顧鳴潤

(昆明理工大學(xué)管理與經(jīng)濟學(xué)院，云南昆明 650000)

一、引言

現(xiàn)代公司治理機制設(shè)置中管理權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離所導(dǎo)致的管理者與投資人之間的信息非對稱，為管理者進行盈余管理創(chuàng)造了客觀條件。但是，管理者是否具體從事盈余管理還有賴于管理者的動機驅(qū)動。國內(nèi)外大量的文獻表明，盈余管理普遍存在于各國資本市場，且管理者進行盈余管理的方式和動機多種多樣。不過，目前大多數(shù)文獻對管理者盈余管理行為的研究還主要基于公司這一微觀層面。然而，事實上公司作為經(jīng)濟體中的微觀機體，其生產(chǎn)、經(jīng)營活動的績效不僅受到管理者的決策影響，更受制于宏觀經(jīng)濟環(huán)境和政府政策導(dǎo)向等因素的約束。為此，本文擬從宏觀經(jīng)濟環(huán)境的角度出發(fā)，探究當(dāng)企業(yè)經(jīng)營的外部環(huán)境發(fā)生較大改變時，有動機進行盈余管理的目標(biāo)公司的管理者具體的盈余管理策略的轉(zhuǎn)變。而自2007年爆發(fā)并席卷全球持續(xù)至今的金融危機也為本文的研究提供了一個難得的外部環(huán)境。

二、理論分析與研究假設(shè)

近年來，國內(nèi)外會計學(xué)者對上市公司的真實盈余管理行為傾注了許多熱情。究其原因，主要是因為相對于應(yīng)計項目盈余管理這種賬面“數(shù)字游戲”，真實盈余管理雖然在法律形式上是合乎規(guī)則的，但卻具有嚴(yán)重的經(jīng)濟后果:其一、管理者的真實盈余管理會加劇外部投資者所獲得的信息的不確定性;①Kim，B，M.Pevzner，and L.Lei.2010.Debt covenant slacks and real earnings management.George Mason University Working Paper.其二、真實盈余管理對企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流和長期的經(jīng)營業(yè)績會產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。②Cohen，D.and P.Zarowin.2010.Accrual－based and real earnings management activities around seasoned equity offerings.Journal of Accounting and Economics 50(1)，2－19.有鑒于此，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)所面臨的外部經(jīng)濟環(huán)境趨于惡劣時，企業(yè)為了防止經(jīng)營業(yè)績的進一步惡化是否會調(diào)整盈余管理策略，進而減少真實活動盈余管理，這是一個現(xiàn)實地、待考證的問題。由此，提出本文待檢驗假設(shè)1:

H1:在金融危機期間，目標(biāo)公司進行了更少的真實活動盈余管理。

Zang(2007)的研究表明，管理者的盈余管理策略選擇過程就是在應(yīng)計和真實盈余管理兩種方法上進行權(quán)衡，并且當(dāng)公司所面臨訴訟風(fēng)險加大后，會更傾向于真實盈余管理。③Zang，A.，2007，Evidence on the tradeoff between real manipulation and accrual manipulation.Hong Kong University of Science and Technology，Working Paper.Chi(2011)以臺灣上市公司作為研究樣本，研究結(jié)果表明外部審計質(zhì)量的提高減少了管理者進行應(yīng)計項目盈余管理的空間，這會迫使目標(biāo)公司轉(zhuǎn)向進行更多的真實盈余管理以達(dá)到特定的財務(wù)報告目的。①W uChun Chi，Ling Lei Lisic，Mikhail Pevzner，2011，Is Enhanced Audit Quality Associated with Greater Real Earnings Management，Accounting Horizon，25(2):315－335.基于上述文獻，本文預(yù)測在金融危機期間，上市公司的外部經(jīng)營環(huán)境惡劣，這促使目標(biāo)公司進行更多的盈余管理，但當(dāng)目標(biāo)公司面對高質(zhì)量的審計時，不得不將盈余管理從應(yīng)計項目轉(zhuǎn)向更多的真實活動盈余管理。因此，本文提出待檢驗的假設(shè)2:

