熊瑋軒

（江西銅業(yè)股份有限公司，江西南昌 330096）

我國利率市場化改革與風(fēng)險(xiǎn)研究

熊瑋軒

（江西銅業(yè)股份有限公司，江西南昌 330096）

2012年6月8日，中央銀行公告宣布將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。這是自1993年黨的十四屆三中全會(huì)《關(guān)于建立社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》提出了利率市場化改革的基本設(shè)想以來我國利率市場化進(jìn)程的又一次實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，特別是對存款利率向上浮動(dòng)區(qū)間的調(diào)整，標(biāo)志著我國利率市場化進(jìn)程已經(jīng)進(jìn)入了最后的沖刺階段。如何設(shè)計(jì)好我國利率市場化的最后階段、如何防范利率市場化帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)是我們迫切需要探討的問題。文章通過借鑒世界各國利率市場化的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為我國利率市場化最后攻堅(jiān)階段的設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)防范提出意見建議。

利率市場化；國際經(jīng)驗(yàn)；風(fēng)險(xiǎn)防范

利率市場化是指金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場經(jīng)營融資的利率水平由市場供求來決定,它包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場化。實(shí)際上就是將利率的決策權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對金融市場動(dòng)向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和利率形成機(jī)制。國際上的主要國家均經(jīng)歷了從實(shí)行利率管制保障國家經(jīng)濟(jì)增長到發(fā)現(xiàn)利率管制阻礙經(jīng)濟(jì)增長，再到推進(jìn)利率市場化來優(yōu)化資源配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程。這說明從利率管制到利率市場化變遷不是我國特有的現(xiàn)象，而是隨著國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度逐步提高普遍存在的現(xiàn)象。同時(shí)，由于我國的利率市場化要比發(fā)達(dá)國家晚幾十年，具有非常有利的后發(fā)優(yōu)勢，可以充分借鑒世界各國利率市場化的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。當(dāng)然，我國也有自身的特殊性，這就需要我國在利率市場化推進(jìn)過程中充分考慮我國國情，制定出適合我國國情的利率市場化進(jìn)程和相關(guān)的配套體系。

一、我國利率市場化進(jìn)程

自1993年黨的十四屆三中全會(huì)《關(guān)于建立社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》提出了利率市場化改革的基本設(shè)想以來，我國利率市場化改革已經(jīng)走過了近20年。我國利率市場化大致經(jīng)歷了以下過程：1995年，《中國人民銀行關(guān)于“九五”時(shí)期深化利率改革的方案》初步提出利率市場化的基本思路；1996年6月1日，放開銀行間同業(yè)拆借市場利率，實(shí)現(xiàn)由拆借雙方根據(jù)市場資金供求自主確定拆借利率；1997年6月，銀行間債券市場正式啟動(dòng)，同時(shí)放開了債券市場債券回購和現(xiàn)券交易利率；1998年，將金融機(jī)構(gòu)對小企業(yè)的貸款利率浮動(dòng)幅度由10%擴(kuò)大到20%，農(nóng)村信用社的貸款利率最高上浮幅度由40%擴(kuò)大到50%；1998年3月，改革再貼現(xiàn)利率和貼現(xiàn)利率的生成機(jī)制，放開了貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率；1999年10月，對保險(xiǎn)公司大額定期存款實(shí)行協(xié)議利率，對保險(xiǎn)公司3 000萬以上、5年以上大額定期存款，實(shí)行保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行雙方協(xié)商利率的辦法；1999年，允許縣以下金融機(jī)構(gòu)貸款利率最高可上浮30%，對小企業(yè)貸款利率最高可上浮30%的規(guī)定擴(kuò)大到所有中型企業(yè)；2000年9月21日，實(shí)行外匯利率管理體制改革，放開外幣貸款利率，300萬美元以上的大額外幣存款利率由金融機(jī)構(gòu)與客戶協(xié)商確定；2002年，擴(kuò)大農(nóng)村信用社利率改革試點(diǎn)范圍，進(jìn)一步擴(kuò)大農(nóng)村信用社利率浮動(dòng)幅度，統(tǒng)一中外資金融機(jī)構(gòu)外幣利率管理政策；2002年3月，將境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)對我國居民的小額外幣存款納入中國人民銀行小額外幣存款利率管理范圍，實(shí)行中外資金融機(jī)構(gòu)在外幣利率政策上的公平待遇。

