楊文超

（徐州工程學(xué)院管理學(xué)院，江蘇徐州 221008）

在美聯(lián)儲(chǔ)第三輪量化寬松政策（QE3）推出剛滿三個(gè)月之后，第四輪又來了。本輪QE4推出之后，美聯(lián)儲(chǔ)每月將在市場(chǎng)購(gòu)買850億美元的金融資產(chǎn)，其中包括QE3公布的400億美元抵押債券和QE4宣布的450億美元長(zhǎng)期國(guó)債。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布只要通脹率不超過2．5%，失業(yè)率還高于6．5%，都不會(huì)宣布加息。

一、QE4推出的初衷

（一）應(yīng)對(duì)“財(cái)政懸崖”的巨大挑戰(zhàn)

美聯(lián)儲(chǔ)麾下聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)決定推出新一輪量化寬松的貨幣政策，以解決正在面臨“財(cái)政懸崖”巨大挑戰(zhàn)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入的長(zhǎng)期低迷問題。經(jīng)歷了2008年百年一遇的金融危機(jī)后，美國(guó)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及家庭的資產(chǎn)負(fù)債情況趨于惡化，擺脫危機(jī)所需要的正常投資和消費(fèi)動(dòng)力受到很大制約，若跌入“財(cái)政懸崖”，對(duì)美國(guó)各經(jīng)濟(jì)主體已經(jīng)很緊張的生存空間而言，無疑是雪上加霜［1］。

（二）恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以促進(jìn)就業(yè)

金融危機(jī)后市場(chǎng)流動(dòng)性狀況急劇惡化，資金成本隨著未來不確定性預(yù)期變大日益上升，進(jìn)一步遏制了市場(chǎng)的有效需求，使得從根本上解決失業(yè)問題變得更加困難。另外，經(jīng)濟(jì)低迷遏制了企業(yè)盈利能力的上揚(yáng)，而財(cái)政政策通過減稅等降低成本的救市手段，在巨大的財(cái)政赤字和財(cái)政懸崖問題面前也無法正常施力，由此帶來的失業(yè)問題更會(huì)增加國(guó)家福利的負(fù)擔(dān)。于是，創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，通過恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以促進(jìn)就業(yè)就變得日益緊迫［2］。在這樣的經(jīng)濟(jì)背景下，美聯(lián)儲(chǔ)刻不容緩地推出了QE4，順應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的期盼，短期內(nèi)能夠在一定程度上提振美國(guó)社會(huì)的信心。

二、QE4的實(shí)質(zhì)

QE4的推出符合市場(chǎng)預(yù)期，目的是為了替代即將到期的OT（扭曲操作Operation Twist），維持美聯(lián)儲(chǔ)將長(zhǎng)期利率維持在低位的決心，避免打擊市場(chǎng)信心，為財(cái)政懸崖的解決爭(zhēng)取時(shí)間。OT推出已經(jīng)一年之久，但效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如此前的QE1和QE2，OT的繼續(xù)延長(zhǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)效果不明顯。而且，在財(cái)政懸崖面前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景具有很大的不確定性，即使美國(guó)財(cái)政懸崖能夠解決，未來一段時(shí)間美國(guó)財(cái)政緊縮的局面不會(huì)改變，財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持會(huì)減少，“緊財(cái)政”將對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拖累。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)不得不繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策。因此，鑒于OT作用不明顯和美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣的必要，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將采取更寬松的貨幣政策。如果繼續(xù)推出OT，那么市場(chǎng)的信心就會(huì)受到打壓，使美國(guó)經(jīng)濟(jì)雪上加霜。因此，美聯(lián)儲(chǔ)用QE4代替OT的主要目的在于穩(wěn)定現(xiàn)在的市場(chǎng)信心，為財(cái)政懸崖的解決爭(zhēng)取時(shí)間。此外，將失業(yè)率和通脹水平與貨幣政策掛鉤，進(jìn)一步向市場(chǎng)傳遞出“美聯(lián)儲(chǔ)促進(jìn)勞動(dòng)力市場(chǎng)改善和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的決心”的信息，尤其是通脹目標(biāo)的提高顯示了美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的傾向。

