葛軒

通用汽車恢復(fù)元?dú)獾乃俣冗h(yuǎn)遠(yuǎn)超過了行業(yè)預(yù)期。歷經(jīng)華爾街金融風(fēng)暴之后，2012年通用汽車以928.6萬輛的全球銷量，緊跟豐田汽車（974.8萬輛）全球銷量之后，重新崛起勢(shì)頭迅猛。

這樣的強(qiáng)勢(shì)延續(xù)至中國，則是通過另一種方式體現(xiàn)。

2月16日，通用汽車向外界披露，該公司已于2012年9月斥資1.19億美金回購了其在華合資公司上汽通用1%的股權(quán)。

283.6萬輛的年度總銷量和占其全球總銷量30.5%的醒目數(shù)據(jù)，2012年通用汽車除了進(jìn)一步鞏固中國作為其全球最大單一市場(chǎng)地位之外，其在中國市場(chǎng)的股權(quán)回購，其實(shí)是一套完整的“組合拳”。

同時(shí)，這1%股權(quán)的權(quán)利轉(zhuǎn)換，也給中國汽車品牌們上了新的一課，并重新反思，我們最需要的，是抄底，還是創(chuàng)新？

抄底假象

2009年華爾街金融風(fēng)暴摧垮了通用汽車，為了自救，2009年通用汽車在美國破產(chǎn)重組，剝離負(fù)資產(chǎn)，在國際則甩賣不良品牌。不過，當(dāng)初通用汽車出售上汽通用股份，并非完全出于回籠資金的需要。

其時(shí)恰逢中國實(shí)行新的上市財(cái)務(wù)準(zhǔn)則。新準(zhǔn)則規(guī)定，只有控股的合資企業(yè)才能并入母公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，為了讓上汽通用與上汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)并表，支持上汽集團(tuán)整體IPO的構(gòu)想，在各取所需下，通用汽車同意上汽集團(tuán)出資8450萬美元收購上海通用1%的股權(quán)——即在增持至51%的股份后，上汽集團(tuán)方面獲得對(duì)上海通用的絕對(duì)控股權(quán)。不但如此，通用汽車還將其旗下印度業(yè)務(wù)的近半數(shù)股權(quán)大方轉(zhuǎn)交給在中國的合作伙伴上汽集團(tuán)（注：通用汽車和上汽集團(tuán)2009年在香港注冊(cè)成立“通用上海汽車香港投資公司”，注冊(cè)資金1億美元，雙方各自出資5000萬美元，收購原通用印度公司100%的股權(quán)，上汽集團(tuán)和通用汽車各持有新通用印度公司50%的股權(quán)）。

作為利益交換，上汽集團(tuán)則默認(rèn)廣西地方政府可以向通用汽車轉(zhuǎn)讓10%的上汽通用五菱股權(quán)，使得通用汽車在上汽通用五菱股權(quán)的股比由34%上升至44%。

其后，上海通用1%的股權(quán)交易在2009年年底完成。

不過，通用汽車當(dāng)時(shí)也與上汽集團(tuán)約定，待“時(shí)機(jī)成熟”之后，通用汽車將有權(quán)盡快回購上述股權(quán)。為此，2009年底，通用汽車中國公司（下稱“通用中國”）還代表通用汽車與上汽集團(tuán)簽署《轉(zhuǎn)讓上海通用汽車1%股權(quán)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。根據(jù)約定，上汽集團(tuán)同意通用中國未來可以以現(xiàn)匯方式回購前者旗下全資子公司上海汽車香港投資有限公司所持有的上汽通用1%的股權(quán)。

回到原點(diǎn)

1%的上海通用股權(quán)爭(zhēng)奪，一度被業(yè)內(nèi)看作是上汽集團(tuán)開啟了國內(nèi)企業(yè)控制合資的“抄底之作”。然而，以后的峰回路轉(zhuǎn)再次印證，在中外合資控制權(quán)問題上，中國人手里真正掌握的籌碼并不多。

經(jīng)歷破產(chǎn)重組程序之后，2010年11月18日，通用汽車在紐交所開創(chuàng)史上最大規(guī)模IPO。上汽集團(tuán)斥資5億美元入股，但只獲得不到1%的股權(quán)。

此后，在資本市場(chǎng)上翻了身的通用汽車，在新任董事長兼CEO艾克森等高管層的領(lǐng)導(dǎo)下，立即開啟擺脫“美國政府汽車公司”形象的步伐，并著手研究事關(guān)中國業(yè)務(wù)的股權(quán)回購問題。

2011年8月，艾克森在通用汽車二季度財(cái)務(wù)報(bào)告會(huì)議上明確表示，希望以約8500萬美元的價(jià)格盡快回購2009年底出售給上汽集團(tuán)的上海通用1%的股權(quán)。

1個(gè)月后，即2011年9月19日，艾克森率領(lǐng)通用汽車全體董事會(huì)成員訪問上汽集團(tuán)，行程的核心議題即是上海通用1%的股權(quán)回購。

此后，經(jīng)過多輪協(xié)商和股票對(duì)價(jià)測(cè)算，雙方確認(rèn)一旦上述股權(quán)回購交易完成，中外雙方在上海通用里的持股比例將從51：49調(diào)整為50：50；合資公司董事會(huì)增加一名董事，由通用中國委派。中外雙方在上海通用董事會(huì)中的董事席位將由原來的6：5變更為6：6。

