錢金輝

(上海施華特有限公司，上海 201208)

一、我國(guó)通貨膨脹的成因分析

1.國(guó)內(nèi)價(jià)格的結(jié)構(gòu)性上漲

國(guó)際性的糧食減產(chǎn)，庫存下降，市場(chǎng)糧食供應(yīng)緊張，導(dǎo)致國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格大幅上升。而且隨著石油價(jià)格的飆升使得美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家不斷調(diào)整能源結(jié)構(gòu)政策，開始以玉米加工乙醇作為燃料供應(yīng)工業(yè)，增加了對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的需要。這樣一來，農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格開始緩慢上漲，這也導(dǎo)致了與糧食有關(guān)的一系列商品價(jià)格的上漲，并通過這種傳導(dǎo)使得農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上升對(duì)我國(guó)商品市場(chǎng)造成了不小的沖擊。

2.人民幣升值和高額外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量過大

貨幣數(shù)量論認(rèn)為價(jià)格水平乘以產(chǎn)出等于貨幣供應(yīng)量乘以貨幣流通速度。因此，從理論上說，貨幣發(fā)行量過大是導(dǎo)致長(zhǎng)期通貨膨脹的根本原因。近幾年來，我國(guó)貨幣量和國(guó)民生產(chǎn)總值的比率一直保持較高的增速，貨幣供應(yīng)量增速高于GDP增速。2003—2006年，我國(guó)貨幣量年增長(zhǎng)率平均高出GDP增長(zhǎng)率5.40%。與20世紀(jì)80年代末期和90年代中期通貨膨脹不同的是，當(dāng)前通貨膨脹明顯的一個(gè)特點(diǎn)是人民幣升值背景下的高額外匯儲(chǔ)備迫使央行被動(dòng)投放大量基礎(chǔ)貨幣。以央行公布的2007年6月份的貨幣量的數(shù)值377 832.15萬億元為基準(zhǔn)，2007年上半年外匯儲(chǔ)備為13 326.25億美元，即便以7.50的比率計(jì)算，外匯占款導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣投放量比總貨幣供應(yīng)量的1/4還多。

3.低利率產(chǎn)生的投資和資產(chǎn)泡沫助推貨幣供應(yīng)量增加

近幾年來，我國(guó)的投資增長(zhǎng)迅速，投資增長(zhǎng)速度過熱過快導(dǎo)致了市場(chǎng)貨幣貸款過多，市場(chǎng)流動(dòng)性過快。這是導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)量過大的最主要原因。與之前的通貨膨脹相比較而言，此次通貨膨脹還導(dǎo)致了通貨和資產(chǎn)一起膨脹的局面。房租增長(zhǎng)幅度大，房?jī)r(jià)上漲迅速。同時(shí)，我國(guó)的股票市場(chǎng)的發(fā)展空前迅猛，居民對(duì)于股票市場(chǎng)的熱情也是空前高漲，導(dǎo)致大部分資金流入股市，居民的銀行存款日趨下降，使得政府不得不增加貨幣的供應(yīng)量，以滿足公民對(duì)貨幣的需求。

4.美國(guó)實(shí)施的量化寬松政策影響

國(guó)際環(huán)境也是此次金融危機(jī)形成的重要原因。從2007年8月開始，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)10次降息，隔夜拆借利率由5.25%降至0%到0.25%之間。2007年金融危機(jī)爆發(fā)至2008年雷曼兄弟破產(chǎn)期間，美聯(lián)儲(chǔ)以“最后的貸款人”的身份救市，收購一些公司的部分不良資產(chǎn)，推出一系列信貸工具，防止國(guó)內(nèi)外的金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)過分嚴(yán)重的流動(dòng)性短缺。在這一階段，美聯(lián)儲(chǔ)補(bǔ)充了流動(dòng)性的對(duì)象，將其從傳統(tǒng)的商業(yè)銀行擴(kuò)展到非銀行的金融機(jī)構(gòu)。

