康 頤 王 俊

（隴橋?qū)W院，甘肅 蘭州 730101）

一、我國(guó)投資銀行監(jiān)管模式現(xiàn)狀

目前，我國(guó)通過(guò)制定專(zhuān)門(mén)的管理法律，并設(shè)立全國(guó)性監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)投資銀行監(jiān)管，即集中型監(jiān)管模式，實(shí)行中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)對(duì)地方證券管理部門(mén)的垂直領(lǐng)導(dǎo)模式，呈金字塔型，如圖1所示。雖然我國(guó)投資銀行監(jiān)管模式在內(nèi)容、手段和制度等方面都取得了顯著成效，但是仍存在一些問(wèn)題，嚴(yán)重阻礙了我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展。

圖1 中國(guó)投資銀行“金字塔”監(jiān)管模式

（一）經(jīng)營(yíng)效率低

由于我國(guó)投資銀行監(jiān)管模式起步晚，發(fā)展慢，監(jiān)管機(jī)構(gòu)資金規(guī)模小，融資能力差，難以承受高風(fēng)險(xiǎn)的投資銀行監(jiān)管業(yè)務(wù)，從而使得我國(guó)投資銀行監(jiān)管模式運(yùn)行效率低。我國(guó)現(xiàn)行的投資銀行監(jiān)管模式是在借鑒西方國(guó)家先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上建立起來(lái)的，監(jiān)管手段較為落后，而且各級(jí)監(jiān)管部門(mén)的職能不明晰，而且監(jiān)管者的非超脫性難以保證其監(jiān)管的公正。當(dāng)前，我國(guó)投資銀行監(jiān)管的內(nèi)容主要是金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入審批，而對(duì)金融機(jī)構(gòu)日常經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管和規(guī)范性監(jiān)管涉及不多，導(dǎo)致我國(guó)投資銀行監(jiān)管模式整體運(yùn)營(yíng)效率的低下，影響了金融業(yè)發(fā)展的穩(wěn)健性。

（二）金融創(chuàng)新較弱

由于我國(guó)投資銀行主要從事證券承銷(xiāo)和經(jīng)紀(jì)這些本源業(yè)務(wù)，各家機(jī)構(gòu)提供的是無(wú)差別的單一服務(wù)。只有部分規(guī)模較大的投資銀行從事財(cái)務(wù)顧問(wèn)、并購(gòu)重組和資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)，但是這些規(guī)模較大的投資銀行在業(yè)務(wù)方面經(jīng)驗(yàn)不足，企業(yè)形象信譽(yù)不足、運(yùn)用現(xiàn)代金融手段能力較弱、缺乏專(zhuān)業(yè)的監(jiān)管人才等問(wèn)題，導(dǎo)致我國(guó)投資銀行在監(jiān)管過(guò)程中缺乏創(chuàng)新，再加之政府過(guò)度干預(yù)，影響了金融市場(chǎng)調(diào)節(jié)的作用，抑制了我國(guó)投資銀行監(jiān)管模式創(chuàng)新。

（三）違規(guī)違法現(xiàn)象嚴(yán)重

目前，我國(guó)投資銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)力過(guò)分集中，不能有效實(shí)現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的相互制約、相互監(jiān)督的作用；自律組織也不能良好的實(shí)現(xiàn)自律作用，忽視投資銀行中的不正當(dāng)業(yè)務(wù)操作行為，違規(guī)違法更加嚴(yán)重。截止2011 年末，上海證券交易所紀(jì)律處分委員會(huì)審核紀(jì)律處分事項(xiàng)達(dá)34 件，共對(duì)21 家公司和105 名個(gè)人進(jìn)行了紀(jì)律處分，其中對(duì)3 家公司和25 名個(gè)人予以公開(kāi)譴責(zé)，對(duì)18 家公司和68 名個(gè)人予以通報(bào)批評(píng)，并公開(kāi)認(rèn)定1 人不適合擔(dān)任上市公司董事?？梢?jiàn)，我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)操作違法違規(guī)現(xiàn)象嚴(yán)重。

（四）忽視投資者的利益保護(hù)

由于我國(guó)投資銀行監(jiān)管模式存在著信息不對(duì)稱(chēng)、監(jiān)管機(jī)關(guān)自身地位有局限、內(nèi)幕操作嚴(yán)重、訴訟機(jī)制不健全等現(xiàn)象，使得我國(guó)投資銀行監(jiān)管模式的監(jiān)管重點(diǎn)主要放在金融市場(chǎng)機(jī)制正常運(yùn)轉(zhuǎn)和保護(hù)大型上市公司等會(huì)員的利益，中小投資者的利益往往得不到保護(hù)成為操作失敗后損失的承擔(dān)者，忽視了投資者利益的保護(hù)。

另外，《證券法》雖為我國(guó)投資銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供了監(jiān)管的立法依據(jù)，但還存在著部分相關(guān)法規(guī)之間銜接不夠、部分法律責(zé)任界定不明等問(wèn)題，嚴(yán)重的影響了我國(guó)投資銀行的金融監(jiān)管。

二、美國(guó)投資銀行監(jiān)管模式經(jīng)驗(yàn)

