黎 紅 劉文麗

(湖南農(nóng)業(yè)大學(xué) 商學(xué)院，湖南 長(zhǎng)沙 410128)

截至2012 年12 月10 日，創(chuàng)業(yè)板上市公司的隊(duì)伍已經(jīng)由開(kāi)板之初的28 家發(fā)展至355 家。據(jù)深圳證券交易所網(wǎng)站有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011 年創(chuàng)業(yè)板營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為26.27%，高于主板(15.79%)和中小板(22.83%)水平，領(lǐng)先于上市公司均值8.28 個(gè)百分點(diǎn);凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.83%，也高于主板(5.00%)和中小板(8.89%)水平，領(lǐng)先于上市公司均值5.92 個(gè)百分點(diǎn)。可見(jiàn)，在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變的情況下，創(chuàng)業(yè)板總體業(yè)績(jī)繼續(xù)保持良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存，處于快速成長(zhǎng)中的創(chuàng)業(yè)板上市公司，其業(yè)務(wù)復(fù)雜程度和風(fēng)險(xiǎn)水平要普遍高于一般企業(yè)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、公司規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)、專(zhuān)業(yè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款增加導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、成本費(fèi)用上升導(dǎo)致利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)等都將轉(zhuǎn)化為不同程度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2011 年上市公司年報(bào)顯示，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)了首家業(yè)績(jī)虧損公司——當(dāng)升科技(300073)，其2011 年度凈利潤(rùn)金額為－73.9萬(wàn)元。與此同時(shí)，2011 年前三季度創(chuàng)業(yè)板的凈利潤(rùn)同比下滑5.35 個(gè)百分點(diǎn)。這表明創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)上升的背后隱藏著極大的財(cái)務(wù)危機(jī)，足以讓投資者以及其他利益相關(guān)者引起高度重視，在肯定創(chuàng)業(yè)板大多數(shù)企業(yè)高盈利的利好消息時(shí)，也不容忽略其潛在的高風(fēng)險(xiǎn)。

一、創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)都存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本內(nèi)容劃分，可分為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)四種［1］。

1、籌資風(fēng)險(xiǎn)

籌資活動(dòng)是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的起點(diǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，創(chuàng)業(yè)板所屬高新技術(shù)行業(yè)市場(chǎng)行情瞬息萬(wàn)變，技術(shù)更新日新月異，籌集資金的使用效益存在著很大的不確定性，籌資風(fēng)險(xiǎn)由此產(chǎn)生。高技術(shù)含量、高成長(zhǎng)性的企業(yè)在成功登錄創(chuàng)業(yè)板后，其股權(quán)資本大幅上升，2011 年創(chuàng)業(yè)板上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率僅為17.70%，處于較低水平。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)行市盈率及超募比率一直處于高位，wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，已經(jīng)上市的355 家創(chuàng)業(yè)板公司超募資金總數(shù)高達(dá)1276.17 億元。超募資金本應(yīng)根據(jù)公司實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求，提交董事會(huì)審議后，按照以下先后順序進(jìn)行使用:補(bǔ)充募投項(xiàng)目資金缺口、用于在建項(xiàng)目及新項(xiàng)目、歸還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司缺乏與所超募資金對(duì)應(yīng)的投資項(xiàng)目，故常將其用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，只有華誼兄弟、萊美藥業(yè)、神州泰岳、樂(lè)普醫(yī)療等少數(shù)公司的部分超募資金具有較為明確的投資流向。此外，一些公司還大玩置換游戲，用募資曲線償還貸款或替代本應(yīng)從其他來(lái)源籌集的資金。這樣就導(dǎo)致大量資金并沒(méi)有真正投入到國(guó)家政策導(dǎo)向的行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)，有些還帶來(lái)或加劇了行業(yè)泡沫，如房地產(chǎn)行業(yè)等。

