南京師范大學(xué)商學(xué)院 宋曉靜 彭浩東

近年來(lái)，由于金融市場(chǎng)的開(kāi)放和業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品成為投資者的一條非常重要的投資理財(cái)渠道。我國(guó)銀監(jiān)會(huì)在2005年發(fā)布的《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》中將商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)明確定義為：“商業(yè)銀行為個(gè)人客戶(hù)提供的財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)規(guī)劃、投資顧問(wèn)、資產(chǎn)管理等專(zhuān)業(yè)化服務(wù)活動(dòng)”。

1 我國(guó)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)商業(yè)銀行個(gè)人金融理財(cái)業(yè)務(wù)始于20世紀(jì)90年代中期。招商銀行打破了傳統(tǒng)的個(gè)人金融業(yè)務(wù)模式，推出了本外幣合一、一卡多戶(hù)的“一卡通”，為個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)搭建起了一個(gè)發(fā)展平臺(tái)。此后，銀行理財(cái)產(chǎn)品的種類(lèi)、發(fā)行數(shù)量和資金規(guī)模都開(kāi)始急劇發(fā)展膨脹。根據(jù)普益財(cái)富銀行理財(cái)數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，2010年度共有102家商業(yè)銀行發(fā)行銀行理財(cái)產(chǎn)品10591款，發(fā)行總數(shù)較2009年度增倉(cāng)幅度超40%，發(fā)行規(guī)?？蛇_(dá)7.05萬(wàn)億元，同比增幅高達(dá)30%。收益能力排名第一的是恒生銀行，該行到期的10款股票掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品均取得了10%以上的年化收益率，到其產(chǎn)品的良好表現(xiàn)使其E/I平均值下限保持了絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，也使得收益能力保持領(lǐng)先?？梢钥闯?，銀行理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)成為理財(cái)市場(chǎng)最熱門(mén)的理財(cái)產(chǎn)品。與此同時(shí)，一些理財(cái)產(chǎn)品也存在負(fù)收益現(xiàn)象，這引起了消費(fèi)者的警惕。

個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)外都相當(dāng)盛行，國(guó)外早就發(fā)展出了許多有效的理論來(lái)指導(dǎo)個(gè)人理財(cái)。而這些理論經(jīng)過(guò)許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家在中國(guó)市場(chǎng)上的理論及實(shí)踐檢驗(yàn)也得到了進(jìn)一步的發(fā)展。

(1)儲(chǔ)蓄生命周期理論。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家福蘭考和理查德共同提出儲(chǔ)蓄生命周期理論，于1985年獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。該理論將人生分為三個(gè)階段：未成年期、成年期和老年退休期，強(qiáng)調(diào)當(dāng)前消費(fèi)支出與家庭整個(gè)一生的全部預(yù)期收入的相互聯(lián)系。消費(fèi)者消費(fèi)時(shí)會(huì)綜合考慮當(dāng)期收入、未來(lái)收入以及可支配收入，還有工作時(shí)間、退休時(shí)間等因素。一般未成年期和老年期消費(fèi)大于收入，成年期收入大于消費(fèi)。

(2)資產(chǎn)組合理論。馬克維茨在1952年提出的資產(chǎn)組合理論被視為最佳風(fēng)險(xiǎn)管理的定量分析。在決策投資組合時(shí)，要重視分析每只證券的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并且分析組合中證券之間的相關(guān)性，把相關(guān)性小的證券組合在一起，降低這個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)家庭而言，消費(fèi)和風(fēng)險(xiǎn)偏好是已知的，資產(chǎn)組合理論幫助家庭決策如何在金融工具中進(jìn)行選擇，以使其特定的偏好最大化。

(3)供需理論。從需求角度來(lái)講，理財(cái)產(chǎn)品的存在和發(fā)展正是由于消費(fèi)者對(duì)財(cái)富的理想和現(xiàn)實(shí)的狀態(tài)之間存在心理落差，需要理財(cái)產(chǎn)品幫助獲得更高收益。從供給角度講，商業(yè)銀行和其他專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為理財(cái)服務(wù)的供給方，充分看到了消費(fèi)者對(duì)理財(cái)服務(wù)的強(qiáng)大需求，從而為消費(fèi)者提供多元化理財(cái)產(chǎn)品。所以，理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)和迅速膨脹是市場(chǎng)打破傳統(tǒng)理財(cái)觀點(diǎn)的開(kāi)始，是社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，科技的進(jìn)步和金融工具的繁榮。

(4)貨幣時(shí)間價(jià)值論。本杰明曾說(shuō)：“錢(qián)生錢(qián)，并且所生支錢(qián)會(huì)生出更多的錢(qián)。”這就是貨幣時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)。貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的投資和再投資所增加的時(shí)間價(jià)值，這是在不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。

