包家龍

一、公允價(jià)值計(jì)量發(fā)展早期歷史回顧

從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量應(yīng)該最早起源于法德的會(huì)計(jì)模式。最早的系統(tǒng)化會(huì)計(jì)規(guī)范是在歐洲大陸發(fā)展起來(lái)的，始于1673年的法國(guó)。法國(guó)政府當(dāng)時(shí)要求引入采用公允價(jià)值計(jì)量的年度資產(chǎn)負(fù)債表，以作為保護(hù)經(jīng)濟(jì)實(shí)體免于破產(chǎn)的手段。這種會(huì)計(jì)計(jì)量模式后來(lái)被其他國(guó)家所仿效，并且被納入了1807年的拿破侖商法典。

隨后，會(huì)計(jì)公允價(jià)值計(jì)量的發(fā)展幾經(jīng)沉浮。公允價(jià)值計(jì)量從拿破侖的商法典開(kāi)始，到上世紀(jì)三十年代美國(guó)大蕭條的羅斯福新政中逐步被取消，再到上世紀(jì)六十年代又逐漸被引入，并從上世紀(jì)90年代開(kāi)始逐步大范圍使用。

二、FAS157對(duì)公允價(jià)值計(jì)量的劃時(shí)代定義：脫手價(jià)、市場(chǎng)參與者觀及公允價(jià)值級(jí)次的引入

2006年11月美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）發(fā)布第157號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告“公允價(jià)值計(jì)量”（FAS157），給出公允價(jià)值明確定義，是公允價(jià)值計(jì)量史上一個(gè)里程碑式的發(fā)展，以后國(guó)際公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（IFR13）和我國(guó)2012年出臺(tái)的公允價(jià)值準(zhǔn)則征求意見(jiàn)稿從實(shí)質(zhì)上都沿用了FAS157號(hào)公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則的定義。所以研究FAS157準(zhǔn)則至今對(duì)會(huì)計(jì)界公允價(jià)值計(jì)量的理論和實(shí)踐都有著極強(qiáng)的指導(dǎo)意義。

FAS157明確提出“脫手價(jià)計(jì)量目標(biāo)”、全面引入“市場(chǎng)參與者觀”并制定了兼顧計(jì)量和披露的“公允價(jià)值級(jí)次”，目的就是統(tǒng)一和改進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)告中的關(guān)于公允價(jià)值計(jì)量實(shí)務(wù)。FAS157將公允價(jià)值定義為計(jì)量日市場(chǎng)參與者之間的有序交易中出售資產(chǎn)收到的或轉(zhuǎn)讓負(fù)債支付的價(jià)格。

FAS157對(duì)公允價(jià)值的定義中就涉及到公允價(jià)值計(jì)量的三個(gè)最重要的概念：脫手價(jià)、市場(chǎng)參與者及公允價(jià)值級(jí)次。

脫手價(jià)是指資產(chǎn)在主要市場(chǎng)（或最有利市場(chǎng)，如果不存在主要市場(chǎng)）中出售或清算所能收取的對(duì)價(jià)。主要市場(chǎng)指主體出售資產(chǎn)或轉(zhuǎn)讓負(fù)債交易金額最大、交易活動(dòng)最活躍的市場(chǎng)；最有利市場(chǎng)指主體在扣除市場(chǎng)交易成本后，出售資產(chǎn)收到價(jià)格最高或轉(zhuǎn)讓負(fù)債支付價(jià)格最低的市場(chǎng)。

市場(chǎng)參與者是指資產(chǎn)或負(fù)債的主市場(chǎng)（或最有利市場(chǎng)）中的買(mǎi)家和賣(mài)家，他們獨(dú)立于主體、熟悉市場(chǎng)情況、有能力并自愿交易。FAS157要求公允價(jià)值是由市場(chǎng)參與者之間的交易所確定的。因?yàn)槭袌?chǎng)參與者熟悉市場(chǎng)情況，從而使得資產(chǎn)的公允價(jià)值的確定是以資產(chǎn)的“最高最佳使用”為前提。

公允價(jià)值級(jí)次將估價(jià)技術(shù)所用參數(shù)劃分為三個(gè)層次：一級(jí)參數(shù)是計(jì)量日主體準(zhǔn)入的活躍市場(chǎng)中相同資產(chǎn)或負(fù)債的報(bào)價(jià)（未調(diào)整），二級(jí)參數(shù)是一級(jí)參數(shù)之外直接或間接可觀察參數(shù)，三級(jí)參數(shù)是不可觀察參數(shù)。具體公允價(jià)值分級(jí)的計(jì)量方法如下圖所示。

