[摘要] 中國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)可以列為10個(gè)問題。按照短中長期的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分析方法進(jìn)行梳理后，可資借鑒的短期總需求管理政策清單很有限。中國宏觀經(jīng)濟(jì)過去10年經(jīng)歷了一個(gè)罕見的超級繁榮期，新增經(jīng)濟(jì)總量占改革開放30年全部新增經(jīng)濟(jì)總量的約3/4，財(cái)政貨幣政策與匯率機(jī)制在超級繁榮期形成中發(fā)揮了重要的作用。對降低經(jīng)濟(jì)增長率的過度敏感，錯(cuò)過了利用外部沖擊進(jìn)行“創(chuàng)造性毀滅”式調(diào)整的有利時(shí)機(jī)。有關(guān)長期宏觀經(jīng)濟(jì)分析的結(jié)論是，我國宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨的問題，最主要的原因不是短期的，也主要不是中期的，最關(guān)鍵的問題是長期的。超級繁榮期結(jié)束后，現(xiàn)有發(fā)展模式不可持續(xù)的問題已在時(shí)間與空間上高度濃縮和集中釋放出來。

[關(guān)鍵詞] 總需求管理 市場經(jīng)濟(jì)與動(dòng)態(tài)均衡 總供給與發(fā)展模式轉(zhuǎn)變

[中圖分類號] F120 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1004-6623（2013）06-0007-07

[作者簡介] 唐杰（1955 — ），四川德陽人，哈爾濱工業(yè)大學(xué)深圳研究生院，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)理論與宏觀經(jīng)濟(jì)。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)理論的短中長期

分析方法是什么？

初看起來，以中國宏觀經(jīng)濟(jì)問題為標(biāo)題似乎不合邏輯，所有經(jīng)濟(jì)體都會(huì)存在宏觀經(jīng)濟(jì)問題?？杉?xì)想一下，這確實(shí)是個(gè)全世界都在關(guān)注的問題。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)高速增長了30年，我們現(xiàn)在面臨到底是短中期還是長期問題？確實(shí)值得研究與梳理。

宏觀經(jīng)濟(jì)理論有七八十年的發(fā)展歷史，短中長期的分析方法仍極不統(tǒng)一，以致于常引起混淆。在討論短期宏觀經(jīng)濟(jì)問題時(shí)，我們習(xí)慣于說，假設(shè)總供給水平不變，或者是一定時(shí)期內(nèi)價(jià)格水平與總產(chǎn)出能力不變，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)僅由總需求變化引起。這就是經(jīng)常講到的消費(fèi)、投資與出口三駕馬車，馬車跑得快與慢，可以由政府支出稅收，也就是財(cái)政政策以及貨幣政策兩個(gè)指揮棒來調(diào)節(jié)。

討論中期宏觀經(jīng)濟(jì)問題時(shí)，意味著總需求的變化會(huì)引起總供給（實(shí)際產(chǎn)出）供求關(guān)系與價(jià)格的相互調(diào)整變化。由于有了生產(chǎn)者和需求者按照供求關(guān)系進(jìn)行互動(dòng)的市場調(diào)整，財(cái)政與貨幣政策兩個(gè)指揮棒可能就不靈了，政府政策的有效性如何也就成為一個(gè)需要檢驗(yàn)的問題了。

討論長期宏觀經(jīng)濟(jì)問題時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)入了比較抽象的動(dòng)態(tài)均衡的邏輯領(lǐng)域?？梢院唵蔚胤殖蓛刹剑湟皇潜容^容易理解的，實(shí)際產(chǎn)出與生產(chǎn)要素投入的關(guān)系。如果技術(shù)不變，投入增長和產(chǎn)出應(yīng)同比例增長，但受邊際收益遞減規(guī)律的影響，投入增長對產(chǎn)出增長的貢獻(xiàn)是動(dòng)態(tài)下降的，理論上直至降為0。理論似乎抽象，但在實(shí)際生活中確實(shí)出現(xiàn)過。前蘇聯(lián)在解體前，投資在持續(xù)增長，經(jīng)濟(jì)卻無法挽回地滑入停滯與衰退的陷阱。與之相反，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長不快但依然充滿活力地在持續(xù)增長，原因在于技術(shù)進(jìn)步抵消了資本與勞動(dòng)投入的邊際收益遞減。其二是更抽象的分析，一個(gè)人和一個(gè)由N多個(gè)人組成的經(jīng)濟(jì)體，以價(jià)格靈活調(diào)整的市場機(jī)制為基礎(chǔ)，理性行為人可以預(yù)期人均產(chǎn)出或是收入的增長，并依照市場選擇形成最優(yōu)的消費(fèi)與儲(chǔ)蓄比率。今天的儲(chǔ)蓄會(huì)轉(zhuǎn)化為明天的消費(fèi)。引入貨幣因素后，可以研究資產(chǎn)泡沫對長期增長的影響。在現(xiàn)實(shí)中，可以美國為例，在過去100年間，美國家庭的資產(chǎn)與消費(fèi)的平均比例非常穩(wěn)定，資產(chǎn)多了，消費(fèi)就增加，資產(chǎn)增長越快，消費(fèi)增長越快。貨幣供給多，資產(chǎn)泡沫大，當(dāng)沒有人真的知道資產(chǎn)增長與貨幣供給和經(jīng)濟(jì)泡沫化的關(guān)系為何時(shí)，貸款消費(fèi)，寅吃卯糧就成為一個(gè)理性選擇。最終是泡沫破滅，金融危機(jī)，資產(chǎn)縮水，消費(fèi)收縮，這就是美國金融危機(jī)故事的簡版①。

