錢金輝

(上海施華特有限公司，上海 201208)

一、我國通貨膨脹的成因分析

1.國內(nèi)價格的結(jié)構(gòu)性上漲

國際性的糧食減產(chǎn)，庫存下降，市場糧食供應(yīng)緊張，導(dǎo)致國際農(nóng)產(chǎn)品的價格大幅上升。而且隨著石油價格的飆升使得美國等發(fā)達國家不斷調(diào)整能源結(jié)構(gòu)政策，開始以玉米加工乙醇作為燃料供應(yīng)工業(yè)，增加了對農(nóng)產(chǎn)品的需要。這樣一來，農(nóng)產(chǎn)品的價格開始緩慢上漲，這也導(dǎo)致了與糧食有關(guān)的一系列商品價格的上漲，并通過這種傳導(dǎo)使得農(nóng)產(chǎn)品價格的上升對我國商品市場造成了不小的沖擊。

2.人民幣升值和高額外匯儲備導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量過大

貨幣數(shù)量論認為價格水平乘以產(chǎn)出等于貨幣供應(yīng)量乘以貨幣流通速度。因此，從理論上說，貨幣發(fā)行量過大是導(dǎo)致長期通貨膨脹的根本原因。近幾年來，我國貨幣量和國民生產(chǎn)總值的比率一直保持較高的增速，貨幣供應(yīng)量增速高于GDP增速。2003—2006年，我國貨幣量年增長率平均高出GDP增長率5.40%。與20世紀80年代末期和90年代中期通貨膨脹不同的是，當(dāng)前通貨膨脹明顯的一個特點是人民幣升值背景下的高額外匯儲備迫使央行被動投放大量基礎(chǔ)貨幣。以央行公布的2007年6月份的貨幣量的數(shù)值377 832.15萬億元為基準，2007年上半年外匯儲備為13 326.25億美元，即便以7.50的比率計算，外匯占款導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣投放量比總貨幣供應(yīng)量的1/4還多。

3.低利率產(chǎn)生的投資和資產(chǎn)泡沫助推貨幣供應(yīng)量增加

近幾年來，我國的投資增長迅速，投資增長速度過熱過快導(dǎo)致了市場貨幣貸款過多，市場流動性過快。這是導(dǎo)致市場供應(yīng)量過大的最主要原因。與之前的通貨膨脹相比較而言，此次通貨膨脹還導(dǎo)致了通貨和資產(chǎn)一起膨脹的局面。房租增長幅度大，房價上漲迅速。同時，我國的股票市場的發(fā)展空前迅猛，居民對于股票市場的熱情也是空前高漲，導(dǎo)致大部分資金流入股市，居民的銀行存款日趨下降，使得政府不得不增加貨幣的供應(yīng)量，以滿足公民對貨幣的需求。

4.美國實施的量化寬松政策影響

國際環(huán)境也是此次金融危機形成的重要原因。從2007年8月開始，美聯(lián)儲連續(xù)10次降息，隔夜拆借利率由5.25%降至0%到0.25%之間。2007年金融危機爆發(fā)至2008年雷曼兄弟破產(chǎn)期間，美聯(lián)儲以“最后的貸款人”的身份救市，收購一些公司的部分不良資產(chǎn)，推出一系列信貸工具，防止國內(nèi)外的金融市場、金融機構(gòu)出現(xiàn)過分嚴重的流動性短缺。在這一階段，美聯(lián)儲補充了流動性的對象，將其從傳統(tǒng)的商業(yè)銀行擴展到非銀行的金融機構(gòu)。

美國實施的量化寬松政策，為我國的通貨膨脹埋下了隱患。該政策導(dǎo)致美元大幅貶值，引發(fā)新一輪資源價格上漲，尤其是石油、糧食和其他重要工業(yè)原料，給我國造成輸入型通脹膨脹。一方面大量國際熱錢的流入加劇了我國的流動性過剩，加劇中國資本市場資產(chǎn)的泡沫化。另一方面面臨美元的貶值壓力，我國不得不減少美元外匯儲備的累積，大量美元外匯儲備可能回流美國，從國債投資轉(zhuǎn)向其他領(lǐng)域。

5.居民對未來通貨膨脹預(yù)期的增強

按照新古典宏觀經(jīng)濟學(xué)和新凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟學(xué)的觀點，居民通貨膨脹預(yù)期和產(chǎn)出缺口是決定通貨膨脹的兩個最重要的指標。通貨膨脹預(yù)期比較隱蔽，在理性預(yù)期的基礎(chǔ)上會存在短期的非理性因素，這都會對居民消費、投資產(chǎn)生影響，從而影響未來的真實通貨膨脹率。2007年初，由于近期糧油肉等食品價格的上漲，認為物價會繼續(xù)上行的受調(diào)查居民要遠多于認為物價會下降的居民，這表明當(dāng)時通貨膨脹預(yù)期開始平穩(wěn)，并且預(yù)期通貨膨脹率穩(wěn)步增加。

