日元的急速貶值對許多國家和地區(qū)都造成傷害，導(dǎo)致新一波熱錢流動(dòng)轉(zhuǎn)向，也因此影響臺(tái)灣投資者的選擇和布局。

臺(tái)北和東京之間只有1小時(shí)的時(shí)差，但日本資金出海卻是不到1秒的時(shí)間。隨著日元貶值趨勢成形，套利交易風(fēng)潮再起，一些臺(tái)灣炒家和投資人伺機(jī)買入廉價(jià)日元，投資到利息和資產(chǎn)報(bào)酬率較高的股市和債市，大賺利差和匯差。

從2012年10月初至今年1月25日，短短3個(gè)多月，隨著日元兌美元從77元低點(diǎn)貶至90元，日本股市大漲約21%，日經(jīng)225指數(shù)逼近11000點(diǎn)。再到2013年2月，約1個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，日本大型股票基金的漲幅已經(jīng)達(dá)到了12%，日本中小型股票基金漲幅更是大，高達(dá)有13%。而展望未來，日本瑞穗銀行預(yù)計(jì)，如果日元兌美元在今年春季有機(jī)會(huì)貶值到100元的價(jià)位，日經(jīng)225指數(shù)則可望上看12000點(diǎn)。

雖然日元貶值對日股有正面影響，但富邦金控經(jīng)濟(jì)研究中心資深協(xié)理羅璋指出，這一波日股大漲，短線上風(fēng)險(xiǎn)已升高，應(yīng)等待修正后再進(jìn)場，不建議臺(tái)灣投資者追價(jià)。即使投資人有意購買日股，仍以短線操作為主。

選擇一：高息貨幣

人民幣有2%升值空間

對臺(tái)灣投資者來說，日股漲幅固然誘人，但是日元貶得又急又猛，反而會(huì)影響投資成果，讓投資人賺了價(jià)差，賠了匯差。舉例來說，日股3個(gè)多月來漲了12，日元也狂貶17%，等于匯兌損失就吃掉三分之二的報(bào)酬率。

羅璋認(rèn)為，與其買日股，不如跟著日本投資者前進(jìn)海外投資，由于日元續(xù)貶趨勢明顯，加上日本實(shí)施零利率，等于借日元不但免利息，將來還款時(shí)實(shí)際上還可能少還10%以上，因此日元套利交易有重整旗鼓的趨勢。

目前，日本是全球各主要國家中持有海外資產(chǎn)金額最高的，其海外投資凈資產(chǎn)高達(dá)有253萬億日元，比排名第二名的中國大陸（約137萬億日元）多了將近一倍。而在隨著日元持續(xù)貶值的態(tài)勢下，也加速了日本境內(nèi)的資金出海，搶進(jìn)亞洲各國的股市和匯市。

通常，日本投資者的最愛是澳元和新西蘭元兩種高息貨幣。由于日元趨貶將會(huì)帶動(dòng)更多日本熱錢涌往海外套利，未來會(huì)持續(xù)推升澳元和新西蘭元。不過，羅璋也提醒說，澳元和新西蘭元目前的漲幅已高，能套利的空間并不大，宜以高賣低接、區(qū)間操作為主。

目前臺(tái)灣投資者最看好的外幣是人民幣，預(yù)計(jì)今年還會(huì)有2%的升值空間，再加上主管機(jī)關(guān)在農(nóng)歷春節(jié)前開放了人民幣存款業(yè)務(wù)，被島內(nèi)民眾認(rèn)為是最佳外幣選擇。至于日元，由于未來仍然有貶值的空間，所以除非是有旅游或消費(fèi)需求，否則暫時(shí)不宜購買日元，以免被套牢。

選擇二：新興市場債

高票息與穩(wěn)健財(cái)務(wù)體質(zhì)，持續(xù)看好

除高息貨幣，日本投資者的資金主要瞄準(zhǔn)新興市場，包括當(dāng)?shù)毓善?、貨幣債券、亞太不?dòng)產(chǎn)REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托）等。事實(shí)上過去日元每次貶值，不僅日股受惠，亞洲股市包含臺(tái)股幾乎都出現(xiàn)上漲。如今日元貶勢確立，對亞股投資可望帶來正面激勵(lì)。

去年一年，最受全球資金青睞的是新興市場債券，吸引了近579億美元資金凈流入，創(chuàng)歷史新高。今年以來，由于具備較高的票息以及穩(wěn)健的財(cái)務(wù)體質(zhì)，讓新興市場債券繼續(xù)成為市場寵兒。

臺(tái)灣復(fù)華新興市場高收益?zhèn)鸾?jīng)理人汪誠一認(rèn)為，隨著日本央行加大量化寬松政策，將會(huì)帶動(dòng)兩大趨勢：一是新興貨幣升值壓力，二是日本對海外投資增加，這些都有利于資金持續(xù)流向新興國家貨幣，并以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的新興市場債券基金作為投資首選。

不過，南臺(tái)科技大學(xué)財(cái)金系助理教授朱岳中提醒說，買新興市場債券基金的投資人應(yīng)該降低期望值，不能再期待過去那種兩位數(shù)的高報(bào)酬率。

