺陷，即混合型資本工具與債務(wù)型資本工具不能充分吸收損失。因此，自2007 年以來我國掀起一股研究商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的熱潮。在此有必要梳理商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)研究文獻(xiàn)，并對其總結(jié)，為下一步銀行資本結(jié)構(gòu)的研究奠定基礎(chǔ)。

一、商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的影響因素

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素非常復(fù)雜，商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的影響因素更復(fù)雜。Maisel（1981）認(rèn)為在銀行在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策時，破產(chǎn)成本、資本市場的不完全、公司所得稅及信息不完全等因素都應(yīng)納入考慮。Jeasen 和Meckling（1976）、Myers（1977）、Stulz（1990）和Flannery（1994)等人在MM 定理的基礎(chǔ)上放松了信息充分的假設(shè)，討論了委托代理問題，認(rèn)為代理成本可能是決定銀行資本結(jié)構(gòu)的一個重要因素。La Porta（2002）認(rèn)為由于信息不對稱與代理成本問題的存在，商業(yè)銀行治理機(jī)制會對銀行資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家使用計量模型（大部分為回歸模型）來實(shí)證研究商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的影響因素，許多因素被認(rèn)為會影響商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)?？偟膩碚f，可以分為兩大類，一類是銀行外部因素，另一類是銀行內(nèi)部因素。

（一）外部因素

從外部因素來看，經(jīng)濟(jì)學(xué)家主要圍繞利率、稅率、資本充足率、通貨膨脹率以及經(jīng)濟(jì)周期等因素來討論商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的影響因素。

Alan J. Marcus（1983）分析了美國銀行1960-1978 年資本結(jié)構(gòu)的變化趨勢，提出銀行的資本結(jié)構(gòu)與利率、股權(quán)融資的稅收劣勢相關(guān)，且呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。王文平、閆東修（2012）的研究也發(fā)現(xiàn)法定準(zhǔn)備金率對銀行資本結(jié)構(gòu)有顯著負(fù)向影響。

1988 年《巴塞爾協(xié)議》出臺后，商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的研究主要集中在關(guān)于股權(quán)資本監(jiān)管的問題上。Oliver E.Willamson(1988)指出，監(jiān)管是銀行資本結(jié)構(gòu)選擇的法定約束。然而Gropp 和Heider(2007)運(yùn)用美國與l5 個歐洲國家的銀行多年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)這些銀行擁有遠(yuǎn)超過最低資本充足率要求的資本，沒有證據(jù)顯示銀行資本結(jié)構(gòu)圍繞銀行最低資本充足率變化。Monica Octavia Rayna Brown(2008)使用了發(fā)展中國家的56 個上市商業(yè)銀行作為樣本進(jìn)行研究，結(jié)果支持了該觀點(diǎn)，也認(rèn)為最低資本要求對銀行資本結(jié)構(gòu)的影響不顯著。

Osterberg 和Thomson(1990)以232 家銀行控股公司為研究對象，對銀行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果表明企業(yè)所得稅對資本結(jié)構(gòu)有顯著的正相關(guān)關(guān)系。洪悅（2012）的研究結(jié)果也支持了這個觀點(diǎn)。但是，王文平、閆東修（2012）以我國l3 家股份制銀行2000-2010 年的數(shù)據(jù)為樣本，得出的結(jié)論是銀行稅率雖然對資本結(jié)構(gòu)有顯著影響，但呈現(xiàn)負(fù)向關(guān)系。

邵曙陽（2005）采用1994-2002 年我國11 家商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)，考察銀行資本結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)通貨膨脹率對資本結(jié)構(gòu)有著顯著的正向影響。但是，洪悅（2012）以我國16 家上市銀行2002年到2010 年的數(shù)據(jù)為研究對象，發(fā)現(xiàn)通貨膨脹率會影響商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)，且呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

