宋曉萍

“經(jīng)國務院批準，中國人民銀行決定，自2013年7月20日起全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制?！毕鏖_，迅速在金融市場引起波瀾。面對逐漸開放的貸款利率管制，面對利率市場化的漸行漸近，銀行業(yè)者準備好了嗎？微利時代下的銀行理財產(chǎn)品又將何去何從？

利率市場化的逐步開放將給銀行財富管理帶來全方位的影響，資產(chǎn)定價將變得更加透明，商業(yè)銀行息差被壓縮，經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型壓力加大，這將加速傳統(tǒng)銀行業(yè)務向投資銀行、財富管理轉(zhuǎn)變。中國經(jīng)濟正在經(jīng)歷從高速發(fā)展到平穩(wěn)前進的一個轉(zhuǎn)型。面對低利率時代的到來，銀行的收益率可能逐漸下行，對于銀行的理財產(chǎn)品來說，競爭將更加激烈，產(chǎn)品的差異化或?qū)⒆笥毅y行業(yè)的生存空間。

商業(yè)銀行理財業(yè)務發(fā)展至今，已經(jīng)到了由量變向質(zhì)變轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵時期。過去幾年商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展更多地體現(xiàn)為“跑馬圈地”的粗放式模式：各銀行理財業(yè)務的名稱、形式和條款雖有差別，但實質(zhì)上都是銀行根據(jù)可獲得的國債、金融債和央行票據(jù)的期限與收益，將理財產(chǎn)品的期限與所持債券資產(chǎn)的期限盡可能匹配，實現(xiàn)投資人和銀行雙贏的無風險套利，并在此基礎(chǔ)上增加搭配銷售存款等方式，進一步增加自己的盈利的空間。

現(xiàn)代金融理論告訴我們，無風險套利機會隨時都有可能出現(xiàn)，但是都不可能長久地存在，多數(shù)銀行在設(shè)計理財產(chǎn)品的時候出于短、頻、快的需求，將業(yè)務范圍本來非常廣泛的理財業(yè)務局限于套利模式，銀行理財業(yè)務的正常發(fā)展因此出現(xiàn)了先天不足。由此產(chǎn)生的憂患有三。

憂患一：業(yè)務定位不合理

由于是無風險套利，銀行基本上已將可能面臨的所有風險鎖定，所有問題都在銀行的掌控之中，可以說理財業(yè)務已經(jīng)是穩(wěn)賺不賠。但是，這種無風險套利的機會不可能永遠存在下去，這也導致了理財產(chǎn)品利率的盲目高漲、各類形式的理財變相融資業(yè)務、游離于監(jiān)管之外的“影子銀行”等所謂“異化”現(xiàn)象。6月底出現(xiàn)的多家銀行理財產(chǎn)品收益率集中階段性瘋長的現(xiàn)象，可能更多從側(cè)面地說明了銀行在考核導向和業(yè)務定位上出現(xiàn)了問題。

憂患二：收益分擔模式含混不清

在各家商業(yè)銀行的產(chǎn)品說明書中，對理財產(chǎn)品的投資及無風險套利過程都諱莫如深，對銀行的收益更是只字未提。例如，人民幣理財是委托理財?shù)囊环N形式，投資人是理財投資風險的主要承擔者，理財?shù)乃每鄢匾M用（事先應有明確規(guī)定），剩余所得也應該全部歸委托人所有。在實際運作中，銀行人民幣個人理財產(chǎn)品交易文件中的收益率名為“預期”實為“固定”，產(chǎn)品到期，按交易文件中載明的預期收益率支付客戶收益，實際投資收益率與預期收益率之間的差額部分作為銀行的中間業(yè)務收入費率，這種形式顯然與代客理財?shù)谋疽庀嗝?。其后雖然有部分商業(yè)銀行提出了收取手續(xù)費或管理費的條款，但理財固定收益的實質(zhì)并沒有太大的改變。如果商業(yè)銀行繼續(xù)按照這種模式經(jīng)營人民幣理財業(yè)務，必將成為未來這項業(yè)務的風險隱患。