H2:在金融危機期間，那些由高品質(zhì)的審計師事務(wù)所提供審計服務(wù)的目標(biāo)公司比其它公司進行了更多的真實活動盈余管理。

三、研究設(shè)計

(一)樣本選取

鑒于管理者的真實盈余管理活動會帶給公司負(fù)面的經(jīng)濟影響并且操作難度大且成本高，因此可以合理預(yù)期并不是所有的上市公司管理層都有動機進行真實盈余管理。根據(jù)文獻，本研究在初選樣本的基礎(chǔ)上，篩選出那些具有較強真實盈余管理動機的樣本公司作為研究的目標(biāo)公司。具體定義如下:第一類公司，即有動機通過真實盈余管理達(dá)到盈余標(biāo)桿或避免虧損的樣本組，本文定義若公司年末凈利潤除以年初總資產(chǎn)在〔0，0.005〕區(qū)間的公司是有動機避免報告虧損的樣本公司;定義(年末凈利潤減去上年凈利潤)/年初總資產(chǎn)在〔0，0.005〕區(qū)間的樣本公司是具有為了達(dá)到上年報告盈余或達(dá)到分析師預(yù)測水平進行真實盈余管理的樣本公司。第二類公司，即在資本市場動機的驅(qū)使下事前進行了真實盈余管理，定義在研究樣本期間進行過再融資的上市公司在增發(fā)前兩年和增發(fā)當(dāng)年有進行真實盈余管理的動機。

本研究所需要的數(shù)據(jù)均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫(CISMAR)。本文的數(shù)據(jù)處理使用EXCEL和Stata11.0。本文對研究所用到的連續(xù)變量在1%和99%分位數(shù)進行縮尾(Winsorize)處理。

(二)變量的設(shè)定

1.應(yīng)計項目盈余管理的度量。

本文使用修正的瓊斯模型分行業(yè)、分年度估計應(yīng)計項目的盈余管理。

其中，TAit=NTit－CFOit，TAit代表總應(yīng)計項目，NTit為第 t期經(jīng)營利潤，CFOit為第 t期的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量;At－1是第t－1期的期末總資產(chǎn);ΔSalesIT是第t期的主營業(yè)務(wù)收入減去第t－1期的主營業(yè)務(wù)收入的差額;PPEit是第t期期末固定資產(chǎn)原值。

其中，NAit是第t期的非操控性應(yīng)計盈余;DAit是可操控的應(yīng)計盈余。

2.真實活動盈余管理的度量。

本文使用Roychowdhury②Roychowdhury，S.，2006，Earnings management through real activities manipulation，Journal of Accounting and Economics，42(3)，335 －370.計量模型，估計管理者真實活動盈余管理水平。企業(yè)異常經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流的估計:

其中，CFOit是第i家企業(yè)第t期正常經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流。企業(yè)異常生產(chǎn)活動產(chǎn)生的生產(chǎn)成本的估計:

2．1 不同組別的血清Cys－C、Cr和BUN的水平 隨著窒息程度的加重，對照組、輕度窒息組和重度窒息組新生兒的血清Cys－C、Cr和BUN水平均依次增高，見表1。對Cys－C、Cr和BUN分別研究，每一項的重度窒息組、輕度窒息組與對照組兩兩比較，以Kruskal－Wallis H檢驗，差異均有統(tǒng)計學(xué)意義（P＜0．01）。

其中，PRODit是第i家公司第t年的生產(chǎn)成本，PRODit=COGSit+ΔINVit;COGSit是已售產(chǎn)品成本;ΔINVit是當(dāng)期存貨變動額。異常的可操控性費用的估計:

