■王順林 吳吉東 向衛(wèi)峰 史曉寧

2011年11月23日，國(guó)家工商行政管理總局公布第57號(hào)令《公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《債轉(zhuǎn)股管理辦法》，該辦法于2012年1月1日起正式實(shí)施。） 《債轉(zhuǎn)股管理辦法》第七條明確規(guī)定：“用以轉(zhuǎn)為股權(quán)的債權(quán)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)依法設(shè)立的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的作價(jià)出資金額不得高于該債權(quán)的評(píng)估值?！?該辦法的出臺(tái)為評(píng)估行業(yè)提供了新的法定業(yè)務(wù)來(lái)源，同時(shí)，也給評(píng)估機(jī)構(gòu)帶來(lái)了新的研究課題和執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

一、“債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)（Debt-for-Equity Swap）”概念本質(zhì)的回歸

“債轉(zhuǎn)股”這一概念在中國(guó)最初出現(xiàn)時(shí)并非表現(xiàn)為一項(xiàng)法律性安排，而是始于國(guó)有企業(yè)改革及處置國(guó)有銀行不良貸款過(guò)程中的“政策性債轉(zhuǎn)股”，帶有濃厚的政府干預(yù)色彩。原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、中國(guó)人民銀行于1999年通過(guò)的《關(guān)于實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)若干問(wèn)題的意見》規(guī)定：“金融資產(chǎn)管理公司作為投資主體實(shí)行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，企業(yè)相應(yīng)增資減債，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)”。其后，《企業(yè)債轉(zhuǎn)股方案審核規(guī)定》、《關(guān)于債轉(zhuǎn)股企業(yè)規(guī)范操作和強(qiáng)化管理的通知》，《關(guān)于債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)工作中資產(chǎn)評(píng)估若干問(wèn)題的通知》等文件相繼出臺(tái)，構(gòu)成了我國(guó)所謂“政策性債轉(zhuǎn)股”的規(guī)范體系，也為之后的評(píng)估實(shí)務(wù)提供了相應(yīng)的法律指導(dǎo)文件。

然而，國(guó)外的相關(guān)立法及理論中均無(wú)“政策性債轉(zhuǎn)股”的概念，而是將債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)視作公司正常資本運(yùn)作的方式，是一項(xiàng)法律或商務(wù)的安排與處理。Subhrendu Chatterji和Paul Hedges（2001）認(rèn)為債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)是“債權(quán)人（通常但不僅僅為借與人）將其中一部分債務(wù)交換或轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N或多種股權(quán)資本的資本重組?！?Yuta Seki （2001）認(rèn)為“債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)一詞意味著身負(fù)債務(wù)或財(cái)務(wù)危機(jī)中的公司的部分債權(quán)被轉(zhuǎn)化成公司股權(quán)為債權(quán)人所持有”。

最新出臺(tái)的《債轉(zhuǎn)股管理辦法》第二條規(guī)定：“本辦法所稱債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，是指?jìng)鶛?quán)人以其依法享有的對(duì)在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司或者股份有限公司的債權(quán)，轉(zhuǎn)為股權(quán)，增加公司注冊(cè)資本的行為?！薄秱D(zhuǎn)股管理辦法》對(duì)“債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”概念的界定，正是債轉(zhuǎn)股概念本質(zhì)在中國(guó)的回歸，同時(shí)也將國(guó)有企業(yè)尤其是金融機(jī)構(gòu)的債轉(zhuǎn)股重組納入到《債轉(zhuǎn)股管理辦法》的框架中來(lái)。因此，在現(xiàn)行《中華人民共和國(guó)公司法》（以下簡(jiǎn)稱“《公司法》”）、《破產(chǎn)法》及《債轉(zhuǎn)股管理辦法》等法律、法規(guī)及行政規(guī)章等立法體系日益完善、相應(yīng)實(shí)務(wù)也比較成熟的情況下，廢除政策性債轉(zhuǎn)股的規(guī)定及相應(yīng)理念，確立清晰統(tǒng)一的債轉(zhuǎn)股法律體系，條件已經(jīng)基本成熟。對(duì)于債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)來(lái)說(shuō)，也有了更明確的法律依據(jù)。