美國(guó)實(shí)施的量化寬松政策，為我國(guó)的通貨膨脹埋下了隱患。該政策導(dǎo)致美元大幅貶值，引發(fā)新一輪資源價(jià)格上漲，尤其是石油、糧食和其他重要工業(yè)原料，給我國(guó)造成輸入型通脹膨脹。一方面大量國(guó)際熱錢的流入加劇了我國(guó)的流動(dòng)性過剩，加劇中國(guó)資本市場(chǎng)資產(chǎn)的泡沫化。另一方面面臨美元的貶值壓力，我國(guó)不得不減少美元外匯儲(chǔ)備的累積，大量美元外匯儲(chǔ)備可能回流美國(guó)，從國(guó)債投資轉(zhuǎn)向其他領(lǐng)域。

5.居民對(duì)未來通貨膨脹預(yù)期的增強(qiáng)

按照新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和新凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，居民通貨膨脹預(yù)期和產(chǎn)出缺口是決定通貨膨脹的兩個(gè)最重要的指標(biāo)。通貨膨脹預(yù)期比較隱蔽，在理性預(yù)期的基礎(chǔ)上會(huì)存在短期的非理性因素，這都會(huì)對(duì)居民消費(fèi)、投資產(chǎn)生影響，從而影響未來的真實(shí)通貨膨脹率。2007年初，由于近期糧油肉等食品價(jià)格的上漲，認(rèn)為物價(jià)會(huì)繼續(xù)上行的受調(diào)查居民要遠(yuǎn)多于認(rèn)為物價(jià)會(huì)下降的居民，這表明當(dāng)時(shí)通貨膨脹預(yù)期開始平穩(wěn)，并且預(yù)期通貨膨脹率穩(wěn)步增加。

二、我國(guó)應(yīng)對(duì)通貨膨脹應(yīng)采取的措施

1.實(shí)施從緊的貨幣政策

央行綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金、公開市場(chǎng)操作和窗口指導(dǎo)等工具，大力回收銀行體系過剩的流動(dòng)性，引導(dǎo)商業(yè)銀行主動(dòng)控制信貸過快增長(zhǎng)，實(shí)施了從緊的貨幣政策。自2007年1月到2008年6月，央行連續(xù)15次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率達(dá)到17.50%的歷史高位;從2007年3月到2007年12月，央行連續(xù)6次提高金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期貸款基準(zhǔn)利率達(dá)到7.47%，1年期存款基準(zhǔn)利達(dá)到4.14%;央行多次召開貨幣信貸和金融市場(chǎng)工作會(huì)議，加強(qiáng)窗口指導(dǎo)，引導(dǎo)商業(yè)銀行控制信貸投放，抑制銀行體系的貨幣創(chuàng)造能力。同時(shí)，貨幣政策執(zhí)行出現(xiàn)差異化傾向，為支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和災(zāi)區(qū)重建，2008年5月以來涉農(nóng)比較高、資產(chǎn)規(guī)模比較小的中小商業(yè)銀行不再與大銀行同時(shí)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，汶川地震災(zāi)區(qū)金融機(jī)構(gòu)暫不提高存款準(zhǔn)備金率，并加大對(duì)災(zāi)區(qū)的信貸投入。

在這些政策工具中，央行尤其加大了公開市場(chǎng)操作力度，搭配使用央行票據(jù)和特別國(guó)債頻繁地進(jìn)行正回購操作。2007年上半年發(fā)行央行票據(jù)2.60萬億元，全年共發(fā)行央行票據(jù)4.07萬億元，開展正回購操作1.27萬億元。與2007年相比，2008年上半年通過公開市場(chǎng)操作回收流動(dòng)性的力度明顯加大。2008年上半年累計(jì)發(fā)行央行票據(jù)2.94萬億元，正回購2.35萬億元，截至6月末，央行票據(jù)余額4.24萬億元，正回購余額為1 756億元。