2、投資風(fēng)險(xiǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)，是指投資項(xiàng)目不能產(chǎn)生預(yù)期效益，從而給企業(yè)盈利能力和償債能力帶來(lái)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨著投資進(jìn)度緩慢、募投項(xiàng)目延期、募投項(xiàng)目雖完成但未達(dá)到預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)。證券時(shí)報(bào)顯示，截至2012年第三季度，28 家創(chuàng)業(yè)板首批上市公司中，有19 家公司全部或者部分募投項(xiàng)目未達(dá)到預(yù)期收益。創(chuàng)業(yè)板上市公司主要分布在高端制造業(yè)(229 家)、信息技術(shù)行業(yè)(77 家)等科技含量較高的行業(yè)領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)板公司通過(guò)上市，需將募集到的部分資金投入到招股說(shuō)明書(shū)上明確列示的主營(yíng)業(yè)務(wù)項(xiàng)目中。一方面，創(chuàng)業(yè)板公司在選擇投資項(xiàng)目過(guò)程中，雖然都經(jīng)過(guò)考察、論證及充分的市場(chǎng)調(diào)研，已經(jīng)做好相應(yīng)的技術(shù)準(zhǔn)備和市場(chǎng)準(zhǔn)備，但行業(yè)政策、市場(chǎng)變化、研發(fā)進(jìn)度都具有不確定性，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大。當(dāng)募集資金投資項(xiàng)目完成后，公司產(chǎn)能得到釋放，也存在一定的市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)。如果新產(chǎn)品的研發(fā)或市場(chǎng)拓展不順利，將對(duì)公司的未來(lái)業(yè)績(jī)發(fā)展帶來(lái)不利影響。一旦其他公司突破技術(shù)壁壘加入行業(yè)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，會(huì)對(duì)募投項(xiàng)目帶來(lái)巨大沖擊力。另一方面，募集資金投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，公司年固定資產(chǎn)折舊額將大幅增加，新增折舊額也將在一定程度上影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此，如果募投項(xiàng)目投產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)量、銷(xiāo)售收入、利潤(rùn)等指標(biāo)較預(yù)期相差較大，未來(lái)盈利不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，公司將面臨因固定資產(chǎn)折舊額增加而導(dǎo)致利潤(rùn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

3、資金回收風(fēng)險(xiǎn)

資金回收是財(cái)務(wù)活動(dòng)的第三個(gè)環(huán)節(jié)，也是產(chǎn)成品銷(xiāo)售的實(shí)現(xiàn)環(huán)節(jié)，一般包括產(chǎn)成品資金轉(zhuǎn)化為結(jié)算資金和結(jié)算資金轉(zhuǎn)化為貨幣資金兩個(gè)過(guò)程，轉(zhuǎn)化過(guò)程中具有時(shí)間和金額上的不確定性，形成了資金回收風(fēng)險(xiǎn)。從創(chuàng)業(yè)板上市公司整體水平來(lái)看，年末應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比例均較高，其中華星創(chuàng)業(yè)為66.19%、華誼嘉信為58.94%、九洲電氣為52.31%。資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力方面，年均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.56，較上年降低0.37%，年均存貨周轉(zhuǎn)率為2.87，較上年降低0.44%，存貨和應(yīng)收賬款占用資金增加，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量大幅下降的問(wèn)題，降幅為95.83%。應(yīng)收賬款回收周期增長(zhǎng)，資金周轉(zhuǎn)速度與運(yùn)營(yíng)效率降低，創(chuàng)業(yè)板將面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或壞賬風(fēng)險(xiǎn)。另外，募投項(xiàng)目全面投產(chǎn)，對(duì)原材料的需求規(guī)模將逐步擴(kuò)大，公司日常經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)資金匹配需求也同比增長(zhǎng)。若不能通過(guò)銷(xiāo)售產(chǎn)品回籠資金，需匹配的流動(dòng)資金與公司良好的市場(chǎng)前景不協(xié)調(diào)，可能導(dǎo)致未來(lái)公司的資金鏈吃緊甚至斷裂，進(jìn)而影響公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。

4、收益分配風(fēng)險(xiǎn)