2 我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)分析

商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品在為投資者提供保值增值功能的同時(shí)，不可避免地存在一些風(fēng)險(xiǎn)。

2.1 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而使銀行蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品與股票、債券、外匯等金融衍生工具有關(guān)，故其價(jià)格常受到市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響，使得理財(cái)產(chǎn)品的未來(lái)收益有一定的風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)主要是因?yàn)槔?、匯率等的變化而引起的損失。

(1)利率風(fēng)險(xiǎn)。利率變化使商業(yè)銀行的實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，使其實(shí)際收益低于預(yù)期收益，或?qū)嶋H成本高于預(yù)期成本，從而使商業(yè)銀行遭受損失。

(2)匯率風(fēng)險(xiǎn)。就外匯理財(cái)產(chǎn)品而言，其市場(chǎng)價(jià)格都將受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)以及各方面因素的影響。2010年的外匯市場(chǎng)就是波動(dòng)較大的一年，歐洲債務(wù)問(wèn)題及美國(guó)的量化寬松貨幣政策，令美匯指數(shù)表現(xiàn)時(shí)好時(shí)壞。

2.2 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是指因資產(chǎn)變現(xiàn)的難易程度導(dǎo)致產(chǎn)品資產(chǎn)凈值變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。大部分商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品都不能提前支取，如果投資者急需資金而希望在投資期間內(nèi)就終止條款，就只能通過(guò)質(zhì)押貸款的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。對(duì)于部分可以提前贖回或終止條款的理財(cái)產(chǎn)品，如果投資者選擇提前贖回或終止，這將會(huì)影響到銀行的流動(dòng)性，尤其是對(duì)資金頭寸比較緊張的股份制商業(yè)銀行影響比較大。其實(shí)際所獲收益率比原預(yù)期收益率會(huì)有很大幅度的下降。

2.3 信用風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)銀行在長(zhǎng)期發(fā)展過(guò)程中，給消費(fèi)者建立了高信譽(yù)度的形象。但銀行面臨的又多為低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者，這使得近年來(lái)銀行有些理財(cái)產(chǎn)品盲目保證收益率，將“預(yù)期收益”概念化。目前，信貸資產(chǎn)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)了理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的主要地位，一旦債務(wù)人由于多種原因不能償付給債權(quán)人時(shí)，投資者就會(huì)遭受到損失。

2.4 操作風(fēng)險(xiǎn)

由于現(xiàn)在商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品多元化，銀行內(nèi)控建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)管理往往相對(duì)滯后，在一定程度上會(huì)引起內(nèi)部人員的操作失誤或欺詐。而且營(yíng)銷(xiāo)人員往往也有業(yè)務(wù)指標(biāo)的壓力，所以在向消費(fèi)者介紹理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，很有可能會(huì)將不適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品推銷(xiāo)給客戶(hù)，這可能會(huì)造成客戶(hù)零收益，甚至是負(fù)收益。

2.5 法律風(fēng)險(xiǎn)

法律風(fēng)險(xiǎn)在商業(yè)銀行面臨的眾多風(fēng)險(xiǎn)中是非常重要的，因?yàn)槠湓斐傻暮蠊菬o(wú)法估量的。目前，我國(guó)禁止商業(yè)銀行直接開(kāi)展證券、信托業(yè)務(wù)，不能私自調(diào)整存款利率，而且現(xiàn)階段我國(guó)金融衍生產(chǎn)品和場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)育程度不高，商業(yè)銀行理財(cái)資金的對(duì)象比較狹窄，主要品種只有國(guó)債、金融債和央行票據(jù)。如果不能準(zhǔn)確地界定理財(cái)產(chǎn)品的性質(zhì)，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)與信托業(yè)務(wù)、存貸款業(yè)務(wù)的界限就可能模糊不清，一旦出現(xiàn)法律糾紛，銀行將面臨訴訟威脅，并且很可能受到監(jiān)管部門(mén)的處罰。

3 我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益與通貨膨脹的研究分析

商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的定價(jià)和收益主要由消費(fèi)者投資的標(biāo)的物市場(chǎng)利率決定，近年來(lái)由于我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差導(dǎo)致央行釋放出大量的流動(dòng)性，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品等資源價(jià)格迅速上漲，使得通貨膨脹加劇。同時(shí)我國(guó)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)迅速發(fā)展，而通貨膨脹通過(guò)影響宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生影響，例如，商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)投放在通貨膨脹下壓力增大；由于實(shí)際利率的下降，商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款分流，資金來(lái)源結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，導(dǎo)致資金成本有所提高；商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大。這些表現(xiàn)和變化都在一定程度上影響著商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展。因?yàn)槔碡?cái)產(chǎn)品的定價(jià)是商業(yè)銀行向投資者給付的理財(cái)產(chǎn)品投資收益水平的保障。