二、可轉(zhuǎn)化為股權(quán)的債權(quán)

（一）可轉(zhuǎn)化為股權(quán)的三種債權(quán)情形

現(xiàn)行《公司法》并未明確規(guī)定債權(quán)可以作為出資轉(zhuǎn)化為公司股權(quán)，但也未明確禁止或限制債權(quán)出資?！豆痉ā返诙邨l規(guī)定：“股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資；但是，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外?！薄皩?duì)作為出資的非貨幣財(cái)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)評(píng)估作價(jià)，核實(shí)財(cái)產(chǎn)，不得高估或者低估作價(jià)?！弊?006年1月1日起實(shí)施的現(xiàn)行《公司注冊(cè)資本登記管理規(guī)定》第八條規(guī)定：“股東或者發(fā)起人以貨幣、實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)以外的其他財(cái)產(chǎn)出資的，應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家工商行政管理總局會(huì)同國(guó)務(wù)院有關(guān)部門制定的有關(guān)規(guī)定。”一般認(rèn)為，上述規(guī)定為以債權(quán)出資即債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)打開了大門。

在《債轉(zhuǎn)股管理辦法》出臺(tái)之前，關(guān)于債權(quán)是否可以出資的討論中，反對(duì)者多從公司資本充足的基本原則出發(fā)，認(rèn)為債權(quán)的實(shí)現(xiàn)是不確定的，如果將債權(quán)作為出資，而未來(lái)債權(quán)不能實(shí)現(xiàn)或不能完全實(shí)現(xiàn)時(shí)，公司就會(huì)出現(xiàn)資本不實(shí)的情況，這與公司資本充足的基本原則相違背。特別是在債務(wù)人公司處于破產(chǎn)重整階段時(shí)，因債務(wù)人公司財(cái)務(wù)困難并臨近破產(chǎn)，債權(quán)人完全收回債權(quán)的希望非常小，也即用作出資的債權(quán)幾乎是沒有財(cái)務(wù)價(jià)值的，以這種債權(quán)作為出資，顯然不能達(dá)到資本充足的要求。但各國(guó)立法尤其是英美法系常常對(duì)破產(chǎn)中的企業(yè)作例外規(guī)定，“允許陷入債務(wù)危機(jī)的企業(yè)采用債轉(zhuǎn)股的方式緩解債務(wù)壓力，獲得重生”（上海法律協(xié)會(huì)，2012）。對(duì)此，我國(guó)著名破產(chǎn)法學(xué)者王欣新教授等曾指出：“以對(duì)公司之外的他人之債權(quán)作為出資的，應(yīng)予以嚴(yán)格限制，或者暫時(shí)禁止，但可以以對(duì)公司的債權(quán)作為出資”（王欣新等，2007）?！秱D(zhuǎn)股管理辦法》“有限放開”的原則正體現(xiàn)了這一精神，就是在公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的范圍方面實(shí)行有限度的放開，僅適用于債權(quán)人對(duì)公司的直接債權(quán)轉(zhuǎn)為公司股權(quán)等，排除了以債權(quán)人對(duì)第三人的債權(quán)對(duì)公司出資（龐冬梅，2011）。同時(shí)，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)出資方式只適用于已成立公司增加注冊(cè)資本的變更登記，不適用于擬設(shè)立公司的注冊(cè)資本及實(shí)收資本的設(shè)立登記，因?yàn)槟壳爸袊?guó)法律尚不承認(rèn)正在設(shè)立中的“公司”的法律主體地位，自然也就不可能成為債務(wù)人。另外，從《債轉(zhuǎn)股管理辦法》規(guī)定的定義來(lái)看，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)出資只適用于注冊(cè)資本增加一種情況，不適用于分期出資的非首期出資。

根據(jù)《債轉(zhuǎn)股管理辦法》第三條，債權(quán)人對(duì)公司的債權(quán)轉(zhuǎn)化為公司股權(quán)的，限定為以下三種情形：

1.公司經(jīng)營(yíng)中債權(quán)人與公司之間產(chǎn)生的合同之債轉(zhuǎn)為公司股權(quán)，債權(quán)人已經(jīng)履行債權(quán)所對(duì)應(yīng)的合同義務(wù)，且不違反法律、行政法規(guī)、國(guó)務(wù)院決定或者公司章程的禁止性規(guī)定；