收益分配的風(fēng)險(xiǎn)，是指留存收益分配可能給企業(yè)今后的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生不利影響，如償債能力的降低、企業(yè)聲譽(yù)的下降等。創(chuàng)業(yè)板公司上市僅三年多，存在強(qiáng)烈的聲譽(yù)激勵(lì)和再融資激勵(lì)動(dòng)機(jī)，市場(chǎng)需求是創(chuàng)業(yè)板大規(guī)模分配現(xiàn)金股利和股票股利的根本原因，加之證監(jiān)會(huì)對(duì)于再融資公司具有進(jìn)行股利分配的要求，使得創(chuàng)業(yè)板上市公司迎合市場(chǎng)中投資者對(duì)現(xiàn)金股利分配的需求，從而產(chǎn)生較高的現(xiàn)金股利分配傾向［2］。2011 年創(chuàng)業(yè)板共有270 家上市公司推出現(xiàn)金分紅預(yù)案，占公司總數(shù)的92.47%，同比上升約9 個(gè)百分點(diǎn)，現(xiàn)金分紅覆蓋面進(jìn)一步提高。根據(jù)證監(jiān)會(huì)對(duì)于再融資公司最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)年均可分配利潤(rùn)的百分之三十的要求，2009－2011 年創(chuàng)業(yè)板首批上市的28 家上市公司三年累計(jì)分配現(xiàn)金股利占三年年均可分配利潤(rùn)的總體比例為59.50%，其中月普醫(yī)療占比為132.56%、安科生物為130.12%、華誼兄弟為94.14%?？梢?jiàn)，創(chuàng)業(yè)板上市公司在現(xiàn)金股利分配方面表現(xiàn)出與主板市場(chǎng)迥然不同的特征，如此大范圍和高水平的現(xiàn)金股利分配在我國(guó)A 股較為少見(jiàn)，主要源于其公司盈余水平普遍較高、歷年盈余積累較大以及上市后具有充裕的現(xiàn)金流，這也在一定程度上反映了公司的組織結(jié)構(gòu)特征［3］。但高現(xiàn)金股利政策可能導(dǎo)致公司發(fā)展后勁乏力，不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展利益。留存收益不足會(huì)增加快速成長(zhǎng)期公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，影響公司進(jìn)行再投資的能力和水平，一旦公司未來(lái)發(fā)展減速、利潤(rùn)降低，則容易導(dǎo)致較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

1、完善創(chuàng)業(yè)板上市公司的治理機(jī)制

2011 年，創(chuàng)業(yè)板上市公司的治理狀況受到了“中國(guó)公司治理評(píng)價(jià)報(bào)告”的首次關(guān)注。報(bào)告顯示，創(chuàng)業(yè)板上市公司股東治理指數(shù)和信息披露指數(shù)得分較高，而董事會(huì)治理指數(shù)和經(jīng)理層治理指數(shù)得分較低，監(jiān)事會(huì)治理水平最低。很多創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)了較短時(shí)間內(nèi)多名高管“扎堆”辭職的特殊現(xiàn)象，如2010 年8 月25 日至2012 年8 月20 日，康耐特相繼有四位高管辭職。而根據(jù)Wind 資訊數(shù)據(jù)，同時(shí)期共發(fā)生各創(chuàng)業(yè)板上市公司高管的635 次減持，涉及套現(xiàn)資金近26 億元。