FAS157發(fā)布以后，公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則的基本框架和主題思路至此就明確了下來(lái)。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）對(duì)其主要理論和方法進(jìn)行研究，形成了對(duì)一些關(guān)鍵問(wèn)題的初步看法，并最終制定出國(guó)際公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（IFR13）。

三、次貸危機(jī)后，SEC針對(duì)FAS157準(zhǔn)則的指導(dǎo)意見(jiàn)及其不足

然而接著2008年就發(fā)生了次貸危機(jī)，在次貸危機(jī)中人們紛紛對(duì)公允價(jià)值計(jì)量模式提出質(zhì)疑，幾經(jīng)討論，2008年9月30日SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)）發(fā)布了針對(duì)FAS157準(zhǔn)則的指導(dǎo)意見(jiàn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“指導(dǎo)意見(jiàn)”）。指導(dǎo)意見(jiàn)并沒(méi)有暫停公允價(jià)值的使用，但是指出，在非活躍與非理性市場(chǎng)情況下，企業(yè)可以通過(guò)內(nèi)部定價(jià)，包括合理的主觀判斷來(lái)確定金融資產(chǎn)公允價(jià)值。SEC強(qiáng)調(diào)，不能簡(jiǎn)單依賴(lài)不活躍市場(chǎng)情況下的交易價(jià)格，公司需要更多地通過(guò)對(duì)價(jià)格下滑時(shí)間長(zhǎng)短、跌幅以及市場(chǎng)流動(dòng)性的判斷，以及借助內(nèi)部估值模型和假設(shè)條件，來(lái)確定金融資產(chǎn)的公允價(jià)值。指導(dǎo)意見(jiàn)對(duì)公允價(jià)值計(jì)量提出了改進(jìn)的思路，也回?fù)袅艘驗(yàn)榇钨J危機(jī)人們對(duì)FAS157公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則產(chǎn)生的質(zhì)疑。但指導(dǎo)意見(jiàn)的解釋本身也存在缺陷。

什么樣的市場(chǎng)是非活躍和非理性市場(chǎng)？采用預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量折現(xiàn)等包含主觀性參數(shù)的內(nèi)部估值模型計(jì)量，是不是能準(zhǔn)確的反映資產(chǎn)的公允價(jià)值？這些計(jì)量方法的引入，受管理層的主觀性影響究竟有多大？這些問(wèn)題在指導(dǎo)意見(jiàn)中都沒(méi)能得到回答。

根據(jù)FAS157公允價(jià)值計(jì)量的三級(jí)次模式，只有在完美和完全市場(chǎng)（有效市場(chǎng)）環(huán)境下，公允價(jià)值才能被準(zhǔn)確定義并被按照第一個(gè)級(jí)次去計(jì)量。此時(shí)所有資產(chǎn)都有活躍交易市場(chǎng)，市場(chǎng)價(jià)格反映所有與價(jià)值相關(guān)的信息，因而公允價(jià)值一定等同于市場(chǎng)價(jià)格。根據(jù)有效市場(chǎng)理論的觀點(diǎn)：有效市場(chǎng)中，會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)的不同不會(huì)影響公司的價(jià)值，因?yàn)槲磥?lái)現(xiàn)金流量并不直接受其影響。而在非有效市場(chǎng)的情況下，會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)的變化就會(huì)產(chǎn)生一定經(jīng)濟(jì)后果。

在次貸危機(jī)中，在市場(chǎng)不斷惡化的情況下，金融機(jī)構(gòu)仍然被要求采取螺旋下降的市場(chǎng)報(bào)價(jià)來(lái)確定金融資產(chǎn)的公允價(jià)值，進(jìn)一步導(dǎo)致了順周期效應(yīng)。這就是在市場(chǎng)無(wú)效的情況下使用了不合適的估值技術(shù)（會(huì)計(jì)估計(jì)方法）去計(jì)量公允價(jià)值的體現(xiàn)。