2.人民法院生效裁判確認(rèn)的債權(quán)轉(zhuǎn)為公司股權(quán)。也就是說(shuō)，非合同之債經(jīng)人民法院的裁定文書或判決文書的確認(rèn)，也可以轉(zhuǎn)為股權(quán)；

3.公司破產(chǎn)重整或者和解期間，列入經(jīng)人民法院批準(zhǔn)的重整計(jì)劃或者裁定認(rèn)可的和解協(xié)議的債權(quán)轉(zhuǎn)為公司股權(quán)。

（二）債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的法律要件

1.實(shí)質(zhì)要件

（1）債權(quán)合法、有效。對(duì)于不受法律保護(hù)的債權(quán)，如企業(yè)之間借貸形成的債權(quán)、高利貸、賭債等等,不能作為債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的標(biāo)的債權(quán)；對(duì)合同尚未生效，如實(shí)踐合同，標(biāo)的物未交付，債權(quán)尚不存在的，轉(zhuǎn)股權(quán)更無(wú)從談起。

（2）債權(quán)人與債務(wù)人協(xié)商一致或章程約定。雙方當(dāng)事人協(xié)商一致，包括經(jīng)法院調(diào)解達(dá)成的和解協(xié)議，但不可由法院判決或行政命令。債務(wù)人章程有禁止性規(guī)定的，實(shí)為雙方不能達(dá)成一致。

（3）出資標(biāo)的適格。我國(guó)《公司法》第二十七條規(guī)定：股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資；但是，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外。《公司注冊(cè)資本登記管理規(guī)定》第八條規(guī)定： 股東或者發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)等作價(jià)出資?！秱D(zhuǎn)股管理辦法》第六條規(guī)定：債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)作價(jià)出資金額與其他非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資金額之和，不得高于公司注冊(cè)資本的百分之七十。

（4）《債轉(zhuǎn)股管理辦法》第四條規(guī)定：用以轉(zhuǎn)為股權(quán)的債權(quán)有兩個(gè)以上債權(quán)人的，債權(quán)人對(duì)債權(quán)應(yīng)當(dāng)已經(jīng)作出分割。即連帶債權(quán)必須分割，不允許連帶債權(quán)直接轉(zhuǎn)為股權(quán)。

（5）法律、行政法規(guī)或者國(guó)務(wù)院決定規(guī)定債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)須經(jīng)批準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)依法經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)。

2.形式要件

（1） 《債轉(zhuǎn)股管理辦法》第七條規(guī)定：用以轉(zhuǎn)為股權(quán)的債權(quán)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)依法設(shè)立的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的作價(jià)出資金額不得高于該債權(quán)的評(píng)估值。

（2） 《債轉(zhuǎn)股管理辦法》第八條規(guī)定：債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)應(yīng)當(dāng)經(jīng)依法設(shè)立的驗(yàn)資機(jī)構(gòu)驗(yàn)資并出具驗(yàn)資證明。

（3） 《債轉(zhuǎn)股管理辦法》第九條規(guī)定：債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的，公司應(yīng)當(dāng)依法向公司登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)辦理注冊(cè)資本和實(shí)收資本變更登記。涉及公司其他登記事項(xiàng)變更的，公司應(yīng)當(dāng)一并申請(qǐng)辦理變更登記。

（三）有關(guān)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)法律要件問(wèn)題的討論

1.債權(quán)人的國(guó)籍是否限制，外籍債權(quán)人的債權(quán)是否可以轉(zhuǎn)股權(quán)？筆者以為，對(duì)此問(wèn)題，法理上可行，但涉及外匯管理，應(yīng)制定相應(yīng)的管理辦法。

2.附條件的合同之債是否可以轉(zhuǎn)股權(quán)？附條件的債權(quán)，不管是附生效條件還是附解除條件，因其能否生效或維持效力具有不確定性，所以附條件的債權(quán)不能作為債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的標(biāo)的債權(quán)。

