摘 要：隨著“科教興國”戰(zhàn)略的實(shí)施及教育體制改革的不斷深入，我國的高等教育事業(yè)得到迅猛發(fā)展，高校辦學(xué)規(guī)模和整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力迅速壯大，資金規(guī)模也隨之?dāng)U大。如何充分利用這些存量資金，通過投資理財(cái)取得效益最大化，是目前我國高校亟待研究和解決的新問題。文章就此問題通過分析高校投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)與效益的關(guān)系，探討了高校投資理財(cái)品種及資產(chǎn)組合問題，并就高校對(duì)外投資運(yùn)作策略及績(jī)效評(píng)價(jià)體系提出了自己的見解。

關(guān)鍵詞：高等院校 對(duì)外投資 管理研究

中圖分類號(hào)：G647，F(xiàn)234.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2013）07-079-02

隨著我國“科教興國”戰(zhàn)略的落實(shí)和教育體制改革的不斷深入，高等教育事業(yè)得到了迅猛發(fā)展，特別是高校實(shí)行的聯(lián)合、共建、合并，使其辦學(xué)規(guī)模和整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力迅速壯大，資金規(guī)模隨之?dāng)U大。近年來政府對(duì)高校的經(jīng)費(fèi)投入大幅度增加，伴隨高校擴(kuò)招政策的實(shí)施，帶來學(xué)費(fèi)收入的增加；隨著高校對(duì)科研的日益重視，科研項(xiàng)目及成果迅速增加，帶來了更多的科研經(jīng)費(fèi)收入；校辦產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，校辦企業(yè)資金規(guī)模擴(kuò)大；接受社會(huì)捐贈(zèng)和贊助而形成的獎(jiǎng)學(xué)金、獎(jiǎng)教金以及各種基金也在逐年增加，高校的財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)了前所未有的良好狀況。一方面，各高校繼續(xù)根據(jù)自己的發(fā)展規(guī)劃和目標(biāo)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，提高資金的運(yùn)作效益；另一方面，隨著各高校資金運(yùn)作規(guī)模的不斷擴(kuò)大，投資理財(cái)成為高校財(cái)務(wù)管理的又一個(gè)新的領(lǐng)域。

一、高校對(duì)外投資基本概念

所謂高校對(duì)外投資，指的是學(xué)校在有效聚集校內(nèi)資金的同時(shí)，充分利用資本市場(chǎng)的投資工具，制定科學(xué)合理的投資計(jì)劃，在風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下，發(fā)揮貨幣的時(shí)間價(jià)值和派生能力，使學(xué)校資金達(dá)到保值增值，為學(xué)校的教學(xué)科研和可持續(xù)發(fā)展作出貢獻(xiàn)。高校對(duì)外投資，實(shí)質(zhì)上是使學(xué)校的財(cái)務(wù)管理由賬房型向理財(cái)型轉(zhuǎn)變，由單純追求資金數(shù)量的增加向追求資金效益的提高方面的轉(zhuǎn)變。

早在20世紀(jì)80年代中期，一些高校已經(jīng)敏銳地覺察到高校資金運(yùn)作、投資理財(cái)?shù)闹匾?，較早就開始進(jìn)行資金運(yùn)作。隨著我國金融管理體制的不斷完善，政府監(jiān)管力度的不斷加強(qiáng)，新的金融工具的不斷推出及投資環(huán)境的不斷優(yōu)化改善，經(jīng)過多年的運(yùn)作實(shí)踐，高校資金運(yùn)作的目標(biāo)正在逐步明確，運(yùn)作方法正在走向規(guī)范，防范風(fēng)險(xiǎn)水平和經(jīng)濟(jì)效益在不斷提高。高校資金運(yùn)作、投資理財(cái)，既是傳統(tǒng)高校財(cái)務(wù)管理的延伸，又是一個(gè)全新的專業(yè)領(lǐng)域。它需要有相關(guān)專業(yè)知識(shí)，熟悉各種現(xiàn)代金融工具和運(yùn)作方法，熟悉投資理財(cái)業(yè)務(wù)，敬業(yè)愛崗的人員；要有多元化的投資渠道，與投資機(jī)構(gòu)建立良好的協(xié)作關(guān)系；又有一套好的管理體制，這個(gè)管理體制既能保證資金安全，又能確保投資效益；既能保證學(xué)校利益，又能激勵(lì)資金運(yùn)作人員積極性。高校資金運(yùn)作、投資理財(cái)對(duì)我國高校財(cái)務(wù)管理來講，是一個(gè)新的領(lǐng)域、新的挑戰(zhàn)。建立高校投資管理體系的緊迫性呼之欲出。

