馮鵬程

2013年伊始，已經(jīng)閃耀了12年之久的金光逐漸暗淡，金價(jià)從每盎司1600美元連續(xù)上演了“三級(jí)跳”，最低探至6月份的每盎司1178美元，跌幅高達(dá)25%。

與此形成鮮明反差的是國人撿“便宜貨”的行動(dòng)。“中國大媽”集體出手，大批赴境外搶購黃金制品，成為了“五一”期間一道獨(dú)特的風(fēng)景。

人民網(wǎng)援引的數(shù)據(jù)稱，自金價(jià)4月下跌的10天內(nèi)，內(nèi)地投資人鯨吞實(shí)物黃金300噸，約占全球黃金年產(chǎn)量的10%。

但出現(xiàn)在“中國大媽”對面的對手是以高盛為代表的華爾街資本大鱷，其“將黃金做空到底”的行動(dòng)與“中國大媽”上演了一場“多空對決”，“中國大媽”在這場黃金戰(zhàn)役中會(huì)贏嗎？

要判斷這場戰(zhàn)役最終的贏家，首先要明確一個(gè)問題，黃金價(jià)格的驅(qū)動(dòng)是否主要由通脹決定？

規(guī)避通脹一直是中國投資者購買黃金的重要理由之一，在投資渠道相對匱乏、股市低迷、房地產(chǎn)限購的環(huán)境下，黃金成為了大家抗通脹的投資首選。

不可否認(rèn)，黃金自古便有貨幣屬性和保值的功能。根據(jù)西方《舊約》中記載，古代一盎司黃金能買到大約350塊面包，而當(dāng)今一盎司黃金大約還是能買到這個(gè)數(shù)量的面包。從幾千年的歷史來看，黃金的保值性毋庸置？疑。

但從長期來看，其投資增值屬性很弱，這點(diǎn)經(jīng)過數(shù)千年歷史已經(jīng)被證明。不過黃金長期的保值屬性也伴隨著短期的投資屬性，于是出現(xiàn)了黃金牛市與熊市的交替變換。

從最近半個(gè)世紀(jì)的歷史來看，國際黃金交易史顯示，在20世紀(jì)80年代初，由于兩伊戰(zhàn)爭，黃金價(jià)格第一次達(dá)到800美元/盎司上方之后，黃金市場曾經(jīng)歷了20多年的熊市，直到2005年前后，黃金價(jià)格才從400美元/盎司上下再次起步，到達(dá)最高點(diǎn)1923美元/盎司，掀起了一波牛市行情。

從全球性通脹嚴(yán)重的2006？2011年的5年間，按照年均通脹8%的復(fù)合比例來計(jì)算，對應(yīng)物價(jià)上漲比例為60%左右，而此期間黃金價(jià)格從500美元/盎司上漲到1700美元/盎司上下，漲幅2倍以上，遠(yuǎn)超物價(jià)上漲幅度。黃金的保值屬性被投資屬性所替代，投資人購買黃金的驅(qū)動(dòng)因素已經(jīng)不僅僅是規(guī)避通？脹。

如果說在2006？2007年嚴(yán)重通脹的環(huán)境下，投資人購買黃金是以保值為主要目的，那么，在2008年以后經(jīng)歷了金融危機(jī)的洗禮，世界經(jīng)濟(jì)長期低迷，投資環(huán)境及企業(yè)經(jīng)營環(huán)境越來越惡劣，世界經(jīng)濟(jì)體紛紛啟動(dòng)印鈔機(jī)，從而造成投資人對未來通脹及投資收益悲觀的預(yù)期才是催化黃金牛市的真正要？素。

所謂“亂世買黃金”，投資人的大肆購金，其實(shí)是他們對經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀和其他投資品種回報(bào)率低下而采取的一種應(yīng)對措施。

在巴頓比格斯的經(jīng)典著作《對沖基金風(fēng)云錄》中引用了一家權(quán)威貴金屬研究公司的數(shù)據(jù)，黃金價(jià)格長期的上漲與資本市場收益率呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的關(guān)系，其負(fù)關(guān)聯(lián)度高達(dá)88%以上。

目前，隨著美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇及美聯(lián)儲(chǔ)QE（量化寬松）政策將于明年年中退出的事實(shí)，美元指數(shù)將呈現(xiàn)出中短期走強(qiáng)的趨？勢。

與此同時(shí)，美國房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇，企業(yè)業(yè)績的不斷好轉(zhuǎn)，伴隨著美國股市再創(chuàng)歷史新高，使得資本市場的投資回報(bào)率在顯著增強(qiáng)。

可以說，即便短期再出現(xiàn)通脹，黃金價(jià)格也很難再度呈現(xiàn)之前的輝煌，或許經(jīng)歷了一輪黃金牛市，金價(jià)重回理性的周期將正式到來，接下來可能又是一輪熊市。

從2012年開始，索羅斯大肆做空黃金，高盛也隨即加入了做空隊(duì)伍，資本市場的大鱷又一次集體行動(dòng)。

“中國大媽”憑借“初生牛犢不怕虎”的勇氣加入這場實(shí)力懸殊的較量，結(jié)果或許早已注定。

（作者為對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)中國資本運(yùn)營研究中心主任）