進(jìn)入7月，金價并未延續(xù)6月末的反彈走勢，而是在觸及1267美元/盎司后開始回落。“自美國‘財政懸崖’以來，財政壓力一直是其經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的重要阻力，現(xiàn)在美國財政部月度報告的數(shù)據(jù)表明，美國財政壓力正在減緩，政府部門煩惱的就業(yè)問題將得到改善，美國就業(yè)市場也將受益?？傮w上，美國財政問題的改善，在中長期會利多美元，利空黃金?！辈┬劈S金香港區(qū)首席分析師費(fèi)云青對《經(jīng)濟(jì)》記者說。雖然在7月11日，伯南克宣布美國暫不會退出QE，使得金價有所上浮，但通過采訪記者發(fā)現(xiàn)，專家及分析師們對投資黃金賺錢普遍持悲觀態(tài)度，認(rèn)為黃金已進(jìn)入下行通道，此時并非抄底良機(jī)，卻很認(rèn)同將黃金作為消費(fèi)品，以達(dá)避險保值的目的。

QE仍是金價起伏的風(fēng)向標(biāo)

對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)祥祺奢侈品研究中心副主任孔淑紅在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時說，“現(xiàn)階段，對黃金價格起決定作用的因素主要有美元指數(shù)、美國貨幣政策以及歐債問題、埃及、敘利亞局勢等重大的市場不確定因素，但其中，美國QE仍是影響金價最為明顯的因素?！?/p>

費(fèi)云青認(rèn)為，QE會從兩方面提振金價：避風(fēng)險和抗通脹。當(dāng)經(jīng)濟(jì)需要央行的貨幣政策刺激時，國家通常處于高風(fēng)險的衰退或不景氣時期，這時黃金的避險價值會受到市場青睞，從而提振金價。擴(kuò)張性的貨幣政策又意味著貨幣的增發(fā)，通常情況下會導(dǎo)致通貨膨脹率的升高，這也會提高黃金的吸引力。因此市場普遍認(rèn)為只要量化寬松政策延續(xù)，黃金就將保有投資價值。但因美聯(lián)儲最近一次的量化寬松不同于以往的央行印錢，其主要是通過二級市場購買MBS和其他聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債務(wù)，并沒有造成嚴(yán)重的通貨膨脹。因此市場對該輪量化寬松的解讀主要集中在美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的判斷。

據(jù)記者了解，6月20日，伯南克明確將縮減QE資產(chǎn)購買規(guī)模與失業(yè)率掛鉤，美國重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對黃金的影響比以往更加直接。黃金在觸及1267美元后，傳來美國工廠訂單月率勁增2.1%的消息，好于之前預(yù)期的1%，在強(qiáng)勁的訂單推動下，市場提高了對即將公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)的預(yù)期，即間接地提高了美聯(lián)儲提前縮減QE的概率，黃金價格受此重壓，持續(xù)下行。在7月5日時，全球最大的黃金ETF持倉數(shù)量為961.99噸，比前一周減少黃金7.51噸。7月9日、10日、11日三天，黃金ETF更分別減倉15.03噸、7.21噸和0.68噸，截至記者14日發(fā)稿時，黃金ETF總持倉量為939.07噸。

SPDR ETF的持倉量是黃金投資需求的風(fēng)向標(biāo)。作為投資產(chǎn)品，黃金ETF顯示的是金價的漲跌。持倉量的持續(xù)降低可以看出投資者對黃金的短期表現(xiàn)缺乏信心。在4月以來的持倉量下滑過程中，出現(xiàn)過多個平臺期。由此分析，雖然伯南克7月11日清晨的鴿派發(fā)言再度抬高了金價，但本輪反彈難以根本性地扭轉(zhuǎn)金價的弱勢。黃金并未再次大規(guī)模減倉，因為市場顯示更多的是對伯南克口風(fēng)突然“轉(zhuǎn)向”的迷茫。對此，孔淑紅及費(fèi)云青均表示，由于美聯(lián)儲何時能暫停QE的不確定性有所增加，金價短期的下降趨緩或反彈并不能說明市場信心有所恢復(fù)。