二、中國短期的宏觀經(jīng)濟(jì)問題是什么？

為了敘述的方便，我嘗試將中國宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的問題，列為以下10個(gè)方面，并分別依短期與中長期的分析框架，做一個(gè)符合邏輯一致性的分析。

這10個(gè)方面的問題包括：一是經(jīng)濟(jì)增長放緩；二是通貨膨脹形勢不穩(wěn)定；三是消費(fèi)投資與凈出口等總需求要素提升動(dòng)力減弱；四是勞動(dòng)力成本快速上升；五是生產(chǎn)過剩，特別是結(jié)構(gòu)性過剩問題突出；六是高房價(jià)與低股價(jià)為代表的資產(chǎn)價(jià)格走勢背離；七是資本動(dòng)態(tài)無效率趨勢形成；八是居民消費(fèi)比例低，且趨勢性降低，收入分配不公平與社會(huì)流動(dòng)性降低同向變動(dòng)；九是國民經(jīng)濟(jì)總負(fù)債水平大幅攀升，國家財(cái)政高增長勢頭減弱；十是貨幣供給持續(xù)快速增長，貨幣政策目標(biāo)難以確定。

我們可以認(rèn)為，這10個(gè)問題均與短期有關(guān)，但短期政策真正能夠發(fā)揮作用的只有三個(gè)半，一是經(jīng)濟(jì)增長放緩；二是通貨膨脹形式不穩(wěn)定；三是消費(fèi)投資與凈出口與等總需求要素提升動(dòng)力減弱，以及上述第九個(gè)問題的前半句：國民經(jīng)濟(jì)總負(fù)債水平大幅攀升。

從國民經(jīng)濟(jì)負(fù)債切入，分析的邏輯鏈條會(huì)簡捷一些。按照有關(guān)分析，目前我國總負(fù)債規(guī)模是GDP兩倍，超過百萬億。其中，居民負(fù)債約占15%，政府負(fù)債約占25%，以流動(dòng)負(fù)債為主的企業(yè)負(fù)債約占60%。從對應(yīng)的資產(chǎn)看，無論是居民儲(chǔ)蓄還是企業(yè)資產(chǎn)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于負(fù)債水平。中央及地方政府負(fù)債合計(jì)低于當(dāng)期經(jīng)濟(jì)總量（GDP）的50%，在國際比較中仍處在健康范圍②。顯然，國民經(jīng)濟(jì)負(fù)債引起廣泛關(guān)注，并不在于總量，而在于增速過快。遏制負(fù)債增速最有效的辦法是控制信貸與政府支出規(guī)模。這一定會(huì)引起投資與政府支出增速下降。固定資產(chǎn)投資增長有帶動(dòng)消費(fèi)增長的效應(yīng)，投資增長減弱，消費(fèi)也會(huì)乏力。加之，過去5年來居民消費(fèi)實(shí)質(zhì)增長持續(xù)略高于經(jīng)濟(jì)增長，短期調(diào)整也是必要的③；考慮到外部需求仍較弱，加上人民幣匯率升值和勞動(dòng)力成本上升，出口增長乏力短期不可避免。有關(guān)經(jīng)濟(jì)增長減速但通貨膨脹形勢不穩(wěn)定的成因，需考慮三個(gè)特別需要關(guān)注的因素，食品類價(jià)格在我國CPI計(jì)算中權(quán)重過高。糧肉蛋奶價(jià)格波動(dòng)更多服從于自身適應(yīng)性價(jià)格預(yù)期的影響，與宏觀形勢常常出現(xiàn)背離；在勞動(dòng)生產(chǎn)率不變時(shí)，勞動(dòng)力成本提高會(huì)推高CPI。但占經(jīng)濟(jì)比重大的部門勞動(dòng)生產(chǎn)率上升更快時(shí)，物價(jià)并不一定上升；人民幣持續(xù)升值本可以因進(jìn)口商品價(jià)格降低，有利于本國物價(jià)降低，但由于本幣升值會(huì)引起本國可貿(mào)易商品價(jià)格上升，也會(huì)引起本國不可貿(mào)易商品服務(wù)與資產(chǎn)價(jià)格上升，結(jié)果是人民幣對外升值與對內(nèi)貶值同時(shí)發(fā)生。

