7月19日央行宣布，自2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。這表明，中國金融領(lǐng)域新一輪的改革已進(jìn)入快車道。

此次央行推進(jìn)的政策，有著強(qiáng)大的社會共識，提速之快超出市場預(yù)期，但也被指信號意義大于實(shí)質(zhì)意義。因為在實(shí)際操作中，商業(yè)銀行貸款利率下浮幅度基本已在10%以內(nèi)，取消30%的利率浮動限制水到渠成。

央行的人士則表示，即使是一小步也來之不易。央行貨幣政策執(zhí)行報告顯示，今年1-3月全國一般貸款中大約11%的貸款執(zhí)行利率下浮。正是出于金融機(jī)構(gòu)僅有0.2%的實(shí)際貸款利率觸及下限的考慮，此次央行采取了一步放開而非逐步擴(kuò)大浮動范圍的措施，相信不會導(dǎo)致信貸市場出現(xiàn)過多波動。盡管在目前信貸需求旺盛的背景下，銀行沒有下調(diào)貸款利率的動力甚至還會上浮，但在經(jīng)濟(jì)低迷的時候，取消貸款利率下限的作用就會顯現(xiàn)。

事實(shí)上央行對利率市場化改革的頂層設(shè)計相當(dāng)明確。央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成此前為本刊撰寫的《我國利率市場化的重要步驟》一文指出，經(jīng)過前兩次調(diào)整，中國貸款利率市場化接近完成，并且允許存款利率上浮，完成了存款利率市場化改革“三級跳”中的“第一跳”。

在邁出取消貸款利率限制這一步之后，一些配套改革有望年內(nèi)出臺。第一，基準(zhǔn)利率期限檔次將可能合并，目前人民幣存款基準(zhǔn)利率分為7個檔次，其中最好突破的是取消五年期定期存款利率。第二，與利率市場化密切相關(guān)的存款保險制度已經(jīng)完全具備實(shí)施條件，將會盡快推出，銀行業(yè)準(zhǔn)入門檻可能降低。第三，國債期貨將迅速上市，加快債券市場的建設(shè)，完善收益率曲線，為各大金融機(jī)構(gòu)提供利率波動的風(fēng)險管理工具。第四，將現(xiàn)有同業(yè)拆放利率市場報價機(jī)制進(jìn)一步拓展至信貸市場，建立貸款的主導(dǎo)利率集中報價和發(fā)布機(jī)制，健全金融機(jī)構(gòu)自主定價機(jī)制，為穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化奠定制度基礎(chǔ)。第五，存款利率方面，可能先行放開銀行間同業(yè)市場同業(yè)存單的存款利率管制，待時機(jī)成熟后再試點(diǎn)企業(yè)和個人的大額存單，逐步擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品市場化定價范圍，以避免爭搶存款的惡性競爭。

接下來的關(guān)鍵一跳，就是逐步放開存款利率的限制。目前存款利率上限并未放開，除了擔(dān)心商業(yè)銀行的承受能力，更多是出于對宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，可能會導(dǎo)致企業(yè)成本上升、物價上漲、抑制投資和消費(fèi)。2012年6月央行擴(kuò)大利率浮動范圍后，除六家大型銀行外，其他銀行活期存款利率均上浮到頂。在國務(wù)院強(qiáng)調(diào)守住經(jīng)濟(jì)增長底線的背景下，與存款利率偏低相比，降低貸款成本對實(shí)體經(jīng)濟(jì)有著更為正面的影響。因此在進(jìn)一步放開存款利率上限的時機(jī)上，應(yīng)該會選擇貨幣政策適當(dāng)寬松或市場流動性較為寬松時進(jìn)行，以防止存款利率上浮壓力過大。

隨著利率市場化改革進(jìn)入深水區(qū)，觸及的核心將是各級政府、國有企業(yè)的隱性擔(dān)保和背書。在那11%的以低于央行基準(zhǔn)利率發(fā)放的銀行貸款中，談判能力強(qiáng)的國有企業(yè)和融資平臺是借款主體。這部分借款人并未建立預(yù)算硬約束，其貸款利率與所承擔(dān)風(fēng)險是否匹配值得警惕；并且，如果擠占到中小企業(yè)的貸款份額，小微融資將更難。這顯然不是改革初衷。

真正意義上的利率市場化并非僅僅放開利率管制，利率市場化改革的根本方向在于完善利率市場價格的形成機(jī)制，沒有資金供需雙方的市場化和去行政化，“價高者得”就可能變成“權(quán)重者得”。因此從中長期來看，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)調(diào)控方式、打破隱性擔(dān)保、推動國有企業(yè)改革、建立地方政府預(yù)算硬約束、形成地方政府陽光發(fā)債渠道、打破政府對金融資源的壟斷，才是根本。

可見利率市場化改革牽一發(fā)而動全身。利率市場化是否會促使資金真正從政府和國有部門向私人部門的方向流動，是否能避免出現(xiàn)新的錯配和扭曲，是改革成功與否的關(guān)鍵。只要決策層有推進(jìn)改革的決心和勇氣，有了小步就會有大步。

（本刊編輯吳思根據(jù)多位政策專家觀點(diǎn)整理）