在伯南克宣布美國失業(yè)率降至7%附近時將退出QE的消息后，金價與美國就業(yè)數(shù)據(jù)的聯(lián)系就變得十分緊密。而非農(nóng)數(shù)據(jù)比失業(yè)率更能快速直觀地體現(xiàn)就業(yè)市場情況，因此非農(nóng)數(shù)據(jù)便也成了判斷黃金走勢的一個重要參考。7月5日出爐的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，美國6月份新增了19.5萬個非農(nóng)業(yè)就業(yè)崗位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于之前預(yù)期數(shù)據(jù)的16.5萬。雖然失業(yè)率并沒有下降，仍然維持在7.6%，但市場仍然對其就業(yè)率的改善更加樂觀，也就提高了美聯(lián)儲年內(nèi)縮減QE規(guī)模的預(yù)期。加之7月4日歐央行行長德拉吉表示，將在更長時間維持當(dāng)前甚至更低的利率環(huán)境，暗示歐洲經(jīng)濟(jì)仍然低迷，而當(dāng)天美國市場因獨(dú)立日假期休市，無法做出反應(yīng)，這些利空黃金的因素累積到7月6日爆發(fā)。費(fèi)云青預(yù)測，今年四季度美聯(lián)儲還是會開始縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，屆時黃金或?qū)⑹艿街卮蟠煺邸．?dāng)歐元區(qū)的風(fēng)險進(jìn)一步增加時，黃金有可能得到避險資金的支撐而短期走強(qiáng)。但在長期看來，黃金的弱勢仍是未來兩到三年內(nèi)的主要趨勢。

消費(fèi)保值市場火 “黃金無用論”是空談

“金價跌了，來買黃金飾品的顧客反而多了，消費(fèi)者依然對黃金制品趨之若鶩?！辟Y深黃金飾品經(jīng)理人宋爽表示。

針對此問題，費(fèi)云青稱：“從黃金的需求構(gòu)成來看，主要分為消費(fèi)、投資、工業(yè)和央行儲備四個方面。從消費(fèi)層面來講，根據(jù)供需關(guān)系理論，金價的下跌無疑將刺激消費(fèi)需求，直到達(dá)成新的平衡。黃金飾品等消費(fèi)品的抗通脹特性比其他商品好得多。今年4月份的黃金搶購潮，消費(fèi)者更多還是出于消費(fèi)和保值目的。對中國消費(fèi)者來說，或還存在‘左右逢源’的心態(tài)，即上漲則獲利拋出，不漲則自用，反正當(dāng)前價格已經(jīng)可以接受?！?/p>

“黃金無用論已經(jīng)伴隨了我們幾十年，最近，貴金屬的避險屬性已基本被市場拋棄的論調(diào)又有抬頭之勢，但我堅持認(rèn)為黃金不會變得無用?！笨资缂t向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，“避險屬性的價值與經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇期時，投資者的風(fēng)險偏好通常會增強(qiáng)，更傾向于投資股票等風(fēng)險資產(chǎn)，此時黃金的避險價值相應(yīng)地被削弱，價格趨于弱勢。而當(dāng)發(fā)生重大不確定性事件，如局部戰(zhàn)爭（特別是在出產(chǎn)戰(zhàn)略資源的地區(qū)）、經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時候，黃金的避險價值則又為市場所肯定，因此我站在黃金有用論一邊?！?/p>

孔淑紅認(rèn)為，雖然黃金作為投資品種，其價值會隨經(jīng)濟(jì)周期和市場不確定性而波動，但其作為消費(fèi)品和工業(yè)原料的價值長期以來一直較為穩(wěn)定。尤其在中國、印度等東亞和南亞國家中，黃金首飾等消費(fèi)品一直保持旺盛需求。而在印度，黃金更是關(guān)系到該國美元儲備的戰(zhàn)略大事，因而該國屢次提高黃金進(jìn)口關(guān)稅抑制強(qiáng)勁的需求。雖然2012年全球的黃金消費(fèi)較2011年下降了4.04%，但若考慮當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況，且從以十年計的長遠(yuǎn)期看來，黃金作為保值和抵消通脹的奢侈品，其消費(fèi)仍將維持在較高的水平。

費(fèi)云青對此表示贊同，他還認(rèn)為，從更高的層面看，黃金仍然是貨幣信用的天然保障。雖然布雷頓森林體系已經(jīng)崩潰多年，但美元的全球貨幣地位仍然是建立在其逾8000噸黃金儲備的基礎(chǔ)之上。第三次央行黃金協(xié)議簽約以來，各國央行幾乎未再沽出過黃金，自2010年以來每年保持凈買入黃金，且數(shù)額越來越大，到2012年達(dá)到533.2噸。可見黃金在金融危機(jī)中穩(wěn)定貨幣價值的作用仍然為各國央行所重視。所謂的黃金無用論即使是單純地去理解，也只在特定的時期和黃金需求范疇內(nèi)才說得通。