構(gòu)建合理的公司治理結(jié)構(gòu)能夠顯著降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其作用機(jī)理在于良好的公司治理結(jié)構(gòu)不僅能選出優(yōu)秀的管理者，而且能有效約束企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)行為［4］。要打好創(chuàng)業(yè)板公司枝葉繁茂的制度基礎(chǔ)，應(yīng)堅(jiān)持“實(shí)質(zhì)重于形式”的原則，有選擇的建立有效的治理機(jī)制，解決管理落后于成長(zhǎng)的問(wèn)題。首先，需要注重提升公司治理的有效性，理念上要實(shí)現(xiàn)從關(guān)注結(jié)構(gòu)到關(guān)注行為、從制度建設(shè)到文化培育等方面的轉(zhuǎn)變，推進(jìn)公司規(guī)范化運(yùn)作。其次，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，真正實(shí)現(xiàn)公司治理的去家族化，逐漸降低“父子兵”、“夫妻店”以及“兄弟連”等家族色彩濃重的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式，形成有效的管理、決策、監(jiān)督與制衡體制。最后，通過(guò)治理機(jī)制的進(jìn)一步完善，從源頭上防范創(chuàng)業(yè)板公司特有的高管頻繁離職和套現(xiàn)問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)高管辭職現(xiàn)象帶來(lái)了顯著的套現(xiàn)效應(yīng)，要使股權(quán)激勵(lì)能夠有效地發(fā)揮作用，需要進(jìn)一步完善我國(guó)的薪酬激勵(lì)制度，增加高管套現(xiàn)的難度，同時(shí)完善我國(guó)證券市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，從根源上降低高管套現(xiàn)的動(dòng)機(jī)［5］。

2、及時(shí)采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施

(1)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理配置超募資金

跟據(jù)優(yōu)序融資理論，當(dāng)企業(yè)存在融資需求時(shí)，應(yīng)依次選擇內(nèi)源融資、債務(wù)融資、股權(quán)融資。由于普通股的籌資成本高于債權(quán)資本，為實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的戰(zhàn)略目標(biāo)，創(chuàng)業(yè)板公司在適當(dāng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)可以適當(dāng)增加債務(wù)籌資的比例，在一定限度內(nèi)合理地利用債權(quán)資本，享受財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)的額外收益，盡可能地提高創(chuàng)業(yè)板上市公司的總價(jià)值。

針對(duì)超募現(xiàn)象嚴(yán)重及募集資金置換問(wèn)題，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)強(qiáng)化市場(chǎng)定位，結(jié)合公司發(fā)展目標(biāo)和未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，嚴(yán)格遵照中國(guó)證監(jiān)會(huì)和深圳證券交易所的各項(xiàng)規(guī)定，規(guī)范、科學(xué)的使用募集資金和超募資金，努力提高募集資金使用效率，為股東創(chuàng)造最大效益。同時(shí)，在確保安全、穩(wěn)健、規(guī)范運(yùn)作的前提下，合理安排自有資金，拓展融資渠道，綜合、平衡使用各種融資手段，為公司高速發(fā)展提供可靠、低成本的資金支持。利用資本市場(chǎng)的優(yōu)化配置功能促進(jìn)創(chuàng)新型高成長(zhǎng)性企業(yè)的發(fā)展，使外部資本真正轉(zhuǎn)化為內(nèi)部資本，以更大的力度支持自主創(chuàng)新和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

(2)加大研發(fā)投入，推進(jìn)募投項(xiàng)目建設(shè)

創(chuàng)業(yè)板上市公司均處于快速成長(zhǎng)階段，應(yīng)當(dāng)重視研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，進(jìn)一步推動(dòng)上市公司成長(zhǎng)壯大。一定時(shí)期內(nèi)處于該階段的公司會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目進(jìn)行大量投資并實(shí)施規(guī)模擴(kuò)張，為盡量減少或避免投資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)超募資金投資項(xiàng)目進(jìn)行詳細(xì)規(guī)劃和嚴(yán)格論證，根據(jù)相關(guān)規(guī)定制定科學(xué)的超募資金使用計(jì)劃，密切關(guān)注投資項(xiàng)目的發(fā)展前景變化和持續(xù)跟蹤進(jìn)展，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，制定合理有效的補(bǔ)救措施及時(shí)糾正，迅速解決問(wèn)題，有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)［6］。加快募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)程，提高募投項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，嚴(yán)格按照工程規(guī)劃和建設(shè)方案，集中人力、物力積極穩(wěn)妥地推進(jìn)項(xiàng)目的建設(shè)工作，確保募投項(xiàng)目按時(shí)竣工投產(chǎn)。

