浙江財經(jīng)學(xué)院東方學(xué)院 金潔鋒

改革開放以來，我國經(jīng)濟有了快速發(fā)展，入世后，我國經(jīng)濟更加欣欣向榮，中小企業(yè)的籌資路徑也呈現(xiàn)多元化的局面。對于籌資問題，也備受學(xué)者的關(guān)注和研究，如何科學(xué)合理地籌集資金，是企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容，尤其是中小企業(yè)。對于籌資不僅要考慮資金的來源，更要重視資金的回收及資金所處的不同生命周期，對于中小企業(yè)而言，財務(wù)管理大都不太規(guī)范，缺乏正規(guī)的管理與運作，使得籌資更是難上加難，如何解決這一難題，是財務(wù)管理者的重要任務(wù)。財務(wù)杠桿對于籌資也具有重要的影響，而財務(wù)杠桿水平與投資者所期望的利息之間的關(guān)系更有待學(xué)者的進一步研究，對于籌集資金，股息一直是投資者和資金關(guān)心的重點，如何回避投資風(fēng)險，選擇較好的投資渠道和籌資渠道，進而呈現(xiàn)出籌資路徑對于企業(yè)和投資者具有重要的影響。這些問題無不與籌資路徑相關(guān)，因此，研究中小企業(yè)籌資路徑無疑是解決財務(wù)問題的一個最佳解決方案。由上可知，探索中小企業(yè)的籌資路徑具有非常重要的現(xiàn)實意義。

1 中小企業(yè)籌資要求及方式的選擇

1.1 企業(yè)的籌資要求

一個企業(yè)不可能任意地進行籌資以滿足自身發(fā)展，它必須符合相當(dāng)?shù)臈l件方可進行籌資。比如說，一家昌盛發(fā)展的企業(yè)往往得到社會的普遍關(guān)注和信任，因此在籌資方面具備良好的籌資條件，相對容易籌得資金；而一家經(jīng)營狀況不理想，甚至頻臨倒閉的企業(yè)，社會對它的信任度就很低，因此不易對外籌得滿足自身繼續(xù)發(fā)展的資金。

由此可見，企業(yè)若要進行籌資，必須達到一定的籌資要求?？紤]到中小企業(yè)自身發(fā)展的特點及方式，本文將中小企業(yè)籌資必須具備的籌資條件概括如下。

1.1.1 中小企業(yè)欲籌資金額必須合理

中小企業(yè)由于自身經(jīng)濟缺點，往往面臨資金嚴(yán)重缺乏的局面，因此企業(yè)迫切需要籌取足夠的資金來彌補。但是企業(yè)是對外籌取資金，因此在資金額度上需要慎重考慮。嚴(yán)格來說，中小企業(yè)對外籌資，必須保持適當(dāng)?shù)馁Y金額度，因為如果籌資偏多則會加重籌資負(fù)擔(dān)，直接使資金效用降低；反之，若籌資偏少，則企業(yè)自身的經(jīng)濟負(fù)擔(dān)仍不會消除，不能滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。所以中小企業(yè)在籌資前必須具體衡量自身經(jīng)營狀況，以決定籌資的具體額度。

1.1.2 必須選擇正確的籌資渠道和籌資方式

隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展和對外開放的不斷加深，中小企業(yè)籌資渠道日趨多樣化，籌資方式也不斷改進創(chuàng)新。由于不同的籌資渠道和籌資方式需要的代價不同，即不同的籌資渠道或籌資方式的籌資成本也各不相同，因此中小企業(yè)在籌資時必須斟酌選取籌資渠道與籌資方式，以免造成浪費。

1.1.3 必須具有良好的投資環(huán)境

如上所述，若企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營不佳，業(yè)績不好，則會降低投資方對它的信任度，直接影響企業(yè)的籌資能力。中小企業(yè)必須不斷改善企業(yè)內(nèi)部管理，創(chuàng)造出良好的投資環(huán)境，使得在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理及收益等方面都具有一定的優(yōu)勢，從而使投資方更加信任，最終增強企業(yè)自身的籌資能力。

1.2 中小企業(yè)的籌資渠道

籌資渠道即企業(yè)資金的來源，它體現(xiàn)了資金的分布及融通關(guān)系，從一定程度上反映了中小企業(yè)籌資的難易度。以上中小企業(yè)籌資條件的第二點表明，不同渠道所得的資金對本企業(yè)的成本和收益具有不同的影響或制約?？梢姡x擇正確的籌資渠道對中小企業(yè)的興旺發(fā)展具有重要的先決作用。由我國中小企業(yè)籌資格局可以得出，目前我國中小企業(yè)基本的籌資渠道有如下幾種：國家投入資金，金融機構(gòu)資金，企業(yè)內(nèi)部積累資金，國外資金和其他資金等。

(1)國家投入資金。這是我國中小企業(yè)乃至大型企業(yè)的基本籌資來源，它對中小企業(yè)解決資金積累及周轉(zhuǎn)都具有重要意義。由于這種資金是由國家財政部門部署并投資的，因此具有很大的穩(wěn)定性，它從一定程度上為中小企業(yè)的經(jīng)營及發(fā)展打下一定的基礎(chǔ)。

