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        鐵礦石價格脫離頹勢了嗎?

        2013-04-29 00:44:03丹尼爾·摩根
        新財富 2013年8期
        關鍵詞:產(chǎn)出率季節(jié)性鐵礦石

        從鐵礦石近期的價格表現(xiàn)看,它似乎已經(jīng)逃脫了其他大宗商品品種所遭遇的頹勢。

        但在整體市場受沖擊的情況下,鐵礦石真的能獨善其身嗎?

        受QE因素影響,黃金和基本金屬深度下跌,而即便亞洲鋼鐵企業(yè)紛紛表示普遍虧損并可能削減產(chǎn)能,但海運鐵礦石現(xiàn)貨價沒有受到該地區(qū)鋼鐵行業(yè)悲觀情緒的影響,反而持續(xù)上漲,華北CFR粉礦回到130美元/噸上方。鐵礦石似乎已經(jīng)逃脫了其他大宗商品品種所遭遇的頹勢。但在整體市場受沖擊的情況下,鐵礦石真的能獨善其身嗎?

        以周為單位衡量,短期內(nèi),鐵礦石的供需較為平衡,價格前景也較為穩(wěn)定。許多其他跡象明確預示了這一點:1)鐵礦石的遠期價格仍然處于升水;2)中國螺紋鋼期貨價格目前大幅上漲;3)中國港口鐵礦石庫存水平仍然相對較低;4) 中國鋼鐵庫存在下降,而亞洲年度補庫的尾聲看起來也完全正常。

        然而,9-10月亞洲鋼鐵行業(yè)產(chǎn)出率面臨季節(jié)性下降的風險。這將對鐵礦石現(xiàn)貨價格和相關股票產(chǎn)生不利影響。尤其在2013年,這樣的價格回調(diào)可能會因澳大利亞鐵礦石供應大增而被放大。

        三季度鋼鐵通常會減產(chǎn)

        中國的工業(yè)部門一般在每年的頭3-4個月最為活躍,增加原材料流動,以滿足6-7月下游的生產(chǎn)和商品銷售(工具、汽車、白電等)旺季所需。鋼鐵行業(yè)同樣遵循這個明顯的季節(jié)性趨勢。通常產(chǎn)出率上半年上升,下半年下降,之后到下一年初重新上升。

        目前,中國粗鋼年產(chǎn)量處在異常高的水平,達到7.8億噸/年,每年增長10%。但這種超高產(chǎn)量的水平不太可能持續(xù)。瑞銀預計中國2013年總產(chǎn)量將下降至7.55億噸。

        澳大利亞供應量將大幅增加

        通常,僅僅季節(jié)性疲軟一個因素就足以推動鐵礦石價格走低。最近幾年鐵礦石價格在三季度都發(fā)生了調(diào)整。但2013年有另一個因素需要考慮。鋼鐵產(chǎn)出率下降時,澳大利亞鐵礦石供應很可能將激增。受主要礦業(yè)公司力拓、Fortescue和必和必拓的產(chǎn)能擴張推動,預計澳大利亞供應量在2013年將增加近1億噸。

        澳大利亞供應的增長很有可能抵消巴西的供應增長停滯以及印度的停止出口。淡水河谷的2013年產(chǎn)量目標意味著產(chǎn)量最多只能保持穩(wěn)定—由于森林砍伐受到越來越多的環(huán)保約束,項目仍然面臨壓力。印度的鐵礦石年出口量曾經(jīng)高達1億噸,但由于政治因素而持續(xù)受到管制,因此2013年以來的出口量極低。

        中長期呈現(xiàn)趨勢性下跌

        由于擔心三季度價格將發(fā)生調(diào)整,市場情緒受到嚴重打擊。有人甚至認為鐵礦石現(xiàn)貨價格將保持在調(diào)整后的低點;或認為“中國故事”已經(jīng)結(jié)束等。瑞銀卻預計在經(jīng)歷了三季度的調(diào)整后,現(xiàn)貨價格將會復蘇。

        不過,隨著主要礦業(yè)公司的擴張項目陸續(xù)投產(chǎn),2014年起海運貿(mào)易和全球市場都會發(fā)生大規(guī)模的供應過剩,預計超過1億噸/年。供給面的擴張以及多元發(fā)展正在稀釋主要礦業(yè)公司的定價能力。并且,這種結(jié)構性變化是和中國鐵礦石需求增長放緩同時發(fā)生的。

        即將出現(xiàn)的供給過剩給長期價格的預測帶來了壓力。雖然鐵礦石現(xiàn)貨價格將面臨季節(jié)性的變動,但中長期內(nèi)價格則面臨著趨勢性下跌。中國高成本的生產(chǎn)商以及進入市場不久的純粹的鐵礦石公司都將面臨越來越大的降低成本和關停產(chǎn)能的壓力,它們最終將被來自澳大利亞、巴西和非洲的成本更低的新供應所淘汰。預計FOB粉礦(實際)長期價格將為72美元/噸。

        綜上所述,雖然中國鋼鐵產(chǎn)出率仍然強勁,并且鐵礦石供應鏈上的庫存相對耗盡,因而低水平的庫存為價格提供的支撐將再持續(xù)一個月左右時間,但三季度價格將面臨調(diào)整風險。9-10月通常是鐵礦石需求的淡季,并且2013年同時還面臨著力拓和Fortescue的新增供應上市。長期投資者可能不會受到該短期不利因素的影響,但戰(zhàn)術投資者可能會將三季度現(xiàn)貨價格的調(diào)整作為買入信號,因為通常四季度會迎來大宗商品冬季前補庫帶來的復蘇。

        作者丹尼爾·摩根(Daniel Morgan)系瑞銀全球大宗商品分析師

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