上述簡要分析若是能夠成立，可以認(rèn)為我國短期宏觀經(jīng)濟(jì)處在一個(gè)還算得上是正常的調(diào)整過程中，短期宏觀經(jīng)濟(jì)的政策清單極為有限。

三、中國超級繁榮期結(jié)束后中期

調(diào)整的成因及趨勢是什么？

圖1是1978年以來，我國GDP的現(xiàn)價(jià)與不變價(jià)的對數(shù)值。從中可以觀察到，中國名義和實(shí)際經(jīng)濟(jì)總量和增長速度的變化，兩個(gè)曲線之間的距離變化就是通貨膨脹率水平的變化（上方為名義GDP，下方為實(shí)際GDP）。根據(jù)圖1，可依照現(xiàn)價(jià)GDP翻番的時(shí)間作為粗略標(biāo)準(zhǔn)，將過去30余年分解為四個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)周期，一是1978～1985年名義GDP提高2.5倍，從3645億元增長為9016億元；二是1985～1993 年名義GDP翻了兩番，由9016億升至3.5萬億元；三是1993～2003年又翻了兩番，由3.5萬億升至13.6萬億元；最后是2003～2012年再次翻兩番，由13.6萬億升至51.9萬億元。

所謂超級繁榮期的第一個(gè)特征是，新增經(jīng)濟(jì)總量巨大。10年新增經(jīng)濟(jì)總量占改革開放以來全部新增經(jīng)濟(jì)總量的74%；第二個(gè)特征是過去10年無論是名義還是實(shí)際GDP曲線都比較平滑。盡管出現(xiàn)了2008年以來的巨大外部沖擊，我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相對于前20年還是更加平穩(wěn)，最通俗地說就是，坐過山車很刺激，但絕對不如平穩(wěn)運(yùn)行來得舒服；第三個(gè)特征是在經(jīng)濟(jì)總量實(shí)現(xiàn)巨大增長的同時(shí)，通貨膨脹率保持了較低的水平。直觀地說，是相對于前三個(gè)周期，名義GDP與實(shí)際GDP曲線距離逐步擴(kuò)大，過去10年，兩條曲線距離是大致穩(wěn)定的。

接下來需要回答的問題應(yīng)該是，超級繁榮期成因與機(jī)制是什么？一個(gè)最為簡捷的概括是，2001年中國加入WTO，延續(xù)了并極大地放大了1978年以來改革開放的紅利，市場化水平提高與市場空間驟然放大雙重因素的疊加，使得我國經(jīng)濟(jì)在工業(yè)制成品領(lǐng)域大規(guī)模生產(chǎn)的比較優(yōu)勢得到空前發(fā)揮。與此同時(shí)，三個(gè)核心的宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具也發(fā)揮著不容忽視的作用：擴(kuò)張性的財(cái)政政策；寬松但有節(jié)制的貨幣政策；穩(wěn)健偏保守的匯率政策。

首先是持續(xù)擴(kuò)張性的財(cái)政政策直接支持并推動(dòng)了超級繁榮的形成，保證了面對外部沖擊時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。1994年中國財(cái)政體制改革扭轉(zhuǎn)了改革初期國家財(cái)政收入占GDP比例快速下降的局面，規(guī)范了中央政府與地方政府的財(cái)政關(guān)系，奠定了以稅收為主的現(xiàn)代財(cái)政體系，對于建立現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體系發(fā)揮了關(guān)鍵性作用。在1995～2012年18年里，國家財(cái)政收入從6200億起步達(dá)到了11.7萬億，凈增了11萬多億，大約是每六年增長兩倍。作為現(xiàn)代財(cái)政體制建設(shè)的1.0版，九四財(cái)政體制當(dāng)然需要進(jìn)一步升級完善。核心是，相對于18年前，我國企業(yè)與自然人的實(shí)際稅收負(fù)擔(dān)在持續(xù)動(dòng)態(tài)上升，已經(jīng)客觀地從國際比較中偏低水平轉(zhuǎn)向了偏高水平。中央財(cái)政占國家財(cái)政收入比重上升與地方事權(quán)與財(cái)權(quán)不匹配同時(shí)發(fā)生①。在中央與地方財(cái)政轉(zhuǎn)移支付體系不健全時(shí)，催生了以土地生財(cái)，擴(kuò)大地方實(shí)際財(cái)力的沖動(dòng)，也客觀上造成了地方負(fù)債額與占比不斷提高的結(jié)果。地方債務(wù)增長一定是國家財(cái)政擴(kuò)張，地方債務(wù)規(guī)模實(shí)質(zhì)上就是衡量擴(kuò)張性財(cái)政政策的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)。