目前，尚未完全放開的主要包括存款利率上限、貸款利率下限。

進(jìn)入2012年，我國的利率市場化改革再次提速。2012年6月8日，中央銀行公告宣布將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。雖然2012年我國經(jīng)濟(jì)增長速度明顯減緩，但仍保持8%左右的增長速度，企業(yè)對貸款的需求仍然較為旺盛，資金在我國仍屬于稀缺資源。因此，貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整對經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行幾乎沒有影響。但存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整是具有實(shí)質(zhì)性意義的，這從商業(yè)銀行之后的行為得到驗(yàn)證。以XX股份制銀行為例，在2012年6月8日存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍的首日，存款政策為存款利率暫按人民銀行最新存款基準(zhǔn)利率執(zhí)行，不上浮。一年期利率為3.25%。但僅過了一天，即調(diào)整存款政策為期限在一年以內(nèi)（含）的整存整取、活期、協(xié)定、一天通知、七天通知存款維持6月8日降息前水平執(zhí)行，一年期利率為3.5%；期限為二年、三年、五年的整存整取存款掛牌利率按人民銀行基準(zhǔn)利率執(zhí)行，不上浮。幾天之后，又將一年以內(nèi)（含）的存款利率浮動(dòng)到存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限，一年期利率為3.575%。之后在7月6日央行又一次下調(diào)基準(zhǔn)利率時(shí)，XX股份制銀行直接將一年以內(nèi)（含）的存款利率浮動(dòng)到存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限。隨著銀行間存款競爭的不斷加劇，首先是城商行將二年以上定期存款利率浮動(dòng)到存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限，隨后股份制銀行中規(guī)模較小的平安銀行等也加入到一浮到頂?shù)男辛?，這種趨勢最終將擴(kuò)散到大型股份制銀行，乃至國有銀行。從以上過程可以看出，存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限的調(diào)整將對銀行利潤產(chǎn)生根本性影響，存款利率市場化將成為我國利率市場化的最后攻堅(jiān)戰(zhàn)。

二、存款利率市場化的國際經(jīng)驗(yàn)

鑒于目前我國利率市場化的關(guān)鍵是存款利率市場化的推進(jìn)，本文主要參照國際上主要國家的存款利率市場化進(jìn)程，特別是與我國地理位置較近的亞洲主要國家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

（一）西方國家

由于西方國家經(jīng)濟(jì)市場化程度較高，居民普遍具有經(jīng)濟(jì)行為風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，利率市場化在西方國家的推進(jìn)相對簡單。以美國為例，在1929—1933年經(jīng)濟(jì)大危機(jī)后，頒布了《格拉斯—斯蒂格爾法》（1933年）、《證券交易法》（1934年）、《銀行法》（1935年），其中著名的“Q”條例即為限制銀行存款利率的條例，這也標(biāo)志著美國利率管制的開始。同時(shí)成立美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司，對5萬美元以下的銀行存款提供擔(dān)保，避免發(fā)生公眾擠兌事件。20世紀(jì)60年代以后，以“Q”條例為代表的利率管制越來越不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展。進(jìn)入20世紀(jì)70年代，美國開始逐漸放松對利率的管制。1970年6月，美國國會(huì)授權(quán)美聯(lián)儲(chǔ)取消了“Q”條例中關(guān)于10萬美元以上、90天以內(nèi)的大額存單的利率管制；1973年5月，取消1 000萬美元以上、期限5年以上的定期存款利率管制；1978年6月，準(zhǔn)許存款機(jī)構(gòu)引入貨幣市場存款賬戶，不受支票存款不允許支付利息的限制；1983年10月取消所有定期存款的利率上限；1986年3月，取消存折儲(chǔ)蓄賬戶利率上限。至此，“Q”條例完全終結(jié)，利率市場化得以全面實(shí)行。