QE4的購(gòu)買標(biāo)的是美國(guó)國(guó)債而非MBS，原因在于QE3的目的已經(jīng)達(dá)到，以及美聯(lián)儲(chǔ)已部分對(duì)沖掉財(cái)政緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。QE3購(gòu)買MBS的目的是為了解決銀行抵押貸款的審慎性，促進(jìn)房市復(fù)蘇。顯然，美聯(lián)儲(chǔ)促進(jìn)房市復(fù)蘇的目的已經(jīng)傳遞給了市場(chǎng)，銀行放貸行為增加，而且自QE3推出后，美國(guó)房市復(fù)蘇勁頭得到加強(qiáng)，繼續(xù)購(gòu)買MBS的邊際效果已經(jīng)減少。QE4選擇繼續(xù)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的可能目的是為了對(duì)沖財(cái)政緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，也就是說，美聯(lián)儲(chǔ)通過購(gòu)買美國(guó)國(guó)債能夠繼續(xù)壓低美國(guó)國(guó)債利率，減輕“緊財(cái)政”情況下政府的融資成本，緩解財(cái)政政策的緊縮壓力。

乍一看，QE4額度瞬間翻倍，不過仔細(xì)研究一下，QE4取代了扭曲操作，只是為了抵消扭曲操作帶來的緊縮。美國(guó)現(xiàn)在包括國(guó)債、企業(yè)債、個(gè)人債券的整個(gè)債務(wù)規(guī)模已經(jīng)超過了美國(guó)GDP的近2倍，這么大的債務(wù)負(fù)擔(dān)，而且還面臨財(cái)政懸崖。QE4新增購(gòu)買部分對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的提振作用有限，市場(chǎng)焦點(diǎn)仍舊集中在財(cái)政懸崖。QE4無法做到QE3促進(jìn)房市復(fù)蘇的效果。QE3購(gòu)買MBS暗示美聯(lián)儲(chǔ)將成為住房貸款的最后買家，目的是為了解決銀行放貸的審慎性問題，促進(jìn)房市進(jìn)一步復(fù)蘇。顯然，購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的QE4無法做到這點(diǎn)?，F(xiàn)在影響市場(chǎng)信心的最大因素在于美國(guó)如何解決自身的財(cái)政問題，市場(chǎng)信心的恢復(fù)受制于財(cái)政懸崖，而非QE4。

三、QE4的影響

（一）對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

美國(guó)再推量化寬松政策，一方面是為了緩解美國(guó)的財(cái)政懸崖，另一方面可以解決美國(guó)失業(yè)率不斷增加的問題。大量發(fā)行貨幣，勢(shì)必會(huì)提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)。但對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來說弊大于利，畢竟，美國(guó)印鈔之后，這些錢哪里來?還是要全球人民為其買單。

雖然美國(guó)繼續(xù)實(shí)行的量化寬松政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)起到一定的作用，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用在明顯遞減。這就如同人生病一樣，醫(yī)生給打抗生素，第一次打針，效果肯定很好，但是，如果經(jīng)常用這樣的藥物，人體自然就產(chǎn)生了耐藥性。所以說，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)對(duì)量化寬松政策產(chǎn)生依賴性。

（二）對(duì)物價(jià)的影響

美國(guó)繼續(xù)推QE4，自然會(huì)對(duì)全球的資源價(jià)格形成推動(dòng)作用，對(duì)新興國(guó)家市場(chǎng)可能造成兩個(gè)效應(yīng):其一，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格上升;其二，導(dǎo)致大量熱錢繼續(xù)涌入，從而催生資產(chǎn)泡沫。但這種上漲往往具有一定的滯后性，所以暫時(shí)不會(huì)表現(xiàn)得特別明顯。現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)基本上都處于衰落期，在這樣的狀況下，繼續(xù)推出量化寬松政策對(duì)通脹的催生作用并不明顯。其對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)通脹的影響。

對(duì)于中國(guó)來說，具體的量化影響現(xiàn)在很難準(zhǔn)確計(jì)算，但是肯定有一部分錢要到中國(guó)來。當(dāng)然，中國(guó)是一個(gè)外匯管制的國(guó)家，它不能直接進(jìn)大陸，但是它可以直接到香港，而且可以通過各種非法和合法手續(xù)到中國(guó)來。同時(shí)，美元和全球的大宗商品包括黃金、石油是掛鉤的，它不斷地印鈔票，美元和石油價(jià)格就會(huì)上漲，中國(guó)又是一個(gè)最大的世界加工廠，需要進(jìn)口大量的石油、原材料，這就造成一種輸入型的通貨膨脹。