3.1 當(dāng)前通貨膨脹對(duì)商業(yè)銀行的影響

3.1.1 信貸業(yè)務(wù)投放風(fēng)險(xiǎn)增大

在通貨膨脹的情況下，消費(fèi)者消費(fèi)支出增加，用于投資理財(cái)?shù)闹С鰷p少，從而使得消費(fèi)者的消費(fèi)貸款能力降低。

3.1.2 儲(chǔ)蓄存款分流，存款活期化

在高通貨膨脹率下，存款實(shí)際利率低于理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益率，理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)銀行存款更具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這時(shí)，商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款分流，銀行資金來(lái)源發(fā)生變化，資金成本有所提高，并且形成存款活期化。

3.1.3 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大

目前，行業(yè)調(diào)控在高通貨膨脹率下加強(qiáng)，商業(yè)銀行貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)加大。消費(fèi)者對(duì)于商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)的零收益，甚至負(fù)收益的現(xiàn)象表現(xiàn)出了一定的恐慌心理。

3.2 商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品在當(dāng)前高通貨膨脹率下的表現(xiàn)

各家商業(yè)銀行為了對(duì)抗高通貨膨脹率，也紛紛推出了新的理財(cái)產(chǎn)品，但這也難以抗衡通貨膨脹給商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品帶來(lái)的收益打擊。根據(jù)銀率網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，2011年上半年發(fā)行的短期理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率上漲，但長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率下降。投資期限小于一個(gè)月的理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為3.5%，高出去年同期1.5個(gè)百分點(diǎn)。今年1月至3月的理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為3.6%，高出去年同期1個(gè)百分點(diǎn)。但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1月份至3月份，國(guó)內(nèi)各大銀行有184只理財(cái)產(chǎn)品處于投資運(yùn)行中，卻有10家銀行的22只理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)收益的尷尬局面，其中9家銀行為國(guó)內(nèi)中資銀行。

4 通貨膨脹環(huán)境下商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理

通貨膨脹對(duì)商業(yè)銀行的盈利有較大的負(fù)面影響，而我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)市場(chǎng)還是一個(gè)新興市場(chǎng)，制度發(fā)展還不夠完善，商業(yè)銀行必須加強(qiáng)其內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)管理，減小其理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理。

4.1 優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范

我國(guó)商業(yè)銀行的傳統(tǒng)信貸管理制度對(duì)于信貸人員的代理行為缺乏有效的約束，這容易導(dǎo)致大量壞賬的產(chǎn)生。而且在通貨膨脹壓力下，企業(yè)信貸成本提高，盈利下降，更加容易形成不良貸款，建立一套完善的信貸管理制度是非常有必要的。商業(yè)銀行應(yīng)該加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，合理控制中長(zhǎng)期貸款的管理，加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩和潛在的過(guò)剩企業(yè)的信貸總量控制和結(jié)構(gòu)調(diào)整。創(chuàng)新金融信貸手段，建立有效的信貸業(yè)務(wù)創(chuàng)新機(jī)制，樹(shù)立業(yè)務(wù)品牌。對(duì)于劣質(zhì)的貸款客戶(hù)應(yīng)該建立退出機(jī)制，提高貸款質(zhì)量。

4.2 優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新理財(cái)產(chǎn)品

商業(yè)銀行大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)對(duì)于維持公司的增長(zhǎng)和分散銀行風(fēng)險(xiǎn)有很大作用，而且轉(zhuǎn)變對(duì)企業(yè)的融資方式，為企業(yè)提供綜合業(yè)務(wù)，創(chuàng)新理財(cái)業(yè)務(wù)，降低業(yè)務(wù)發(fā)展和盈利增長(zhǎng)對(duì)資本的過(guò)度依賴(lài)。

4.3 加強(qiáng)內(nèi)部控制，適應(yīng)通貨膨脹

加強(qiáng)商業(yè)銀行的內(nèi)部控制，包括銀行內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通和內(nèi)部監(jiān)督。及時(shí)識(shí)別和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，并采取相應(yīng)的控制措施，將風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受的范圍內(nèi)。及時(shí)準(zhǔn)確地收集、傳遞與內(nèi)部控制有關(guān)的信息，保證銀行內(nèi)外部溝通，并定期進(jìn)行監(jiān)督檢查，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制缺陷，及時(shí)改進(jìn)。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于迅速發(fā)展的階段，一個(gè)完善的個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)是發(fā)展的必然趨勢(shì)。我們要建立完善的內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)管理制度，積極創(chuàng)新完善多元化理財(cái)產(chǎn)品，使消費(fèi)者對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品更有信心。

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