田磊

2012年，成為了基金重倉股遭遇“黑天鵝”襲擊最多的一年。從年頭到年尾，似乎沒有消停過。其中上投摩根旗下的杜猛代價最高，因黑天鵝事件痛失公募一哥的年度冠軍寶座。11月末時，由杜猛掌舵的上投摩根新興動力還以14.2%的凈值增長率位列第一，12月17日隨著四只重倉股集體跌停，直接拖累其凈值大幅下滑，失去了爭奪冠亞軍的資格，最終抱憾屈居第四，全年收益27.73%。

遭遇黑天鵝 痛失冠軍

據(jù)資料顯示，杜猛經(jīng)濟學碩士，8年證券、基金從業(yè)經(jīng)歷。他曾任中銀國際證券、國信證券研究員，中原證券研究所行業(yè)部經(jīng)理，從事電力與電力設備行業(yè)研究，入圍2005、2006年《新財富》“電力設備業(yè)”最佳分析師。2007年加入上投摩根基金公司，任行業(yè)專家，負責公用事業(yè)和電力設備行業(yè)的研究工作。

擔任上投新興動力基金經(jīng)理之后，杜猛的選股能力充分表現(xiàn)，基金業(yè)績出色。2012年半年報中透露的持股數(shù)據(jù)顯示，在上投摩根新興動力最為關鍵的十大重倉股中，有6只預增，預告凈利潤增長幅度為18%到90%的區(qū)間。

11月底，上投摩根新興動力以年內(nèi)14.2%的收益位居偏股型基金榜首，景順長城核心競爭力則以不到0.7個百分點的差距緊隨其后。進入12月，景順長城核心競爭力開始反超。12月14日，滬深A股實現(xiàn)絕地大反彈，偏股型基金凈值平均漲幅超過4%，中歐中小盤和新華行業(yè)周期輪換也開始迎頭趕上。然而次日風云突變，景順長城核心競爭力和上投摩根新興動力的重倉股康美藥業(yè)"觸雷"，緊接著12月17日上投摩根新興動力四只重倉股歌爾聲學、長盈精密、安潔科技和康美藥業(yè)集體跌停，直接拖累其凈值大幅下滑，失去了爭奪冠亞軍的資格。最終，上投摩根新興動力以27.72%的收益率在2012年偏股型基金中排名第四。

“即便是擁有無懈可擊的投資邏輯，基金經(jīng)理也無法躲開‘黑天鵝?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士這樣表示，對于此次的失利，杜猛也曾公開表示表示，“投資就是充滿著遺憾的事情?！蓖瑫r他還總結，在未來的一年中，市場正越來越成熟，股市基本上反映了基本面的情況，也證明了對于公司價值研究，找好公司、好股票的重要。

實際上，對于上投摩根新興動力基金經(jīng)理杜猛的投資哲學一直以來均獲得了較大程度的認同，他早在年初就判斷精挑細選個股是2012年投資的根本所在，事實印證了其觀點的正確性。其執(zhí)掌的上投摩根新興動力定位于新興產(chǎn)業(yè)主題投資，重點投資新興產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)質(zhì)上市公司，兼顧傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中具備新成長動力的上市公司。整體來看，基金投資理念與國家經(jīng)濟政策主動呼應，投資方向迎合了當前中國經(jīng)濟結構調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級的時代大背景，具備長遠的投資價值。

市場有望迎來恢復性上升

針對2013年市場走勢，上投摩根新興動力基金經(jīng)理杜猛指出：2013年市場有望迎來恢復性上升，低估值行業(yè)有估值修復行情，品牌消費、醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保等契合中國經(jīng)濟轉型的成長股存在中長期機會。

杜猛表示，2013年宏觀政策總體偏“寬財政、穩(wěn)貨幣”，相比2012年三、四季度，2013年GDP同比增速溫和反彈，預計全年在7.5%-7.8%左右，全年走勢約前高后低，消費繼續(xù)成為三駕馬車中貢獻最高的一塊?！盎谥行约僭O即明年上半年糧食和豬肉價格平穩(wěn)或略有下降，輸入型通脹不明顯，預計2013年CPI為3%以下，全年先低后高，三季度開始回升?！彼f。

行業(yè)配置方面，杜猛表示，1-2季度，在基本面和流動性企穩(wěn)帶動下，低估值行業(yè)有估值修復行情，同時建議關注金融地產(chǎn)、建筑建材機械、汽車等周期性消費品行業(yè)。而2-3季度，成長股將重新獲得動力，一些契合中國經(jīng)濟轉型的成長股不斷得到驗證會脫穎而出，他建議關注品牌消費、醫(yī)藥、TMT、節(jié)能環(huán)保、建筑服務等細分行業(yè)。3季度之后，杜猛表示可重點跟蹤新一屆領導的改革思路和政策，尋找主題性投資機會，建議關注金融改革、土地改革、城鄉(xiāng)社會保障、資源價格和稅收改革等投資機會。

相對于股市的低迷，債券市場在2012年持續(xù)走牛。對于明年債市，杜猛認為，2013年通脹將溫和回升，總體資金面平穩(wěn)中性。“展望市場，2013年信用債的發(fā)展仍是債市的大勢所趨；可轉債方面下行空間有限，關注股性波段；優(yōu)質(zhì)城投債方面，應在區(qū)域與個體分化中尋找機遇，而產(chǎn)業(yè)債則應關注民生產(chǎn)業(yè)、行業(yè)龍頭等?！彼蛴浾弑硎?。

海外市場方面，上杜猛指出，美國短期內(nèi)會受財政懸崖變數(shù)影響，但房地產(chǎn)的復蘇有助經(jīng)濟成長，上升趨勢不變；歐洲方面，歐元區(qū)經(jīng)濟正在衰退，好在德國仍在增長，因此歐洲股市將區(qū)間震蕩，應尋找其中的結構性機會。“中國以外其他亞太經(jīng)濟方面，多數(shù)國家有經(jīng)常帳盈余，面對外部沖擊較具抵抗力，東北亞受外需變化影響較大，預計經(jīng)濟在四季度后逐步回升，東南亞則對全球景氣敏感度相對較低；新興市場部分看好內(nèi)需相對穩(wěn)健成長的市場?！彼f。