選擇三：亞太REITs基金

有日本央行撐腰，近一年漲31%

美國、歐洲和日本先后擴(kuò)大量化寬松，導(dǎo)致大量資金涌向亞太地區(qū)，不僅股市債市齊揚(yáng)，具有抗通脹、保值優(yōu)勢的房地產(chǎn)更成了資金簇?fù)順?biāo)的。2012年臺(tái)灣近110檔海內(nèi)外股票型基金中，REITs基金表現(xiàn)名列前茅，并以亞太不動(dòng)產(chǎn)基金表現(xiàn)最佳。

包含日本不動(dòng)產(chǎn)在內(nèi)的亞太REITs基金，近一年漲幅高達(dá)31%。臺(tái)灣群益東方盛世基金經(jīng)理人黃耀征指出：日本商用不動(dòng)產(chǎn)景氣位于歷史最低點(diǎn)，目前地產(chǎn)價(jià)格調(diào)整已告一段落，后續(xù)上漲機(jī)率大。此外，一旦日本通脹升溫，可望帶動(dòng)房價(jià)上揚(yáng)，日元貶值也吸引海外資金進(jìn)軍日本房市，對REITs是一大利多。

更重要的是，亞太REITs基金有日本央行撐腰，因?yàn)?012年9月日本央行決議，增加10萬億日元來購買ETF（指數(shù)型基金）等資產(chǎn)，而增加的金額主要就是用來購買日本ETF以及日本REITs基金。

選擇四：新興亞洲股市

印度、東盟最受青睞

今年以來，新興市場股票基金在短短3個(gè)星期內(nèi)就吸引近168億美元資金凈流入，是目前最夯的市場。不過，新興市場雖然經(jīng)濟(jì)增長潛力高，但各區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展步調(diào)不一，股市表現(xiàn)差異大，以財(cái)政體質(zhì)佳、內(nèi)需驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)成長的新興亞洲，是風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)首選。從全球資金流向，也可以看出市場對于日元續(xù)貶的投資偏好，最新數(shù)據(jù)顯示，以內(nèi)需為主的印度及東盟大獲資金青睞，與日本出口直接競爭的韓國股市賣壓最重，居亞股賣超之冠。

包含日本在內(nèi)的外資源源不絕進(jìn)入東南亞，繼續(xù)推升東南亞許多主要股市如菲律賓、泰國等，在去年底和今年初迭創(chuàng)歷史新高。不過，東南亞股市波動(dòng)相當(dāng)大，尤其要注意政治利空的干擾，例如馬來西亞股市近期回檔，主要是國會(huì)即將舉行改選，對股市造成負(fù)面的沖擊。

整體而言，日元長期貶值的趨勢已然成形，開始吸引國際炒家和渡邊太太借日元，炒作新興市場資產(chǎn)，投資人可以搭上這波套利熱錢的順風(fēng)牢，布局新興亞洲股債市，既有基本面支撐，又有資金潮推動(dòng)，是進(jìn)可攻退可守的投資選擇。

影響投資者島內(nèi)布局

臺(tái)灣元大寶來投信臺(tái)股策略分析副總劉興唐指出：日元貶值對臺(tái)灣企業(yè)來說有利有弊。由于目前島內(nèi)廠商已有匯率避險(xiǎn)觀念，與供應(yīng)商簽約時(shí)，會(huì)再簽訂外匯避險(xiǎn)契約，未來交割將依固定匯率進(jìn)行，因此對獲利的實(shí)際影響須視各廠商避險(xiǎn)比率而定。臺(tái)灣投資人可從五大受惠族群中，鎖定低毛利率公司與匯率變化敏感度較高的個(gè)股。劉興唐強(qiáng)調(diào)，目前日本出口下滑，股市也處于盤整格局，對臺(tái)股有一定影響，投資人操作上宜特別留心。

臺(tái)新投顧經(jīng)理黃文清表示，2012年初以來，日元持續(xù)走貶，到去年底日元兌美元貶值幅度約10%左右，是亞洲最弱勢貨幣。同一時(shí)間，新臺(tái)幣兌美元升值約4%，一來一回?fù)Q算下來，新臺(tái)幣兌換日元匯率差距近15%。日本與臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)存在高度競爭與合作關(guān)系，匯率變化將使臺(tái)日廠商競爭力出現(xiàn)彼消此長態(tài)勢。

因此，從投資角度參與日元貶值概念股，較可靠的作法是從五大受惠族群中，鎮(zhèn)定毛利率在10%以下的公司。黃文清解釋：一般投資者認(rèn)為毛利率在30%以上就屬高毛利，匯率變化對這些公司來說影響不大；有些公司毛利率在六、七成以上，受惠程度甚至微乎其微。反之，受惠族群中毛利率在10%以內(nèi)的企業(yè)，對匯率走勢敏感度較高；特別是毛利率為負(fù)的廠商，還可能因匯兌優(yōu)勢轉(zhuǎn)虧為盈。