其次是寬松但有節(jié)制的貨幣政策與超級繁榮期的關(guān)系。從貨幣供給角度觀察，過去10年的貨幣政策總體上是相對寬松的，M1、M2增速均持續(xù)高于GDP增速，但寬松狀態(tài)又是平穩(wěn)的，只是在應(yīng)對外部沖擊時(shí)，出現(xiàn)了短期的過度寬松。有關(guān)貨幣政策的概覽還需要加入如下分析，與此前20年相比，我國貨幣政策出現(xiàn)了趨勢性的差別。前20年，廣義貨幣增長率與經(jīng)濟(jì)增長率之間的差額在波動(dòng)中趨向于擴(kuò)大，過去10年的兩者差額已經(jīng)是大致穩(wěn)定。廣義貨幣量的二階導(dǎo)數(shù)趨于0，或者說是增長率的變化率趨于0，廣義貨幣供給年增長率穩(wěn)定在了15%左右。另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，盡管在短期貨幣供給與通貨膨脹沒有明確關(guān)系，但在10年水平上，貨幣數(shù)量方程能夠比較好地解釋我國通貨膨脹率的變化。由PY=MV或通脹率=M2增長率-GDP增長率，可以看到1992～2002年間的M2增速減去GDP增速測算的年均通貨膨脹率應(yīng)為5.8%，實(shí)際統(tǒng)計(jì)的GDP平減指數(shù)為7.6%，CPI為6.5%。2003～2012年間，相應(yīng)的數(shù)值分別為2.3%、2.6%和4.9%。從前后兩個(gè)10年可資對比的貨幣量與通貨膨脹的關(guān)系變化看，廣義貨幣增長率的變化率趨向?yàn)榱?，具有降低通貨膨脹預(yù)期的作用，這似乎應(yīng)當(dāng)引起重視。當(dāng)然，要真正解釋高廣義貨幣供給增長與低通脹率間的相互搭配，還需要引入人民幣漸進(jìn)持續(xù)較大幅升值以及外部經(jīng)濟(jì)巨大衰退等多方面原因，哪一個(gè)因素影響更大，需要通過更加深入的經(jīng)濟(jì)計(jì)量來驗(yàn)證。

三是資產(chǎn)價(jià)格問題。從嚴(yán)格意義上說，當(dāng)廣義貨幣量形成了二階導(dǎo)數(shù)為0的趨勢時(shí)，貨幣政策已經(jīng)具有了技術(shù)中性的特征，資產(chǎn)套利應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為分類資產(chǎn)價(jià)格上升，不會(huì)出現(xiàn)全面的整體性的資產(chǎn)價(jià)格上升。過去10年事實(shí)也似乎就是如此，除了房地產(chǎn)價(jià)格，金融資產(chǎn)并未出現(xiàn)普遍持續(xù)的價(jià)格上升。過去10年房地產(chǎn)投資占GDP比例，從5%迅速上升為12%以上，在強(qiáng)硬的行政限價(jià)政策實(shí)施后仍在上升?？紤]到地方負(fù)債總水平與九四年財(cái)政體制實(shí)施以來，地方財(cái)政收支缺口總額關(guān)系密切，地方受事權(quán)大于財(cái)權(quán)所累，追求土地收益，保持負(fù)債不崩盤已經(jīng)是一種常態(tài)①。房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)在客觀上成為中央與地方財(cái)政收支比例的函數(shù)，與貨幣量關(guān)系可能并不顯著，應(yīng)當(dāng)是一個(gè)合理的邏輯推論。故在體制不變時(shí)，不可持續(xù)的行政干預(yù)政策一旦放松，受現(xiàn)有財(cái)稅體制驅(qū)使一定會(huì)攪起新一輪泡沫化，可能會(huì)引發(fā)災(zāi)難性后果。需要多說一句的是，穩(wěn)健偏保守的匯率政策，固然在防止外部沖擊引起匯率超調(diào)型的貨幣體系風(fēng)險(xiǎn)方面，發(fā)揮了重要作用，弊端也是明顯的。一個(gè)相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)人民幣穩(wěn)定升值的預(yù)期，當(dāng)然是不可避免地刺激了難以有效監(jiān)管的國際資本套利行為，這對于國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)上升會(huì)產(chǎn)生重要的推動(dòng)作用。