美國(guó)投資銀行監(jiān)管模式是最典型的集中型監(jiān)管模式，也呈金字塔型，如圖2所示。經(jīng)過(guò)兩百多年的發(fā)展，美國(guó)投資銀行監(jiān)管模式逐步完善，在很多方面都值得借鑒。

圖2 美國(guó)投資銀行“金字塔”監(jiān)管模式

（一）相對(duì)完善的法律法規(guī)體系

美國(guó)的投資銀行監(jiān)管具有相對(duì)完善的法律法規(guī)體系，如《1933年證券法》、《1934 年證券交易法》、《1939 年信托契約法》、《1940年投資公司法》、《1940 年投資顧問(wèn)法》、《1970 年證券投資保護(hù)法》和《2002 年薩班斯—奧克斯利法》等7 部專(zhuān)門(mén)性法律，確保投資銀行監(jiān)管模式的運(yùn)行有法可依。

（二）有效的監(jiān)管模式

美國(guó)投資銀行監(jiān)管模式監(jiān)管方位全面，涉及投資銀行業(yè)各監(jiān)管主體的利益，其監(jiān)督相對(duì)有效并且透明度高，而且監(jiān)管往往從市場(chǎng)本身出發(fā)，自上而下進(jìn)行監(jiān)管，并且有SEC 專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)投資銀行的監(jiān)管，提高了監(jiān)管的有效性。

（三）比較充分的保護(hù)了投資者利益

美國(guó)對(duì)于投行的監(jiān)管更多地是從制度上防止其侵害投資者利益，集中體現(xiàn)在對(duì)信息披露、禁止欺詐、禁止價(jià)格操縱、公司治理、內(nèi)控機(jī)制等方面，比較充分地保護(hù)了投資者利益。

三、美國(guó)投資銀行監(jiān)管模式對(duì)我國(guó)的啟示

（一）加大創(chuàng)新、改進(jìn)金融服務(wù)、提高效率

采用積極的監(jiān)管模式創(chuàng)新策略，提高我國(guó)投資銀行競(jìng)爭(zhēng)力和獲利能力；弱化政府干預(yù)，采取激勵(lì)措施，鼓勵(lì)其生長(zhǎng)；重視人才培養(yǎng)，提高監(jiān)管人員的素質(zhì)；加強(qiáng)監(jiān)管金融創(chuàng)新過(guò)程中的潛在利益共同體，防范有可能的道德風(fēng)險(xiǎn)；建立起更為嚴(yán)格的透明度監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，提高市場(chǎng)的透明度和競(jìng)爭(zhēng)性。要為被監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供量身定做的高質(zhì)量、高附加值的金融服務(wù)，不斷打造具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)品牌，并通過(guò)組織創(chuàng)新來(lái)提高運(yùn)營(yíng)效率。

（二）完善法律法規(guī)體系

完善投資銀行監(jiān)管法律的配套法規(guī)，建立上市公司優(yōu)勝劣汰機(jī)制，不斷完善B 股市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)居民開(kāi)放后的法律規(guī)范；盡快制定《投資銀行監(jiān)管法》，并將《中外合資投資銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)管理暫行辦法》納入到《投資銀行監(jiān)管法》中；對(duì)原有投資銀行法律法規(guī)進(jìn)行修訂和完善，進(jìn)一步加強(qiáng)法律的可操作性，從維護(hù)投資銀行發(fā)展安全出發(fā)，強(qiáng)化投資銀行相關(guān)法律執(zhí)法的力度，嚴(yán)格執(zhí)行市場(chǎng)準(zhǔn)入、市場(chǎng)交易和市場(chǎng)退出的相關(guān)法規(guī)，建設(shè)良好的金融運(yùn)行軟環(huán)境。

（三）多元化發(fā)展，實(shí)行混業(yè)監(jiān)管

開(kāi)展有效的雙邊和多邊合作，實(shí)現(xiàn)我國(guó)投資銀行監(jiān)管與國(guó)際慣例接軌；積極采取完善投資銀行監(jiān)管模式相關(guān)措施，增強(qiáng)我國(guó)投資銀行監(jiān)管模式的監(jiān)管力度，提高我國(guó)投資銀行監(jiān)管模式的國(guó)際水平；與進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)的外國(guó)投資銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)；開(kāi)展包括兼并、收購(gòu)等在內(nèi)的各項(xiàng)業(yè)務(wù), 提高其自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力和競(jìng)爭(zhēng)力, 滿(mǎn)足來(lái)自企業(yè)等不同層面的需求，實(shí)現(xiàn)我國(guó)投資銀行監(jiān)管模式的國(guó)際化；實(shí)行混業(yè)監(jiān)管模式，以特色業(yè)務(wù)為主, 走多元化的發(fā)展道路，發(fā)展各種對(duì)完善我國(guó)投資銀行監(jiān)管模式有好處的業(yè)務(wù)，使中國(guó)的投資銀行監(jiān)管模式發(fā)展成為現(xiàn)代投資銀行監(jiān)管模式。

另外，我國(guó)投資銀行監(jiān)管模式在完善現(xiàn)有投資銀行模式的同時(shí)，還可以主動(dòng)的嘗試采用合資銀行模式。

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