（三）對(duì)人民幣升值的影響

以美聯(lián)儲(chǔ)推出的QE4的規(guī)模來看，對(duì)人民幣升值的影響并不會(huì)太大。特別是在全球經(jīng)濟(jì)不景氣以及去負(fù)債、去杠桿的過程中，無論對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是對(duì)金融市場(chǎng)可能影響都有限。筆者認(rèn)為，從此前QE3對(duì)人民幣的影響來看，因?yàn)槟壳叭嗣駧胚€是境內(nèi)市場(chǎng)，新一輪量化寬松的影響可能更多來自于心理上對(duì)熱錢入境的估計(jì)。

在預(yù)測(cè)人民幣后市走向方面，鑒于中國(guó)資本賬項(xiàng)開放度目前還不高，而我國(guó)的資產(chǎn)、資本市場(chǎng)投資洼地的時(shí)代已過，所以熱錢不可能在短期內(nèi)大量流入中國(guó)，對(duì)人民幣匯率影響也不會(huì)很大。所以決定未來人民幣匯率是升或是貶?關(guān)鍵還要看中國(guó)的出口貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增速。從目前的情況來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在由高速增長(zhǎng)期轉(zhuǎn)為中低增長(zhǎng)期，再加上資產(chǎn)泡沫已經(jīng)被吹得很大，真正吸引熱錢長(zhǎng)期流入并滯留的吸引力正在逐步消失。

（四）對(duì)出口的影響

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年1～11月，中國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)出口商品總值約4 386．2億美元，累計(jì)同比增長(zhǎng)8．2%，而與歐盟則呈負(fù)增長(zhǎng)，中美貿(mào)易仍處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，中國(guó)與新興市場(chǎng)的貿(mào)易額普遍增長(zhǎng)，對(duì)歐美市場(chǎng)的依賴性正逐步減弱。美國(guó)推出QE4后，其經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)，美國(guó)國(guó)內(nèi)的消費(fèi)需求也會(huì)明顯上升，自然有助于中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口。因此，中國(guó)的出口肯定有增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)幅度不會(huì)很大。

美國(guó)推出QE4，在一定程度上可以緩解糟糕的就業(yè)狀況，而對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的根本復(fù)蘇難以起到持續(xù)的推動(dòng)作用。何況這些年中國(guó)對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴度在下降，對(duì)中國(guó)出口的影響有限。

四、國(guó)內(nèi)對(duì)QE4反應(yīng)所面臨的巨大風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于QE4的啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)對(duì)它的反應(yīng)主要在兩個(gè)方面。一方面就是反對(duì)聲一片，如:QE4損人不利已、QE4有多少錯(cuò)誤、QE4是一場(chǎng)騙局、美國(guó)開啟印鈔機(jī)是盯住了中國(guó)外匯儲(chǔ)備、貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)卷土重來等;另一方面的言論就是美國(guó)開啟印鈔機(jī)將讓大量熱錢流入中國(guó)，中國(guó)樓市與股市價(jià)格將快速上漲。筆者認(rèn)為，國(guó)人對(duì)QE4做出這樣的反應(yīng)，將讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（一）QE4有其經(jīng)濟(jì)上的內(nèi)在邏輯性及合理性

對(duì)于QE4來說，無論是從決策的過程來說，還是從伯南克及美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家群體智慧來看，盡管美國(guó)推出QE4可能不一定達(dá)到預(yù)期的政策效果，但說QE4是一種錯(cuò)誤愚蠢的政策，只能是主觀臆想。因?yàn)镼E4的推出是通過公共決策的方式進(jìn)行的，并非哪個(gè)人或某個(gè)團(tuán)體能夠左右。既然QE4是通過公共決策出臺(tái)的，它就反映了美國(guó)整個(gè)國(guó)家的公共利益，或某種程度上的利益均衡（美聯(lián)儲(chǔ)的委員就是這種利益均衡的體現(xiàn)）。

因此，對(duì)于美國(guó)來說，QE4的推出一定有其經(jīng)濟(jì)上的內(nèi)在邏輯性及合理性［3］。如果國(guó)人對(duì)QE4不去進(jìn)行很好地研究，研究QE4的實(shí)質(zhì)與內(nèi)在機(jī)理，研究QE4的成本與收益，研究QE4傳導(dǎo)機(jī)制及QE4推出對(duì)美國(guó)及世界經(jīng)濟(jì)的作用與影響，而斷然地下一個(gè)否定性結(jié)論，那么必然會(huì)把整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)完全暴露在巨大的風(fēng)險(xiǎn)中。因?yàn)?，美?guó)QE4的推出，中國(guó)想否認(rèn)它及否認(rèn)它的影響都是不可能的。如果我們對(duì)QE4根本就不了解，那么當(dāng)QE4對(duì)中國(guó)影響與沖擊真的發(fā)生時(shí)，我們一定會(huì)束手無策，更無法找到應(yīng)對(duì)的方式。同時(shí)，如果政府的政策受這種否認(rèn)性的輿論所左右，也如2008年下半年那樣隨風(fēng)起舞，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更高。現(xiàn)在中國(guó)非常難，內(nèi)部也在爭(zhēng)論是否出臺(tái)4萬億投資的2．0版，因?yàn)樯洗?萬億實(shí)際上也是中國(guó)的一種QE，與美國(guó)類似，都是通過擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量來刺激經(jīng)濟(jì)，它一方面有積極的作用，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但另一方面也帶來一系列的問題。由于結(jié)構(gòu)不合理，可能帶來一些潛在的通貨膨脹及一系列嚴(yán)重的社會(huì)問題。