在全球經(jīng)濟(jì)史上，經(jīng)濟(jì)繁榮期都會(huì)或大或小地產(chǎn)生多層次多領(lǐng)域的負(fù)面效果。我國的超級繁榮期也不會(huì)例外。表現(xiàn)為，決策層對經(jīng)濟(jì)適度收縮過于敏感，缺乏對熊彼特的創(chuàng)造性毀滅的深刻認(rèn)識，引致40000億計(jì)劃一再擴(kuò)大，不適當(dāng)?shù)乩L了繁榮期的長度，錯(cuò)過了利用外部經(jīng)濟(jì)危機(jī)及時(shí)完成資源錯(cuò)配調(diào)整與處置過剩產(chǎn)能的良好機(jī)會(huì)。

總之，中期分析強(qiáng)化了對短期經(jīng)濟(jì)增長放緩，通貨膨脹形式不穩(wěn)定，消費(fèi)投資與凈出口等總需求要素提升動(dòng)力減弱，國民經(jīng)濟(jì)總負(fù)債水平大幅攀升這三個(gè)半問題的認(rèn)識，也對高房價(jià)與低股價(jià)背離以及國家財(cái)政高增長勢頭減弱以及貨幣政策問題做出了一定程度的解釋，對生產(chǎn)過剩，特別是結(jié)構(gòu)性過剩的問題給了初步回答。從整體看，解決中期問題的關(guān)鍵是深化完善九四財(cái)政體制改革，加快推出新的以減稅與權(quán)責(zé)一致為特征的2.0版財(cái)政體制。需要進(jìn)一步研究的問題是，勞動(dòng)力成本快速上升，資本收益動(dòng)態(tài)無效率趨勢，以及居民消費(fèi)比例低，收入分配不公平與社會(huì)流動(dòng)性降低同向變動(dòng)等問題。

四、中國長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段

轉(zhuǎn)換面臨著什么樣的問題？

在標(biāo)準(zhǔn)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析中，并沒有一個(gè)明確的長期時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)，但存在著一個(gè)價(jià)值判斷的依據(jù)，也就是價(jià)格機(jī)制能夠?qū)崿F(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)供求均衡自動(dòng)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間。對于我們的分析而言，預(yù)設(shè)時(shí)間長度是30年，也就是說改革開放30余年后，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體條件發(fā)生了什么變化。

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)短中長期分析的視角完全不同。短期分析的要點(diǎn)是政府干預(yù)來彌補(bǔ)市場失靈的痛苦；中期分析是政府干預(yù)會(huì)遇到市場機(jī)制雖然緩慢、滯后但自動(dòng)調(diào)整，因此政府干預(yù)會(huì)失效失靈會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性的邏輯不一致錯(cuò)誤；長期分析則是研究完善的市場經(jīng)濟(jì)條件下，沒有政府的參與，宏觀經(jīng)濟(jì)自我均衡的實(shí)現(xiàn)過程。現(xiàn)代的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)以中長期市場有效分析為主體，傳統(tǒng)凱恩斯短期市場失效問題已降到了可忽略不計(jì)的地步。魯賓遜問題是有關(guān)長期分析的經(jīng)典例子，換一個(gè)中國化的名字就是王小二問題。作為理性行為人，王小二有兩個(gè)香蕉，今天都吃了或是今明兩天各吃一個(gè)本無區(qū)別?？墒牵裘魈靵砼_風(fēng)，不能上樹摘香蕉了，今天把兩個(gè)都吃了，明天就要餓肚子。這是延遲消費(fèi)與即期消費(fèi)效用相等問題。再推論一下，作為生產(chǎn)者的王小二可以選擇，今天多花點(diǎn)時(shí)間去摘香蕉，還是多睡覺？N個(gè)王小二選擇多摘香蕉的行為結(jié)果，就是本期產(chǎn)出增加，多睡覺就是本期產(chǎn)出減少，或者說是宏觀經(jīng)濟(jì)的繁榮與衰退產(chǎn)生于王小二們在當(dāng)期多生產(chǎn)還是多消費(fèi)的選擇。當(dāng)然，王小二還可以在多捕魚還是多摘香蕉之間進(jìn)行選擇？結(jié)果一定是選擇對本人效用最大或生產(chǎn)效率最高的。N個(gè)王小二的活動(dòng)加起來就是社會(huì)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)與交換行為。最后，王小二還可以在打了魚不吃與養(yǎng)魚之間做選擇，這是個(gè)在不同時(shí)期內(nèi)，多消費(fèi)還是多投資的選擇?？梢?，長期增長問題的實(shí)質(zhì)是完善的市場經(jīng)濟(jì)條件下，理性行為人跨期最優(yōu)決策與宏觀經(jīng)濟(jì)均衡的問題。

