鄧雄博

（云南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，云南 昆明 650221）

一、引言

為保證客戶提取存款和資金清算需要，中央銀行規(guī)定各商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)存放在中央銀行的存款占金融機(jī)構(gòu)存款總額的比例叫做存款準(zhǔn)備金率。中央銀行通過(guò)調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率來(lái)收縮或擴(kuò)張信用，實(shí)現(xiàn)調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的目的。法定存款準(zhǔn)備金率政策從1984年公布以后，最初使用并不頻繁，從1984～2005年總共才使用7次。但從2006年7月至2012年5月，我國(guó)中央銀行共計(jì)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率38次。尤其從2007年開始，中國(guó)中央銀行對(duì)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行頻繁調(diào)整。2007年1月份到2008年6月份，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著增長(zhǎng)過(guò)熱和通貨膨脹的壓力，這期間，中國(guó)人民銀行共上調(diào)存款準(zhǔn)備金率16次。但是，到了2008年下半年，由于全球金融危機(jī)的影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)緊縮現(xiàn)象，中國(guó)人民銀行也相應(yīng)下調(diào)4次準(zhǔn)備金率。然而，到了2010年初，我國(guó)面臨的通貨膨脹壓力再次增大，房地產(chǎn)泡沫逐漸呈現(xiàn)，為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)再次過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)人民銀行從2010年1月起開始連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，到2011年6月已連續(xù)上調(diào)12次，使得存款準(zhǔn)備金率達(dá)到歷史最高點(diǎn)，其中大型金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率高達(dá)21.5%。2011年7月后，物價(jià)過(guò)快上漲的勢(shì)頭得到初步遏制，而歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)不斷升級(jí)，這對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面影響可能將不斷顯現(xiàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變得不容樂(lè)觀。于是中國(guó)人民銀行于2011年12月開始下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，2012年又下調(diào)兩次存款準(zhǔn)備金率。從圖1可以看出，近幾年來(lái)，中央銀行運(yùn)用法定存款準(zhǔn)備金率政策的力度是空前的。

圖1 1985年至2012年存款準(zhǔn)備金率的變化情況

二、存款準(zhǔn)備金率頻繁使用的原因分析

從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，首先，這根源于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)不盡合理。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的固定資產(chǎn)投資增速高居不下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)投資的依賴性非常之大，而投資又需要大量的貨幣投放作為支撐。所以，當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，央行運(yùn)用上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來(lái)限制信貸，進(jìn)而影響投資使經(jīng)濟(jì)降溫；當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不樂(lè)觀時(shí)，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率來(lái)釋放信貸，從而支持投資。另外，由于信貸規(guī)模和外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)，使得貨幣總量的規(guī)模大幅增加，市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩日趨嚴(yán)重，從而導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格不斷上漲，物價(jià)上漲。這些經(jīng)濟(jì)狀況促使央行不斷上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，控制市場(chǎng)流動(dòng)性，減少房地產(chǎn)泡沫，抑制通貨膨脹。

從調(diào)控工具來(lái)看，傳統(tǒng)的貨幣政策調(diào)控手段主要有法定存款準(zhǔn)備金率、貼現(xiàn)率和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)三種。在目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，法定存款準(zhǔn)備金率是比較有效的政策工具。由于商業(yè)銀行不會(huì)輕易選擇向中央銀行貼現(xiàn)，因?yàn)檫@種做法會(huì)讓銀行聲譽(yù)受損。商業(yè)銀行會(huì)選擇其他手段來(lái)籌措資金。所以，使用再貼現(xiàn)率這一貨幣工具，中央銀行會(huì)處于被動(dòng)地位，不能有效的控制貨幣供應(yīng)量。而且，再貼現(xiàn)率的變動(dòng)會(huì)引起市場(chǎng)利率的波動(dòng)，這就會(huì)影響企業(yè)或商業(yè)銀行的投資與決策。另外，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)主要依靠發(fā)行國(guó)債和央票來(lái)實(shí)現(xiàn)。而我國(guó)國(guó)債的期限大多數(shù)為中長(zhǎng)期，以及發(fā)行央票使得央行承受較高的資金成本。這就導(dǎo)致中央銀行頻繁使用法定存款準(zhǔn)備金率這一政策工具。

