文/錢蕓萊

泛資產(chǎn)管理時(shí)代凸顯監(jiān)管難題

文/錢蕓萊

“放松管制”應(yīng)該是去年金融業(yè)的“熱詞”之一了。證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)針對(duì)資產(chǎn)管理市場密集地出臺(tái)了一系列“新政”，旨在通過給其他金融同業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行“松綁”，鼓勵(lì)創(chuàng)新，推動(dòng)行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，而這也預(yù)示著“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”即將到來。所謂“泛資產(chǎn)管理”，意指其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以更多地以信托公司經(jīng)營信托業(yè)務(wù)的方式，開展與信托公司同質(zhì)化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。隨著泛資產(chǎn)管理時(shí)代漸行漸近，相關(guān)游戲規(guī)則也有待完善。對(duì)此，不少專家認(rèn)為，目前的情況是，在“一行三會(huì)”(中國人民銀行，證監(jiān)會(huì)，銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì))各管一攤的格局下，實(shí)施功能監(jiān)管，包括相關(guān)立法的推出都有很大難度。中國金融業(yè)遵循分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的模式必須尋找新的突破。

真空地帶與灰色地帶

在路透社日前發(fā)布的一篇報(bào)道中也提到，中國監(jiān)管層最擔(dān)心的是金融機(jī)構(gòu)“合起伙來”在監(jiān)管真空地帶“變相放貸”。因?yàn)檫@其間的競爭會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)底線一低再低?！皢渭兊你y行理財(cái)業(yè)務(wù)出問題好解決，因?yàn)橐患毅y行內(nèi)部就可消化；銀信合作的問題也好解決，因?yàn)樵阢y監(jiān)會(huì)一家監(jiān)管之下；如果銀行、信托、證券、基金、保險(xiǎn)都混在一起，這個(gè)問題恐怕就沒人管了?！?/p>

對(duì)此，同花順咨詢副總吳子亮這樣描述當(dāng)前的情況?！罢f到底，現(xiàn)在的泛資產(chǎn)管理還是圍繞著銀行轉(zhuǎn)，信托公司、證券公司、基金公司統(tǒng)統(tǒng)都在爭做銀行的通道，這也使得銀行的理財(cái)產(chǎn)品扭曲變形了。這意味著，在一個(gè)接受嚴(yán)格監(jiān)管的大銀行旁邊又造了一個(gè)由銀行理財(cái)資金池構(gòu)成的‘影子銀行’。它的危險(xiǎn)之處在于，沒有資本、沒有撥備、杠桿率得不到很好控制。而它的去向，在泛資管時(shí)代可能使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)依然是極難監(jiān)管的?！?/p>

他分析稱，隨著泛資管時(shí)代的深入，銀行信貸資產(chǎn)可以走證券公司、基金公司子公司的通道，這樣資產(chǎn)騰挪到了銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管范圍外，證券公司和基金公司不受銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管約束。

“比如，假如一個(gè)企業(yè)要貸款，它就有‘空子’可以鉆。一般而言，它都會(huì)先購買某個(gè)商業(yè)銀行的某個(gè)專項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品，而這個(gè)理財(cái)產(chǎn)品可以通過券商的集合理財(cái)計(jì)劃去募資，由券商再去購買該企業(yè)的債券或者信托項(xiàng)目收益權(quán)，使企業(yè)變相達(dá)到貸款目的。當(dāng)然，當(dāng)中券商的‘環(huán)節(jié)’也可以由基金公司的相關(guān)產(chǎn)品替代。這主要是因?yàn)槟壳跋嚓P(guān)監(jiān)管層，對(duì)于商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的‘禁止投資項(xiàng)目’并沒有一個(gè)明確的規(guī)定。只有當(dāng)監(jiān)管層發(fā)現(xiàn)某個(gè)商業(yè)銀行有大量資金流動(dòng)時(shí)才會(huì)有一些操作指導(dǎo)，這就留出了這片‘灰色空間’?！?/p>

另外，他也特別提到，銀證保合作中也存在不少的“灰色地帶”?！鞍慈嗣胥y行的規(guī)定，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的存款不屬于金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)存款，而是一般性存款，在計(jì)算存貸比的時(shí)候，是計(jì)入存款規(guī)模的。所以，銀行理財(cái)資金可以投資于一個(gè)券商定向資產(chǎn)管理計(jì)劃（或單一信托），后者再投資于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)管理計(jì)劃，然后再以保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的名義存入銀行，這筆資金將被‘算作’銀行的表內(nèi)資產(chǎn)。這樣一來，銀行只需要向券商和保險(xiǎn)公司支付了少量的“通道費(fèi)”，卻可以成功將自己的原有資產(chǎn)從表外‘轉(zhuǎn)移’到表內(nèi)，達(dá)到了‘高息攬存’的目的。當(dāng)然，因?yàn)闀?huì)追加一些通道費(fèi)成本，所以一般而言，只有在資金鏈緊張的情況下，銀行才會(huì)‘走’這樣的通道。”

“事實(shí)上，即便在同一個(gè)監(jiān)管部門內(nèi)部，比如銀監(jiān)會(huì)分管銀行的和分管信托公司的部門之間，出臺(tái)的針對(duì)類似業(yè)務(wù)的法規(guī)和監(jiān)管政策也往往出現(xiàn)較大的差異。”在九州豐澤律師事務(wù)所高級(jí)合伙人屠磊看來，現(xiàn)實(shí)生活中，信托行業(yè)的理財(cái)，與證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司基于同樣一種實(shí)質(zhì)上的法律關(guān)系和同質(zhì)化產(chǎn)品卻受到了不同的標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管規(guī)則，這正是面臨的最棘手的問題。