二、對(duì)高校投資理財(cái)品種及資產(chǎn)組合問題的探討

（一）高校資金用于投資理財(cái)?shù)挠嘘P(guān)限制要求

當(dāng)今世界，全球經(jīng)濟(jì)趨向一體化，資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展，各類金融創(chuàng)新品種不斷推出，提供了更多的融資和投資渠道，然而高校資金的特點(diǎn)決定著融資和投資品種的選擇，需要受到一定的限制。對(duì)此，可根據(jù)高校資金的特點(diǎn)，對(duì)投資品種的選擇原則應(yīng)該是：在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、保證資金安全的前提下，選擇變現(xiàn)能力強(qiáng)，收益相對(duì)穩(wěn)定且較高的品種。

我國的資本市場(chǎng)是一個(gè)新興的市場(chǎng)，市場(chǎng)上符合高校資金特點(diǎn)，可供高校投資選擇的品種較少，且在這極少的品種中，還存在一些對(duì)高校沒有明確政策支持的項(xiàng)目，如上市公司發(fā)行的新股，經(jīng)過申購、上市后有較穩(wěn)定和可觀的收益，但目前國家政策并不允許高校作為機(jī)構(gòu)投資者或一般法人投資者參加認(rèn)購。從市場(chǎng)上看，股票的市盈率高、收益率高，但對(duì)高校而言，由于信息獲取的渠道有限，又缺乏對(duì)市場(chǎng)有一定研究的專業(yè)投資理財(cái)人員，其投資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相當(dāng)高，不符合高校資金的特點(diǎn)。因此，目前適合高校資金特點(diǎn)的品種只有國債，主要是上市的記賬式國債、信用級(jí)別較高的企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債、證券投資基金、新股申購、投資參股等。

（二）可供投資理財(cái)?shù)钠贩N評(píng)析

1.國債。國債是金邊債券，發(fā)行規(guī)模大，有記賬式和憑證式兩種，記賬式國債中有可上市流通的和只能在銀行間債券市場(chǎng)交易的，最適合高校的是可上市流通的記賬式國債。它安全性好，以政府信用為擔(dān)保，國家財(cái)政收入保證償付，不存在到期無法兌付的風(fēng)險(xiǎn)，投資國債的資金可以隨時(shí)收回，或作回購融資極為方便。

2.企業(yè)債券。企業(yè)債券有中央企業(yè)債券、地方企業(yè)債券、企業(yè)短期融資券、企業(yè)內(nèi)部券、住宅建設(shè)券和地方投資公司券等。最適合高校的是能上市流通的中央級(jí)企業(yè)債券，信用程度AAA以上，有國家級(jí)部門或銀行的擔(dān)保，到期無條件承付。企業(yè)債年利率高于國債利率，當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)也高于國債，如果不長(zhǎng)期持有，半年左右上市后，酌情拋出，風(fēng)險(xiǎn)可降至最低，為收益較好的安全品種。

3.證券投資基金。證券投資基金是一種經(jīng)批準(zhǔn)由基金管理公司發(fā)行、集中投資者資金、有專門托管人托管、基金經(jīng)理人投資操作管理、共同分享投資利潤、分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資品種。證券投資基金主要投資于資本市場(chǎng)，因此市場(chǎng)上的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)影響基金，比國債、企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)高。證券投資基金有封閉式基金和開放式基金。封閉式基金流動(dòng)性較差，受市場(chǎng)影響大，風(fēng)險(xiǎn)較大。高校資金應(yīng)嚴(yán)格控制比例。開放式基金傭金較高，但為較穩(wěn)定增長(zhǎng)的中長(zhǎng)期品種。

4.可轉(zhuǎn)換公司債券?？赊D(zhuǎn)換公司債券是在發(fā)行后的一段時(shí)間內(nèi)，可轉(zhuǎn)換成普通股股票的債券。這種債券實(shí)際上是一種混合型的金融產(chǎn)品，是普通公司債券與期權(quán)的的組合體。此債券持有人可選擇將債券持有到期，要求公司還本付息，也可以選擇在約定時(shí)間內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換成其他證券。

三、高校對(duì)外投資運(yùn)作策略及績(jī)效評(píng)價(jià)體系

（一）高校投資策略選擇和運(yùn)作技巧

1.國債投資策略。國債投資策略一般分為積極型策略和消極型或被動(dòng)型投資策略。積極的投資策略是指運(yùn)用各種方法，積極主動(dòng)地在國債市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)，發(fā)現(xiàn)被市場(chǎng)低估的國債。比如可根據(jù)市場(chǎng)利率及其他因素的變化判斷國債價(jià)格走勢(shì)，低價(jià)買進(jìn)，高價(jià)賣出，賺取買賣差價(jià)。消極的投資策略是指在合適的價(jià)位買入國債后，一直持有至到期，在此期間不作買賣操作。對(duì)于以保值為目的的投資者，采取消極的投資策略較為穩(wěn)妥。目前，作為機(jī)構(gòu)投資者，大部分都采用積極型投資策略。