順著王小二的思路，第一步可以這樣展開30年前中國高速增長的長期動(dòng)態(tài)分析。王小二先是發(fā)現(xiàn)養(yǎng)魚的收入很高，省吃儉用地養(yǎng)更多的魚。王小二忙不過來了，就辦養(yǎng)魚場雇工來養(yǎng)魚。前者是王小二高儲(chǔ)蓄低消費(fèi)，后者是王小二養(yǎng)魚場的投資的收益比較高。30年前我國高經(jīng)濟(jì)增長開始時(shí)，資本相對于勞動(dòng)力更為稀缺，資本短缺時(shí)，投資的收益高，帶動(dòng)了更高的投資。大量農(nóng)村富余勞動(dòng)力的存在，不僅滿足了高速工業(yè)化對勞動(dòng)力的需求，形成了低工資與經(jīng)濟(jì)高增長循環(huán)，強(qiáng)化了高資本收益與低工資之間循環(huán)反饋。雙重循環(huán)交叉推動(dòng)，支持了我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)30年在高投資低消費(fèi)的軌道運(yùn)行。投資收益越高，消費(fèi)率比重越低。這既是一個(gè)理論邏輯，也是追趕型高增長經(jīng)濟(jì)體共同的特征。日本、韓國出現(xiàn)過，長提速后的印度也開始出現(xiàn)。值得一提的是，經(jīng)濟(jì)全球化與生產(chǎn)和服務(wù)外包模式盛行，發(fā)達(dá)國家勞動(dòng)分配份額的占比也出現(xiàn)了下降趨勢?？梢哉f，在全球高資本收益與低工資之間循環(huán)反饋造成社會(huì)收入分配持續(xù)傾向于資本的過程中，中國收入分配不公平有了更快上升①?？紤]到少數(shù)巨型國有企業(yè)憑借壟斷地位獲取高額壟斷收益因素后，社會(huì)收入分配傾向于資本的偏向就更加突出，低消費(fèi)和收益分配不公平在一定時(shí)期有了密切的內(nèi)在的制度性聯(lián)系②。

第二步，這種發(fā)展模式是不是可以持續(xù)？不能持續(xù)的主要原因是什么？這一問題仍然可由王小二來回答。試想一下，王小二養(yǎng)的魚太多，養(yǎng)魚池不夠大了，養(yǎng)魚的效率就會(huì)降低。王小二養(yǎng)的魚太多賣不出去，投資就難以回收。在現(xiàn)實(shí)中，溫州是王小二經(jīng)濟(jì)的放大版。溫州人勤勞勇敢不懼風(fēng)險(xiǎn)的歷史傳承，在中國加入WTO后得到了空前的釋放，溫州小商品短短數(shù)年行銷全世界。當(dāng)溫州生產(chǎn)的幾萬種小商品都達(dá)到了世界級規(guī)模后，市場需求的增量越來越小，依靠提高生產(chǎn)規(guī)模獲得的收益越來越低，資本的邊際收益就開始下降。當(dāng)溫州企業(yè)能夠招到的低價(jià)勞動(dòng)力不再是蜂擁而至，而是待價(jià)而沽?xí)r，溫州的比較優(yōu)勢就開始喪失。我們都已經(jīng)知道，溫州突發(fā)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型困境就是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的困惑，全中國低價(jià)勞動(dòng)力短缺是人口紅利將要消失的標(biāo)志。在此還需要考慮匯率變化對于資本收益的影響。美歐國家勞動(dòng)與資本分配份額長期穩(wěn)定在約六四開，中美與中歐貨幣匯率可簡化為生產(chǎn)同類產(chǎn)品的工資加成比較。$1=6RMB可以粗略地說成，美國人均小時(shí)工資是中國6倍。美國生產(chǎn)效率低于中國6倍的產(chǎn)業(yè)，在中國生產(chǎn)就是優(yōu)勢；反過來，就是中國的劣勢。過去30年，當(dāng)中美匯率從1：2，上升到1：8時(shí)，中國形成了巨大的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢，當(dāng)中美匯率回落到1：6時(shí)，低端勞動(dòng)密集型出口產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢會(huì)流失。從王小二到溫州，從溫州到中國的推論說明了一個(gè)道理，缺乏持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，簡單依賴比較優(yōu)勢與規(guī)?；a(chǎn)，一定會(huì)走入一個(gè)資本邊際收益加快遞減的瓶頸，當(dāng)需要以更多的投資來生產(chǎn)出同樣的產(chǎn)品時(shí)，就進(jìn)入了資本動(dòng)態(tài)無效率的狀態(tài)③。

