■潘李娜 寧波大學(xué)法學(xué)院

一、問(wèn)題的提出

資金是一個(gè)企業(yè)生存的血液和保持活力的根本。目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體形勢(shì)是在走上坡路，但是這條路上困難重重。銀行“錢(qián)荒”，更是加大了各企業(yè)的壓力。企業(yè)需要發(fā)展，必須要有充足的資金，融資難問(wèn)題是困擾企業(yè)的老大難問(wèn)題。一方面民間借貸廣告滿(mǎn)天飛，另一方面企業(yè)家們又不禁感慨融資難的問(wèn)題，甚至是上市公司也遇到了困難。股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)成為企業(yè)融資的重要手段，但是我國(guó)關(guān)于股權(quán)質(zhì)押的法律規(guī)定還不是很完善，主要有《物權(quán)法》、《擔(dān)保法》、《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》和《工商行政管理機(jī)關(guān)股權(quán)出質(zhì)登記辦法》等。在實(shí)踐中，仍然存在著很多問(wèn)題，其中各利益相關(guān)人的權(quán)利保護(hù)機(jī)制還有很多缺陷，這不僅不利于市場(chǎng)交易的公平，也會(huì)導(dǎo)致更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

二、債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)防范

1.債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制不足

股權(quán)質(zhì)押是以股權(quán)作為標(biāo)的的質(zhì)押，由于股價(jià)的變動(dòng)性、不穩(wěn)定性和股權(quán)質(zhì)押登記公示的不透明性等原因?qū)е鹿蓹?quán)質(zhì)押具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)關(guān)于股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)制度正在不斷完善，但是其風(fēng)險(xiǎn)防范方面的規(guī)定仍然有待完善。

首先，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。許多股東以抽逃資金等目的將股權(quán)出質(zhì)，惡意損害質(zhì)權(quán)人的利益，他們的行為違反了誠(chéng)信原則，故意鉆法律的空子，導(dǎo)致金融秩序混亂，市場(chǎng)不穩(wěn)定。我們國(guó)家是實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的，這一模式一方面有助于我國(guó)金融業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展，盡快與其他發(fā)達(dá)國(guó)家的金融業(yè)市場(chǎng)接軌；但是另一方面，我們必須要認(rèn)識(shí)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式也可能使金融業(yè)承擔(dān)更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。許多發(fā)達(dá)國(guó)家的金融體系已經(jīng)比較完善，他們遇到金融危機(jī)等情況的時(shí)候都會(huì)出現(xiàn)無(wú)法預(yù)計(jì)的后果，更何況是我們?nèi)缃窠鹑隗w系不夠完善，還存在很多漏洞，所以風(fēng)險(xiǎn)性更大。

其次，登記公示方法安全性不足。我國(guó)關(guān)于股權(quán)質(zhì)押登記公示制度正在不斷的完善，但是仍然存在很多不足。首先，股份有限公司設(shè)立之初在工商行政管理部門(mén)登記備案時(shí)只有發(fā)起人進(jìn)行了登記，而公司的其他股東并沒(méi)有登記備案，所以進(jìn)行股權(quán)出質(zhì)登記沒(méi)有參照的股東目錄，其登記的公示就缺乏安全性。其次，筆者認(rèn)為僅僅是登記并不夠，因?yàn)榈怯浟艘院蟮谌瞬⒉灰欢軌虮憬萦行У墨@取真實(shí)的登記信息，這樣就不能設(shè)立有效的質(zhì)權(quán)。最后，除了進(jìn)行登記公示以外，股權(quán)質(zhì)押的生效仍然應(yīng)當(dāng)有交付的前提條件。非上市公司與上市公司的電子票據(jù)不同，有現(xiàn)實(shí)的票據(jù)存在，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行登記，才能更好的防止出質(zhì)人對(duì)質(zhì)權(quán)人權(quán)益的損害。

最后，有關(guān)質(zhì)權(quán)保全權(quán)的行使的相關(guān)規(guī)定還有待于進(jìn)一步完善。有關(guān)股票的警戒線和平倉(cāng)線的規(guī)定為上市股份有限公司的質(zhì)權(quán)保全權(quán)提供了一個(gè)明確的保護(hù)，有利于更好地防范股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。但是這一規(guī)定僅僅對(duì)上市公司有效，對(duì)于非上市公司來(lái)說(shuō)有關(guān)質(zhì)權(quán)保全權(quán)方面并沒(méi)有明確的規(guī)定。質(zhì)權(quán)人僅僅是有確切證據(jù)證明出質(zhì)人的股權(quán)的價(jià)值有下降的可能性的時(shí)候能夠進(jìn)行質(zhì)權(quán)保全，但是這個(gè)界限就非常模糊，不利于風(fēng)險(xiǎn)的防范也不利于保護(hù)出質(zhì)人的利益維護(hù)社會(huì)公平。