二、我國應(yīng)對通貨膨脹應(yīng)采取的措施

1.實施從緊的貨幣政策

央行綜合運用利率、存款準備金、公開市場操作和窗口指導(dǎo)等工具，大力回收銀行體系過剩的流動性，引導(dǎo)商業(yè)銀行主動控制信貸過快增長，實施了從緊的貨幣政策。自2007年1月到2008年6月，央行連續(xù)15次上調(diào)存款準備金率，存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率達到17.50%的歷史高位;從2007年3月到2007年12月，央行連續(xù)6次提高金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率，一年期貸款基準利率達到7.47%，1年期存款基準利達到4.14%;央行多次召開貨幣信貸和金融市場工作會議，加強窗口指導(dǎo)，引導(dǎo)商業(yè)銀行控制信貸投放，抑制銀行體系的貨幣創(chuàng)造能力。同時，貨幣政策執(zhí)行出現(xiàn)差異化傾向，為支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和災(zāi)區(qū)重建，2008年5月以來涉農(nóng)比較高、資產(chǎn)規(guī)模比較小的中小商業(yè)銀行不再與大銀行同時上調(diào)存款準備金率，汶川地震災(zāi)區(qū)金融機構(gòu)暫不提高存款準備金率，并加大對災(zāi)區(qū)的信貸投入。

在這些政策工具中，央行尤其加大了公開市場操作力度，搭配使用央行票據(jù)和特別國債頻繁地進行正回購操作。2007年上半年發(fā)行央行票據(jù)2.60萬億元，全年共發(fā)行央行票據(jù)4.07萬億元，開展正回購操作1.27萬億元。與2007年相比，2008年上半年通過公開市場操作回收流動性的力度明顯加大。2008年上半年累計發(fā)行央行票據(jù)2.94萬億元，正回購2.35萬億元，截至6月末，央行票據(jù)余額4.24萬億元，正回購余額為1 756億元。

2.改革完善外匯管理體制和人民幣匯率形成機制

將個人年度購匯總額從2萬美元提高到5萬美元，取消對境內(nèi)機構(gòu)經(jīng)常項目外匯賬戶的限額管理;將投資額度提高至300億美元，進一步擴大合格境內(nèi)機構(gòu)投資者投資額度和領(lǐng)域;2007年9月29日，成立中國投資公司，該公司接受財政部發(fā)債購匯的注資，進行境外投資;針對巨額的外匯儲備，從2007年8月開始，央行準許商業(yè)銀行用外匯來繳納存款準備金，12月央行要求新增存款準備金部分必須通過外匯來繳納;加強跨境資金流動監(jiān)管，主要目的是為了打擊地下錢莊的各種違法犯罪活動。

3.實施穩(wěn)健的財政政策

較大幅度地削減財政赤字，優(yōu)化中央建設(shè)投資結(jié)構(gòu)。2007年財政赤字比2006年減少750億元，中央財政赤字2 000億元，占GDP的比重下降到0.80%，中央建設(shè)投資規(guī)模1 344億元，主要用于社會主義新農(nóng)村建設(shè)、社會事業(yè)發(fā)展、生態(tài)環(huán)境保護、西部大開發(fā)等方面。2008年根據(jù)抗震救災(zāi)需要，調(diào)整支出規(guī)模和結(jié)構(gòu)，建立中央地震災(zāi)后恢復(fù)重建基金，大力支持災(zāi)區(qū)恢復(fù)重建。為配合從緊的貨幣政策執(zhí)行，2007年，財政部發(fā)行15 500億元人民幣特別國債用于購買2 000億美元外匯，減少了外匯占款，減輕了貨幣政策的操作壓力。

加大財政補貼力度。2008年，大幅度增加農(nóng)資綜合補貼和良種補貼，三次較大幅度提高糧食最低收購價，對受成品油調(diào)價影響較大的漁業(yè)等五大行業(yè)實施補貼，積極扶持一些價格矛盾短期內(nèi)難以理順的資源性產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)。完善中小企業(yè)擔(dān)保體系，對開展中小企業(yè)擔(dān)保業(yè)務(wù)給予獎勵和補貼，擴大小額擔(dān)保貸款覆蓋范圍，提高小額擔(dān)保貸款中央財政貼息標準。兩次提高低保補助水平，確保低收入群體的基本生活不會因物價上漲受到明顯影響。廣泛減免各類稅收。2008年，實施企業(yè)所得稅新稅法，降低了企業(yè)稅負，并且允許困難企業(yè)階段性緩繳社會保險費、降低四項社會保險費率等。2007年，儲蓄存款利息稅適用稅率由20%調(diào)減為5%，2008年暫免征收。此外，2008年還提高了個人所得稅工薪所得減除費用標準，暫免征收證券交易結(jié)算資金利息個人所得稅，下調(diào)證券交易印花稅稅率并改為單邊征收。在東北老工業(yè)基地和中部地區(qū)26個老工業(yè)基地城市實施了增值稅轉(zhuǎn)型改革試點。

