申銀萬國

投資要點(diǎn)：

1、歐洲復(fù)蘇、美日寬松、中國需求改善。

2、行業(yè)排序：鉛鋅、錫、白銀、銅和黃金。

有別于大眾的認(rèn)識(shí)：（1）市場認(rèn)為此輪基本金屬的上漲不可持續(xù)，未來伴隨中國需求增速放緩，商品價(jià)格中樞整體下移。我們認(rèn)為即使中長期認(rèn)為商品價(jià)格中樞下移，也不妨礙短期內(nèi)因確定的邊際需求改善帶來的對(duì)大宗商品價(jià)格的催化。并且我們認(rèn)為未來歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，美國、日本持續(xù)寬松，中國需求預(yù)期改善的因素都將存在，不會(huì)突然消失。并且大概率上來看，歐元過于強(qiáng)勁將引發(fā)歐央行新一輪寬松降息的預(yù)期，有利基本金屬市場。（2）市場認(rèn)為貴金屬及相關(guān)個(gè)股在此輪反彈中將難有作為。但我們認(rèn)為，如果基本金屬能實(shí)現(xiàn)持續(xù)上漲，黃金的價(jià)格也將相應(yīng)跟隨上漲，商品價(jià)格的反彈幅度也許不如基本金屬，但在此情況下，股價(jià)在金價(jià)中后期即將走強(qiáng)的催化下，上漲幅度同樣可觀。

投資評(píng)級(jí)與估值：在海外商品價(jià)格向上空間打開后，A 股有色類的基本金屬個(gè)股也將卸下枷鎖，進(jìn)行一輪補(bǔ)漲。根據(jù)行業(yè)的排序，鉛鋅、錫、白銀、銅和黃金來看，兼顧基本面和業(yè)績彈性，依次建議關(guān)注中金嶺南、馳宏鋅鍺、錫業(yè)股份、江西銅業(yè)和銅陵有色，短期回調(diào)可增加配置。另外持續(xù)重點(diǎn)推薦金鉬股份和利源鋁業(yè)！考慮到美國隨時(shí)可能出現(xiàn)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)而打壓金價(jià)，因此建議到行情末期再超配貴金屬類個(gè)股；而短期可以適當(dāng)配置黃金類個(gè)股以此來保護(hù)持有的基本金屬類股票的頭寸。個(gè)股選擇上，依次推薦恒邦股份（礦產(chǎn)金增速2013 年超70％）、山東黃金和辰州礦業(yè)。而貴金屬類相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股盛達(dá)礦業(yè)和貴研鉑業(yè)也會(huì)相應(yīng)收益，建議短期加強(qiáng)關(guān)注！