(3)合理配置資產(chǎn)，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

創(chuàng)業(yè)板公司不能因?yàn)槟壳肮善卑l(fā)行上市融到大量資金就放松對(duì)現(xiàn)金流的管理和控制，流動(dòng)性是創(chuàng)業(yè)板上市公司的生命，公司應(yīng)通過(guò)合理配置資產(chǎn)，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，提高企業(yè)的流動(dòng)性水平，促進(jìn)企業(yè)盈利能力的提升。應(yīng)收賬款和存貨是造成資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要內(nèi)容。應(yīng)收賬款管理方面，要制定穩(wěn)定適當(dāng)?shù)男庞谜?，確定客戶的資信級(jí)別，評(píng)估客戶的償債能力和盈利能力，并確定合理的現(xiàn)銷(xiāo)和賒銷(xiāo)比例，建立銷(xiāo)售責(zé)任制。存貨管理方面，公司可引入專(zhuān)業(yè)的庫(kù)存管理人員以及先進(jìn)的庫(kù)存管理經(jīng)驗(yàn)，建立專(zhuān)業(yè)的庫(kù)存、物流管理系統(tǒng)，提升公司的庫(kù)存管理能力。同時(shí)，應(yīng)洞悉市場(chǎng)需求，根據(jù)市場(chǎng)的前期反饋制定合理的訂購(gòu)量，既保障客戶的正常需求，又能靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的需求變化。

創(chuàng)業(yè)板上市公司可以應(yīng)用相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)建立符合創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，并編制現(xiàn)金流量預(yù)算。現(xiàn)金流量分析，可以全面反映企業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)情況。一方面，企業(yè)經(jīng)營(yíng)性產(chǎn)生的應(yīng)收項(xiàng)目或存貨大幅減少時(shí)，表明企業(yè)貨款回籠情況較好，產(chǎn)品深受市場(chǎng)歡迎，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。另一方面，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量小于凈利潤(rùn)時(shí)，相應(yīng)的應(yīng)收項(xiàng)目及存貨大幅上升，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降，容易形成潛在損失，應(yīng)引起投資者和管理者的高度警惕，并采取必要措施應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

(4)根據(jù)發(fā)展要求制定鼓勵(lì)政策，合理分配公司留存收益

對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，股利分配作為公司重大財(cái)務(wù)決策之一，在公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展中起著至關(guān)重要的作用，其決策合適與否關(guān)系到公司融資渠道的通堵、融資成本的高低和資本結(jié)構(gòu)的合理性。適當(dāng)?shù)墓衫峙湔哂欣诠竟蓹?quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，有利于公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展，有利于實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化。

創(chuàng)業(yè)板上市公司的利潤(rùn)分配應(yīng)注重對(duì)股東合理的投資回報(bào)，采用現(xiàn)金或者股票方式分配股利，實(shí)行持續(xù)、穩(wěn)定的利潤(rùn)分配方法。但我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司承擔(dān)著落實(shí)國(guó)家自主創(chuàng)新的戰(zhàn)略任務(wù)，屬于創(chuàng)業(yè)初級(jí)階段，需加大科技創(chuàng)新投入，做好相應(yīng)的資金及其他資源準(zhǔn)備，并持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，形成品牌效應(yīng)，做大做強(qiáng)企業(yè)，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上形成強(qiáng)有力的核心競(jìng)爭(zhēng)力。創(chuàng)業(yè)板公司提出股利政策前，應(yīng)把公司初級(jí)階段發(fā)展和股利政策結(jié)合起來(lái)，更好地兼顧股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，將超募資金和凈利潤(rùn)留存形成內(nèi)部融資用于擴(kuò)大投資。這對(duì)公司經(jīng)營(yíng)是非常有利的，創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)盡量選擇轉(zhuǎn)增股本或剩余股利政策。