憂患三：風險揭示和信息披露不完全

在產(chǎn)品定位沒有界定清楚的情況下，商業(yè)銀行實際上在以自身的信譽作為支撐，發(fā)售介于基金和資產(chǎn)證券化之間的理財產(chǎn)品，形成事實上的固定收益理財。作為投資人僅需要關(guān)心銀行到期能否足額兌付的信用風險，因為這種風險沒有得到充分披露，銀行因為顧及自身的形象，只能通過內(nèi)部管理來消化這種風險。目前的情況是，一方面套利空間在縮小，另一方面銀行在通過價格戰(zhàn)來提高競爭力，當風險度超過銀行的接受能力以后，銀行不得不對套利模式的理財業(yè)務重新審視和反思。

那么，銀行理財業(yè)務的發(fā)展方向在哪里呢？國內(nèi)商業(yè)銀行如果希望理財業(yè)務能夠成為新的業(yè)務核心，還需要從理財業(yè)務的本質(zhì)入手，重新定位理財業(yè)務，重新設(shè)計和規(guī)劃理財業(yè)務的發(fā)展模式。目前銀行理財業(yè)務創(chuàng)新的主導方向應該是：在保證合規(guī)的前提下，以技術(shù)化手段為重點推進理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計的創(chuàng)新，以渠道拓展和組合優(yōu)化為重點推進理財資金運作范圍的創(chuàng)新，以品牌構(gòu)建為重點推進理財產(chǎn)品營銷的創(chuàng)新，以工具優(yōu)化為重點推進理財風險管理的創(chuàng)新。

創(chuàng)新思路一：推進理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計的創(chuàng)新

理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計的創(chuàng)新需要緊緊把握投資者需求及其動態(tài)變化，投資者的需求主要集中于四方面：收益性、安全性、流動性和便利性，不同的投資者對于這四方面的排序有所不同。目前國內(nèi)理財市場一個共性的特點就是產(chǎn)品存在高度的同質(zhì)性，缺乏個性化差異，銀行理財也是如此。這就使得銀行開發(fā)新產(chǎn)品的思路較為狹窄，過于注重通過價格戰(zhàn)來提高競爭力。從長遠來看，除了提高資產(chǎn)管理質(zhì)量之外，提高服務質(zhì)量也是增強理財產(chǎn)品競爭力的重要手段，銀行可以在產(chǎn)品差異化方面下足功夫，針對不同的客戶群體和細分市場提供不同的理財產(chǎn)品，針對不同時段推出適合客群的超短期、短期、中期及長期的理財計劃，并結(jié)合自身業(yè)務需要，規(guī)劃理財產(chǎn)品到期時段，形成可循環(huán)續(xù)接的理財模式。比如阿里金融的“余額寶”雖實為貨幣基金，但其“自動理財”的創(chuàng)新理念，卻也不妨成為我們思考的方向。

創(chuàng)新思路二：推進理財資金運作范圍的創(chuàng)新

從最終投向來看，理財資金的投資范圍主要包括債券及貨幣市場類、融資類、權(quán)益類等，無論投資形式如何變化，其本質(zhì)都脫不開上述三類。因此，短期內(nèi)對于理財資金運作范圍的創(chuàng)新可以從渠道拓展和組合優(yōu)化兩個方面入手。渠道拓展方面，重點在于如何以合規(guī)的形式將理財資金輸送給需要這部分資金的融資主體，在這個過程中，形式上的合規(guī)以及實際上的風險管理到位非常重要。單就渠道的拓展來講，從信托貸款到委托貸款再到委托債權(quán)都屬形式上的創(chuàng)新，下一步可以重點拓展基于融資主體現(xiàn)有各類資產(chǎn)現(xiàn)狀的流動性提升的融資品種，比如一家企業(yè)擁有土地、廠房、設(shè)備或應收賬款等各類資產(chǎn)，流動性相對較差，很難以這些資產(chǎn)為依托進行常規(guī)化融資，此時是否可探索如何將這些資產(chǎn)進行類證券化處理，提升其流動性，并滿足其融資需求。組合優(yōu)化方面，主要就是將固定收益類投資品種與權(quán)益類投資品種有機融合起來，通過跨市場的投資提升理財資金的運作收益。當然，投資組合的精細化管理和對市場的前瞻性研判永遠都是提高投資收益的根本性保障，在渠道拓展的同時，銀行自身還是要立足于提升投資組合的精細化管理水平。

