2012年，中國戰(zhàn)略性投資者和財務投資者的海外收購案超過175起，總價值超過700億美元，交易數(shù)量和總交易價值均創(chuàng)歷史最高紀錄。這些數(shù)字本身就很引人注目，如果聯(lián)想到35年前的情形，則更令人感嘆—那時中國沒有私人企業(yè)，海外投資項目寥寥無幾，商業(yè)管理和公司金融方面的本土專業(yè)人士鳳毛麟角。

技術(shù)領(lǐng)域收購對中國科技發(fā)展意義重大

中國對外投資大部分流向“能源與自然資源”領(lǐng)域，這類投資占對外投資總額近65%，不過，中國內(nèi)地和香港企業(yè)也在不斷積極尋找知識產(chǎn)權(quán)方面具有吸引力的資產(chǎn)，附帶銷售渠道的資產(chǎn)也是內(nèi)地企業(yè)物色的目標。中國對全球產(chǎn)品及交通運輸設(shè)施的收購，占同類資產(chǎn)全球并購總額的20%以上。

這種情況并不奇怪，畢竟中國正在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，從出口拉動型轉(zhuǎn)向國內(nèi)消費拉動型。在經(jīng)濟和地緣政治兩個層面，中國力圖在國際舞臺上獲得與其他大國和國家集團平起平坐的待遇，而并購戰(zhàn)略對于實現(xiàn)這一目標會起到舉足輕重的作用。大規(guī)模投資海外資產(chǎn)，將為建設(shè)科學、技術(shù)、能源和供應鏈等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)創(chuàng)造條件。

站在中國的角度看，當前世界大部分地區(qū)的宏觀經(jīng)濟形勢都蘊含著巨大的買進商機。歐洲問題資產(chǎn)數(shù)量猛增，促成2011年中國投資者在西歐收購宗數(shù)激增30%。但北美依然是中國投資者鐘愛有加的地區(qū)。2012年全球第四大并購案就是中海油以150億美元收購加拿大能源公司尼克森。

外界歷來把關(guān)注點放在中國的能源交易上，但未來技術(shù)領(lǐng)域的收購將在中國科技發(fā)展進程中發(fā)揮越來越大的作用。上世紀80年代初，中國興建了一批科學園區(qū)，旨在促進高科技領(lǐng)域的研發(fā)、創(chuàng)新，以及知識產(chǎn)權(quán)的商業(yè)化。如今這類園區(qū)的產(chǎn)值占到中國GDP的7%，研發(fā)支出幾乎占中國研發(fā)支出總額的一半。現(xiàn)如今本土研發(fā)能力已趨成熟，要繼續(xù)取得發(fā)展，下一步就是尋找商業(yè)性資產(chǎn)，加強研發(fā)環(huán)節(jié)與企業(yè)之間的合作，特別是海外中小型科技企業(yè)。

在這方面，中國對外收購領(lǐng)域新近興起的趨勢，是收購目標公司的大額少數(shù)股權(quán)采用這一策略。企業(yè)既可降低風險，又能熟悉一個特定的市場，還能降低政治反對的風險。

風險投資圈子方興未艾

一直以來，中國內(nèi)地買家實施的戰(zhàn)略性收購計劃展示了雄厚的中國買方實力，但在“后危機”時期，主要來自香港的財務投資者在海外的收購數(shù)量呈上升趨勢。中國公共政策制定者采用新的手段，以實現(xiàn)自身在海外并購的目標。最突出的例子之一是“中非發(fā)展基金”，這家官方機構(gòu)成立于2009年末，確立的宗旨就是促進中國對非洲的投資。

考慮到內(nèi)地和香港經(jīng)濟規(guī)模的懸殊差別，以及亞洲地區(qū)的長期增長前景，未來多數(shù)海外并購仍將由內(nèi)地企業(yè)發(fā)起。不過，內(nèi)地和香港經(jīng)濟融合程度日益提高，在商業(yè)、貿(mào)易和投資等方面的關(guān)聯(lián)不斷加深，將來區(qū)別香港和內(nèi)地想必意義不大。

私人性質(zhì)、專門從事收購的海外機構(gòu)也會攜手中國本土基金，聯(lián)袂發(fā)起收購。凱雷亞洲增長基金（CAGP）和摩根士丹利亞洲私募股權(quán)基金（MSPEA）是兩家較為著名的全球私募股權(quán)投資機構(gòu)，均在香港落戶，其投資范圍輻射整個亞太地區(qū)。僅就它們退出所投資的公司案例而言，2012年全年就有5起，這些交易的總價值為6.8億美元。

然而，在中短期內(nèi)，國有企業(yè)和國有銀行仍將是跨境并購主體。雖然一些大型民營企業(yè)也有收購意愿，但在貸款方面，銀行明顯偏向青睞國有企業(yè)。在這種狀況改變以前，民營企業(yè)的海外并購可能都將處于次要地位，無論交易額，還是其對并購對象所能支付的價格倍數(shù)均如此。

在這種環(huán)境下，一個真正的、從事海內(nèi)外投資的風險投資圈子在中國的興起應該具有重要意義。直到不久前，中國風險投資還被視為政府資助國有企業(yè)的一種新形式。但現(xiàn)在人們開始更多地把風險投資公司看作以盈利為目的、致力于支持技術(shù)商業(yè)化、充滿活力的資本機構(gòu)。目前，僅中國內(nèi)地就有1000多家私募和風投公司。

非常規(guī)能源將成中國海外收購新寵

中國“十二五規(guī)劃”闡明了把國內(nèi)消費作為GDP增長主要推動力的迫切性。實現(xiàn)這一目標不能以加劇通脹壓力為代價，從目前看，通脹壓力是關(guān)系到中國經(jīng)濟能否長期健康發(fā)展的最大威脅。通過實施并購交易，把現(xiàn)金以及由巨額國際收支盈余所產(chǎn)生的外匯儲備配置到海外，似乎有望成為一套制勝策略。

傳統(tǒng)油氣并購交易仍將是中國海外收購的基石，但綠色能源領(lǐng)域的新寵—非常規(guī)能源交易—將迅速增多，這一趨勢符合最新“五年規(guī)劃”的目標。美國和西歐技術(shù)含量較高的資產(chǎn)，特別是價值在1億美元以下者，將是首要目標。

自從35年前中國開啟經(jīng)濟自由化進程以來，中國企業(yè)在交易撮合和經(jīng)紀領(lǐng)域積累了大量經(jīng)驗，在聘用專業(yè)人士、國際顧問以及高端專業(yè)服務公司方面也取得了巨大進步。如今這已被視為中國對外并購活動中的重要因素。這不只發(fā)生在大型企業(yè)，二線國有企業(yè)和民營企業(yè)也取得了進步，它們延攬國際顧問加盟，組建專業(yè)財務團隊開展交易—在這一過程中，自己也變成了更有經(jīng)驗的買家。