Ayuso 等(2004)利用西班牙1986-2000 年商業(yè)和儲蓄銀行的非均衡面板數(shù)據(jù)，分析了經(jīng)濟(jì)周期對其超額資本(超過最低資本要求的資本數(shù)量)的影響。在控制了資本成本、風(fēng)險、規(guī)模等潛在因素之后，他們發(fā)現(xiàn)超額資本和經(jīng)濟(jì)周期之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而GDP 增長率每增加1 個百分比，超額資本比率會減少17%。胡援成和程建偉（2008）以資本資產(chǎn)比率來衡量資本結(jié)構(gòu)，也得到同樣結(jié)論，發(fā)現(xiàn)其與GPD 增長率顯著負(fù)相關(guān)。

（二）內(nèi)部因素

從內(nèi)部因素來看，經(jīng)濟(jì)學(xué)家主要圍繞以下因素討論，研究結(jié)果隨著研究對象的變化而變化。

1.銀行規(guī)模

王向東和儲晶晶（2008）、宋光輝和郭文偉（2008）、王文平和閆東修（2012）、陳志紅（2012）以及洪悅（2012）均認(rèn)為銀行規(guī)模與銀行資本結(jié)構(gòu)相關(guān)，且正相關(guān)。但是，鞏師恩（2008）、胡援成和程建偉（2008）等認(rèn)為銀行規(guī)模與銀行資本結(jié)構(gòu)是負(fù)相關(guān)。陳詩冶、孫紅梅和陳良（2011）認(rèn)為銀行規(guī)模與銀行資本結(jié)構(gòu)之間沒有顯著的相關(guān)性。

2.銀行盈利能力

邵曙陽（2005）、王向東和儲晶晶（2008）、鞏師恩（2008）、王文平和閆東修（2012）、陳詩冶、孫紅梅和陳良（2011）以及洪悅（2012）均認(rèn)為銀行的盈利能力與銀行資本結(jié)構(gòu)相關(guān)，且是負(fù)相關(guān)。然而，宋光輝和郭文偉（2008）、胡援成和程建偉（2008）以及陳志紅（2012）等認(rèn)為銀行的盈利能力雖然會影響銀行的資本結(jié)構(gòu)，但是是顯著的正向影響。

3.銀行資產(chǎn)擔(dān)保價值

邵曙陽（2005）、鞏師恩（2008）、陳志紅（2012）等認(rèn)為資產(chǎn)擔(dān)保價值會影響銀行資本結(jié)構(gòu)，兩者負(fù)相關(guān)。但宋光輝和郭文偉（2008）卻認(rèn)為資產(chǎn)擔(dān)保價值對銀行資本結(jié)構(gòu)有顯著的正向影響。陳詩冶、孫紅梅和陳良（2011）認(rèn)為資產(chǎn)擔(dān)保能力與銀行資本結(jié)構(gòu)之間沒有顯著的相關(guān)性。

4.資產(chǎn)增長率

宋光輝和郭文偉（2008）認(rèn)為資產(chǎn)增長率對資本結(jié)構(gòu)有比較顯著的正向影響。但是胡援成和程建偉（2008）認(rèn)為兩者之間沒有顯著相關(guān)性。

5.成長性

大部分學(xué)者的研究成果認(rèn)為成長性與資本結(jié)構(gòu)沒有顯著的關(guān)系，但是陳志紅（2012）認(rèn)為成長性會對商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，且是負(fù)向影響。

6.不良貸款率

胡援成和程建偉（2008）以及洪悅（2012）均認(rèn)為商業(yè)銀行的不良貸款率會對銀行資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，且是正向影響。

7.其他因素

王向東和儲晶晶（2008）提出銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與銀行資本結(jié)構(gòu)相關(guān)，且正相關(guān)。周赟，周立逸（2012）提出商業(yè)銀行目標(biāo)客戶的企業(yè)規(guī)模也會對銀行資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。宋光輝和郭文偉（2008）認(rèn)為銀行所有制性質(zhì)對資本結(jié)構(gòu)有比較顯著的正向影響。王文平和閆東修（2012）認(rèn)為股利支付率會對商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著的正向影響。