美國利率市場化后，以華爾街為代表的金融業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整，銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)相互滲入，金融機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)出集團(tuán)化、全能化和國際化的特點(diǎn)，中間業(yè)務(wù)收入快速增長。1999年的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》取代《格拉斯—斯蒂格爾法》，消除了商業(yè)銀行和投資銀行的分離，美國金融體系進(jìn)入混業(yè)經(jīng)營時(shí)代。

為與利率市場化及金融創(chuàng)新對監(jiān)管能力的要求相適應(yīng)，美國出臺(tái)了一系列加強(qiáng)監(jiān)管的法律，包括《銀行公平競爭法》、《金融機(jī)構(gòu)改革、復(fù)興和強(qiáng)化法案》、《聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司改進(jìn)法案》等。

（二）亞洲國家

1.日本。日本對利率的管制始于1947年的《利率調(diào)整法》。利率管制使銀行利率不能隨市場利率上升而上升，導(dǎo)致銀行存款轉(zhuǎn)移，經(jīng)營惡化。日本的存款利率市場化開始于1985年，放松1 000萬日元以上的大額定期存款利率，1989年放松1 000萬日元以下的小額定期存款利率，1993年實(shí)現(xiàn)定期存款利率的完全市場化，1994年10月所有存款利率均實(shí)現(xiàn)市場化。

早在1971年，日本就出臺(tái)了《存款保險(xiǎn)法》，保護(hù)存款人利益，保證支付清算系統(tǒng)的順利運(yùn)行，從而確保金融體系的穩(wěn)定。

隨著金融衍生產(chǎn)品的開發(fā)和利用不斷增多，日本金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的限制逐漸放松。1997年，日本廢除了對設(shè)立金融控股公司的禁令，通過了《金融控股公司整備法》和《銀行控股公司創(chuàng)設(shè)特例法》，允許成立金融控股公司。這些法律促進(jìn)了日本金融業(yè)的重組，使金融機(jī)構(gòu)間的合并、相互參與及對破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的救助得以順利進(jìn)行。

2.韓國。20世紀(jì)50年代，韓國開始實(shí)行利率管制和信貸限額管理。80年代起開始利率市場化改革。存款利率市場化始于1984年，銀行被允許在最高限額內(nèi)根據(jù)期限確定存款利率。1988年12月，韓國政府決定加快利率市場化進(jìn)程，全面放開利率管制。但1989年初，韓國經(jīng)濟(jì)開始迅速惡化，通脹加劇，市場利率大幅上升，韓國政府不得不通過“窗口指導(dǎo)”對已經(jīng)放開的利率再次實(shí)行管制。1991年8月，在經(jīng)濟(jì)狀況有所好轉(zhuǎn)的情況下，韓國宣布實(shí)行新一輪的利率市場化改革，按照從貸款到存款、從長期到短期、從大額到小額的順序，逐步擴(kuò)大市場化利率的比重。1991年11月，放開3年以上存款利率。1994年放開1年以上存款利率。1995年7月，除活期利率外其他存款利率全部放開。從1997年起，放開活期存款利率，實(shí)現(xiàn)利率市場化。1995年12月，利率市場化改革即將完成之際，韓國出臺(tái)《存款人保護(hù)法》，成立存款保險(xiǎn)公司。

（三）經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

從世界各國的存款利率市場化進(jìn)程可以看出，在存款利率的放開順序上基本是遵循著大額定期、小額定期、活期的規(guī)律，每一步都要有至少1—2年的緩沖時(shí)間。每個(gè)實(shí)行利率市場化的國家都建立了存款保險(xiǎn)制度，而且越晚實(shí)行利率市場化的國家存款保險(xiǎn)制度建立的越早，這說明對于存款保險(xiǎn)制度保護(hù)存款人、維護(hù)金融穩(wěn)定的作用，各國已達(dá)成了共識(shí)。

我國由于實(shí)行外匯管制，外匯存款占比相對較小，外匯存款規(guī)模的波動(dòng)幅度也相對較小，外匯大額存款（等值300萬美元以上）的存款利率已放開，外匯小額存款利率的放開對金融體系的影響也不會(huì)很大。因此，我國目前最關(guān)鍵的是人民幣存款利率的放開步驟和速度的選擇。以目前中央銀行的方式，是不斷提高存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限來進(jìn)行利率市場化嘗試。但根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)先放開涉及面較小的大額、長期定期存款的利率限制，在社會(huì)各方面對利率市場化有所適應(yīng)后，再按照小額定期、活期的順序依次放開人民幣存款利率，實(shí)現(xiàn)完全的利率市場化。