3、加強(qiáng)外部治理，完善監(jiān)管環(huán)境

創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)加強(qiáng)主動(dòng)的信息披露，提升投資者的信心，以誠(chéng)懇、開(kāi)放、自信的心態(tài)面對(duì)媒體的監(jiān)督。2012 年7 月16 日，證監(jiān)會(huì)將新大地列入終止審查IPO 申報(bào)企業(yè)名單，這是創(chuàng)業(yè)板首個(gè)過(guò)會(huì)后因?yàn)槊襟w質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假而被終止審查的企業(yè)。2012 年11 月23 日，萬(wàn)福生科因2012 年度半年度報(bào)告存在虛假記載和重大遺漏，受到深交所公開(kāi)譴責(zé)。創(chuàng)業(yè)板兩則公開(kāi)譴責(zé)的案例，說(shuō)明了外部監(jiān)管的重要性，證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)要以保護(hù)投資者利益為基點(diǎn)，嚴(yán)懲IPO 過(guò)程中的欺詐行為，加強(qiáng)對(duì)IPO 各利益群體的引導(dǎo)與監(jiān)督。

重視并加強(qiáng)外部治理，完善資本市場(chǎng)組織體系和運(yùn)行機(jī)制。一是要建立健全相關(guān)法律、法規(guī)，加強(qiáng)法律的監(jiān)管和指引。近幾年我國(guó)監(jiān)管部門(mén)相繼推出了一系列政策法規(guī)，一定程度上減少了股票市場(chǎng)投資者和上市公司的非理性行為。《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》(2012 年修訂)自2012 年5 月1 日起施行，創(chuàng)業(yè)板退市制度正式執(zhí)行，對(duì)原有規(guī)則中一些不適應(yīng)監(jiān)管實(shí)踐和監(jiān)管要求的條款進(jìn)行了修訂完善。但部分法規(guī)和政策仍存在不少漏洞，投資者和上市公司在使用時(shí)應(yīng)當(dāng)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。同時(shí)要加強(qiáng)對(duì)投資者的教育，引導(dǎo)并規(guī)范其行為，以減少股票市場(chǎng)中的非理性投機(jī)活動(dòng)。二是建立競(jìng)爭(zhēng)性的經(jīng)理人市場(chǎng)，形成代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。通過(guò)外部競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制制約管理者的過(guò)度自信心理，并增強(qiáng)管理者決策的謹(jǐn)慎性。三是加強(qiáng)債權(quán)人的監(jiān)督作用。我國(guó)上市公司最大的債權(quán)人是銀行，雖然銀行并不直接參與企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理和經(jīng)營(yíng)決策，但加強(qiáng)其作為債權(quán)人的監(jiān)督作用，可以有效防范企業(yè)管理者的非理性行為，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)［7］。

創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立有助于提高資本運(yùn)行效率，同時(shí)為主板市場(chǎng)儲(chǔ)備優(yōu)秀的后備資源，無(wú)論對(duì)企業(yè)，還是對(duì)投資者，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)都提供了更多的選擇機(jī)會(huì)。有理由相信，隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展，其對(duì)主板市場(chǎng)的影響會(huì)逐漸加強(qiáng)，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)必將為整個(gè)資本市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)新的機(jī)遇。理性、全面地分析創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上探討科學(xué)、有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案，對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整都發(fā)揮著重要作用。

［1］向德偉.論財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)［J］.會(huì)計(jì)研究，1994，(4):21－25.

［2］陸位忠，林 川，曹?chē)?guó)華.創(chuàng)業(yè)板上市公司股利分配傾向［J］.廣東金融學(xué)院學(xué)報(bào)，2012，(1):120－128.

［3］王會(huì)芳.創(chuàng)業(yè)板上市公司股利分配研究［J］.證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2011，(3):74－77.

［4］于富生，張 敏，姜付秀.公司治理影響公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)嗎?［J］.會(huì)計(jì)研究，2012，(6):52－59.

［5］曹廷求，張光利.上市公司高管辭職的動(dòng)機(jī)和效果檢驗(yàn)［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2012，(6):73－86.

［6］袁 斐.當(dāng)前高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之思考［J］.湖南財(cái)政經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2008，(6):33－35.

［7］陳共榮，王小波.行為經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因與防范［J］.財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2007，(9):74－77.