（二）美元對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的主導(dǎo)是一種市場(chǎng)力而非僅靠霸權(quán)

在經(jīng)濟(jì)一體化、金融全球化的今天，中國(guó)只有融合在這個(gè)經(jīng)濟(jì)一體化的過程中才能促使其經(jīng)濟(jì)得以發(fā)展與繁榮。如果以為他國(guó)出臺(tái)的政策不利于自己就閉關(guān)鎖國(guó)，實(shí)踐證明這條路根本就走不通。同時(shí)，我們要承認(rèn)這樣一個(gè)現(xiàn)實(shí)，在以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下，美國(guó)的貨幣政策在相當(dāng)程度上左右著國(guó)際金融市場(chǎng)的貨幣政策。美國(guó)采取QE4，必然能夠通過匯率的變化影響國(guó)際大宗商品的價(jià)格，影響美元與非美元貨幣的價(jià)格關(guān)系。而這些價(jià)格的變化實(shí)際上是國(guó)際市場(chǎng)上一次重大的利益關(guān)系的調(diào)整。國(guó)際市場(chǎng)資金就會(huì)隨著這種利益關(guān)系變化而調(diào)整其流向。

美元之所以成為國(guó)際貨幣體系中的主導(dǎo)貨幣，這并非用美元霸權(quán)就可以解釋的。因?yàn)椋涝蔀閲?guó)際市場(chǎng)的主導(dǎo)貨幣是一個(gè)市場(chǎng)長(zhǎng)期的演進(jìn)過程，完全是市場(chǎng)演進(jìn)的結(jié)果。美元對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的主導(dǎo)更多是一種市場(chǎng)力。2008年美國(guó)金融危機(jī)之后，國(guó)際上不少有識(shí)之士提出了許多改進(jìn)當(dāng)前國(guó)際貨幣體系之意見，希望以此來改革當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系。筆者認(rèn)為，在一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，國(guó)際金融市場(chǎng)想尋找一種新的貨幣來替代美元的主導(dǎo)地位并非易事。既然以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系在短期內(nèi)無法改變，我們不要如駝鳥一樣把頭埋在沙子里否認(rèn)這種貨幣政策，而是要認(rèn)真研究QE4及對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的影響，準(zhǔn)備自己的應(yīng)對(duì)方案。

（三）陰謀論的盛行

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上以陰謀論來討論QE4十分盛行?？创鹑谑袌?chǎng)的問題，特別國(guó)際市場(chǎng)的金融問題，國(guó)內(nèi)不少人都會(huì)以陰謀論的方式來看待與分析，對(duì)QE4的推出也不例外。如果這樣，容易讓我們對(duì)QE4推出的分析、判斷及決策誤入歧途。

因?yàn)椋?jìng)爭(zhēng)是市場(chǎng)的不二法則。只有通過競(jìng)爭(zhēng)才能優(yōu)勝劣汰，才能夠讓市場(chǎng)秩序建立起來，才能讓市場(chǎng)所有當(dāng)事人的利益不斷改善。而市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也是一種利益關(guān)系的調(diào)整與分配過程，而這種利益關(guān)系的調(diào)整與分配是通過公開透明的價(jià)格機(jī)制進(jìn)行的。而陰謀論是什么?是為了達(dá)到某種利益不擇手段，既不公開也不透明，既無規(guī)則更無秩序，是一種不公開的強(qiáng)權(quán)的零和博弈。如果說，我們把美國(guó)QE4的推出看作是一種貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，或引發(fā)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的導(dǎo)火線，并以此思路出臺(tái)應(yīng)對(duì)政策，那么只能讓國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面對(duì)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，如果作為中國(guó)最重要貿(mào)易伙伴之一的美國(guó)經(jīng)濟(jì)因QE4而企穩(wěn)，這對(duì)中國(guó)來說何嘗不是福音呢?