2.完善債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

面對(duì)抽逃出資、混業(yè)經(jīng)營(yíng)等情況，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)監(jiān)管，完善金融市場(chǎng)。我們必須在堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營(yíng)的總體布局的基礎(chǔ)上，充分認(rèn)識(shí)我國(guó)的基本國(guó)情，結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，循序漸進(jìn)的進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)?？梢袁F(xiàn)在一些比較大的城市先行進(jìn)行試點(diǎn)，再將成功經(jīng)驗(yàn)推進(jìn)在其他地區(qū)。再者，要加強(qiáng)此類(lèi)法律的完善與修改，將近幾年遇到的新情況解決的新問(wèn)題寫(xiě)進(jìn)去，提供一個(gè)參照。

完善登記公示制度?！段餀?quán)法》的規(guī)定將股權(quán)質(zhì)權(quán)的生效要件規(guī)定為兩條線的做法有其進(jìn)步之處，但是筆者認(rèn)為仍然不夠細(xì)化。對(duì)于非上市股份有限公司和有限責(zé)任公司來(lái)說(shuō)可以把在工商行政管理部門(mén)的登記作為對(duì)抗第三人的要件，而把股權(quán)證明交付給質(zhì)權(quán)人才作為股權(quán)質(zhì)權(quán)的生效要件。那么非上市股份有限公司就能以交付紙質(zhì)股票為準(zhǔn)，而有限責(zé)任公司則應(yīng)當(dāng)以股東名冊(cè)上的記載為準(zhǔn)。這樣一來(lái)也就解決了非上市股份有限公司中除發(fā)起人以外，其他股東先前都沒(méi)有在工商行政管理部門(mén)登記而引起的登記公示效力不足的問(wèn)題。因?yàn)檫@一登記只是對(duì)抗第三人的要件，只要當(dāng)事人雙方去辦理登記時(shí)將資格證明材料進(jìn)行備案就可以被公眾所查詢(xún)所知曉了。而股權(quán)質(zhì)押的生效要件為股權(quán)證明的交付，進(jìn)一步來(lái)說(shuō)股權(quán)證明的交付行為本身就是質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)的要件。出質(zhì)人將股權(quán)證明交付給質(zhì)權(quán)人以后也不能進(jìn)行再出質(zhì)等行為，能夠保障質(zhì)權(quán)的順利實(shí)現(xiàn)。其次，有關(guān)個(gè)體持有的股票進(jìn)行質(zhì)押的相關(guān)規(guī)定，我國(guó)目前還不是很明確。所以，還需要完善登記公示制度，完善相關(guān)法律法規(guī)，擴(kuò)大融資的范圍。另外，我們還應(yīng)當(dāng)完善有關(guān)當(dāng)事人雙方權(quán)利救濟(jì)方面的立法。如果證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)或者工商行政管理部門(mén)登記錯(cuò)誤給出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人或者是第三人造成利益損失的，應(yīng)當(dāng)由法定的解決途徑，進(jìn)行權(quán)利救濟(jì)。

三、出質(zhì)人權(quán)利保護(hù)

1.出質(zhì)人權(quán)利保護(hù)機(jī)制不合理

在股權(quán)質(zhì)押的雙方權(quán)利義務(wù)關(guān)系中，對(duì)質(zhì)權(quán)人的權(quán)益保護(hù)比較重要，許多規(guī)定也比較完善，而這樣一來(lái)，就很容易產(chǎn)生忽略對(duì)出質(zhì)人的權(quán)益保護(hù)問(wèn)題的后果，導(dǎo)致兩者權(quán)利義務(wù)不平衡。

（1）對(duì)出質(zhì)人處分股權(quán)的限制不合理。我們不能否認(rèn)，質(zhì)權(quán)人質(zhì)權(quán)保全權(quán)的規(guī)定雖然充分保障了質(zhì)權(quán)人的利益，但是過(guò)分的保護(hù)質(zhì)權(quán)人的利益，就很有可能會(huì)導(dǎo)致質(zhì)權(quán)人濫用這些權(quán)利，必然會(huì)損害出質(zhì)人的相關(guān)權(quán)益。再者，如果質(zhì)權(quán)人惡意損害出質(zhì)人的利益的話(huà)，而出質(zhì)人沒(méi)有完善的權(quán)利保護(hù)機(jī)制的話(huà)對(duì)出質(zhì)人是非常不公平的。比如，如果股票價(jià)值升高了，將股票賣(mài)掉對(duì)出質(zhì)人更為有利，而質(zhì)權(quán)人若不同意將股票先行出賣(mài)的話(huà)必然會(huì)損耗出質(zhì)人的利益，不利于交易的公平進(jìn)行。

