王思佳

摘 要：近年來，我國外匯儲備快速增長，已經(jīng)成為全球外匯儲備最多的國家。充足的外匯儲備有利于我國維護經(jīng)濟與金融的安全與穩(wěn)定，提升我國國際競爭力與對外信譽，但過高的外匯儲備也會給我國經(jīng)濟平穩(wěn)健康的發(fā)展帶來諸多不利。如何加強外匯管理成為我們研究的課題。

關鍵詞：外匯儲備 增長 外匯管理

改革開放以來，我國經(jīng)濟發(fā)展速度明顯加快，綜合國力顯著增強，外匯儲備作為一個國家國力的象征也得到了快速發(fā)展。如此巨量的外匯儲備在充分顯示我國綜合國力和國際影響力的同時，也帶來了諸多現(xiàn)實問題與煩惱，進而引發(fā)業(yè)界激烈爭論。

一、我國外匯儲備現(xiàn)狀

2006年2月，我國外匯儲備超過日本成為第一儲備大國。2007年年末外匯儲備較2006年末增加了4619億美元，達到15282億美元。截至2010年末，我國外匯儲備額達到28473億美元。2011年3月，我國外匯儲備正式突破3萬億美元大關，達30447萬億美元。6月新增外匯占款為490.85億元，較5月份的234.31億元繼續(xù)增長。2011年末我國外匯儲備較2011年三季度末凈減少206億美元，是近期我國外匯儲備首次出現(xiàn)季度凈減少現(xiàn)象。2012年6月末，國家外匯儲備余額為3.24萬億美元，相較3月末的3.305萬億美元下降650億。這是自2011年4季度之后，我國外匯儲備再次出現(xiàn)季度負增長。

二、高額外匯儲備的影響

（一）保持高額外匯儲備的有利之處

巨額的外匯儲備無疑是一筆豐盛財富。我國是一個發(fā)展中大國，保持充足的外匯儲備對于確保國際清償能力、提高風險應對能力、維護國家經(jīng)濟金融安全具有重要意義。

首先，較為充裕的外匯儲備有利于維護我國經(jīng)濟金融安全。近年來，充裕的外匯儲備為國家干預外匯市場，穩(wěn)定人民幣匯率，增強抵御國際金融風險的能力，確保國家經(jīng)濟安全發(fā)展起了很大作用。

其次，充足的外匯儲備便于企業(yè)對外開展經(jīng)濟交往活動。在外匯儲備較為充裕的情況下，企業(yè)用匯、購匯需求得到充分滿足。如企業(yè)對外投資，只要在經(jīng)濟上可行，就可以用人民幣購匯投資，為企業(yè)“走出去”提供充足的資金保障；企業(yè)進口、外債等對外支付也同樣能得到保障和滿足。

再次，外匯儲備經(jīng)營收益可增加民生支出。外匯管理部門的職責是在管理好風險的前提下，確保外匯儲備資產(chǎn)保值增值。外匯儲備經(jīng)營收益并入人民銀行大賬，人民銀行依法將央行凈利潤全部上繳財政，增加了用于民生支出的財政資金的可使用量，實際上也對國民福利的改善做出了貢獻。

（二）過度的外匯儲備會給國家的經(jīng)濟發(fā)展帶來消極影響

作為發(fā)行貨幣的儲備物，央行的外匯儲備并不是越多越好，因為外匯儲備越多，相應投放的貨幣就會越多，而過多投放貨幣，就容易引發(fā)通貨膨脹和嚴重的貨幣貶值，進而引發(fā)嚴重的社會問題。為了控制貨幣供應量，央行不得不通過提高存款準備金率和發(fā)行央票的方式回籠資金。這樣就導致央行貨幣政策陷入困境：一方面，為抑制人民幣升值過快而不斷購匯，相應擴大貨幣投放；另一方面，為防止通貨膨脹又不得不采取措施予以對沖，大量回籠貨幣造成資金閑置。一方面，貨幣過多，面對通脹，理應較大幅度提高利率水平；另一方面，如果較大幅度提高利率，有可能吸引更多國際資金流入中國并帶來新問題。這就迫使中央銀行使用利率工具時慎之又慎。

此外，巨額外匯儲備也蘊涵著其它弊端。人民幣升值壓力加大，導致大量“套利性”外匯資本通過各種渠道進入我國境內(nèi)；基礎貨幣投放和外匯占款增大，制約了貨幣政策的運用和效應；高額外匯儲備并不經(jīng)濟，降低了資金資源的利用效率；提高了外匯儲備成本，內(nèi)債與外債大幅增加；增大了儲備風險；使國家儲備資產(chǎn)面臨巨大的匯率風險和利率風險；失去了國際貨幣基會組織的優(yōu)惠貸款。