促進對外貿(mào)易平衡。2007年，取消了553項高耗能、高污染、資源性產(chǎn)品的出口退稅，降低了2 268項容易引起貿(mào)易摩擦商品的出口退稅率，降低了能源資源性產(chǎn)品等511項商品的進口關(guān)稅，提高了高耗能、高污染、資源性產(chǎn)品等222項商品的出口關(guān)稅;對部分資源性產(chǎn)品、重大技術(shù)裝備等實施進口稅收優(yōu)惠，出臺了對鼓勵目錄內(nèi)產(chǎn)品和技術(shù)進口的補貼政策。2008年，四次調(diào)高了紡織、服裝等勞動密集型產(chǎn)品、附加值和技術(shù)含量較高產(chǎn)品的出口退稅率，取消部分鋼材、化工品和糧食的出口關(guān)稅，降低部分化肥出口關(guān)稅并調(diào)整征稅方式。

4.實施價格干預(yù)措施

2008年1月15日國家發(fā)展改革委公布了《關(guān)于對部分重要商品及服務(wù)實行臨時價格干預(yù)措施的實施辦法》，決定對部分重要商品及服務(wù)在全國范圍內(nèi)實施臨時價格干預(yù)措施，對達到一定規(guī)模的生產(chǎn)、經(jīng)營企業(yè)實行提價申報;對達到一定規(guī)模的批發(fā)、零售企業(yè)實行調(diào)價備案。這是中央政府自1993年以來首次實行價格干預(yù)措施。主要對生活主食如糧食、食用油等商品的價格進行干預(yù)，調(diào)控醫(yī)藥價格、成品油價格、涉企收費、農(nóng)資價格、教育收費等，嚴厲打擊趁亂哄抬物價行為，積極引導(dǎo)經(jīng)營者遵守相關(guān)法律的規(guī)定，嚴格進行價格自律。

三、結(jié) 論

1.通貨膨脹治理取得的實際成效

一是能夠避免在市場上出現(xiàn)恐慌性購買的趨勢，迅速穩(wěn)定物價。二是通過擴大政府投資，加快貨幣的回籠。政府增加投資不但可以增加經(jīng)濟增長的新點，還可以減少市場資金的流動。同時我國引導(dǎo)社會資金向高投入、高產(chǎn)出、持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展項目，會使社會金融體系回到理性的狀態(tài)。三是增加補貼政策，降低通貨膨脹對弱勢群體造成的壓力。通貨膨脹對于普通居民造成很大的生活壓力，針對這種情況，政府出臺了相關(guān)的補貼政策，具體落實到“人”的方面，如對糧食補貼、對生豬的收購補貼以及對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料進行補貼，降低了生產(chǎn)成本及生活壓力。四是打破壟斷，建立市場競爭機制，鼓勵市場競爭機制的建立。

2.關(guān)于我國治理通貨膨脹的進一步思考

總結(jié)以往我國治理通貨膨脹的經(jīng)驗和教訓(xùn)，借鑒國外的治理經(jīng)驗，完善我國治理通貨膨脹的措施，必須堅持以下幾項原則:一是為了避免治理通貨膨脹的盲目性，保持治理通貨膨脹的連續(xù)性，要制定有計劃和有步驟的治理通貨膨脹的目標規(guī)劃和政策機制。二是要選擇合適的治理通貨膨脹的時機和力度，保障治理政策的有效。三是選擇治理成本較低、效果較好的治理政策工具，合理控制治理成本。四是要對通貨膨脹進行必要的監(jiān)測、預(yù)警和分析，以提高制定治理通貨膨脹政策的科學(xué)性。五是要廣泛動員全社會對通貨膨脹進行治理和防止。

在我國經(jīng)濟發(fā)展的道路上，這種具有中國特色的混合型通貨膨脹會長期伴隨中國經(jīng)濟發(fā)展過程，其形成因素可能會有所不同，但是其主要原因依然還會是成本推動因素、需求拉動因素、外部輸入因素和社會通脹預(yù)期因素中某幾個因素的組合，引起我國通貨膨脹的深層次原因短期內(nèi)不會消失，我們必須充分借鑒國內(nèi)外經(jīng)驗和教訓(xùn)，未雨綢繆。

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