【摘要】從2007年開(kāi)始，央行對(duì)商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)整，特別是2010年至2011年上半年，央行加大了對(duì)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整力度。從歷次的利率調(diào)整看，央行的每一次調(diào)整，都對(duì)股市有比較大的影響。因此，本文通過(guò)圖表分析，研究存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整對(duì)股市的影響，并對(duì)貨幣當(dāng)局和股民提出相應(yīng)的建議。

【關(guān)鍵詞】存款準(zhǔn)備金率；股市波動(dòng)；影響分析

一、存款準(zhǔn)備金政策

存款準(zhǔn)備金，是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶(hù)提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的存款，是限制金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張和保證客戶(hù)提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資金。存款準(zhǔn)備金率是指中央銀行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例。中央銀行通過(guò)對(duì)其調(diào)整，影響金融機(jī)構(gòu)的信貸擴(kuò)張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。當(dāng)中央銀行提高法定準(zhǔn)備金率時(shí)，商業(yè)銀行可提供放款及創(chuàng)造信用的能力就下降。因?yàn)闇?zhǔn)備金率提高，貨幣乘數(shù)就變小，從而降低了整個(gè)商業(yè)銀行體系創(chuàng)造信用、擴(kuò)大信用規(guī)模的能力，其結(jié)果是社會(huì)的銀根偏緊，貨幣供應(yīng)量減少，利息率提高，投資及社會(huì)支出都相應(yīng)縮減。反之，亦然。

二、存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)股市波動(dòng)的影響分析

從2007年年初開(kāi)始一直到2012年5月12日，貨幣當(dāng)局根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展運(yùn)行情況，對(duì)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行了30次的調(diào)整，其中，2007年10次，2008年5次，2010年6次，2011年7次，2012年2次。但是密集度卻在2010年至2011年，特別是2011年年初，幾乎是每月調(diào)整一次，是歷年調(diào)整頻率最高的，這也和我國(guó)的當(dāng)時(shí)通貨膨脹有很大的關(guān)系。從歷年存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的基本上都是調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，見(jiàn)表1。

注：紅色表示存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，股市上漲；綠色表示存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，股市下跌。

從表1可以明顯看出，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)后首日的大盤(pán)走勢(shì)漲多跌少，上調(diào)后，對(duì)股市影響是消極的比積極的影響較多。只有2007年的大牛市影響較小，十次上調(diào)，八次大盤(pán)上漲。2008年后至2011年上半年的多次上調(diào)，對(duì)股市的影響多為負(fù)面，而2011年下半年到2012年調(diào)整，對(duì)股市的影響為正面居多。

負(fù)面的影響可以從不同年限的上調(diào)抽樣作一個(gè)剖析。如，2010年共調(diào)了六次，1月12日公布，第二天大盤(pán)跌3.09%，跌一天后，大盤(pán)連續(xù)反抽四天。2月12日公布，第二天大盤(pán)跌0.49%，小跌兩天后，大盤(pán)強(qiáng)勢(shì)連續(xù)反抽了幾天。5月2日公布，第二天大盤(pán)跌1.23%，再下一天反抽，但后面連續(xù)下跌。11月9日公布，第二天大盤(pán)反抽上漲1.04%，11月19日公布，第二天大盤(pán)跌0.15%，12月10日公布，第二天大盤(pán)反抽上漲2.88%，之后連續(xù)下跌。2011年上半年調(diào)整了六次，1月14日公布，次日大盤(pán)跌3.03%，之后的幾次調(diào)整，大盤(pán)均上漲，但是每一次的上漲之后，都會(huì)反抽，大盤(pán)在其他因素的影響下跌，如圖1。

由表1和圖1可見(jiàn)，每次的存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，都會(huì)引起相應(yīng)的股票市場(chǎng)的波動(dòng)，而且波動(dòng)的幅度比較大，說(shuō)明存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整對(duì)股市的波動(dòng)有較大的影響，即只要央行進(jìn)行存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，股市就會(huì)有相應(yīng)的波動(dòng)。