2.改革完善外匯管理體制和人民幣匯率形成機(jī)制

將個(gè)人年度購匯總額從2萬美元提高到5萬美元，取消對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶的限額管理;將投資額度提高至300億美元，進(jìn)一步擴(kuò)大合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者投資額度和領(lǐng)域;2007年9月29日，成立中國(guó)投資公司，該公司接受財(cái)政部發(fā)債購匯的注資，進(jìn)行境外投資;針對(duì)巨額的外匯儲(chǔ)備，從2007年8月開始，央行準(zhǔn)許商業(yè)銀行用外匯來繳納存款準(zhǔn)備金，12月央行要求新增存款準(zhǔn)備金部分必須通過外匯來繳納;加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)監(jiān)管，主要目的是為了打擊地下錢莊的各種違法犯罪活動(dòng)。

3.實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策

較大幅度地削減財(cái)政赤字，優(yōu)化中央建設(shè)投資結(jié)構(gòu)。2007年財(cái)政赤字比2006年減少750億元，中央財(cái)政赤字2 000億元，占GDP的比重下降到0.80%，中央建設(shè)投資規(guī)模1 344億元，主要用于社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)、社會(huì)事業(yè)發(fā)展、生態(tài)環(huán)境保護(hù)、西部大開發(fā)等方面。2008年根據(jù)抗震救災(zāi)需要，調(diào)整支出規(guī)模和結(jié)構(gòu)，建立中央地震災(zāi)后恢復(fù)重建基金，大力支持災(zāi)區(qū)恢復(fù)重建。為配合從緊的貨幣政策執(zhí)行，2007年，財(cái)政部發(fā)行15 500億元人民幣特別國(guó)債用于購買2 000億美元外匯，減少了外匯占款，減輕了貨幣政策的操作壓力。

加大財(cái)政補(bǔ)貼力度。2008年，大幅度增加農(nóng)資綜合補(bǔ)貼和良種補(bǔ)貼，三次較大幅度提高糧食最低收購價(jià)，對(duì)受成品油調(diào)價(jià)影響較大的漁業(yè)等五大行業(yè)實(shí)施補(bǔ)貼，積極扶持一些價(jià)格矛盾短期內(nèi)難以理順的資源性產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)。完善中小企業(yè)擔(dān)保體系，對(duì)開展中小企業(yè)擔(dān)保業(yè)務(wù)給予獎(jiǎng)勵(lì)和補(bǔ)貼，擴(kuò)大小額擔(dān)保貸款覆蓋范圍，提高小額擔(dān)保貸款中央財(cái)政貼息標(biāo)準(zhǔn)。兩次提高低保補(bǔ)助水平，確保低收入群體的基本生活不會(huì)因物價(jià)上漲受到明顯影響。廣泛減免各類稅收。2008年，實(shí)施企業(yè)所得稅新稅法，降低了企業(yè)稅負(fù)，并且允許困難企業(yè)階段性緩繳社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)、降低四項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)率等。2007年，儲(chǔ)蓄存款利息稅適用稅率由20%調(diào)減為5%，2008年暫免征收。此外，2008年還提高了個(gè)人所得稅工薪所得減除費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)，暫免征收證券交易結(jié)算資金利息個(gè)人所得稅，下調(diào)證券交易印花稅稅率并改為單邊征收。在東北老工業(yè)基地和中部地區(qū)26個(gè)老工業(yè)基地城市實(shí)施了增值稅轉(zhuǎn)型改革試點(diǎn)。

促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易平衡。2007年，取消了553項(xiàng)高耗能、高污染、資源性產(chǎn)品的出口退稅，降低了2 268項(xiàng)容易引起貿(mào)易摩擦商品的出口退稅率，降低了能源資源性產(chǎn)品等511項(xiàng)商品的進(jìn)口關(guān)稅，提高了高耗能、高污染、資源性產(chǎn)品等222項(xiàng)商品的出口關(guān)稅;對(duì)部分資源性產(chǎn)品、重大技術(shù)裝備等實(shí)施進(jìn)口稅收優(yōu)惠，出臺(tái)了對(duì)鼓勵(lì)目錄內(nèi)產(chǎn)品和技術(shù)進(jìn)口的補(bǔ)貼政策。2008年，四次調(diào)高了紡織、服裝等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、附加值和技術(shù)含量較高產(chǎn)品的出口退稅率，取消部分鋼材、化工品和糧食的出口關(guān)稅，降低部分化肥出口關(guān)稅并調(diào)整征稅方式。

