王柄根

上海云騰投資管理有限公司（云騰投資）旗下的“云騰一期”在2012年的投資收益是53.59%，與排名第一的銀帆投資54.44%的投資收益率相比，這一成績僅僅相差了不到1%。

創(chuàng)造這一佳績的“云騰一期”基金經(jīng)理顧濤此前在業(yè)內(nèi)并不知名，事實上，顧濤畢業(yè)于蘭州大學，其進入證券投資領域也只有5年時間，曾擔任游資的核心操盤手。至2009年12月，顧濤進入云騰投資，擔任研究部高級研究員，覆蓋有色金屬，鋼鐵，機械軍工等行業(yè)。2010年后開始擔任云騰投資的基金經(jīng)理。

云騰投資在2012年排名第二頗有著“異軍突起”意味，就在2012年12月13日，云騰一期的單位凈值尚在0.7844元，而到了2012年12月31日，凈值迅速躍升至1.0074元。正是憑借這“驚人的一躍”，云騰投資奪得了2012年私募亞軍的位置。

記者觀察到，云騰投資2012年12月的凈值增長為26.03%，這與2012年末A股的行情迅速回暖密切相關，而截至2013年1月25日，云騰一期的凈值為1.004元，沒有繼續(xù)快速向上。云騰一期成立于2011年3月9日，盡管以2012年作為統(tǒng)計區(qū)間看，其產(chǎn)品凈值增長很快，但在成立以來的近2年時間中，并未給投資人帶來太多的絕對收益。

1949點前逐步加倉

云騰投資的投資風格屬于價值投資和民間游資派的結(jié)合——公司管理層來自民間，具有多年游資操盤經(jīng)驗，研究團隊則多來自機構(gòu)。

“我們比較重視價值投資，相信隨著經(jīng)濟周期變化價值終究會體現(xiàn)。但是，單純按照一種價值體系操作并不適合目前的市場，因此會注重波段操作。產(chǎn)品持股數(shù)量較為分散，在10只左右，一只股票持有時間在3到6個月，倉位浮動較大?！鳖櫇绱嗣枋鲈乞v投資的操作模式。

具體來看，在2012年12月，云騰投資在滬指階段性低點1949.46前兩三個交易日開始逐步加倉，重點介入城鎮(zhèn)化相關的水泥、稀土板塊。此后在滬指站上半年線后發(fā)現(xiàn)，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指仍遠離半年線，就開始積極介入中小市值股票。股票漲到30%附近就清倉，中間疊加操作數(shù)次。

抓住了年頭和年尾

對于2012年取得的成績，顧濤認為原因之一是對倉位控制合理。2012年初，云騰投資的倉位在八成以上，年中倉位在五成上下浮動，三季度一度清倉。顧濤當時認為，經(jīng)濟好轉(zhuǎn)跡象不明顯，滬指下降通道短時間很難扭轉(zhuǎn)。

但到了年末，云騰投資對熱點及時反應，同時年中配置的幾個品種估值合理，成長性良好，比較抗跌。

“去年主要是抓住年頭和年尾兩波行情，在板塊方面把握到位，比如年初布局地產(chǎn)股。而到了年末我們還是及時抓住了這波反彈的節(jié)奏，并用一貫的確定主線，重點投資的方法取得了一些回報，這波反彈水泥、稀土我們較為看好，給我們帶來了些收益?！鳖櫇缡潜硎?。

長期回報欠佳

雖然2012年取得了不錯的成績，但顧濤也認為云騰投資在整個投資中仍然犯了不少錯誤，還需要總結(jié)教訓。

云騰一期的單位凈值在2012年1月20日一度跌落至0.6567元，因此盡管2012年全年獲得超過50%的收益率，但目前的單位凈值仍勉強徘徊在1元附近。換言之，成立于2011年初的云騰一期經(jīng)過近2年時間的操作，目前并未給最初的投資人帶來絕對正回報。而如果考慮到資金成本，事實上云騰一期的長期投資回報率并不見佳。

有觀察人士表示，云騰一期在成立后至2012年年初的近3個季度的時間內(nèi)，凈值一路下滑。而2012年大部分時間內(nèi)，云騰一期的凈值徘徊在0.8附近，直至2012年末短短1個月時間內(nèi)又迅速飆升。這種漲落幅度較大的凈值表現(xiàn)，或許與公司的投資風格相關，但在目前私募產(chǎn)品選擇面十分寬廣的背景下，這種風格不利于公司的發(fā)展壯大。

2013年：保持一份謹慎

對于2013年的股市前景，云騰投資認為全球主要經(jīng)濟體政府高負債運行已成常態(tài)，毋庸置疑都會采取相對寬松的貨幣政策。而發(fā)展中經(jīng)濟體由于面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，會在寬松政策中始終保持一份謹慎。2013年看好3月份后國家陸續(xù)出臺的調(diào)結(jié)構(gòu)政策對產(chǎn)業(yè)升級的積極影響。著眼到具體的投資點，比較看好食品安全、環(huán)境改善、醫(yī)療改革等事業(yè)快速推進背景下板塊的投資機會。

顧濤認為，2013年的風險點可能集中在地方平臺債、銀行表外資產(chǎn)、信托集中兌付、周邊地緣政治，以及通脹過早等，這些都將給市場帶來風險，云騰投資對這些風險點都在密切關注中。

云騰投資對2013年的市場仍持謹慎樂觀態(tài)度，認為2013年是下一個5年發(fā)展的起始年，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型初期陣痛會大于改革的效果，指數(shù)的波動空間將較為有限，結(jié)構(gòu)性行情會體現(xiàn)的較為明顯。顧濤同時強調(diào)，投資要形成自己的風格，長線布局，中線配置或短線搏熱點，做好功課后都能有所收獲，當然任何時候風險防范工作是第一位的。