三、結(jié)論及建議

1.結(jié)論。存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整對(duì)股市波動(dòng)的影響比較大，每一次的調(diào)整，股市均有波動(dòng)，但是漲幅程度沒(méi)有一定的規(guī)律性。這些變化既與貨幣當(dāng)局的貨幣政策有關(guān)，也受其他因素的影響。（1）貨幣政策的影響。2009年至2010年，貨幣政策對(duì)股市產(chǎn)生了最直接的影響。為了應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，我國(guó)從2008年11月份開(kāi)始實(shí)施適度寬松的貨幣政策，主要表現(xiàn)是信貸的快速增長(zhǎng)，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)低，使股市迅速反轉(zhuǎn)，至2009年7月底股價(jià)已經(jīng)比2008年11月份的最低位上漲了一倍多。但從2009年8月份開(kāi)始，信貸增長(zhǎng)的速度開(kāi)始受到一定的控制，每月信貸的增量開(kāi)始回歸到接近正常的水平，對(duì)應(yīng)的股市在2009年下半年出現(xiàn)調(diào)整。2010年初出臺(tái)的7.5萬(wàn)億的信貸規(guī)模計(jì)劃對(duì)2010年上半年的股市產(chǎn)生了一定的抑制作用，因?yàn)樵撚?jì)劃比上一年度的實(shí)際信貸增量少了兩成多，表現(xiàn)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)高。12月份，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將貨幣政策的基調(diào)由“適度寬松”調(diào)整為“穩(wěn)健”，使正在上升的股市出現(xiàn)快速回調(diào)。2011年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策總體部署是“積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，因此，股票市場(chǎng)面臨的資金環(huán)境不比2010年更好，提高存款準(zhǔn)備金率會(huì)使資金必然緊張。2012年，貨幣當(dāng)局采取了調(diào)低存款準(zhǔn)備金率，緩解了資金的緊張局勢(shì)，股市出現(xiàn)了利好趨勢(shì)。（2）物價(jià)的影響。表面上看貨幣政策回歸“穩(wěn)健”，但具體的信貸政策卻空前收緊，多數(shù)銀行對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)信貸采取了嚴(yán)格的控制，加上存款準(zhǔn)備金率的多次提高，銀行資金流動(dòng)性已經(jīng)出現(xiàn)空前的緊張。在2011年下半年物價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)超預(yù)期情況，貨幣信貸將從緊。存款準(zhǔn)備金率調(diào)高，股市面臨資金壓力，股市表現(xiàn)不是很好，而在2012年，存款準(zhǔn)備金率表現(xiàn)為調(diào)低，緩解了股市的資金壓力，股市逐步向良好趨勢(shì)發(fā)展。

2.建議。（1）貨幣政策須與財(cái)政政策相配合。對(duì)央行來(lái)講，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整是央行為了解決宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)的不正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象所采取的貨幣政策的一般工具，這樣的調(diào)整在一定的程度上影響到股市的波動(dòng)，也會(huì)解決宏觀經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的問(wèn)題，但是，從長(zhǎng)期的發(fā)展來(lái)看，單靠貨幣政策工具有可能會(huì)有負(fù)面影響，因此，央行在推行貨幣政策的同時(shí)也配合有相應(yīng)的財(cái)政政策，如通過(guò)稅收、財(cái)政支出、發(fā)行公債、政府投資等多種財(cái)政政策工具實(shí)現(xiàn)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，在通貨膨脹條件下，以貨幣政策為主、財(cái)政政策為輔；在通貨緊縮條件下，以財(cái)政政策為主、貨幣政策為輔共同實(shí)現(xiàn)政府的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的目標(biāo)。（2）投資者應(yīng)審慎投資。對(duì)投資者來(lái)講，國(guó)家出臺(tái)的每一次的存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，都可能會(huì)影響到股市的波動(dòng)，特別是存款準(zhǔn)備金率的調(diào)低，在股市的反映是利好趨勢(shì)時(shí)，股民在進(jìn)行投資時(shí)要慎重，切不可為眼前短期的利好趨勢(shì)所迷惑，為了短期的利益沖昏頭腦，造成不可挽回的損失。

參 考 文 獻(xiàn)

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