創(chuàng)新思路三：推進理財產(chǎn)品營銷的創(chuàng)新

目前市場上理財產(chǎn)品銷售過程中過于依賴產(chǎn)品收益高低，而銀行營銷人員的積極性、主動性和創(chuàng)造性有待提高，但在收益差別不大的情況下，就極為需要營銷人員的創(chuàng)造性活動以及理財品牌的影響力。中國銀行業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了簡單拼規(guī)模、獲取上市紅利等歷史階段，而下一個歷史階段必然回歸到服務這一本質(zhì)屬性上來。這種升級，是從人性化向?qū)I(yè)化、從大眾化向個性化、從資金提供者向資金組織者、從支付結(jié)算平臺向現(xiàn)金資產(chǎn)管理平臺的升級，一言以蔽之，是由融資向融智的升級。

營銷的內(nèi)涵就是產(chǎn)品的精細化和渠道化。不同理財產(chǎn)品的目標客群在哪里？這些目標客群適合什么樣的營銷策略？這些目標客群需要通過何種合適的渠道進行產(chǎn)品的推廣？……隨著“碎片化”理財觀念的出現(xiàn)，第三方支付正在不斷滲透銀行金融業(yè)務，網(wǎng)絡(luò)金融來勢兇猛，攪局行業(yè)，改變著人們生活消費習慣。毋庸置疑，通過移動技術(shù)的創(chuàng)新，人們不僅在迎接一個互聯(lián)網(wǎng)金融的時代，也在迎接一個移動互聯(lián)網(wǎng)金融的時代。我們更應順應潮流，大膽突破傳統(tǒng)思維定式，破解二八思維慣式，利用新興互聯(lián)網(wǎng)工具（如手機銀行、微信銀行等），加大理財產(chǎn)品的宣傳力度和廣度形成營銷品牌，重新關(guān)注大眾客群需求，創(chuàng)造利潤盈利和持續(xù)發(fā)展的新增長點。

創(chuàng)新思路四：推進理財風險管理的創(chuàng)新

理財投資對流動性、收益性、安全性和期限匹配的要求都兼而有之，個體差異較大，商業(yè)銀行已有的經(jīng)驗在理財業(yè)務上并不完全適用，而且面對客戶多樣化的理財需求，僅僅靠單一的債券類投資已經(jīng)很難滿足。因此，商業(yè)銀行除了將積累的經(jīng)驗用于理財業(yè)務以外，還要充分學習股票、外匯以及衍生產(chǎn)品等多領(lǐng)域的專業(yè)知識和投資技能，借鑒國外先進的風險預算等風險定價方法，向著資產(chǎn)管理方向發(fā)展。

目前就實踐來看，商業(yè)銀行現(xiàn)在有很多自己的產(chǎn)品，實際上是可以做成理財產(chǎn)品的。比如信貸資產(chǎn)證券化就是一個很有潛力的產(chǎn)品，將來會有一個幾千、幾萬億，甚至更大的一個市場。理財業(yè)務在性質(zhì)上與信托、基金產(chǎn)品比較類似，為此，商業(yè)銀行需要將理財資產(chǎn)做表外處理，與銀行的自營業(yè)務相分離，杜絕相互之間發(fā)生利益輸送，同時進行嚴格真實的信息披露，忠實履行管理人職責，確實做好理財資產(chǎn)的保值增值。只有這樣，才能實現(xiàn)理財業(yè)務轉(zhuǎn)換銀行收入結(jié)構(gòu)和分散風險的目的，促進商業(yè)銀行各項業(yè)務的健康發(fā)展。

利率市場化的臨近必將帶來整個銀行業(yè)的深層次變革。在微利時代的今天，面對來自市場化的自由選擇，面對來自互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，面對產(chǎn)品差異化的競爭，銀行業(yè)傳統(tǒng)經(jīng)營模式和增長方式已經(jīng)受到的種種挑戰(zhàn)。銀行理財轉(zhuǎn)型勢在必行，銀行業(yè)未來的就是要重點朝著提升資產(chǎn)管理的能力入手，著力改善銀行的內(nèi)部經(jīng)營結(jié)構(gòu)，積極推動銀行業(yè)的綜合化經(jīng)營，實現(xiàn)銀行業(yè)風險可控，多點盈利的持續(xù)化發(fā)展。

（作者系招商銀行上海分行新客站支行行長）