2.企業(yè)債券投資策略。一是了解當(dāng)年國家企業(yè)債券的總體情況；二是了解企業(yè)債券流動(dòng)性；三是了解發(fā)債企業(yè)的基本情況。

3.可轉(zhuǎn)換債券投資策略。一是從行業(yè)景氣周期等角度考察發(fā)行人的業(yè)績(jī)情況；二是從股票價(jià)格的波動(dòng)走勢(shì)為投資者充分賺取相應(yīng)的轉(zhuǎn)債差價(jià)；三是中線投資是普通投資者的首選；四是運(yùn)用國債回購功能，放大資金盈利水平。

4.證券投資基金投資策略。一是注意投資基金的費(fèi)率；二是注意對(duì)基金信息的搜集；三是注意基金的贖回；四是基金管理公司的選擇；五是投資于證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）高校對(duì)外投資運(yùn)作的績(jī)效評(píng)價(jià)體系

高校理財(cái)與其他許多投資機(jī)構(gòu)一樣，在投資理財(cái)過程當(dāng)中，他們都具有兩個(gè)共同的基本目的，即獲得較好的投資回報(bào)與降低投資風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)高校理財(cái)部門的效益進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，也自然而然地需要從這兩個(gè)基本目的出發(fā)。這兩個(gè)基本目的有可以通過三大類指標(biāo)來實(shí)現(xiàn)，這三大類指標(biāo)分別是：高校理財(cái)?shù)挠芰χ笜?biāo)，高校理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)管理能力指標(biāo)，高校理財(cái)?shù)某砷L(zhǎng)性指標(biāo)。有沒有獲得好的回報(bào)，可以通過分析高校理財(cái)?shù)挠芰淼贸觯荒懿荒塬@得較好的投資回報(bào)以及有沒有降低投資風(fēng)險(xiǎn)，可以通過資產(chǎn)管理能力來實(shí)現(xiàn)；而動(dòng)態(tài)地看待理財(cái)績(jī)效，又可以用高校理財(cái)部門的成長(zhǎng)性指標(biāo)衡量。

1.盈利能力指標(biāo)。（1）資產(chǎn)報(bào)酬率；（2）超額資產(chǎn)報(bào)酬率；（3）運(yùn)作資金收益率；（4）凈收益率；（5）人均報(bào)酬率。

2.資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理能力指標(biāo)。資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理能力反映了高校理財(cái)中資產(chǎn)運(yùn)用的效率以及資產(chǎn)或資金運(yùn)用過程中的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。其衡量指標(biāo)主要有以下幾個(gè)：（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；（2）總資產(chǎn)利用率；（3）流動(dòng)比率；（4）運(yùn)作資金風(fēng)險(xiǎn)率；（5）運(yùn)作資本成本率；（6）資產(chǎn)負(fù)債率。

一般而言，過高的資產(chǎn)負(fù)債率意味著風(fēng)險(xiǎn)的積聚，特別是長(zhǎng)期負(fù)債。因此，高校理財(cái)部門在進(jìn)行負(fù)債融資時(shí)，要注意負(fù)債的流動(dòng)性和時(shí)間性。

3.成長(zhǎng)性指標(biāo)。成長(zhǎng)性指標(biāo)實(shí)際上體現(xiàn)了高校理財(cái)?shù)拈L(zhǎng)期動(dòng)態(tài)的評(píng)價(jià)思路。由于經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和證券市場(chǎng)變動(dòng)的不確定性，單純用某一年的靜態(tài)指標(biāo)來評(píng)價(jià)高校理財(cái)效益，就無法剔除偶然性因素的影響，對(duì)理財(cái)效益的評(píng)價(jià)就不完整。建立一個(gè)科學(xué)、嚴(yán)密的運(yùn)籌考核指標(biāo)體系，通過指標(biāo)之間內(nèi)在的聯(lián)系和制約，可以有效地緩沖收益和風(fēng)險(xiǎn)的矛盾，平衡籌集資金和運(yùn)作資金兩個(gè)環(huán)節(jié)孰重孰輕的關(guān)系。

由上可知，高校理財(cái)效益指標(biāo)可以用表1來表示。

四、高校對(duì)外投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理

（一）牢固樹立投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和法律意識(shí)，加強(qiáng)資金管理隊(duì)伍建設(shè)