3.附期限的合同之債是否可以轉(zhuǎn)股權(quán)？因?yàn)槠谙薇刂?，所以附期限的債?quán)是一定可以生效的，因此可以轉(zhuǎn)為股權(quán)。但如果所附期限較長(zhǎng)，債權(quán)評(píng)估可能涉及到折現(xiàn)的問(wèn)題。

4.未到期的債權(quán)是否可以轉(zhuǎn)股權(quán)？在雙方達(dá)成一致的前提下，未到期的債權(quán)均可轉(zhuǎn)為股權(quán)。評(píng)估時(shí)也存在一個(gè)折現(xiàn)的問(wèn)題。

5.超過(guò)訴訟時(shí)效的債權(quán)是否可以轉(zhuǎn)股權(quán)？在雙方達(dá)成一致的前提下，超過(guò)訴訟時(shí)效的債權(quán)可轉(zhuǎn)為股權(quán)。

6.給付標(biāo)的是勞務(wù)（服務(wù)）或非貨幣財(cái)產(chǎn)的債權(quán)是否可轉(zhuǎn)股權(quán)？實(shí)質(zhì)上這種情況就是債務(wù)人將預(yù)收賬款轉(zhuǎn)為實(shí)收資本，應(yīng)根據(jù)評(píng)估值確定轉(zhuǎn)入實(shí)收資本的金額，差額部分計(jì)入損益。

7.“債權(quán)人已經(jīng)履行債權(quán)所對(duì)應(yīng)的合同義務(wù)”是否要求全部履行？履行了部分義務(wù)對(duì)應(yīng)的債權(quán)是否可以轉(zhuǎn)股權(quán)？筆者以為，不一定要求全部履行，履行了部分義務(wù)所對(duì)應(yīng)的債權(quán)也可轉(zhuǎn)為股權(quán)，不過(guò)在部分履行的情況下，債權(quán)的評(píng)估值應(yīng)與履行義務(wù)的比例相對(duì)應(yīng)。

8.轉(zhuǎn)股權(quán)的債權(quán)是否應(yīng)是與債務(wù)人的債權(quán)抵消后的債權(quán)？即存在抵銷事由，但債務(wù)人未主張或放棄抵銷權(quán)利的債權(quán)是否可以轉(zhuǎn)股權(quán)？應(yīng)抵消，債務(wù)人不同意抵消的不可債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。存在抵消事由，如果公司不主張或放棄抵消權(quán)利，出資人（債權(quán)人）一方面對(duì)公司（債務(wù)人）負(fù)有債務(wù)，另一方面又以對(duì)公司（債務(wù)人）的債權(quán)換取股權(quán)，說(shuō)明公司（債務(wù)人）怠于行使自己的到期債權(quán)，有違誠(chéng)實(shí)信用原則和資本充實(shí)原則。所以為防止出資人與公司惡意串通，應(yīng)規(guī)定出資人以對(duì)公司的債權(quán)出資的，應(yīng)為抵消對(duì)公司的債務(wù)后的債權(quán)。

三、標(biāo)的債權(quán)的評(píng)估

（一）評(píng)估的實(shí)質(zhì)

評(píng)估的目的是確定債權(quán)的可變現(xiàn)價(jià)值，實(shí)質(zhì)是分析債務(wù)人的償付能力。但應(yīng)注意確定債權(quán)價(jià)值的評(píng)估業(yè)務(wù)不能與增資擴(kuò)股的評(píng)估業(yè)務(wù)混為一談，這是兩個(gè)不同性質(zhì)的評(píng)估業(yè)務(wù)。

（二）評(píng)估要素分析

1.委托方：委托方是債權(quán)人還是債務(wù)人？筆者傾向于債權(quán)人。誰(shuí)委托，誰(shuí)付費(fèi)。債權(quán)人委托時(shí)，債權(quán)人同時(shí)是產(chǎn)權(quán)持有人。

