畢佳惠

【摘要】本文通過對(duì)關(guān)于影子銀行定義、存在問題的研究進(jìn)行綜述，以期對(duì)影子銀行在當(dāng)代金融體系中的意義、地位及其管理進(jìn)行判斷，進(jìn)而審視我國(guó)影子銀行存在的問題。

【關(guān)鍵詞】影子銀行；金融風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管

一、影子銀行的范疇界定及特征

“影子銀行體系”的概念最早由美國(guó)太平洋投資管理公司董事Paul McCulley（2007）提出，定義為“與傳統(tǒng)、正規(guī)、接受中央銀行監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對(duì)應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)”。英格蘭銀行副總裁Paul Tucker認(rèn)為，影子銀行是指向企業(yè)、居民和其他金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性、期限配合和提高杠桿率等服務(wù)，從而在不同程度上替代商業(yè)銀行核心功能的那些工具、結(jié)構(gòu)、企業(yè)或市場(chǎng)。李楊（2011）贊同Tucker的說法，認(rèn)為有四點(diǎn)值得注意：一是服務(wù)對(duì)象不僅包括企業(yè)和居民，也包含金融機(jī)構(gòu)；二是擴(kuò)充了金融的概念；三是強(qiáng)調(diào)影子銀行與傳統(tǒng)意義上的銀行不同；四是基于影子銀行在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展情況，可以進(jìn)一步體會(huì)其本質(zhì)。Gary Corton（2010）分析指出政府支持型影子銀行體系主要包括美國(guó)聯(lián)邦住房貸款銀行系統(tǒng)、房地美和房利美；易憲容（2009）認(rèn)為影子銀行實(shí)質(zhì)就是以住房按揭貸款的證券化等方式行使銀行的功能，但沒有傳統(tǒng)銀行的組織形式。周麗萍（2011）從金融功能視角，認(rèn)為影子銀行是發(fā)揮類似于商業(yè)銀行存款、貸款、結(jié)算等功能的三大類非銀行金融機(jī)構(gòu)。文維虎（2010）認(rèn)為我國(guó)社會(huì)出現(xiàn)的無序期貨投資與交易亂集資、抬會(huì)與標(biāo)會(huì)、農(nóng)村基金會(huì)、非法投融資等，都是影子銀行的中國(guó)式體現(xiàn)。然而，這些定義并沒能體現(xiàn)出“影子銀行”發(fā)揮類似商業(yè)銀行功能卻受較少監(jiān)管的特征。根據(jù)我國(guó)當(dāng)前對(duì)影子銀行概念的理解和運(yùn)用情況，我們可以把影子銀行定義為：那些游離于監(jiān)管體系之外的，行使部分傳統(tǒng)銀行功能，但運(yùn)作模式、交易方式、監(jiān)管制度等都與傳統(tǒng)銀行完全不同的金融機(jī)構(gòu)、金融工具和金融運(yùn)作機(jī)制的總和。

從上世紀(jì)70-80年代，在各國(guó)放松金融管制以及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)逐漸參與金融技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)影響下，全球金融體系發(fā)生了重大的變化。美國(guó)金融市場(chǎng)在這一變革中表現(xiàn)較為突出，原有的商業(yè)銀行盈利模式依賴于吸收存款并發(fā)放貸款，這種情況下，如何將異質(zhì)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為同質(zhì)性債務(wù)同時(shí)加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理是商業(yè)銀行關(guān)注的重點(diǎn)。而在美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)生重大創(chuàng)新之后，證券化融資成為新型的融資模式（易憲容，2009）。有研究認(rèn)為在新金融體系下，競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致了影子銀行系統(tǒng)的興起，在放松金融管制的背景下，非銀行金融機(jī)構(gòu)得到了顯著的發(fā)展。面對(duì)非銀行機(jī)構(gòu)及其產(chǎn)品的沖擊，傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)盈利能力下降?？疾焐虡I(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表可以看到，資產(chǎn)方主要為商業(yè)票據(jù)和和垃圾債券，負(fù)債方主要為貨幣市場(chǎng)共同基金，表內(nèi)業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力較弱，從而面對(duì)盈利能力下降的壓力，商業(yè)銀行積極尋求新的贏利點(diǎn)推動(dòng)了影子銀行系統(tǒng)的產(chǎn)生和發(fā)展。也有學(xué)者認(rèn)為，美國(guó)金融業(yè)1970年以來的快速發(fā)展得益于將利基銀行業(yè)務(wù)擠出，大銀行的金融業(yè)務(wù)得到全面發(fā)展。商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)在金融系統(tǒng)中所占而的份額逐漸“縮水”，相對(duì)應(yīng)非銀行機(jī)構(gòu)及其所持有的資產(chǎn)占比則逐步上升（Nersisyan & Wray，2010）。