三、對我國高額外匯儲備進行有效管理的對策建議

安全、流動、增值——這三個詞可以說是外匯儲備經(jīng)營管理的“金科玉律”。

外匯儲備的安全性處于重要地位。我國一直堅持多元化、長期性和戰(zhàn)略性來保障外匯儲備安全。多元化，就是通常說的“所有的雞蛋不要放在同一個籃子里”，既會投資不同的幣種，又會在同一幣種下投資不同的資產(chǎn)，是一種分散化的資產(chǎn)配置原則。長期性，是指確定外匯資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)時，會綜合考慮各種資產(chǎn)的風險收益特性、市場發(fā)展趨勢等長期因素。戰(zhàn)略性，是指確定貨幣結(jié)構(gòu)時，還會綜合考慮我國國際收支結(jié)構(gòu)和對外支付需要，以及國際貨幣和金融體系的發(fā)展趨勢等宏觀性或戰(zhàn)略性因素，目的是維護大局穩(wěn)定，也就有利于保障外匯儲備對外投資的安全。

外匯儲備資產(chǎn)還需要保持充分的流動性。因為國家外儲不僅要滿足一般對外支付需求，如進口國內(nèi)需要的物資或技術(shù)、支持企業(yè)“走出去”等，還要在資本可能出現(xiàn)快速流出、貨幣面臨較大壓力的情況下，發(fā)揮保障國家經(jīng)濟金融穩(wěn)定安全的“定海神針”的作用。因此，任何國家的外匯儲備都不會大規(guī)模地投資波動性大、市場容量小、流動性差的資產(chǎn)。

隨著經(jīng)濟金融全球化程度的加深，以及全球外匯儲備規(guī)模的不斷增長，外匯儲備的功能也在不斷拓展和豐富，世界各國對它的經(jīng)營管理已逐漸由被動變?yōu)橹鲃印⒂杀Ｊ刈優(yōu)檫M取，增值的目標也應運而生。

為了實現(xiàn)國際儲備“安全、流動、增值”三原則，應注意以下幾方面：

（一）外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)要多元化

我國外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)過于單一，主要還是以美元資產(chǎn)為主。美元將以緩慢的速度溫和貶值。美元的貶值預期將使我們以美元為主要組成部分的外匯儲備遭受資本損失，這構(gòu)成了我們在儲備增量中減持美元的基本動機。我國必須逐步實現(xiàn)外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)多元化，逐步減少美元儲備比重，增持歐元、日元以及韓元、澳元、新加坡元等，藉以實現(xiàn)外匯儲備的多幣種配置。

（二）開拓多元化外匯經(jīng)營渠道，分散投資風險

目前我國的外匯儲備多為美國國債、住房抵押貸款擔保證券和高投資級別的公司債券等，這些債券資產(chǎn)雖然具有較高的安全性和良好的流動性，但其提供的收益率普遍偏低。中國外匯管理當局應逐漸提高股權(quán)、企業(yè)債在資產(chǎn)組合中的比重，適度降低國債、機構(gòu)債在資產(chǎn)組合中的比重，一方面有助于提高外匯儲備的整體收益率，另一方面也有助于進一步分散風險。

（三）積極建立能源、金屬與其他大宗商品市場的儲備

目前這類資源處于至少10年來的低位，投資價值明顯上升。例如，盡管美國在次貸危機中損失慘重，但美國仍在利用目前的原油市場低迷時期大舉囤油。相比之下，中國的原油和大宗商品進口量卻在下降，因此，我們必須高度重視以合理成本建立資源儲備的必要性，利用時機以較低成本建立能源與大宗商品儲備。

（四）采取多種措施，“藏匯于民”

適當加大“藏匯于民”的政策力度，這是化解外匯儲備過多的重要措施之一。國家可利用市場化手段降低過多的或是結(jié)構(gòu)不合理的外匯儲備，讓企業(yè)、機構(gòu)和個人更多地持有并進入外匯市場。把部分外匯儲備“轉(zhuǎn)化”為企業(yè)運營的資本和居民的儲蓄，這不但會增加企業(yè)、單位和個人的財富，而且還會促進他們積極、主動地采取措施經(jīng)營持有的資產(chǎn)規(guī)避市場風險。

（五）審慎執(zhí)行走出去戰(zhàn)略

在國際經(jīng)濟一體化背景下積極參與國際分工，支持社?；稹⑸虡I(yè)銀行和工商企業(yè)等實體投資于國內(nèi)外企業(yè)股權(quán)。我國政府應該出臺相關政策，通過對一系列申報“走出去”的企業(yè)進行審核，為缺乏資金但具有良好發(fā)展前景、在可預見的未來能產(chǎn)生經(jīng)濟效益的成長型企業(yè)，通過調(diào)撥一定外匯儲備，幫助這些企業(yè)在國際市場進行投資辦廠；通過兼并購買、控股國際產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)降低企業(yè)成本，擴大在國際市場的影響力，同時加強對境內(nèi)企業(yè)走出去進行風險教育。

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（責任編輯：張莉莉）