三、利率市場化后的風(fēng)險(xiǎn)防范

我國利率市場化后的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在銀行體系中。利率市場化后，雖然存貸款利率水平都有較大幅度的上升，但根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，存款利率的上升幅度要大于貸款利率上升幅度，銀行的存貸款利差呈現(xiàn)縮小的趨勢。這導(dǎo)致一方面，銀行為保持利差收入的增長，會(huì)提高風(fēng)險(xiǎn)偏好，將貸款投給高風(fēng)險(xiǎn)的客戶，銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加大。典型的案例是日本在實(shí)行利率市場化后，將大量貸款投到房地產(chǎn)領(lǐng)域，在房地產(chǎn)泡沫破裂后，形成大量壞賬。另一方面，銀行為保持總體利潤的增長，在利差收入減少時(shí)，必然會(huì)選擇通過金融創(chuàng)新，包括產(chǎn)品創(chuàng)新和制度創(chuàng)新等來增加銀行的非利息收入。這些金融創(chuàng)新相對于銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更高，銀行的總體風(fēng)險(xiǎn)增加。由于銀行體系在我國整個(gè)金融體系中占有絕對優(yōu)勢地位，因此銀行體系風(fēng)險(xiǎn)的增加也就極大地增加了我國金融體系，乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的風(fēng)險(xiǎn)。如何防范利率市場化帶來的風(fēng)險(xiǎn)，可以從以下三方面著手：

（一）盡快出臺(tái)《存款保險(xiǎn)法》，建立我國的存款保險(xiǎn)制度

我國應(yīng)盡快出臺(tái)《存款保險(xiǎn)法》，從法律上給予存款人的存款一定程度的保障，這將非常有利于存款利率市場化的推進(jìn)。在我國目前的實(shí)際金融運(yùn)行中，存款是由國家給予隱性全額保障的，這主要是我國以前銀行所具有的國有性質(zhì)給予存款人的認(rèn)知。這種認(rèn)知不但沒有在眾多股份制銀行成立后有所減弱，反而在我國處理破產(chǎn)銀行的實(shí)例中得到了加強(qiáng)。在利率市場化推進(jìn)的過程中，將存款的隱性全額保障變?yōu)轱@性保險(xiǎn)，既可以明確各方的權(quán)責(zé)，又可以培養(yǎng)存款人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。在存款保險(xiǎn)制度的設(shè)計(jì)中，應(yīng)如國際上大多數(shù)國家那樣實(shí)行限額保險(xiǎn)，即對一定額度內(nèi)的存款給予保險(xiǎn)，額度以上存款的風(fēng)險(xiǎn)由存款人自行承擔(dān)。限額保險(xiǎn)既可以促使存款人對銀行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行審慎評估，又可以通過存款人對銀行的選擇督促銀行提高自身的風(fēng)險(xiǎn)管理水平以吸引更多存款。

（二）在巴塞爾新協(xié)議的框架內(nèi)，加強(qiáng)銀行監(jiān)管

利率市場化后，銀行業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)多元化的趨勢。雖然我國目前仍實(shí)行嚴(yán)格的金融分業(yè)經(jīng)營，但銀行在利率市場化后必然會(huì)通過金融創(chuàng)新繞過現(xiàn)有的監(jiān)管規(guī)定，拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域以保持銀行利潤的增長。我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直以來也是分業(yè)監(jiān)管，對銀行金融創(chuàng)新的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)不足，這使得我國銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)在利率市場化后面臨著巨大的挑戰(zhàn)。因此，如何提高監(jiān)管機(jī)構(gòu)對銀行的監(jiān)管水平是防范利率市場化所產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。