第三步，資本動(dòng)態(tài)無效與生產(chǎn)過剩有著密切關(guān)系。王小二雖然是典型的無貨幣經(jīng)濟(jì)，卻可以因?yàn)轭A(yù)期錯(cuò)誤導(dǎo)致專業(yè)化養(yǎng)魚的結(jié)構(gòu)性生產(chǎn)過剩。有了貨幣與金融市場后，生產(chǎn)過剩特別是結(jié)構(gòu)性過剩問題可能會(huì)空前突出。以最簡單的語言描述，貨幣化金融資產(chǎn)有利于差別化資產(chǎn)間的收益差異套利，形成資本收益均等化，也創(chuàng)造了預(yù)期資本收益跨期套利的可能性。一種生產(chǎn)方式因?yàn)榫哂芯薮蟮脑鲩L空間，金融市場非理性亢奮會(huì)傾向于將無窮的未來收益貼現(xiàn)到當(dāng)前，跨期套利規(guī)模越大可能引起的當(dāng)期生產(chǎn)擴(kuò)張?zhí)貏e是結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張?jiān)絿?yán)重。多說一句話，王小二經(jīng)濟(jì)是自然經(jīng)濟(jì)，引致的生產(chǎn)過剩是局部的。有貨幣和金融市場的經(jīng)濟(jì)，生產(chǎn)過剩一定是社會(huì)性的。

在長期宏觀經(jīng)濟(jì)分析中，一個(gè)國家保持可持續(xù)的高于其它經(jīng)濟(jì)體的平均增長率是經(jīng)濟(jì)崛起的關(guān)鍵目標(biāo)，其中：人口與人口結(jié)構(gòu)是第一位的因素；勞動(dòng)與資本的邊際產(chǎn)出水平的此消彼長的比較是第二位的；資本與勞動(dòng)的收入分配關(guān)系與消費(fèi)與儲(chǔ)蓄比例相互影響是第三位的；預(yù)期資本收益弱化與資本動(dòng)態(tài)無效率對生產(chǎn)過剩影響是第四位的。長期宏觀經(jīng)濟(jì)分析的視野完全不同于總需求管理，長期宏觀經(jīng)濟(jì)分析不強(qiáng)調(diào)總需求，而是強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量的可持續(xù)有競爭力的總供給能力的變化。與短期具體的總需求管理的雕蟲小技相比，長期宏觀經(jīng)濟(jì)分析是一首氣象萬千、洶涌澎湃的交響曲，提供了有關(guān)一個(gè)國家長期增長趨勢判斷與研究的分析工具。

對宏觀經(jīng)濟(jì)短中長期問題的分析表明，我國宏觀經(jīng)濟(jì)短期表現(xiàn)出來問題，最主要的原因不是短期的，也主要不是中期的，最關(guān)鍵的問題是長期的。過去10年的超級繁榮期高度濃縮了現(xiàn)有發(fā)展模式優(yōu)點(diǎn)，超級繁榮期的結(jié)束，也在時(shí)間與空間上集中地一次性地釋放了現(xiàn)有發(fā)展模式不可持續(xù)性。

五、結(jié)論及政策含義：中國經(jīng)濟(jì)保持

長期穩(wěn)定增長的核心因素是什么？

目前，金磚經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷10余年黃金發(fā)展期后，同步進(jìn)入了調(diào)整期，盡管中國表現(xiàn)得更好些，但調(diào)整的趨勢已經(jīng)不可避免。廣泛的國別和歷史經(jīng)驗(yàn)表明，是市場而不是政府更知道中長期宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整的方向與深度，主動(dòng)、積極與快速調(diào)整往往比被動(dòng)、遲疑與拖延更有利于長期的穩(wěn)定增長。有關(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與長期增長趨勢，可類比于直流與交流電。19世紀(jì)末，愛迪生發(fā)明了直流電和白熾燈，受限于當(dāng)時(shí)的技術(shù)條件，直流電傳輸距離太短以致于無法有效推廣使用。他慧眼識才，啟用年輕人特斯拉來解決電力輸送問題。沒想到，特斯拉顛覆性地廢直流行交流，引發(fā)了一場大論戰(zhàn)。所謂直流電是指電荷按不變方向在電路中勻速流動(dòng)；與之相反，電荷按不同方向，周期性波動(dòng)著在電路中流動(dòng)的是交流電。特斯拉發(fā)現(xiàn)，周期波動(dòng)的交流電，可以通過升高電壓實(shí)現(xiàn)長距離傳輸，壓力越高，交流電傳輸?shù)迷竭h(yuǎn)，如同不論瀑布飛流直下是三千尺或是三百尺，落到地面的水量是一樣的。在短期，交流電每秒波幅1或是1.2次，長期傳輸路徑與有效載荷又是穩(wěn)定的。堅(jiān)定地允許宏觀經(jīng)濟(jì)以市場化方式進(jìn)行調(diào)整的迫切性還在于，美國充分利用了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)衰退推動(dòng)了落后產(chǎn)能、技術(shù)及傳統(tǒng)觀念的加快淘汰，借助于新能源、新材料與計(jì)算技術(shù)結(jié)合的新一代制造技術(shù)和新一代互聯(lián)網(wǎng)，開始新一輪高端再工業(yè)化過程。盡管我國尚有5～6億人口進(jìn)入城市，以及高等教育走出精英時(shí)代進(jìn)入全民期化過程的城市化紅利和人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換紅利，可以支持未來10～20年6%～7%的年均增長，但僅憑此不僅不足以推動(dòng)我國傳統(tǒng)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，還有更大的可能性是強(qiáng)化傳統(tǒng)模式的生存空間。