專家稱綜合監(jiān)管有望成為全國兩會(huì)熱點(diǎn)

時(shí)值全國兩會(huì)前夕，記者關(guān)注到，就資產(chǎn)管理開閘這件事，不少大腕級(jí)專家也已經(jīng)在網(wǎng)絡(luò)上議論紛紛。此前有媒體報(bào)道，多位專家表示，綜合監(jiān)管作為深化金融體制改革的重要突破口，有望成為今年全國兩會(huì)討論的熱點(diǎn)話題之一。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平就在微博表示，在目前的混業(yè)經(jīng)營狀況下，多頭監(jiān)管的體制可能導(dǎo)致監(jiān)管僵局?！坝械牡胤?jīng)]人管，有的地方都想管，最容易出現(xiàn)監(jiān)管空白和重疊?！?/p>

他說，一旦發(fā)生問題，要通過協(xié)商解決，在這種各自為政的條件下顯然很難實(shí)現(xiàn)。“目前，平安集團(tuán)、光大集團(tuán)等金融控股集團(tuán)涵蓋保險(xiǎn)、證券、銀行等金融實(shí)體，已形成事實(shí)上的混業(yè)經(jīng)營。在目前分業(yè)監(jiān)管背景下，必然需要協(xié)調(diào)監(jiān)管?！?/p>

而據(jù)他觀察，多個(gè)金融領(lǐng)域都出現(xiàn)了競爭性的監(jiān)管或放松現(xiàn)象?！澳慵訌?qiáng)了監(jiān)管，我也要加強(qiáng)監(jiān)管。”連平表示，在一定時(shí)期內(nèi)，并非所有金融領(lǐng)域均需從緊從嚴(yán)監(jiān)管，需要適時(shí)調(diào)整和應(yīng)對(duì)。為此，連平稱，從目前社會(huì)融資總量規(guī)模擴(kuò)大的格局看，金融監(jiān)督管理委員會(huì)這種統(tǒng)一的金融監(jiān)管方式符合我國金融業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。

同時(shí)，北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐也在日前接受采訪時(shí)，表示認(rèn)同這一觀點(diǎn)。他建議，在銀、證、保“三會(huì)”基礎(chǔ)上建立一個(gè)新的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，即金融監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會(huì)。該機(jī)構(gòu)在國務(wù)院層次上建立，主席可由主管金融的國務(wù)院副總理或國務(wù)委員兼任，其他各監(jiān)管部門主要負(fù)責(zé)人參加。在條件成熟時(shí)，在金監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會(huì)的基礎(chǔ)上，建立具有政府管理職能的金融監(jiān)督管理委員會(huì)。

“這個(gè)金融監(jiān)督管理委員會(huì)下面可設(shè)3個(gè)委員會(huì)，一是金融審慎監(jiān)管委員會(huì)，進(jìn)行宏觀與微觀的審慎監(jiān)管，承擔(dān)‘一行三會(huì)’的職能；二是成立投資者保護(hù)委員會(huì)，主要負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)運(yùn)作和投資者保護(hù)；三是成立金融穩(wěn)定委員會(huì)，負(fù)責(zé)金融體系的整體穩(wěn)定性，制訂金融監(jiān)管的法規(guī)和政策。在三個(gè)專業(yè)委員會(huì)框架上，增設(shè)一個(gè)金融行業(yè)監(jiān)管統(tǒng)籌的機(jī)構(gòu)，進(jìn)行金融控股公司并表監(jiān)管、協(xié)調(diào)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域以及處理其他監(jiān)管真空地帶。”

未來金融監(jiān)管可參照美國模式

隨著資產(chǎn)管理開閘的漸行漸近，不少資深人士樂觀地看到，中國式的“財(cái)富管理”市場正在迎來“做大蛋糕”的黃金時(shí)代。

“從金融業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來看，混業(yè)經(jīng)營是必然的趨勢(shì)。以未來的眼光來看，也許，當(dāng)下的泛資產(chǎn)管理只是金融業(yè)發(fā)展過程中的一小步?；鞓I(yè)經(jīng)營不只是開閘就完成了，最重要的是對(duì)混業(yè)經(jīng)營后可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行更加嚴(yán)格的監(jiān)管，這需要對(duì)現(xiàn)行的監(jiān)管模式、體制，乃至相關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)范性文件等進(jìn)行進(jìn)一步的改革和完善?！碑厴I(yè)于美國斯坦福大學(xué)法學(xué)院、金杜律師事務(wù)所最年輕的高級(jí)合伙人張毅認(rèn)為，目前中國發(fā)展?fàn)顟B(tài)更接近于美國60年代的發(fā)展階段，未來的發(fā)展模式可能也會(huì)更接近于美國模式。

“美國先有聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)檢查委員會(huì)（FFIEC），由主要的聯(lián)邦級(jí)監(jiān)管單位組成，輪流擔(dān)任主席，負(fù)責(zé)建立統(tǒng)一的監(jiān)管原則、標(biāo)準(zhǔn)、報(bào)表格式，協(xié)調(diào)和統(tǒng)一聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)和州監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管政策和業(yè)務(wù)；在2010年成立了金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)，負(fù)責(zé)對(duì)金融體系中風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定，要求主體自律，以及應(yīng)對(duì)新的使得美國金融體系不穩(wěn)定的威脅，除了主要監(jiān)管單位外，并在成員中加入了代表金融消費(fèi)者利益的消費(fèi)者金融保護(hù)署。我認(rèn)為FFIEC可能是目前比較可行的一種參照模式?！?/p>