文/吳亞斌

一、套期保值的定義、特征

套期保值是指把期貨市場當作轉(zhuǎn)移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進準備以后售出的商品或?qū)硇枰I進商品的價格進行保險的交易活動。

套期保值的基本特征是，在現(xiàn)貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動，即在買進或賣出實貨的同時，在期貨市場上賣出或買進同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過一段時間，當價格變動使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補。從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠期之間建立一種對沖機制，以使價格風險降低到最低限度。

套期保值是企業(yè)為穩(wěn)定產(chǎn)品或者原材料價格、實現(xiàn)生產(chǎn)的正常進行，在期貨市場上通過期貨對沖交易來穩(wěn)定產(chǎn)品價格的一種方法。對于企業(yè)穩(wěn)定原材料價格、穩(wěn)定產(chǎn)品銷售價格具有很大作用，尤其是在如今市場價格波動較大的情況下更能夠確保企業(yè)產(chǎn)品、原材料價格穩(wěn)定 ，規(guī)避價格波動風險。

二、套期保值的基本原理

企業(yè)的套期保值可分為買入套期保值和賣出套期保值兩種。買入套期保值主要是為了規(guī)避原材料價格上漲的風險，針對有原材料需求的企業(yè)，適用于鐵礦石、原油、銅等原材料進口的企業(yè)，可以穩(wěn)定原材料價格，避免生產(chǎn)成本的大幅波動，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營。賣出套期保值，主要是為了規(guī)避產(chǎn)品價格下跌的風險，穩(wěn)定企業(yè)利潤 ，適用于農(nóng)業(yè)、鋼材等產(chǎn)品的生產(chǎn)商，企業(yè)可以通過在期貨市場上的操作，來穩(wěn)定產(chǎn)品價格，進而穩(wěn)定企業(yè)利潤。

套期保值的基本原理：一、同一產(chǎn)品的期貨價格走勢和現(xiàn)貨價格走勢相一致；二、期貨市場與現(xiàn)貨市場價格隨著期貨合約到期日的臨近趨向一致。套期保值的原則主要有以下四個方面：種類相同或相關的原則，數(shù)量相等或相當?shù)脑瓌t，月份相同或相近的原則，交易方向相反的原則。

在套期保值交易中，如果現(xiàn)貨市場和期貨市場價格變動的幅度完全相同，無論是買入套保還是賣出套保，均能使兩個市場的盈虧完全相抵，實現(xiàn)完全的套期保值。但實際中兩個市場的變動趨勢雖然相同，而變動幅度卻在很大情況下是大不相同的，這樣會影響套期保值的效果，因此在套期保值的過程中要注意基差的風險。

在企業(yè)套期保值交易的過程中首先要明確套期保值的目的和面臨的風險，要將套期保值和期貨投機以及套利交易區(qū)分開來。套期保值的目的是為了規(guī)避原材料或產(chǎn)品價格下跌的風險，而不是為了獲取收益，因此企業(yè)在套期保值交易的過程中要嚴格按照套保的目的去實施，而不能違背這一基本的原則，不然可能會因為操作失誤給企業(yè)帶來損失，嚴重的會影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營。2008年中國國航、中國遠洋、云南銅業(yè)等上市公司出現(xiàn)的巨大虧損就是由于在期貨市場上違背套期保值的初衷，為獲取超額收益進行投機交易造成的。

三、案例分析

以下將通過實例來說明，套期保值中的兩種交易方法，以及為避免基差風險而產(chǎn)生的基差交易的基本原理。

例1：買入套保

圖1

圖2

圖3

假設天津xx集團金屬事業(yè)部計劃2012年10 月，需要買入1000噸螺紋鋼，公司預計未來幾個月鋼材價格會大幅度上漲，為此公司做準備套期保值交易，規(guī)避價格上漲的風險?，F(xiàn)貨價格目前是3500元一噸，期貨價格為3600元一噸。公司進行買入套期保值交易在期貨市場買入10年10月到期的期貨合約100手，一手十噸。2012年10月，鋼材現(xiàn)貨價格漲到了3700元，期貨價格價格漲到了3800元。公司在期貨市場上平倉，在現(xiàn)貨市場買入鋼材。至此公司在期貨市場上獲得每手200元收益，正好彌補現(xiàn)貨市場上的損失。達到了套期保值的目的。如圖1。

例2：賣出套保

假設天津XX集團金屬事業(yè)部現(xiàn)在有一批鋼材現(xiàn)貨1000噸，要在10年10月份出售，公司預計鋼材價格未來幾個月將下跌，為此決定在期貨市場上做賣出套期保值。鋼材現(xiàn)貨價格3500每噸，期貨價格3600每噸，公司以每噸3600元的價格在期貨市場上賣出100手10月份到期的合約，套期保值。10月份，鋼材現(xiàn)貨價格下跌到了3300元每噸，期貨價格下跌到了3400每噸，公司出售現(xiàn)貨，在期貨市場上平倉，期貨市場和現(xiàn)貨市場正好盈虧相抵，達到了套期保值的目的。如圖2。

例3：基差交易

由于期貨市場和現(xiàn)貨市場價格波動的隨機性，因此一般情況下市場很難出現(xiàn)基差相等的情況，套期保值的效果有時就很難發(fā)揮，為了防止出現(xiàn)這一種風險，就產(chǎn)生了基差交易?；罱灰资侵敢阅吃路莸钠谪泝r格為基價基礎，以期貨價格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的交易方式。

假設天津××集團金屬事業(yè)部，現(xiàn)有以每噸4500元購進的1000噸鋼材庫存，還沒找到買主，為了規(guī)避價格下跌的風險，在期貨交易所作了套期保值，以每噸3800元價格賣出3個月到期螺紋鋼期貨合約，此時合約的基差為-300元每噸，同時在現(xiàn)貨市場上積極尋找買家。六月份，有一買主認為鋼價將繼續(xù)下跌，不愿意以現(xiàn)價買入，于是雙方協(xié)定以低于8月到期的期貨合約價格100元每噸作為雙方的買賣價格，并且有買方確定8月1日至15日內(nèi)的任何一天的8月份到期的期貨合約價格為基準價。8月8日，8月份期貨合約的到期價格為4400元每噸，買方認為價格已近基本到了底部，決定以此為基準價來買賣現(xiàn)貨。此時出口商現(xiàn)貨的實際出手價格為3300元每噸，并且同日以3400每噸的價格價格買進平倉，結(jié)束套期保值 。實際交易情況如圖3。

通過套期保值和基差交易企業(yè)不僅規(guī)避了價格下跌的風險，且在期貨市場實現(xiàn)了盈利。

四、套期保值的主要作用

企業(yè)是社會經(jīng)濟的細胞，企業(yè)用其擁有或掌握的資源生產(chǎn)經(jīng)營什么、生產(chǎn)經(jīng)營多少以及如何生產(chǎn)經(jīng)營，不僅直接關系到企業(yè)本身的經(jīng)濟效益，而且還關系到社會資源的合理配置和社會經(jīng)濟效益提高。而企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決策正確與否的關鍵，在于能否正確地把握市場供求狀態(tài)，特別是能否正確掌握市場下一步的變動趨勢。期貨市場的建立，不僅使企業(yè)能通過期貨市場獲取未來市場的供求信息，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決策的科學合理性，真正做到以需定產(chǎn)，而且為企業(yè)通過套期保值來規(guī)避市場價格風險提供了場所，在增進企業(yè)經(jīng)濟效益方面發(fā)揮著重要的作用。