2.被評(píng)估單位：被評(píng)估單位是債務(wù)人。

3.評(píng)估對(duì)象和評(píng)估范圍：評(píng)估對(duì)象是債權(quán)人對(duì)債務(wù)人的債權(quán)；評(píng)估范圍包括：（1）對(duì)有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債權(quán)，評(píng)估范圍為設(shè)定擔(dān)保物權(quán)的財(cái)產(chǎn)，財(cái)產(chǎn)的所有人可能是債務(wù)人，也可能是為債務(wù)人提供擔(dān)保的第三人。（2）對(duì)無(wú)財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債權(quán)，評(píng)估范圍為債務(wù)人的全部資產(chǎn)及負(fù)債。對(duì)有保證人擔(dān)保的債權(quán)，評(píng)估范圍還應(yīng)包括保證人的資產(chǎn)、負(fù)債（保證分兩種情況：一般保證與連帶責(zé)任保證，應(yīng)具體分析保證的類別。在債務(wù)人具有完全償付能力的情況下，評(píng)估范圍就不需要延伸至保證人。）

4.評(píng)估目的：確定債權(quán)的可變現(xiàn)價(jià)值，為其轉(zhuǎn)為注冊(cè)資本提供價(jià)值參考依據(jù)。

5.評(píng)估基準(zhǔn)日：應(yīng)為債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)較接近的時(shí)點(diǎn)。

6.價(jià)值類型：價(jià)值類型為市場(chǎng)價(jià)值，即為債權(quán)在公開市場(chǎng)條件下的可實(shí)現(xiàn)償付的公允價(jià)值。價(jià)值內(nèi)涵應(yīng)為基于對(duì)債務(wù)人自身償付能力判斷下的債權(quán)可實(shí)現(xiàn)的償付值。無(wú)法實(shí)現(xiàn)償付的債權(quán)部分是債權(quán)人應(yīng)承擔(dān)的債權(quán)損失，承認(rèn)債權(quán)人的債權(quán)損失更符合立法本意。債權(quán)損失=債權(quán)的賬面價(jià)值－債權(quán)的可實(shí)現(xiàn)償付值。

7.評(píng)估方法：根據(jù)評(píng)估范圍的不同，資產(chǎn)評(píng)估人員應(yīng)恰當(dāng)選擇評(píng)估方法，成本法、市場(chǎng)法、收益法都有可能用到。需要對(duì)債務(wù)人進(jìn)行整體評(píng)估時(shí)要根據(jù)債務(wù)人經(jīng)營(yíng)狀況合理選擇評(píng)估方法，分別評(píng)估總資產(chǎn)中已抵押擔(dān)保資產(chǎn)的評(píng)估值、無(wú)抵押擔(dān)保資產(chǎn)的價(jià)值、有優(yōu)先權(quán)債務(wù)的可償付值、無(wú)擔(dān)保債務(wù)的可償付值及比例。

當(dāng)可以判斷評(píng)估對(duì)象為正常債權(quán)，債務(wù)人有完全償付能力時(shí)，是否一定需要按正常評(píng)估程序?qū)鶆?wù)人進(jìn)行整體評(píng)估或企業(yè)價(jià)值評(píng)估，值得探討。如果需要，無(wú)疑是時(shí)間和精力的浪費(fèi)，加大債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的交易成本，最終導(dǎo)致債權(quán)人、債務(wù)人望而卻步，回避債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)這種出資方式，對(duì)擴(kuò)展資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)渠道也不利。如果不需要，那么資產(chǎn)評(píng)估人員需要以一種非常規(guī)的方式進(jìn)行評(píng)估程序，可能類似于《金融不良資產(chǎn)指導(dǎo)意見》里面的價(jià)值分析業(yè)務(wù)，期待中評(píng)協(xié)盡快制定出相應(yīng)的指導(dǎo)意見。

8.評(píng)估假設(shè)條件（是計(jì)算條件而不是前提）：假設(shè)對(duì)企業(yè)在有序清算條件下的債權(quán)可實(shí)現(xiàn)受償值進(jìn)行評(píng)估，不考慮資產(chǎn)變賣損失和稅負(fù)。

（三）債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)評(píng)估應(yīng)注重事項(xiàng)