二、商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)對商業(yè)銀行的影響

（一）銀行經(jīng)營績效

商業(yè)銀行的經(jīng)營績效如前所述會影響銀行資本結(jié)構(gòu)的決策，反過來，商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)通過影響銀行的融資成本和融資風(fēng)險，也會對銀行經(jīng)營績效產(chǎn)生直接影響。此外，周文定(2003)對4 家國有商業(yè)銀行和4 家上市的股份制商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較研究，結(jié)果表明商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)還會通過治理結(jié)構(gòu)間接影響銀行經(jīng)營績效，即資本結(jié)構(gòu)影響治理結(jié)構(gòu)，而治理結(jié)構(gòu)又會影響經(jīng)營績效。

國內(nèi)學(xué)者在研究銀行的資本結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響時，大多研究的是兩者之間的關(guān)系。王一棟（2012）發(fā)現(xiàn)我國商業(yè)銀行第一大股東持股比例與經(jīng)營績效呈顯著負(fù)相關(guān)；銀行前五大股東持股比例與經(jīng)營績效顯著負(fù)相關(guān)；第一大股東性質(zhì)為國有股與經(jīng)營績效顯著負(fù)相關(guān)；外資持股比例與經(jīng)營績效非顯著性正相關(guān)；附屬資本比例與經(jīng)營績效顯著負(fù)相關(guān)。也有與之相反的結(jié)論，如鄭玲（2011）認(rèn)為前五大股東持股比例與經(jīng)營績效顯著正相關(guān)。

高正平、李儀簡(2010)實(shí)證研究結(jié)果顯示，主要股東間的相互制衡與銀行績效成正比，國家股權(quán)在總體上對銀行績效的影響是正的，但與銀行績效又呈現(xiàn)一種左低右高的非對稱U 形曲線關(guān)系。

（二）銀行風(fēng)險

王書華、孔祥毅(2009)認(rèn)為融資結(jié)構(gòu)對改善商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險狀況具有重要作用，核心資本、附屬資本、資本充足率以及資產(chǎn)規(guī)模與以流動性比率度量的流動性風(fēng)險之間存在著非線性關(guān)系。楊有振、趙瑞(2010)從我國11 家商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)出發(fā)，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與不良貸款率正相關(guān)，與流動性比率負(fù)相關(guān)；國家股占總股份的比重與不良貸款率正相關(guān)，與流動性比率負(fù)相關(guān)。仇榮國和謝悅英（2012）降低股權(quán)集中度以及國家占股比例有助于分散商業(yè)銀行不良貸款風(fēng)險，附屬資本占總資本比例及資本充足率與不良貸款率表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)關(guān)系。左婷婷和孫玉榮（2012）研究發(fā)現(xiàn)股本比例、資本公積比例、一般風(fēng)險準(zhǔn)備率、未分配利潤率以及長期次級債務(wù)率對銀行風(fēng)險的影響效果十分顯著。

（三）銀行治理結(jié)構(gòu)

威廉姆森(1988)認(rèn)為，在市場經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)中，債務(wù)和股權(quán)不應(yīng)僅僅被看作是可以替代的融資工具，而且還應(yīng)該被看作是可以替代的治理結(jié)構(gòu)。張維迎(1999)認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)最重要的一個方面。胡蓉（2007）研究發(fā)現(xiàn)，銀行的資本結(jié)構(gòu)與董事會規(guī)模顯著正相關(guān)，而控股股東國有性質(zhì)與獨(dú)立董事比例不存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，對管理層的獨(dú)立性也沒有顯著的負(fù)面影響。

（四）銀行效率

Robe rt DeYong，Iftekhar Hasan (1998) 研究了美國銀行業(yè)(1984—1993)的技術(shù)進(jìn)步、效率及生產(chǎn)率變化，得出小型銀行效率遞減，并對影響美國銀行業(yè)效率的因素進(jìn)行了分析，表明銀行集中度、資產(chǎn)對銀行效率有著顯著的正效應(yīng)，不良貸款率、人均營業(yè)費(fèi)用與銀行效率有著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而不同股權(quán)結(jié)構(gòu)的銀行其效率有著顯著的差異。李紅坤（2007）也發(fā)現(xiàn)資本充足率與銀行效率呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。