2012年上海通用完成129萬輛銷售業(yè)績，為補(bǔ)償這一部分業(yè)績可能被從母公司財(cái)報(bào)中完全剔除的風(fēng)險(xiǎn)，中外雙方最終敲定：首先，1%的上海通用股權(quán)回購的最終價(jià)格為1.19億美元；其次成立合資的“上海通用汽車銷售有限公司”，負(fù)責(zé)上海通用國產(chǎn)和進(jìn)口車型的銷售相關(guān)事宜，其注冊(cè)資本金4900萬美金，其中上汽集團(tuán)出資2260萬美金，為51%絕對(duì)控股，以此將上海通用銷售公司的業(yè)績與上汽集團(tuán)財(cái)務(wù)并表；最后即加大高端品牌凱迪拉克車型在中國的投放力度，為上汽集團(tuán)打造新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

而“為了更長遠(yuǎn)合作”，上汽集團(tuán)則進(jìn)一步讓出了其在“通用上海汽車香港投資公司”里的43%的股份。2012年10月16日，通用汽車向外界宣布已經(jīng)從上汽集團(tuán)手中成功回購對(duì)印度業(yè)務(wù)股權(quán)，實(shí)現(xiàn)回購后，通用汽車在印度業(yè)務(wù)部分的股權(quán)已經(jīng)增至93%。

這意味著，時(shí)隔3年之后，通用已經(jīng)搭橋過河，上汽曾經(jīng)的股權(quán)“抄底”卻差不多回到了原點(diǎn)。

對(duì)上汽的沖擊

“今年上汽集團(tuán)首先要面臨的，可能就是上海通用1%股權(quán)變更帶來的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！毙胚_(dá)證券一位匿名分析師向《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者指出，鑒于上海通用1%股權(quán)回購價(jià)格為1.19億美元，可以推算上海通用目前全部市值大體超過100億美元。按照中外雙方股比50：50，在上汽集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表中，2013年至少涉及50億美元的財(cái)務(wù)能否并表的問題。

由于上海通用1%股權(quán)變更已經(jīng)導(dǎo)致中外雙方在董事席位上發(fā)生變化，這就要看中方在上海通用這家合資公司的重大戰(zhàn)略決策、企業(yè)生產(chǎn)和市場(chǎng)銷售等重要環(huán)節(jié)，是否已經(jīng)喪失實(shí)際控制權(quán)。“如果答案是肯定的，則根據(jù)目前國內(nèi)有關(guān)上市公司的相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和信息披露原則，2013年上海通用或?qū)⒉荒茉倥c母公司財(cái)報(bào)進(jìn)行合并”該分析師說。

對(duì)此，3月10日，上汽集團(tuán)公關(guān)總監(jiān)朱湘君表示：“上海通用1%的股權(quán)變更對(duì)于上汽集團(tuán)的財(cái)報(bào)合并不會(huì)有沖擊，因?yàn)樵谛潞腺Y的上海通用汽車銷售有限公司中，上汽集團(tuán)處于絕對(duì)控股，這塊業(yè)績可以合并進(jìn)母公司財(cái)務(wù)報(bào)表?！?/p>

不過，業(yè)內(nèi)專家賈新光對(duì)此卻有質(zhì)疑：由于上海通用汽車銷售有限公司注冊(cè)資本總額只有4600萬美元，“盤子如此之小，2013年銷售公司的銷售業(yè)績無論如何做，要沖抵上述全部股權(quán)變更帶來的遠(yuǎn)超50億美元的資本異動(dòng)，都讓人百思不得其解”。

其實(shí)，上汽通用1%股權(quán)變更帶來的沖擊遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于上汽集團(tuán)自身。

目前，廉價(jià)薄利的自主品牌，雖然坐擁全球第一大汽車市場(chǎng)，但在合資和外資圍剿下，長期徘徊在三成市場(chǎng)的關(guān)口，對(duì)抗著占據(jù)市場(chǎng)70%份額的合資轎車品牌和純進(jìn)口車。而且，在面對(duì)合資外方在股權(quán)上的博弈時(shí)，中方難有籌碼。對(duì)于這種現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)學(xué)家王小廣向《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者指出，“借助合資（發(fā)展中國轎車業(yè)的）模式如果不作頂層設(shè)計(jì)調(diào)整，未來中國轎車業(yè)的前景，難以光明?！?/p>

王小廣指出，根據(jù)國際慣例，每1000萬輛的市場(chǎng)空間就可以造就一家具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的跨國車企?！艾F(xiàn)在中國市場(chǎng)年銷量已經(jīng)近2000萬輛，成為全球最大汽車市場(chǎng)，但至今中國自主品牌不但沒有誕生一家具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，反而面臨被（外資）剿滅的風(fēng)險(xiǎn)。”

賈新光也表示，上汽集團(tuán)無疑是當(dāng)前國內(nèi)最有實(shí)力在將來壯大為跨國汽車制造商的中國車企，但是面對(duì)通用汽車不遺余力的股權(quán)回購，甚至逆勢(shì)擴(kuò)張，再次顯示自主品牌面對(duì)外資的股權(quán)和市場(chǎng)利益雙重絞索，“要想成長為具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的跨國車企，除了自主創(chuàng)新，別無他途”。