與其他非貨幣出資方式相比，由于債權(quán)的實(shí)現(xiàn)具有不確定性、形式非法定性、內(nèi)容非公開性等特點(diǎn)，債權(quán)出資存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。如，債權(quán)到期后無(wú)法實(shí)現(xiàn)、債權(quán)價(jià)值不合理估算、當(dāng)事人虛構(gòu)債權(quán)等，可能會(huì)導(dǎo)致公司虛增注冊(cè)資本，影響其他利害關(guān)系人的權(quán)益等。因此，對(duì)于標(biāo)的債權(quán)的評(píng)估，要求評(píng)估師特別注意防范風(fēng)險(xiǎn)，在實(shí)務(wù)操作中避免被利用。

1.債權(quán)的存在性、合法性、有效性、完整性判斷。包括：

（1）應(yīng)對(duì)債權(quán)的形成過(guò)程（產(chǎn)生原因和時(shí)間）、債權(quán)發(fā)生額的合理性、債權(quán)的性質(zhì)、債權(quán)對(duì)應(yīng)義務(wù)的履行情況等內(nèi)容進(jìn)行審查，從而較為有效地防止通過(guò)不實(shí)交易或關(guān)聯(lián)交易虛構(gòu)或者放大債權(quán)，關(guān)注是否存在以合法形式掩蓋非法目的的情形。

（2）對(duì)債權(quán)的合法性、有效性進(jìn)行審核，關(guān)注合同內(nèi)容是否符合法律的禁止性規(guī)定，關(guān)注合同是否存在效力待定的情形。

（3）關(guān)注債權(quán)孳息計(jì)算是否完整合理。

2.審核債權(quán)人履行相應(yīng)合同義務(wù)的情況，關(guān)注債權(quán)人履行合同是否適當(dāng)，是否符合合同約定；關(guān)注合同履行過(guò)程中行使抗辯權(quán)是否合理。

3.需要經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)的，審核是否履行了相應(yīng)的批準(zhǔn)手續(xù)。

4.審核連帶債權(quán)的分割情況。

5.對(duì)資不抵債債務(wù)人的普通債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，債權(quán)的評(píng)估值計(jì)算應(yīng)參照《企業(yè)破產(chǎn)法》規(guī)定的普通債權(quán)清償規(guī)則，對(duì)于有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債權(quán)，當(dāng)擔(dān)保財(cái)產(chǎn)不足清償全部債權(quán)時(shí)，不足部分視同普通債權(quán)。

當(dāng)設(shè)定擔(dān)保財(cái)產(chǎn)評(píng)估值大于擔(dān)保債權(quán)時(shí)：

某普通債權(quán)評(píng)估值=[（總資產(chǎn)評(píng)估值合計(jì)－設(shè)定擔(dān)保的債權(quán)金額－應(yīng)付職工薪酬－應(yīng)繳稅費(fèi)）/全部普通債權(quán)原值]×某普通債權(quán)原值

當(dāng)設(shè)定擔(dān)保財(cái)產(chǎn)評(píng)估值小于擔(dān)保債權(quán)時(shí)：

某普通債權(quán)評(píng)估值=[（總資產(chǎn)評(píng)估值合計(jì)－設(shè)定擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)評(píng)估值－應(yīng)付職工薪酬－應(yīng)繳稅費(fèi)）/（全部普通債權(quán)原值+尚未清償?shù)膬?yōu)先債權(quán)）]×某普通債權(quán)原值

6.評(píng)估報(bào)告應(yīng)詳細(xì)描述債權(quán)的狀況及對(duì)債務(wù)人償付能力的分析判斷過(guò)程、評(píng)估過(guò)程等。

（四）債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)評(píng)估的資料收集

1.債權(quán)真實(shí)性方面的資料，如：合同；抵押、擔(dān)保合同；人民法院生效判決；經(jīng)人民法院批準(zhǔn)的重整計(jì)劃或者裁定認(rèn)可的和解協(xié)議等。

2.債權(quán)人履行相應(yīng)合同義務(wù)的資料，如：相應(yīng)的原始憑證、運(yùn)單、發(fā)票、匯款記錄、銀行對(duì)賬單、賬務(wù)記錄等。

3.債務(wù)人章程；債權(quán)人及債務(wù)人就債轉(zhuǎn)股達(dá)成初步意向的協(xié)議或承諾書；股東會(huì)決議或債權(quán)人會(huì)議決議（重整程序中的債轉(zhuǎn)股）。