三、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

從20 世紀(jì)70 年代初，Klein 開創(chuàng)性地將MM 理論運(yùn)用到銀行資本結(jié)構(gòu)研究中，把銀行當(dāng)作一般企業(yè)，以利潤最大化為出發(fā)點(diǎn)，尋找最優(yōu)資本組合。此后，學(xué)者們在他的理念基礎(chǔ)上開始研究銀行的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。隨著計量手段的發(fā)展，現(xiàn)在的學(xué)者越來越多地運(yùn)用計量模型來量化研究銀行最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

Karaken 和Wallace（1978）認(rèn)為，在有進(jìn)入障礙條件下，負(fù)債越多的銀行價值越高，如果考慮破產(chǎn)成本與稅收，銀行存在一個最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。Pringle(1974)認(rèn)為銀行所處的金融市場具有不完全性，這使得銀行可以通過放款或者是投資產(chǎn)生的超額利潤來尋求股東權(quán)益的最大化。當(dāng)這種超額邊際收益等于權(quán)益資本的超額邊際成本時，銀行企業(yè)即可得到最佳的資本結(jié)構(gòu)。

Diamond、Douglas W.和Raghuram Rajan(2000)認(rèn)為，最佳的銀行資本結(jié)構(gòu)是權(quán)衡銀行的流動性創(chuàng)造、預(yù)期銀行破產(chǎn)成本和強(qiáng)制借款人還款的難易程度的結(jié)果。

Victor E.Barrior 和Juan M.Blanco(2000)在MM 理論的基礎(chǔ)上，提出了市場模型和監(jiān)管模型，研究發(fā)現(xiàn)在銀行最優(yōu)市場資本比率小于法定的監(jiān)管要求時，銀行的最優(yōu)融資決策是監(jiān)管資本比率加上資本緩沖值；銀行在向最優(yōu)資本比率調(diào)整的過程中，市場模型的調(diào)整速度明顯快于監(jiān)管模型。實(shí)證結(jié)果還表明，與監(jiān)管模型相比，市場模型的銀行擁有較高的資本比率，監(jiān)管約束是銀行增加資本的一個因素，但市場壓力是銀行資本增加的主要驅(qū)動。

Samu Peura、Jussi Keppo(2006)注意到了資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的滯后，擴(kuò)大了銀行資本選擇的動態(tài)權(quán)衡模型。他們認(rèn)為最優(yōu)銀行資本的選擇是銀行股權(quán)機(jī)會成本、違反最低資本監(jiān)管要求的特許權(quán)價值損失和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整成本三者動態(tài)平衡的結(jié)果。

John P.Harding、XiaozhingLiang 和Stephen L.Ross(2007)研究了存款保險、資本管制和稅收優(yōu)惠對銀行最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的交互影響，發(fā)現(xiàn)在存款保險、稅收和最低資本要求下，銀行存在一個內(nèi)部的最優(yōu)資本比率。

國內(nèi)也有學(xué)者討論銀行的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。張?zhí)鞂?、金永軍和陳柳欽（2008）討論了一般企業(yè)情況下，安全網(wǎng)保護(hù)下，資本監(jiān)管下的銀行最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。郭文旌和周磊（2012）在Barrios—Blanco 模型基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究了考慮無存款保險制度、經(jīng)濟(jì)政策的不確定性以及利率期限結(jié)構(gòu)等的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)選擇模型。

四、我國商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)未來研究展望

從我國商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的研究現(xiàn)狀來看，商業(yè)銀行的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)值得進(jìn)一步探討，比如考慮利率管制、我國隱性存款保險制度等制度因素，考慮我國金融市場發(fā)展程度等。此外，伴隨著金融危機(jī)的頻繁出現(xiàn)，我國商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)是如何影響銀行的風(fēng)險大小及治理結(jié)構(gòu)也值得進(jìn)一步探討。

[1]王向東，儲晶晶.對我國上市銀行資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證分析[J].商場現(xiàn)代化，2008(07):367.

[2]周赟，周立逸.目標(biāo)客戶企業(yè)規(guī)模與差異化銀行資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系研究[J].上海管理科學(xué)，2012(06):10-13.

[3]鞏師恩.上市商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2008（19）：99-100.

[4]宋光輝，郭文偉.我國商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的影響因素研究[J].南方金融，2008(01)：30-42.

[5]陳志紅.我國商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)影響因素分析[J].價值工程，2012(09）：175-176.