二、影子銀行的影響分析

在負(fù)債方面，影子銀行從短期資本市場(chǎng)得到融資，形成了期限相對(duì)較短的負(fù)債；由于影子銀行必須要求高利息以獲得利潤(rùn)，因而資產(chǎn)方須投資相對(duì)期限更長(zhǎng)的資產(chǎn)。經(jīng)過上述方式，影子銀行就與貨幣市場(chǎng)上的投資者、資本市場(chǎng)上的長(zhǎng)期籌資人進(jìn)行了資產(chǎn)和期限的互換（Crotty&Epstein，2008）。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)不穩(wěn)定因素，如市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)變出現(xiàn)了資金潰逃現(xiàn)象，那么投資銀行、對(duì)沖基金和私募基金等影子銀行機(jī)構(gòu)就會(huì)出現(xiàn)類似商業(yè)銀行“擠兌”的現(xiàn)象，而此時(shí)的影子銀行由于無法將其長(zhǎng)期資產(chǎn)立即變現(xiàn)，就出現(xiàn)了流動(dòng)性不足的局面（鄭聯(lián)盛，2009）。

此外，影子銀行作為融資發(fā)起人在設(shè)計(jì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的時(shí)候，其前提假定會(huì)與現(xiàn)實(shí)不符，從而導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)被嚴(yán)重低估。由于金融衍生產(chǎn)品成分復(fù)雜，透明度低，導(dǎo)致了對(duì)金融衍生產(chǎn)品難以定價(jià)。這樣，影子銀行體系成為了金融機(jī)構(gòu)逃避監(jiān)管、掩蓋資產(chǎn)負(fù)債表真實(shí)情況的重要工具（易憲容、王國(guó)剛，2010）。當(dāng)影子銀行基金與未保險(xiǎn)商業(yè)票據(jù)相互關(guān)聯(lián)時(shí)，一旦商業(yè)票據(jù)投資者在票據(jù)到期后不再繼續(xù)投入，就會(huì)造成影子銀行陷入流動(dòng)性危機(jī)（McCully，2007）。

三、影子銀行體系運(yùn)作機(jī)制和監(jiān)管問題

葛爽（2010）認(rèn)為過高的證券化杠桿率和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的不負(fù)責(zé)表現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)積累越發(fā)嚴(yán)重，最后危機(jī)發(fā)生。陳華（2010）認(rèn)為影子銀行具有內(nèi)生脆弱性，外部監(jiān)管、外部沖擊的缺位失效與影子銀行內(nèi)部脆弱性共同作用導(dǎo)致了危機(jī)的形成。徐瀅，周恩源（2011）闡述了影子銀行體系通過拋售機(jī)制、再融資機(jī)制、預(yù)期機(jī)制、惡性循環(huán)機(jī)制，認(rèn)為我國(guó)中央銀行應(yīng)該關(guān)注非銀行金融機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定性。王匯（2011）認(rèn)為影子銀行的銀行家的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)的存在，導(dǎo)致銀行家職能的缺失和道德風(fēng)險(xiǎn)，造成整個(gè)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

從監(jiān)管的宏觀方面來說，曹勇（2011）提出應(yīng)將影子銀行納入宏觀審慎管理框架.。李建軍，田光寧（2011）認(rèn)為中國(guó)的金融監(jiān)管框架可以形成影子金融功能監(jiān)管與傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)監(jiān)管的雙元制模式。具體監(jiān)管方面，巴曙松（2009）認(rèn)為未來對(duì)影子銀行系統(tǒng)的信息披露和適度的資本要求將是金融監(jiān)管改進(jìn)的重要內(nèi)容。閆超，趙毓芙（2010）提出對(duì)影子銀行監(jiān)管不僅要彌補(bǔ)以前的監(jiān)管漏洞，也要制定相關(guān)的規(guī)則促進(jìn)其健康發(fā)展。

四、啟示與展望

對(duì)于我國(guó)是否存在影子銀行系統(tǒng)業(yè)界一直存在著很大爭(zhēng)議，盡管從單純機(jī)構(gòu)角度上考察我國(guó)尚沒有嚴(yán)格意義上的影子銀行，但從廣義上來說，類似的影子銀行業(yè)務(wù)客觀上是存在的。同樣，我國(guó)實(shí)際存款利率長(zhǎng)時(shí)間為負(fù)，且隨著通脹率的上升，負(fù)值會(huì)越來越大，這也在推動(dòng)影子銀行業(yè)務(wù)發(fā)展。一些房地產(chǎn)信托公司、地下錢莊等機(jī)構(gòu)成為了吸收這種資金的主要力量，而地下錢莊等民間機(jī)構(gòu)則在監(jiān)管范圍之外，其高的杠桿率更是將風(fēng)險(xiǎn)大大增加（孫業(yè)文，2011）。為舒解更多資金進(jìn)入“影子銀行”系統(tǒng)進(jìn)行套利活動(dòng)的情況，可以施行的措施包括：其一，適當(dāng)提高利率，利率的提高可以保證銀行儲(chǔ)蓄不再繼續(xù)大規(guī)模涌入“影子銀行”系統(tǒng)，從源頭上緩解流動(dòng)性泛濫；其二，緊縮貨幣政策力度適當(dāng)減輕，可以保證商業(yè)銀行資金充足，緩解中小企業(yè)貸款難的局面。并且，當(dāng)前我國(guó)的緊縮貨幣政策是無法緩解巨大的“表外”風(fēng)險(xiǎn)的，從風(fēng)險(xiǎn)防范角度上看，必須將政策方向調(diào)轉(zhuǎn)，引導(dǎo)“表外”項(xiàng)目轉(zhuǎn)向“表內(nèi)”，以對(duì)其進(jìn)行有效的監(jiān)控。

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