4.有關(guān)部門的批準(zhǔn)文件。

5.債務(wù)人資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)方面的資料等評(píng)估常規(guī)業(yè)務(wù)所需收集的資料。

6.注意履行盡職調(diào)查，查詢債務(wù)人有無(wú)隱瞞資產(chǎn)情況，如通過(guò)工商局、房管局、國(guó)土局、車管所等查詢企業(yè)登記信息、相關(guān)資產(chǎn)登記狀況、抵押狀況，以防對(duì)企業(yè)償債能力的判斷出現(xiàn)偏差。

7.債轉(zhuǎn)股的過(guò)程中還需了解其他債權(quán)人與企業(yè)是否擬定另外的重組方案及其債務(wù)償還情況。

四、小結(jié)

綜上所述，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)通過(guò)債權(quán)人的放棄債權(quán)及取得對(duì)債務(wù)人的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了債權(quán)人與債務(wù)人之間最大的資本重整救濟(jì)。但我們不應(yīng)將其視為治愈公司財(cái)務(wù)危機(jī)的靈丹妙藥。畢竟，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)與《公司法》下資本充實(shí)的原則是否相符還存在很多爭(zhēng)議，而資本充實(shí)又是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下公司公信力的重要體現(xiàn)。大量的實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，將會(huì)增加諸多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)增加債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)。因此，有必要在相關(guān)司法解釋甚至立法層面進(jìn)一步出臺(tái)具體規(guī)定，對(duì)可轉(zhuǎn)股債權(quán)的范圍、程序、效力等作出更準(zhǔn)確的界定，規(guī)范債轉(zhuǎn)股的具體實(shí)施。另一方面，應(yīng)及時(shí)廢除政策性債轉(zhuǎn)股規(guī)定，將之統(tǒng)一納入商業(yè)性債轉(zhuǎn)股的法律體系的規(guī)制范圍，建立公平透明的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，如此才能在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)激烈、企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)集聚的背景下，更好地兼顧債權(quán)人、重整再生的企業(yè)及社會(huì)、員工等各方利益，實(shí)現(xiàn)和諧生存及持續(xù)發(fā)展的立法宗旨。與此相適應(yīng)，資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)也亟需出臺(tái)相配套的指導(dǎo)性文件，為債轉(zhuǎn)股評(píng)估實(shí)務(wù)提供更多的技術(shù)支持，同時(shí)規(guī)范具體的實(shí)務(wù)操作，從而更好地為經(jīng)濟(jì)社會(huì)服務(wù)，也為資產(chǎn)評(píng)估人員在實(shí)務(wù)中規(guī)避執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提供行業(yè)規(guī)范的保障。

《悅目》 臨平

[1]公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理辦法.國(guó)家工商行政管理總局令第57號(hào).2011年11月23日.

[2]中華人民共和國(guó)公司法.中華人民共和國(guó)主席令第42號(hào).2005年10月27日.

[3]公司注冊(cè)資本登記管理規(guī)定.國(guó)家工商行政管理總局令第22號(hào).2005年12月27日.

[4]龐冬梅.工商總局：公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)行有限度放開.金融時(shí)報(bào)，2011年11月24日.

[5]江蘇資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì).“債轉(zhuǎn)股”研討會(huì)材料.2012年3月.

[6]上海律師協(xié)會(huì).重整中債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)若干問(wèn)題淺析.東方律師，業(yè)務(wù)研究，2012.

[7]國(guó)家經(jīng)貿(mào)委和人民銀行.關(guān)于實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)若干問(wèn)題的意見.1999年7月.

[8]財(cái)政部.關(guān)于債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)工作中資產(chǎn)評(píng)估若干問(wèn)題的通知.1999年12月.

[9]王欣新，徐陽(yáng)光.上市公司重整法律制度研究，2007.

[10]Subhrendu Chatterji & Paul Hedges (2001).Loan Workouts and Debt for Equity Swaps: A Framework for Successful Corporate Rescues，Wiley.

[11]Yuta Seki (2001).The Emerge of J-REITs and Viewpoints for Valuation, Shihon S hijyou Quarterly (Winter).