《巴塞爾新資本協(xié)議》是2008年金融危機(jī)后，通過充分總結(jié)金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)后，由巴塞爾委員會(huì)于2004年6月26日公布的，是目前被世界上大多數(shù)國家所接受的銀行宏觀審慎監(jiān)管框架。我國應(yīng)在巴塞爾新協(xié)議的框架內(nèi)，加強(qiáng)銀行監(jiān)管。

《巴塞爾新資本協(xié)議》不再僅僅限于將信用風(fēng)險(xiǎn)與資本充足率掛鉤，而是把風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大到市場風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等方面，要求銀行的資本充足率水平應(yīng)該與銀行面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來。同時(shí)，《巴塞爾新資本協(xié)議》還提出了銀行監(jiān)管的“三個(gè)支柱”，包括對銀行提出了最低資本要求，即最低資本充足率達(dá)到8%，目的是使銀行對風(fēng)險(xiǎn)更敏感，使其運(yùn)作更有效（第一支柱）。加大對銀行監(jiān)管的力度，監(jiān)管者通過監(jiān)測決定銀行內(nèi)部能否合理運(yùn)行，并對其提出改進(jìn)的方案（第二支柱）。對銀行實(shí)行更嚴(yán)格的市場約束，要求銀行提高信息的透明度，使外界對它的財(cái)務(wù)、管理等有更好的了解（第三支柱）。通過《巴塞爾新資本協(xié)議》的“三個(gè)支柱”可以看出，對于銀行的監(jiān)管不能僅限于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對銀行的監(jiān)管。因?yàn)樵阢y行創(chuàng)新與銀行監(jiān)管的博弈中，監(jiān)管往往是滯后的。因此，銀行自身風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建立和提高銀行信息透明度以通過社會(huì)對銀行進(jìn)行監(jiān)管是與監(jiān)管機(jī)構(gòu)對銀行進(jìn)行監(jiān)管同等重要的。

同時(shí)，我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)還應(yīng)對目前的一些監(jiān)管方式進(jìn)行反思。例如，貸存比是我國銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直以來非常重視的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)。但在銀行實(shí)際經(jīng)營中，為達(dá)到貸存比考核目標(biāo)，往往通過各種方式在季末、年末加大吸收存款力度，導(dǎo)致季末、年末存款在各銀行間大規(guī)模流動(dòng)，即增加了金融體系的不穩(wěn)定性，又增加了銀行的經(jīng)營成本。如何提高貸存比指標(biāo)的應(yīng)用價(jià)值，使其能夠成為降低銀行風(fēng)險(xiǎn)的有效手段是監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該深思的問題。

（三）銀行應(yīng)盡快建立利率市場化下的風(fēng)險(xiǎn)管理體系

我國的一些銀行，特別是上市的國有銀行、股份制銀行，通過多年的努力，已建立了較為完善的利率市場化風(fēng)險(xiǎn)管理體系，通過對客戶綜合貢獻(xiàn)的評價(jià)來確定客戶的存款利率水平。當(dāng)然，這些嘗試還是在現(xiàn)行的政策范圍內(nèi)進(jìn)行。當(dāng)利率市場化真正到來時(shí)，還要經(jīng)歷更為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。我國還要更多的銀行，特別是城商行、農(nóng)商行等內(nèi)控機(jī)制相對落后的銀行，要加快利率市場化風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建設(shè)，以應(yīng)對利率市場化下利潤減少的市場沖擊。

利率市場化是市場經(jīng)濟(jì)應(yīng)有之意，是我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大勢所趨，而且其步伐將不斷加快。我國銀行監(jiān)管部門、所有銀行應(yīng)順應(yīng)此發(fā)展趨勢，加快建立利率市場化下的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系和風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部管理體系，使利率市場化能夠在我國順利實(shí)現(xiàn)。

[1]張健華.利率市場化的全球經(jīng)驗(yàn)[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2012.

[2]李志強(qiáng)，尹鋒林.我國建立存款保險(xiǎn)制度的功能定位與制度構(gòu)架[J].前沿，2011（19）.

F832.2

A

1004-2768（2013）08-0006-03

2013-05-10

熊瑋軒（1974-），男，江西樟樹人，中國人民大學(xué)金融學(xué)博士，供職于江西銅業(yè)股份有限公司，研究方向：投資經(jīng)濟(jì)。

X 校對：F）