所以筆者認(rèn)為美國(guó)次貸危機(jī)中的問(wèn)題，是由于在無(wú)效市場(chǎng)中仍然采用市場(chǎng)法這個(gè)不適當(dāng)?shù)墓乐导夹g(shù)去計(jì)量公允價(jià)值造成的，當(dāng)市場(chǎng)無(wú)效的情況下，公允價(jià)值再完全按照市場(chǎng)價(jià)格計(jì)量，就會(huì)產(chǎn)生順周期效應(yīng)，人為的擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)泡沫或者經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這個(gè)時(shí)候公允價(jià)值的計(jì)量應(yīng)該采用收益法或成本法等其他估值方法。

所以要真正應(yīng)用公允價(jià)值計(jì)量，平穩(wěn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，就需要力爭(zhēng)建立和培育有效市場(chǎng)。并且能夠?qū)κ袌?chǎng)是否有效進(jìn)行判斷。根據(jù)市場(chǎng)情況，對(duì)有效市場(chǎng)和無(wú)效市場(chǎng)分別采用不同的估值方法對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量。但指導(dǎo)意見(jiàn)中對(duì)這些都沒(méi)有進(jìn)行明確，這些也是今后公允價(jià)值計(jì)量進(jìn)一步研究所需要考慮的問(wèn)題。

四、對(duì)FAS157公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則的改進(jìn)（以投資性房地產(chǎn)為例）

以公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)較為廣泛難以一一列舉，其中投資性房地產(chǎn)是比較典型的，而房產(chǎn)價(jià)格下跌也是引發(fā)美國(guó)次貸危機(jī)的主要原因。所以本文接下去以投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值計(jì)量為例，來(lái)對(duì)如何改進(jìn)FAS157公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則來(lái)做進(jìn)一步的闡述。

投資性房地產(chǎn)是指為賺取租金或資本增值，或者兩者兼有而持有的房地產(chǎn)。在有確鑿證據(jù)表明投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值能夠持續(xù)、可靠取得的情況下，可以對(duì)投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。這就涉及到投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值應(yīng)該如何計(jì)量的問(wèn)題。當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)是有效市場(chǎng)的時(shí)候，就應(yīng)該采用一級(jí)計(jì)量，也就是采用市場(chǎng)里面未經(jīng)調(diào)整的參數(shù)來(lái)計(jì)量企業(yè)所擁有的投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值，也就是根據(jù)可比房產(chǎn)用市場(chǎng)法來(lái)確定投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值。當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)是無(wú)效市場(chǎng)的時(shí)候，也就是房地產(chǎn)市場(chǎng)非理性上漲或非理性下跌的時(shí)候，就不應(yīng)再繼續(xù)使用市場(chǎng)法了，因?yàn)榇藭r(shí)再繼續(xù)采用市場(chǎng)法計(jì)量公允價(jià)值，就會(huì)產(chǎn)生螺旋效應(yīng)，助長(zhǎng)房地產(chǎn)市場(chǎng)非理性狀況的蔓延，造成投資性房地產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步非理性上漲或者下跌。這個(gè)時(shí)候建議采用收益法或者成本法來(lái)進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量。

那么如何判斷房地產(chǎn)市場(chǎng)是有效市場(chǎng)還是無(wú)效市場(chǎng)呢？筆者這里給出以下三種方法：

一、空置率法，首先可以計(jì)算得出房地產(chǎn)市場(chǎng)的自然空置率。當(dāng)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)的空置率高于或者低于房地產(chǎn)市場(chǎng)的自然空置率一定范圍的時(shí)候，這個(gè)市場(chǎng)就是無(wú)效的。

二、房地產(chǎn)的租售比，可以確定一個(gè)合理租售比，當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的租售比高于或者低于合理租售比一定范圍的時(shí)候，這個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)就是無(wú)效市場(chǎng)。

三、房地產(chǎn)市場(chǎng)的周期擴(kuò)散指數(shù)。通過(guò)計(jì)算擴(kuò)散指數(shù)，當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的擴(kuò)散指數(shù)已經(jīng)落在過(guò)冷區(qū)或者過(guò)熱區(qū)的時(shí)候，則說(shuō)明房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)是無(wú)效市場(chǎng)了?？梢愿鶕?jù)這些指標(biāo)計(jì)算數(shù)據(jù)或進(jìn)行加權(quán)平均，最終綜合判斷出房地產(chǎn)市場(chǎng)是否處于無(wú)效市場(chǎng)。

此處筆者是從投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量的角度對(duì)如何改進(jìn)公允價(jià)值計(jì)量提出了自己的意見(jiàn)，這也可以推廣到對(duì)其余資產(chǎn)的公允價(jià)值計(jì)量。

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