4.實(shí)施價(jià)格干預(yù)措施

2008年1月15日國(guó)家發(fā)展改革委公布了《關(guān)于對(duì)部分重要商品及服務(wù)實(shí)行臨時(shí)價(jià)格干預(yù)措施的實(shí)施辦法》，決定對(duì)部分重要商品及服務(wù)在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施臨時(shí)價(jià)格干預(yù)措施，對(duì)達(dá)到一定規(guī)模的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)實(shí)行提價(jià)申報(bào);對(duì)達(dá)到一定規(guī)模的批發(fā)、零售企業(yè)實(shí)行調(diào)價(jià)備案。這是中央政府自1993年以來首次實(shí)行價(jià)格干預(yù)措施。主要對(duì)生活主食如糧食、食用油等商品的價(jià)格進(jìn)行干預(yù)，調(diào)控醫(yī)藥價(jià)格、成品油價(jià)格、涉企收費(fèi)、農(nóng)資價(jià)格、教育收費(fèi)等，嚴(yán)厲打擊趁亂哄抬物價(jià)行為，積極引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者遵守相關(guān)法律的規(guī)定，嚴(yán)格進(jìn)行價(jià)格自律。

三、結(jié) 論

1.通貨膨脹治理取得的實(shí)際成效

一是能夠避免在市場(chǎng)上出現(xiàn)恐慌性購買的趨勢(shì)，迅速穩(wěn)定物價(jià)。二是通過擴(kuò)大政府投資，加快貨幣的回籠。政府增加投資不但可以增加經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新點(diǎn)，還可以減少市場(chǎng)資金的流動(dòng)。同時(shí)我國(guó)引導(dǎo)社會(huì)資金向高投入、高產(chǎn)出、持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展項(xiàng)目，會(huì)使社會(huì)金融體系回到理性的狀態(tài)。三是增加補(bǔ)貼政策，降低通貨膨脹對(duì)弱勢(shì)群體造成的壓力。通貨膨脹對(duì)于普通居民造成很大的生活壓力，針對(duì)這種情況，政府出臺(tái)了相關(guān)的補(bǔ)貼政策，具體落實(shí)到“人”的方面，如對(duì)糧食補(bǔ)貼、對(duì)生豬的收購補(bǔ)貼以及對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料進(jìn)行補(bǔ)貼，降低了生產(chǎn)成本及生活壓力。四是打破壟斷，建立市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，鼓勵(lì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的建立。

2.關(guān)于我國(guó)治理通貨膨脹的進(jìn)一步思考

總結(jié)以往我國(guó)治理通貨膨脹的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，借鑒國(guó)外的治理經(jīng)驗(yàn)，完善我國(guó)治理通貨膨脹的措施，必須堅(jiān)持以下幾項(xiàng)原則:一是為了避免治理通貨膨脹的盲目性，保持治理通貨膨脹的連續(xù)性，要制定有計(jì)劃和有步驟的治理通貨膨脹的目標(biāo)規(guī)劃和政策機(jī)制。二是要選擇合適的治理通貨膨脹的時(shí)機(jī)和力度，保障治理政策的有效。三是選擇治理成本較低、效果較好的治理政策工具，合理控制治理成本。四是要對(duì)通貨膨脹進(jìn)行必要的監(jiān)測(cè)、預(yù)警和分析，以提高制定治理通貨膨脹政策的科學(xué)性。五是要廣泛動(dòng)員全社會(huì)對(duì)通貨膨脹進(jìn)行治理和防止。

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的道路上，這種具有中國(guó)特色的混合型通貨膨脹會(huì)長(zhǎng)期伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程，其形成因素可能會(huì)有所不同，但是其主要原因依然還會(huì)是成本推動(dòng)因素、需求拉動(dòng)因素、外部輸入因素和社會(huì)通脹預(yù)期因素中某幾個(gè)因素的組合，引起我國(guó)通貨膨脹的深層次原因短期內(nèi)不會(huì)消失，我們必須充分借鑒國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，未雨綢繆。

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