五、結(jié)論

應(yīng)該說美聯(lián)儲(chǔ)扔出的“貨幣炸彈”QE4，給中國(guó)的貨幣政策出了一個(gè)難題。中國(guó)的央行既要保增長(zhǎng)，又要控通脹。所以在貨幣政策方面很可能是一方面嚴(yán)控資產(chǎn)泡沫的回升，另一方面適度放松對(duì)中小企業(yè)的貸幣供應(yīng)，起碼在2012年底和2013年上半年，很難再看到降息和降準(zhǔn)的可能，所以投資者不必對(duì)今年房?jī)r(jià)和股價(jià)產(chǎn)生多大空間的幻想。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)除了加快轉(zhuǎn)型，也不應(yīng)過度依賴外需，而應(yīng)以穩(wěn)定的心態(tài)接受經(jīng)濟(jì)適度放緩。

現(xiàn)在很難預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)的QE系列還要推多久，不過起碼在失業(yè)率和美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有完全企穩(wěn)的情況下，以后可能成為常態(tài)。很多人認(rèn)為，QE4給中國(guó)帶來的直接惡果就是熱錢壓境和推漲國(guó)內(nèi)物價(jià)。但是，本輪QE4的規(guī)模較小，對(duì)美元指數(shù)打壓力度并不會(huì)太大，再加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型期內(nèi)，各類資產(chǎn)投資洼地的時(shí)代早已不復(fù)存在，所以大量熱錢流入中國(guó)的可能性極小。但是，新一輪量化寬松的信貸支持，會(huì)讓美國(guó)樓市馬上迎來購(gòu)房熱潮，畢竟美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)跌去三分之一，現(xiàn)在正吸引海外投資者的目光。所以美聯(lián)儲(chǔ)這次推出的QE4未必會(huì)讓美元指數(shù)真正大跌，相反可能吸引熱錢回流美國(guó)。

從資產(chǎn)配置的角度看，中國(guó)暫時(shí)也沒有必要大規(guī)模減持美元資產(chǎn)而盲目進(jìn)行多元化配置。雖然美國(guó)向市場(chǎng)上大量投放美元，但是這些貨幣更多被用來購(gòu)買壞賬，市場(chǎng)美元供應(yīng)并沒有大幅增加，美元持續(xù)貶值的壓力不會(huì)因此顯著增大。而且，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力已不足以支撐美元幣值，但是美元絕非廢紙一張，至少美國(guó)能夠保證用美元購(gòu)買石油、鐵礦石等重要資源。世界上沒有任何其它貨幣能夠做到這一點(diǎn)。從這個(gè)意義上講，美元甚至優(yōu)于黃金。所以，在配置外匯資產(chǎn)時(shí)，除了要考慮賬面損益，還要考慮其使用價(jià)值。

事實(shí)上，石油產(chǎn)出國(guó)的大部分美元以被迫購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的方式回到了美國(guó)，這在相當(dāng)程度上支撐著美元幣值。雖然伊拉克、利比亞等產(chǎn)油國(guó)試圖擺脫對(duì)美元的依賴，但是他們的努力都以慘敗告終。伊朗也曾多次揚(yáng)言以非美元貨幣定價(jià)石油，但從來沒敢真正這么做。在可以預(yù)見的將來，我們看不到美元的這種獨(dú)特地位可能被消弱的跡象。作為重要的產(chǎn)油國(guó)，俄羅斯歡迎因美元貶值導(dǎo)致的石油價(jià)格上漲。持有巨量美元資產(chǎn)的中國(guó)與日本也不愿意看到美元變?yōu)閺U紙一張。中國(guó)現(xiàn)在要做的是擴(kuò)大內(nèi)需，減少對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴，避免對(duì)美元的順差以控制美元資產(chǎn)規(guī)模。只有當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)已成功轉(zhuǎn)型、美元外匯資產(chǎn)已大幅降低時(shí)，中美關(guān)系才到“圖窮匕現(xiàn)”之時(shí)。

:

［1］涂菲．美國(guó)量化寬松政策的原因及其影響［J］．當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理，2011，（3）．

［2］馬曉曦，何婷婷．思辨美國(guó)量化寬松政策［J］．中國(guó)金融家，2011，（6）．

［3］謝貴章，余永華．淺析美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策的積極作用及負(fù)面影響［J］．現(xiàn)代營(yíng)銷（學(xué)苑版），2011，（8）．