(2)金融機構(gòu)資金。這是我國中小企業(yè)籌資的另一種主要籌資來源，它主要包括商業(yè)銀行以及其他非銀行類金融機構(gòu)(如基金)的投資。金融機構(gòu)資金相對國家投入資金而言比較靈活，它既包含儲蓄等相對穩(wěn)定的籌資來源，又包括國家宏觀調(diào)控下各種靈活的貸款方式，構(gòu)成了中小企業(yè)的重要籌資渠道。

(3)企業(yè)內(nèi)部積累資金。所謂企業(yè)內(nèi)部積累資金就是企業(yè)的凈利潤中含有的盈余公積金，它是企業(yè)排除其他籌資渠道以外而存在的企業(yè)內(nèi)部固有的可投資金額。作為一種依靠企業(yè)自身積累的可作為企業(yè)保底的資金，企業(yè)內(nèi)部積累資金對本企業(yè)的生存起到支撐作用。

(4)國外資金。對外開放為企業(yè)籌資開辟了一條新的渠道，中小企業(yè)通過對外合作籌集外資，不但可以滿足自身發(fā)展的需要，而且能夠引入國外先進技術(shù)與管理方式，加速企業(yè)的發(fā)展。

(5)其他資金。除了以上4種最基本的籌資渠道，我國中小企業(yè)還可以通過股票、信托、其他單位、個人等渠道吸收資金。

2 中小企業(yè)籌資方式及其選擇

籌資方式即企業(yè)為籌取資金所采取的形式，根據(jù)中小企業(yè)的籌資渠道，可以將中小企業(yè)的籌資方式分為國家財政撥款投資、金融機構(gòu)貸款、企業(yè)內(nèi)部積累資金投資、國外貸款、發(fā)行股票等。而這些籌資方式按其來源來分一般可歸納為兩種：內(nèi)源性籌資方式和外源性籌資方式。

2.1 內(nèi)源性籌資方式

內(nèi)源性籌資方式是企業(yè)內(nèi)部資金作為投資的方式，它主要包括企業(yè)收益的積累和企業(yè)折舊再投資的過程，此外它還包括一部分未在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中表出的籌資方式(簡稱企業(yè)表外籌資)。由于內(nèi)源性籌資方式的資金是企業(yè)內(nèi)部固有的，于是該融資方式所付成本相對籌資金額來說也就微不足道，因此中小企業(yè)在籌資決策中把內(nèi)源性籌資方式作為首選的路徑。如果內(nèi)源性籌資可以滿足企業(yè)一定時期內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營的需要，則企業(yè)不必進行對外籌資，于是便可節(jié)省大量的籌資成本，減輕企業(yè)的資金負(fù)擔(dān)。對于中小企業(yè)來說，這點需要尤為重視。一般而言，只有當(dāng)內(nèi)源性籌資資金不能滿足中小企業(yè)自身發(fā)展的需要時，中小企業(yè)才會考慮進行對外籌資。而一般現(xiàn)實社會中，中小企業(yè)單單靠內(nèi)源性籌資往往是無法滿足企業(yè)發(fā)展需求的，因此借助對外籌資是在所難免的，對于剛開始發(fā)展的中小企業(yè)尤其如此。這也是中小型企業(yè)在籌資方面區(qū)別于大型企業(yè)或國有企業(yè)的一個重要方面。

2.2 外源性籌資方式

外源性籌資方式是指企業(yè)借助社會其他經(jīng)濟主體的資金進行自身投資的過程?，F(xiàn)階段科技的不斷發(fā)展以及企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大，外源性籌資方式逐漸成為中小企業(yè)籌資的主體。而且出于我國中小企業(yè)自身的特點及現(xiàn)狀，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營主要依賴于外部資金。由于外源性籌資來源比較廣泛，而且具有多樣性，因此還可以將其進行細(xì)分。目前普遍采用的是以外源性籌資是否參與資本市場為標(biāo)準(zhǔn)，將其劃分為直接籌資和間接籌資。

中小企業(yè)如何正確選擇籌資方式對其長久發(fā)展至關(guān)重要，因此必須斟酌選擇。以直接籌資來說，中小企業(yè)必須在合法的基礎(chǔ)上適量發(fā)放債券或發(fā)行股票。比如企業(yè)在發(fā)放債券時必須考慮到債券自身來源廣、資金多、期限長、到期無條件償還本息等特點，在國家銀行批準(zhǔn)的前提下，保證及時交付資金，并做到及時結(jié)算以免加大債券風(fēng)險。以間接籌資為例，考慮到中小企業(yè)的合作力度，可斟酌選擇股份合作制籌資，發(fā)揮該籌資方式的優(yōu)勢：籌資速度很快、無利息制，費用較低、籌資效益較高等。而中小企業(yè)因資金存在大量不足而急需利用時，可考慮金融機構(gòu)籌資方式。金融機構(gòu)籌資具有資金充足、及時籌資等特點，但也存在利率和金融機構(gòu)本身的風(fēng)險等，因此中小企業(yè)選擇該籌資方式時必須慎重考慮，對其利弊進行分析。