學(xué)校要重視資金管理人員的隊(duì)伍建設(shè)，防范資金投資風(fēng)險(xiǎn)。一支積極進(jìn)取、高效、精干的專業(yè)隊(duì)伍是資金運(yùn)作中防范風(fēng)險(xiǎn)的重要保證。投資理財(cái)是對(duì)人員主觀能動(dòng)性、思維敏捷度要求較高，且知識(shí)面廣，專業(yè)性很強(qiáng)的工作，因此，傳統(tǒng)高校的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)隊(duì)伍中偏重于核算型的工作人員是難以勝任的。學(xué)校要建立一支思想素質(zhì)和業(yè)務(wù)素質(zhì)雙過硬的管理隊(duì)伍。首先，要對(duì)投資負(fù)責(zé)人的任職資格進(jìn)行認(rèn)真審查，要著重考核品行。其次，要在用人機(jī)制上大膽引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，擇優(yōu)競(jìng)聘上崗。第三，要強(qiáng)化對(duì)資金管理人員的培訓(xùn)。當(dāng)今世界是知識(shí)爆炸的時(shí)代，制度創(chuàng)新、金融創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新層出不窮，此時(shí)若不學(xué)習(xí)，不及時(shí)進(jìn)行知識(shí)更新，不進(jìn)則退，就會(huì)遭到市場(chǎng)的無情懲罰。另外，加強(qiáng)對(duì)管理人員遵紀(jì)守法、職業(yè)道德教育，規(guī)范管理行為，規(guī)避“道德風(fēng)險(xiǎn)”也是必不可少的。

（二）構(gòu)筑新機(jī)制，提高投資管理水平，有效防范風(fēng)險(xiǎn)

投資理財(cái)是一門綜合性的新學(xué)科，它所面對(duì)的是一個(gè)信息量很大、專業(yè)交叉化程度較高的市場(chǎng)。因此，構(gòu)筑一個(gè)適應(yīng)新時(shí)期特點(diǎn)的資金運(yùn)作新機(jī)制是刻不容緩的。

新機(jī)制的作用可以使學(xué)校投資管理進(jìn)入高度科學(xué)化和專業(yè)化。以某高校的“借用外腦，虛擬企業(yè)”的管理機(jī)制為例，該校以結(jié)算中心為載體，聘請(qǐng)一批金融、法律、財(cái)務(wù)、審計(jì)等方面的專業(yè)人士，組成投資管理的五個(gè)層面：市場(chǎng)研究層、法律層、決策層、風(fēng)險(xiǎn)控制層和執(zhí)行層。各層面人士取長(zhǎng)補(bǔ)短，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，相互制約，有利于建立投資風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任負(fù)責(zé)制及內(nèi)部控制制度的實(shí)施、監(jiān)管，就能構(gòu)筑起資金投資風(fēng)險(xiǎn)的“防火墻”，使學(xué)校的資金投資逐步進(jìn)入良性循環(huán)狀態(tài)。幾年來，該校投資管理部門在多次成功地化解政策、法律、市場(chǎng)、利率等各類投資風(fēng)險(xiǎn)后，還為學(xué)校提供了豐厚的資金回報(bào)，有力說明了一個(gè)好的機(jī)制是能有效防范投資風(fēng)險(xiǎn)的。

（三）建立投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，為投資理財(cái)構(gòu)筑“防火墻”

建立投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，是對(duì)付日益加劇的投資風(fēng)險(xiǎn)的一種財(cái)務(wù)補(bǔ)救措施，是能持續(xù)進(jìn)行投資活動(dòng)的保證。這在國內(nèi)外金融業(yè)、投資企業(yè)中是被普遍采用的。如我國上市公司有會(huì)計(jì)賬務(wù)處理的“八項(xiàng)計(jì)提“，國際上的金融存款保險(xiǎn)也起到了類似的作用。

相對(duì)高校教學(xué)、科研活動(dòng)或生產(chǎn)型企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)而言，資金投資活動(dòng)應(yīng)是一項(xiàng)長(zhǎng)期持續(xù)進(jìn)行且風(fēng)險(xiǎn)較大的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，投資理財(cái)面臨著損失的可能，而且投資損失的均是真金白銀，觸目驚心。因此，在投資收益中按一定比例提取或按投資總額一定比例提取投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，及早做準(zhǔn)備，防患于未然，設(shè)置一道“防火墻“式的準(zhǔn)備金屏障，是很有必要的。

參考文獻(xiàn)：

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（作者單位：天津工業(yè)大學(xué)財(cái)務(wù)處 天津 300387）

（責(zé)編：若佳）