楊陽

2011年10月成立的東源投資 “昆侖信托—東源定增指數(shù)型基金1期”（以下簡稱“東源定增1期”）在2012年大放異彩，其以38.42％的年度收益在拿下非結構化對沖基金第五名的同時，也奪得2012年事件驅動策略類收益冠軍。

東源投資的投資理念看似很簡單——通過參與定向增發(fā)嚴格遵循價值投資理念，運用現(xiàn)代金融工程“定量分析＋定性分析”相結合的分析方法，尋找市場具有成長價值的股票，實現(xiàn)客戶資產(chǎn)在風險可控的范圍內(nèi)長期穩(wěn)定增長。但是這一投資之道的收效卻相當不錯，所取得的成績也十分顯著。

2012年，對東源投資是不尋常的一年，除取得不俗的業(yè)績外，公司還經(jīng)歷了人事動蕩。東源定增1期原基金經(jīng)理王偉林離職創(chuàng)立道寧投資，此后，東源定增1期由楊成義和陳政凱掌管。雖然王偉林的離開，并未對東源定增1期的凈值有太多的影響，但未來東源投資能否繼續(xù)笑傲群雄目前還是一個未知數(shù)。

理念不和 王偉林離開東源投資

東源投資在2012年可謂是一鳴驚人。這家于2011年底才剛剛成立的股權投資基金管理公司，在成立之后立刻有了如此驕人的成績，羨煞同行。

正是由于成立時間較短，因此外界對于東源投資的認識并不多。百度百科顯示，東源（天津）股權投資基金管理有限公司是由蘇州國信金融投資集團與業(yè)內(nèi)資源人士，基于共同的經(jīng)營理念成立的綜合性投資管理機構，專業(yè)從事資產(chǎn)管理、股權投資和管理、投資咨詢、財務顧問等綜合性投資管理業(yè)務。公司注冊資本3000萬元。

東源投資的管理團隊包括楊成義、王雪濤、魏德善等人，他們也是東源投資的創(chuàng)始人，此前均有數(shù)年的證券從業(yè)經(jīng)驗。而排在年度收益榜第五位的東源定增1期基金經(jīng)理也正是楊成義。

相關資料顯示，楊成義1995年畢業(yè)于東北財經(jīng)大學，經(jīng)濟學碩士學位。東源投資創(chuàng)始人，現(xiàn)任公司董事長。楊成義曾在君安證券負責資產(chǎn)管理業(yè)務，后在華夏證券負責投資銀行和自營業(yè)務。此后，他又在首證資產(chǎn)管理公司、北京鑫利大通投資有限公司等任職。在網(wǎng)上，目前還能搜索到楊成義多年前供職于首證投資時曾發(fā)表的個股研判，但讓楊成義名聲鵲起的還是當屬東源定增1期。

事實上，將東源定增1期打造成為明星基金的另有其人，此人叫王偉林。王偉林早年畢業(yè)于清華大學，獲得化學工程學士、碩士。之后出國到美國留學，獲得賓夕法尼亞州立大學材料工程碩士。完成理工科學習后，王偉林又在美國德克薩斯A&M大學轉學金融，其后成功獲得金融碩士，有著7年的華爾街工作經(jīng)歷。但王偉林于2012年10月份離開東源投資，另起爐灶，成立了上海道寧投資管理中心（有限合伙），新公司仍然將鐘情于定向增發(fā)，直接和老東家形成競爭。

對于離開的原因，王偉林表示，在于與原公司管理層在投資理念和方法的不一致。東源投資總經(jīng)理王雪濤提出一個理念是“大概率、小賠率”及“市場（公司）測（看）不準”理論。而這種“大概率、小賠率”方法運用在定增投資上是不可行的。

靠金螳螂、宏源證券翻身

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，東源定增1期截至2012年底的單位凈值為1.15元，2012年收益率為38.42％，排在中國對沖基金策略收益第五位，其同時也奪得了2012年事件驅動策略類收益冠軍。值得一提的是，收益排在東源定增1期前的包括銀帆3期、云騰1期等成立時間都早于東源定增1期，且呈瑞1期和金石理財一期都還是2010年成立的?？梢哉f，東源定增1期基本上是一成立沒多久就取得了收益。

事實上，東源定增1期之所以能取得較好收益的不二法寶靠的就是參與定增。王偉林表示，定向增發(fā)股票的優(yōu)勢在于——折價發(fā)行，為投資者構建了一道安全墊；增發(fā)公司有優(yōu)良的管理團隊和符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的投資項目；募投項目對未來業(yè)績有推動作用，成長性好；一年的鎖定期做到被動的“長線投資”。事實上，國內(nèi)同樣做定增市場還有凱石、江蘇瑞華、證大、博弘數(shù)君等，但東源無疑表現(xiàn)得更為出色。

回顧東源投資在成立后的表現(xiàn)，其開局并非一帆風順。據(jù)王偉林介紹，東源第一次投資就碰到了地雷——安凱客車。2011年8月5000萬投資了安凱客車，到12月份底凈值一度跌到0.72元。面對慘景，無力扭轉，東源投資的管理層一度灰心到撂挑子不干了。王偉林回憶說，“最后產(chǎn)品由我接手，改變之前廣撒網(wǎng)的投資模式，后來在我的力主下投資金螳螂、宏源證券等，凈值才慢慢恢復。”

在王偉林看來，在股票投資中，量化投資（統(tǒng)計規(guī)律）之所以有效，是因為可以一次性買入幾十只股票，分散風險，實現(xiàn)統(tǒng)計規(guī)律。但是在定增指數(shù)投資中，由于不同股票定增發(fā)行的時間不同，你不可能一下子買齊，很難做到在短時間內(nèi)達到分散，因此統(tǒng)計規(guī)律不能實現(xiàn)。如果你有足夠的資金還好說，資金不足、碰到一個地雷，公司的資金就可能全部砸進去了。因此，以后做定增不能做簡單的“被動”財務投資，而是要更深入地介入公司。只要投資人擁有相當大的股權，就有權指定董事會成員并影響公司管理層的聘任，真正地參與到公司中來，增加對公司的了解，提高投資的確定性。

離開王偉林后的東源投資，2013年是否能夠再續(xù)輝煌？還是僅僅曇花一現(xiàn)？當2013年私募排行榜單揭曉時，我們將看到最終的答案。