3 中小企業(yè)選擇籌資路徑的影響因素及對策

3.1 中小企業(yè)籌資選擇的影響因素

目前國內(nèi)中小企業(yè)的籌資方式樣式不一，各有特點，所以在籌資決策時必須根據(jù)籌資方式的特點。同時這些籌資方式的選擇也受到不同因素的影響。結(jié)合中小企業(yè)籌資必須具備的條件，進行籌資決策時要嚴(yán)格考慮以下因素：

(1)籌資數(shù)量。中小企業(yè)自身固有資金相對較少，但是由于企業(yè)規(guī)模較小等特點使得中小企業(yè)資金周轉(zhuǎn)靈活，因此中小企業(yè)一般應(yīng)選擇靈活性短期籌資方式，像銀行短期貸款、信用租賃等籌資方式尤為適用。短期籌資方式不但可以緩解中小企業(yè)資金周轉(zhuǎn)款速帶來的資金需求迫切等問題，還能通過季節(jié)性調(diào)整來緩解長期籌資存在的高成本和高風(fēng)險。中小企業(yè)選擇短期籌資方式也從側(cè)面反映了以間接籌資為主。

(2)資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)可以通過多種方式來影響中小企業(yè)的籌資渠道，比如中小企業(yè)資金周轉(zhuǎn)之快使得短期資金流動較多，因此很多中小企業(yè)傾向于選擇發(fā)放債券來籌取資金。

(3)籌資成本。中小企業(yè)尤其在對外籌資時要付出很高的代價，這就是籌資成本。我國資金市場的不斷完善使得企業(yè)籌資成本變得越來越復(fù)雜，籌資成本已成為綜合性成本，不同的籌資方式對應(yīng)不同的籌資成本，中小企業(yè)在選擇不同的籌資方式時必須合理評估該方式的籌資成本，盡量選擇籌資成本最低的方式。

(4)籌資風(fēng)險。中小企業(yè)在籌資決策時除了考慮上述因素外，還必須綜合考慮各種籌資方式的風(fēng)險，盡量避免不必要的浪費。中小企業(yè)籌資存在的風(fēng)險主要包括企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險和籌資財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險指企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理本身存在的一種風(fēng)險，這種風(fēng)險主要受需求效應(yīng)、產(chǎn)品價格等的影響。而財務(wù)風(fēng)險則是企業(yè)財務(wù)方面存在的一種額外風(fēng)險，這種風(fēng)險是無法控制的，比如財務(wù)舉債使得企業(yè)利潤產(chǎn)生大幅波動，致使企業(yè)經(jīng)營不穩(wěn)定。

3.2 籌資對策

我國中小企業(yè)籌資現(xiàn)狀表明其籌資能力仍欠佳，必須采取適當(dāng)?shù)耐緩竭M行改善。綜合考慮中小企業(yè)的籌資方式，并結(jié)合籌資選擇的影響因素，本文提出如下幾點對策：

(1)綜合分析籌資方式的利弊，主要考慮間接籌資方式。以上分析表明，我國中小企業(yè)主要應(yīng)以間接籌資為主，像企業(yè)資金周轉(zhuǎn)快等特點決定了間接籌資的地位。間接籌資也具有很多優(yōu)點，中小企業(yè)應(yīng)合理比較這些籌資方式自身的優(yōu)缺點，并結(jié)合企業(yè)自身的經(jīng)營狀況和對資金需求的力度，正確作出籌資決策。

(2)合理利用金融機構(gòu)進行籌資。銀行信貸資金在企業(yè)發(fā)展乃至整個國民經(jīng)濟中具有重要地位，因此它應(yīng)該作為中小企業(yè)間接籌資方式中的首選方式對待。

(3)合理采用財務(wù)杠桿這一工具進行調(diào)節(jié)。由于中小企業(yè)籌資時存在風(fēng)險，尤其是財務(wù)風(fēng)險具有不可避免性，為今之計是使其降低，而財務(wù)杠桿便是有效的手段。中小企業(yè)應(yīng)合理利用財務(wù)杠桿，努力調(diào)整財務(wù)比率，使企業(yè)籌資組合達到最優(yōu)。

4 結(jié)語

本文通過剖析中小企業(yè)籌資的現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)我國中小企業(yè)籌資尚存在許多問題，很多企業(yè)面對多樣化的籌資渠道仍采取單一的籌資方式，這直接導(dǎo)致中小企業(yè)的“愁資”。分析中小企業(yè)的籌資渠道，并歸納出企業(yè)籌資的各種方式及路徑，為中小企業(yè)選擇籌資方式提供參考。然后考慮這些籌資方式(尤其是各種間接籌資方式)選擇的影響因素，對中小企業(yè)籌資提出了三點對策?？傊?，我國中小企業(yè)籌資決策時要慎重考慮自身特點，合理選擇籌資方式，必要時利用財務(wù)杠桿等工具進行調(diào)節(jié)，達到最優(yōu)籌資組合，促進企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

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