其中，DISXit是第i家公司第t年可操控性費用項目，包括第i家公司第t年的銷售、管理和研發(fā)費用。

3.審計質(zhì)量。

已有的關(guān)于審計質(zhì)量的文獻中普遍認(rèn)為大會計事務(wù)所的審計質(zhì)量顯著好于小會計師事務(wù)所。如，Becke(1998)的研究發(fā)現(xiàn)，那些由大會計師事務(wù)所審計的財務(wù)報告具有較低的應(yīng)計項目盈余管理。①B ecker，C.，M.DeFond，J.Jiambalvo，andK.R.Subramanyam，1998，The effect of audit quality on earnings management，Contemporary Accounting Research，15(1)，1 －24.國內(nèi)學(xué)者伍利娜(2006)，②伍利娜、束曉暉:《審計師更換時機對年報及時性和審計質(zhì)量的影響》，《會計研究》2006年第11期。蔡春(2005)，③蔡春、黃益建、趙莎:《關(guān)于審計質(zhì)量對盈余管理影響的實證研究》，《審計研究》2005年第2期。王艷艷、陳漢文(2006)④王艷艷、陳漢文:《審計質(zhì)量與會計信息透明度—來自中國上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)》，《會計研究》2006年第4期。的研究均發(fā)現(xiàn)規(guī)模較大的會計師事務(wù)所審計質(zhì)量好。因此，本研究擬采用十大會計師事務(wù)所作為高品質(zhì)獨立審計質(zhì)量的指代變量。

4.控制變量。

考慮到我國資本市場的實際情況，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的上市公司管理層是否進行真實活動盈余管理的動機會有所不同，因此本研究將產(chǎn)權(quán)性質(zhì)做為控制變量。同時，管理者的盈余管理行為還受到公司治理機制具體設(shè)置的影響，在整個公司治理中能夠?qū)芾碚咂鸬接行ПO(jiān)督作用的核心機制是董事會，為此本研究還控制了董事規(guī)模對管理者真實盈余管理活動的影響。另外，本研究還控制了公司規(guī)模對盈余管理活動的影響。

(三)研究模型的提出

其中，系指各種真實活動盈余管理，本文參照Cohen(2010)的方法設(shè)計兩個綜合真實盈余管理指標(biāo)。第一個綜合真實盈余管理的指標(biāo)RM_1等于異?？刹倏刭M用項目乘以負(fù)1加上異常生產(chǎn)成本。第二個綜合真實盈余管理的指標(biāo)RM_2等于異常經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流項目和異?？刹倏刭M用項目分別乘以負(fù)1，再相加。是啞變量，若目標(biāo)公司是由十大會計師事務(wù)所審計的，則取1，反之取0;是指應(yīng)計項目盈余管理部分;指公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，若公司為國有上市公司，則取1，否則取0;是指董事會規(guī)模;是指金融危機期間，若研究樣本期間屬于金融危機期間，則取1，反之取0。系指公司的規(guī)模，即公司年度的總資產(chǎn)取對數(shù)。交乘項反映了在金融危機期間高質(zhì)量審計對于管理者真實盈余管理的影響。

四、實證結(jié)果與分析

表1 主要研究變量的描述性統(tǒng)計

表2是研究模型(6)的多元回歸結(jié)果?？梢钥闯觯珻risis的系數(shù)分別為－0.006和－0.003，且都不顯著。該結(jié)果說明，金融危機期間我國上市公司的真實盈余管理活動并沒有顯著地增加。BigN*Crisis的系數(shù)分別為0.018和0.018，且顯著。這說明，雖然在金融危機期間目標(biāo)公司的真實盈余管理活動沒有顯著地增加，但是若目標(biāo)公司面對高品質(zhì)的外部審計時，會傾向于進行更多的真實盈余管理。該結(jié)論與現(xiàn)有的審計質(zhì)量與真實盈余管理的文獻結(jié)論一致。

五、研究結(jié)論

本文從宏觀經(jīng)濟狀況變化的視角出發(fā)，對我國上市公司的真實活動盈余管理進行了研究。研究結(jié)果表明，外部經(jīng)營環(huán)境的惡化會在一定程度促使目標(biāo)公司謹(jǐn)慎地使用真實盈余管理以降低其對上市公司經(jīng)營業(yè)績的傷害。在外部經(jīng)營環(huán)境不利于公司時，公司為了達(dá)到目標(biāo)報告盈余需要會進行更多的調(diào)高收益的盈余管理，但當(dāng)目標(biāo)公司面對高品質(zhì)的獨立審計時，由于應(yīng)計盈余管理的空間被進一步限制，為了達(dá)到目標(biāo)報告盈余會不得不增加真實盈余管理。

表2 金融危機前后上市公司真實盈余管理及審計質(zhì)量與真實盈余管理的相關(guān)關(guān)系