林然

本周晨會(huì)，華創(chuàng)證券推薦了長(zhǎng)春高新（000661），長(zhǎng)春高新披露控股子公司金賽藥業(yè)于1月31日收到藥監(jiān)局審評(píng)中心發(fā)來(lái)的《申請(qǐng)藥品生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)檢查通知書》，金賽藥業(yè)的長(zhǎng)效生長(zhǎng)素注射液獲準(zhǔn)接受藥監(jiān)局生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)檢查。華創(chuàng)證券認(rèn)為，金賽藥業(yè)有望在2013年獲批并于2014年生產(chǎn)，看好其未來(lái)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)能力。

二級(jí)市場(chǎng)上，長(zhǎng)春高新已有較大的階段漲幅，而在85元附近也有明顯的受壓跡象，投資者短線炒作存在一定風(fēng)險(xiǎn)，鑒于公司基本面的向好，宜待股價(jià)回落進(jìn)行技術(shù)整理后介入。

據(jù)悉，長(zhǎng)效生長(zhǎng)素是生長(zhǎng)激素的升級(jí)產(chǎn)品，目前的生長(zhǎng)激素需要每天注射一次，一般患者往往需要連續(xù)使用1年以上，而長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素只需每周注射一次，極大便利了患者的使用。金賽藥業(yè)的長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素為全球首家上市，美國(guó)同類產(chǎn)品尚未上市，其臨床IIB期結(jié)果顯示安全有效。由于國(guó)外尚未上市，因此我國(guó)藥監(jiān)局對(duì)金賽藥業(yè)生長(zhǎng)激素的審批非常謹(jǐn)慎，而公司從2009年就開始申報(bào)生產(chǎn)批件，經(jīng)過多次補(bǔ)充實(shí)驗(yàn)，終獲得生產(chǎn)檢查通知書。

華創(chuàng)證券方面預(yù)計(jì)金賽藥業(yè)長(zhǎng)效生長(zhǎng)素在2013年有望獲批，但是鑒于公司目前審報(bào)在舊廠房，未來(lái)獲批后要轉(zhuǎn)到新廠房生產(chǎn)需要時(shí)間，因此預(yù)計(jì)2014年能夠投入生產(chǎn)貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

對(duì)該產(chǎn)品未來(lái)的銷售收入，華創(chuàng)證券給出50億的預(yù)計(jì)。由于目前常規(guī)的以生長(zhǎng)激素粉針劑型為主，存在每天腹部注射、治療療程長(zhǎng)粉針溶解過程復(fù)雜，容易造成二次污染等風(fēng)險(xiǎn)，因此患者的依從度低，有數(shù)據(jù)顯示：一般23%接受短效生長(zhǎng)激素治療的兒童每月至少漏打三針；兩年的治療期內(nèi)13%的兒童會(huì)漏打一半以上的處方量。因此導(dǎo)致單個(gè)兒童的處方量一直基本維持在3個(gè)月左右，未來(lái)長(zhǎng)效產(chǎn)品一周使用一次，可以減少使用次數(shù)，能夠通過提升患者依從度提升單個(gè)患者的使用劑量，而且相關(guān)數(shù)據(jù)顯示長(zhǎng)效產(chǎn)品對(duì)患者身高生長(zhǎng)速率變化明顯好于短效產(chǎn)品，因此長(zhǎng)效產(chǎn)品投放市場(chǎng)后將極大拓展現(xiàn)有生長(zhǎng)激素的市場(chǎng)空間。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)目前擁有144萬(wàn)病理性矮小癥患者可以通過藥物治療。而且全國(guó)每年新增1600萬(wàn)兒童，矮小癥的發(fā)病率約為3%，即每年新增48萬(wàn)兒童，假設(shè)新增患者每年有20%至30%的患者接受生長(zhǎng)激素治療，且公司市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升達(dá)到60%左右的話，公司病患將從現(xiàn)在的2萬(wàn)人/年，拓展到6至9萬(wàn)人/年，而且考慮長(zhǎng)效產(chǎn)品價(jià)格和單個(gè)患者使用時(shí)間有望翻翻，有望使公司的銷售收入提升8倍以上，銷售收入過50億可以期待。

此外，長(zhǎng)春高新目前擁有600多人的銷售團(tuán)隊(duì)，目前已經(jīng)覆蓋有價(jià)值的醫(yī)院和專家，而且2012年嘗試收購(gòu)?？漆t(yī)院進(jìn)行推廣取得較好的示范效果，學(xué)術(shù)營(yíng)銷成果卓著，公司產(chǎn)品2011年市場(chǎng)占有率達(dá)到49.66%，2013年希望通過現(xiàn)有醫(yī)院深根細(xì)作進(jìn)一步提升銷量。因此長(zhǎng)效產(chǎn)品有望借助現(xiàn)有完善的銷售體系取得成功，并實(shí)現(xiàn)快速放量，進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率。

華創(chuàng)證券給出長(zhǎng)春高新2012至2014年EPS分別為2.16元、2.53元和3.32元。