（2）質(zhì)權(quán)人行使質(zhì)權(quán)保全權(quán)時(shí)如果濫用自己的權(quán)利，就意味著可能會(huì)造成出質(zhì)人相關(guān)利益的損害。由于其標(biāo)的的特殊性，股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)性還是比較大的。例如，一旦股票的價(jià)格下跌，股權(quán)的價(jià)值就不一定能夠完全清償債務(wù)，此時(shí)質(zhì)權(quán)人為了維護(hù)自己的利益不受進(jìn)一步損害，可以要求出質(zhì)人提供其他形式的擔(dān)保；如果說(shuō)出質(zhì)人不愿意或者無(wú)法提供其他形式的擔(dān)保的，質(zhì)權(quán)人就能夠行使相關(guān)的保全質(zhì)權(quán)的權(quán)利。在質(zhì)押股票市值與貸款本金之比降至平倉(cāng)線時(shí)，貸款人應(yīng)及時(shí)出售質(zhì)押股票，所得款項(xiàng)用于還本付息，余款清退給借款人，不足部分由借款人清償。我們不能否認(rèn)質(zhì)權(quán)保全權(quán)的規(guī)定對(duì)質(zhì)權(quán)人權(quán)益的保護(hù)作用，但是如果質(zhì)權(quán)人濫用相關(guān)權(quán)利，也就損害了出質(zhì)人的利益。股價(jià)的下跌對(duì)出質(zhì)人本身來(lái)說(shuō)是一個(gè)損失，而且因?yàn)橘|(zhì)權(quán)保全權(quán)出質(zhì)人將要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦股價(jià)再次上升，出質(zhì)人的損失將不可彌補(bǔ)。所以，如果被出質(zhì)股權(quán)的公司的股價(jià)下跌，股票價(jià)值下降，質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)允許出質(zhì)人提供其他形式的擔(dān)保來(lái)替代原來(lái)的被質(zhì)押的股權(quán)。

2.加強(qiáng)對(duì)出質(zhì)人權(quán)利的保護(hù)

在有關(guān)股權(quán)質(zhì)押制度的權(quán)利義務(wù)關(guān)系中，如果法律對(duì)于質(zhì)權(quán)人權(quán)利的保護(hù)超過(guò)了一定限度那么對(duì)出質(zhì)人肯定是不公平的。對(duì)于出質(zhì)人所負(fù)有的義務(wù)，各國(guó)立法都規(guī)定了出質(zhì)人處分出質(zhì)股權(quán)受限制和保全質(zhì)權(quán)的規(guī)定。與我國(guó)的質(zhì)權(quán)人質(zhì)權(quán)保全權(quán)的相關(guān)規(guī)定相比，德國(guó)《民法典》對(duì)于質(zhì)權(quán)保全權(quán)的規(guī)定更為合理。德國(guó)《民法典》第1218條規(guī)定，“質(zhì)物有腐敗之虞或者其價(jià)值有明顯減少之虞的，出質(zhì)人可以提供其他擔(dān)保而要求返還質(zhì)物；不得由保證人提供擔(dān)保。質(zhì)權(quán)人應(yīng)將質(zhì)物有腐敗之虞的情況立即通知出質(zhì)人，但不能通知的除外?！?這樣，出質(zhì)人提供其他擔(dān)?；蛘咛峁┢渌ＷC人的情況下，其仍然擁有股權(quán)，如果股權(quán)價(jià)值再次升高，出質(zhì)人就有其他的機(jī)會(huì)，而對(duì)于有其他擔(dān)保的質(zhì)權(quán)人來(lái)說(shuō)又無(wú)其他損失。所以，可以將質(zhì)權(quán)人的質(zhì)權(quán)保全權(quán)作出一些修改，即如果出質(zhì)人可以提供其他擔(dān)保物代替原股權(quán)出質(zhì)的，或者出質(zhì)人能夠提供其他形式的擔(dān)保的，質(zhì)權(quán)人不可以先將股權(quán)拍賣(mài)。如果出質(zhì)人實(shí)在無(wú)法提供其他形式的擔(dān)保，質(zhì)權(quán)人又有證據(jù)證明債務(wù)人無(wú)法按期償還債務(wù)的，才能夠行使質(zhì)權(quán)保全權(quán)。

四、結(jié)語(yǔ)

現(xiàn)在是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的關(guān)鍵時(shí)期，各方面已經(jīng)取得了一些成績(jī)，但是任重道遠(yuǎn)，問(wèn)題很多。特別是全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，對(duì)于我國(guó)金融業(yè)提出了各種更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)，當(dāng)然也為我國(guó)金融體制方面制度完善也提出了更高的要求。股權(quán)質(zhì)押作為融資的新手段，還有很大的發(fā)展?jié)摿?，但前提是將目前已?jīng)顯現(xiàn)的問(wèn)題切實(shí)地解決好。債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的良好運(yùn)行，有利于保障股權(quán)質(zhì)押的順利進(jìn)行，也有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定。而容易被我們忽視的出質(zhì)人的權(quán)利保護(hù)，也應(yīng)當(dāng)受到重視，平衡質(zhì)權(quán)人與出質(zhì)人的利益，保證市場(chǎng)交易的公正公平。這就要求在制度上完善法律法規(guī)，在實(shí)務(wù)操作中加強(qiáng)監(jiān)管，促進(jìn)股權(quán)質(zhì)押制度的不斷完善。

[1]林建偉.《股權(quán)質(zhì)押制度研究》.法律出版社，2005年版，第267頁(yè).

[2]鄭沖，賈紅梅譯.《德國(guó)民法典》.法律出版社，2001年版，第289頁(yè).