三、存款準(zhǔn)備金率政策的經(jīng)濟(jì)影響

法定存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，可從擴(kuò)張政策與緊縮政策分別論述。

（一）擴(kuò)張性貨幣政策的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)

這里的擴(kuò)張指中央銀行降低法定存款準(zhǔn)備金率的行為。在經(jīng)濟(jì)處于蕭條的時(shí)候，中央銀行會(huì)實(shí)施擴(kuò)張性的貨幣政策。在中央銀行降低法定存款準(zhǔn)備金率的情況下，存款類金融機(jī)構(gòu)就會(huì)擁有更多的超額存款準(zhǔn)備金，從而貨幣乘數(shù)會(huì)提高，貨幣供應(yīng)量增加。這樣通過(guò)影響貨幣存量進(jìn)而對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用。不過(guò)，在這種經(jīng)濟(jì)背景下，中央銀行利用存款準(zhǔn)備金率這一貨幣政策來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能面臨不確定性。這種不確定性一是來(lái)自于商業(yè)銀行的謹(jǐn)慎心態(tài)。因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，商業(yè)銀行面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)是最為嚴(yán)重的。經(jīng)濟(jì)的緊縮使商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)投放出去的貸款可能有一部分變成壞賬，銀行自身的資產(chǎn)質(zhì)量也因此惡化。這時(shí)，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)最強(qiáng)。所以即使中央銀行降低存款準(zhǔn)備金，給出擴(kuò)張的信號(hào)，但此時(shí)的商業(yè)銀行仍無(wú)法確定經(jīng)濟(jì)會(huì)在何時(shí)復(fù)蘇。故商業(yè)銀行并不敢貿(mào)然把超額準(zhǔn)備金的增量大部分貸出去。正是商業(yè)銀行的這種謹(jǐn)慎態(tài)度使中央銀行運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率的效果大打折扣。另外一方面是來(lái)自公眾投資意愿的低迷。因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)蕭條期，投資需求低迷，公眾被悲觀情緒所籠罩，他們很難看到獲利機(jī)會(huì)。從而不敢輕易增加投資規(guī)模。故即使中央銀行實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策，由于公眾缺乏相應(yīng)的投資需求，而使政策效果降低。所以，在經(jīng)濟(jì)蕭條的初期，中央銀行運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率的效果并不那么明顯。

（二）緊縮性貨幣政策的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)

這里的緊縮指中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率來(lái)減少貨幣供給量的行為。中央銀行利用法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的效果如何，取決于商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金的狀況。若商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金非常充足，以致法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)后，仍有足夠的超額準(zhǔn)備金。則法定存款準(zhǔn)備金率的提高不對(duì)貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生太大的影響，故對(duì)經(jīng)濟(jì)影響有限。如果在經(jīng)濟(jì)繁榮階段，投資需求旺盛，貸款需求高，這是商業(yè)銀行在這時(shí)期所保留的超額準(zhǔn)備金較低，故法定存款準(zhǔn)備金率的提高使商業(yè)銀行難以用超額準(zhǔn)備金去補(bǔ)充。所以商業(yè)銀行必須靠收回或減少貸款來(lái)滿足法定存款準(zhǔn)備金率提高后的要求。從而可以有效抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。但過(guò)度提高法定存款準(zhǔn)備金率可能帶來(lái)嚴(yán)重后果。一方面會(huì)加大信用風(fēng)險(xiǎn)，是商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量惡化，增大商業(yè)銀行呆賬壞賬的計(jì)提，從而降低貨幣乘數(shù)。另一方面會(huì)導(dǎo)致貸款客戶存款的消失，從而使基礎(chǔ)貨幣下降。這樣會(huì)破壞經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性。