由于長期經(jīng)濟(jì)增長問題實(shí)質(zhì)是微觀市場機(jī)制有效性問題，可選擇的理論解實(shí)際上只有一個(gè)，即大力推動(dòng)完善的市場經(jīng)濟(jì)制度建設(shè)。發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，一定不是道德教育和行政指令的結(jié)果，盡管道德教育和行政命令都不可或缺。完善的市場機(jī)制條件下，要素邊際投入、產(chǎn)出與收益一定相等。一旦扭曲的財(cái)政補(bǔ)貼機(jī)制和壟斷行為被取消，虛假的高資本邊際收益一定是不可維持。真實(shí)的資本邊際收益下降，資本分配份額就會(huì)隨之而下降，創(chuàng)造性的勞動(dòng)份額就會(huì)上升，創(chuàng)造性勞動(dòng)帶動(dòng)全社會(huì)平均工資上升就會(huì)成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢①，人力資本而不是物質(zhì)資本就會(huì)成長為增長的主發(fā)動(dòng)機(jī)。當(dāng)然要真正地做到，使資本收入份額隨資本邊際收益率下降而下降，使勞動(dòng)收入份額隨勞動(dòng)，更確切地說是隨著人力資本的邊際收益上升而上升，逆轉(zhuǎn)過去30年發(fā)展起來、過去10年加劇的收入分配不公平的趨勢，我國的經(jīng)濟(jì)增長模式就會(huì)完成從資本依賴型向人力資本依賴型的歷史性轉(zhuǎn)折。而這一切都依賴于與完善發(fā)達(dá)現(xiàn)代的市場公平競爭精神相一致的健全的法治環(huán)境做支撐。

從政策的角度上來看，在實(shí)踐中，首先需要解決是白發(fā)人與黑發(fā)人問題。這是一個(gè)政府改革，撤除壁壘，破除壟斷，加大微觀經(jīng)濟(jì)活力的創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)解。過去30年，中國經(jīng)歷了讓世界嘆為觀止的創(chuàng)業(yè)潮，年輕一代主導(dǎo)迅速成長的年輕公司，推動(dòng)了中國經(jīng)濟(jì)的高速成長。如今創(chuàng)業(yè)一代正在老去，創(chuàng)業(yè)潮減退，白發(fā)人與衰老化公司成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主流是可能的。而與公司與領(lǐng)導(dǎo)人正在老化相對應(yīng)的是，窮則思變的創(chuàng)業(yè)動(dòng)能在減弱，直接結(jié)果就是社會(huì)流動(dòng)性降低，社會(huì)收入分配不公平出現(xiàn)了固化趨勢①。其二是切實(shí)建立一個(gè)規(guī)范法制的金融體系問題。沒有活躍的跨期貼現(xiàn)套利機(jī)制，不可能有新興產(chǎn)業(yè)崛起與劣勢產(chǎn)業(yè)退出。錯(cuò)誤汲取金融泡沫破滅的教訓(xùn)會(huì)犯更大的錯(cuò)誤。因?yàn)椋鄬τ谕晟频慕鹑谑袌?，不完善的金融市場因?yàn)閮r(jià)格機(jī)制扭曲導(dǎo)致的生產(chǎn)過?？赡軙?huì)更突出、更嚴(yán)重和更持久；三是政府與創(chuàng)新關(guān)系問題。長期以來，政府作用被視為管制，其實(shí)依科斯的經(jīng)濟(jì)學(xué)理念可知，合理的政府行為有利于降低社會(huì)交易成本。最典型的是美國在人類歷史上組織的三次大科學(xué)計(jì)劃，極大地降低了科學(xué)創(chuàng)新成本，迅速提升了科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

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