四、存款準(zhǔn)備金率政策作用的局限性

從理論上看，貨幣供應(yīng)量由貨幣乘數(shù)和基礎(chǔ)貨幣決定，當(dāng)銀行存在較高比例的超額準(zhǔn)備金時(shí)，法定準(zhǔn)備金率的變動(dòng)可能只引起準(zhǔn)備金的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，法定準(zhǔn)備金率的變動(dòng)可能被超額準(zhǔn)備金率的相反變動(dòng)所抵消，結(jié)果使這一政策工具失效。另外由于法定存款準(zhǔn)備金率具有乘數(shù)效應(yīng)，它的一個(gè)較小的變動(dòng)就有可能引發(fā)貨幣供給量的大變動(dòng)，利用它作為貨幣政策工具可能使其成為金融和經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的根源，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的非穩(wěn)定性。也就是說(shuō)，法定存款準(zhǔn)備金率巨大的杠桿效應(yīng)可能使中央銀行在使用它的過(guò)程中出現(xiàn)調(diào)整過(guò)度，利用它不僅不能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的目標(biāo)，相反可能使成為破壞經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的根源。

從實(shí)踐操作上來(lái)看，首先為應(yīng)對(duì)上交存款準(zhǔn)備金的需要，商業(yè)銀行或是減少放貸，或是收貸，或是拆入資金，從而感到資金趨緊。銀行資金緊張，必然引發(fā)市場(chǎng)資金趨緊。如果調(diào)整多次連續(xù)性的，這種緊張狀態(tài)會(huì)變成持續(xù)性的。市場(chǎng)利率水平遂而上揚(yáng)。其次，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率收緊了商業(yè)銀行的流動(dòng)性，減少了其可用放貸資金，使得資金大部分流向大型企業(yè)，增加了中小企業(yè)的融資難度和成本。另外，在物價(jià)已經(jīng)全面上漲的情況下，如果銀行存貸款基準(zhǔn)利率仍然保持不動(dòng)，勢(shì)必使其與市場(chǎng)利率差距愈加拉大。這樣資金市場(chǎng)會(huì)發(fā)生擾動(dòng)，甚至有部分銀行資產(chǎn)流向體系外，中央銀行運(yùn)用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)也將遇到困難，最后要被迫調(diào)整存貸款基準(zhǔn)水平。

五、結(jié)語(yǔ)

存款準(zhǔn)備金率的微小變動(dòng)會(huì)引起社會(huì)貨幣供應(yīng)總量的急劇變動(dòng)，迫使商業(yè)銀行急劇調(diào)整自己的信貸規(guī)模，從而給社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)激烈的振蕩。因此，各國(guó)中央銀行在調(diào)整法定準(zhǔn)備率時(shí)往往比較謹(jǐn)慎。然而，近幾年，我國(guó)頻繁上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。這會(huì)造成銀行內(nèi)部流動(dòng)性緊張，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金短缺，甚至可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。本文通過(guò)對(duì)存款準(zhǔn)備金率政策的介紹和作用機(jī)制，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)影響分析，發(fā)現(xiàn)法定存款準(zhǔn)備金率政策存在一定的局限性。因?yàn)閱渭兊奶岣呋蚪档痛婵顪?zhǔn)備金率，解決宏觀經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題是很難的。因此，存款準(zhǔn)備金率應(yīng)當(dāng)與其他貨幣政策，如利率，貼現(xiàn)率和公開市場(chǎng)操作等協(xié)調(diào)配合使用，使實(shí)際利率變正，吸引市場(chǎng)上的資金流回金融機(jī)構(gòu)里，然后再通過(guò)存款準(zhǔn)備金率和央票將流動(dòng)性凍結(jié)到央行，使得準(zhǔn)備金率發(fā)揮出最大的調(diào)控效果。

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