敖小波

（山西財經(jīng)大學會計學院，山西 太原 030006）

財經(jīng)科學研究

政治關聯(lián)與房地產(chǎn)公司融資便利性研究
——基于房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)

敖小波

（山西財經(jīng)大學會計學院，山西 太原 030006）

在我國目前的體制下，植根于中國傳統(tǒng)文化的政治關聯(lián)，作為一種非正式制度，對企業(yè)經(jīng)營往往有著重大影響。本文以滬深兩市的房地產(chǎn)上市公司為研究樣本，通過構建多元回歸模型來考察政治關聯(lián)對房地產(chǎn)公司融資的影響。研究發(fā)現(xiàn)，相比于沒有政治關聯(lián)的房地產(chǎn)公司，有政治關聯(lián)的房地產(chǎn)公司能夠獲得更多銀行貸款，融資更加便利。因此，企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略、政府制定政策都應該充分考慮政治關聯(lián)的影響。

政治關聯(lián)；房地產(chǎn)公司；融資便利；非正式制度；交易成本

一、引言

中國歷來是一個由政府主導的國家，各種官員在社會中掌握著絕對的話語權。因此，企業(yè)作為市場競爭的主體，在經(jīng)營發(fā)展過程中不得不考慮眾多的政治因素，處理好與政府的關系成為企業(yè)家的必備能力之一。在官商利益博弈的過程中，尋求政治身份的幫助成了眾多企業(yè)家不約而同的選擇。據(jù)報道，2009年“胡潤百富榜”上榜的500位富豪中，有73位政協(xié)委員和76位人大代表，占總量近30%。企業(yè)擁有政治關聯(lián)后，就能夠得到政府的認可和尊重，使得企業(yè)獲得良好的聲譽，并且還可能從政府獲取眾多不公開的信息和稀缺的資源，規(guī)避政治風險，從而給企業(yè)帶來各種收益。

當前屢調(diào)不下的房價成為全社會普遍關注的話題。對房地產(chǎn)行業(yè)而言，政府可以決定土地的出售范圍、出售時間、出售方式和出售價格。因此，如何從政府手中獲得土地，就成了房地產(chǎn)企業(yè)首要考慮的問題。并且，房地產(chǎn)是一個典型的資金密集型行業(yè)，發(fā)展過程中需要巨額的資金投入，高負債率經(jīng)營是業(yè)界的普遍情況。由于我國的資本市場尚不發(fā)達，房地產(chǎn)企業(yè)融資的主要來源還是銀行貸款。據(jù)相關統(tǒng)計，多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)75%以上的外部融資來自銀行，在一些地區(qū)和年份，這個比率甚至達到90%（郝智慧，2006）。由此可知，爭取更多的銀行貸款，成為了房地產(chǎn)企業(yè)之間競爭的主要戰(zhàn)場。此外，當前政府對銀行體系實行高度控制，大部分信貸資源的分配權被政府牢牢掌握。因此，通過與政治關聯(lián)來獲取土地和信貸資金等資源，在房地產(chǎn)行業(yè)顯得十分重要。

政治關聯(lián)的相關研究起源于經(jīng)濟學中對尋租的探索。國外的相關研究中，Krueger（1974）在探討國際貿(mào)易中保護主義政策的形成原因時，首先提出了政治關聯(lián)的相關理論。隨后，眾多學者開始對歐美發(fā)達國家和發(fā)展中國家企業(yè)的政治關聯(lián)進行各個方面的研究。Petersenhe Rajan（1994）是較早研究政治關聯(lián)與融資之間關系的學者，他發(fā)現(xiàn)規(guī)模較小的民營企業(yè)為了獲得金融機構的貸款，需要花費一定的時間和精力來與政府建立政治關聯(lián)，從而使銀行不會對它們有貸款歧視。Faccio（2002）通過研究42個國家的企業(yè)高管的政府背景，發(fā)現(xiàn)有政府背景的企業(yè)能夠獲得更多的融資機會，并且在稅收和產(chǎn)品市場占有份額等方面都有優(yōu)勢。Porta、Silanes和Zamarripa（2003）三位學者研究了莫斯科眾多企業(yè)的政治關聯(lián)情況，他們得到的結論為：有政治關聯(lián)的企業(yè)，在債務性融資時支付的貸款成本更低。Cull、Xu（2005）和Khwaja、Mian（2005）研究發(fā)現(xiàn)，國有銀行優(yōu)先考慮貸款給有政治關聯(lián)的企業(yè)。Charumilind、Kali和Wiwattanakantang（2006）等學者研究發(fā)現(xiàn)，擁有政治關聯(lián)的企業(yè)，債務融資的貸款期限往往更長，而且還會獲得更低的貸款利率，當政治關聯(lián)企業(yè)發(fā)生財務困難時，其債務減免也比沒有政治關聯(lián)的企業(yè)多。

國內(nèi)學者的相關研究。孫錚（2005）發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的政治關聯(lián)會降低企業(yè)對借款人事后違約的預期成本，因而會影響到企業(yè)的債務期限結構。他還發(fā)現(xiàn)，企業(yè)所在地的市場化程度也會影響企業(yè)的貸款期限，具體為市場化程度越高，長期借款占總借款的比重就越低。胡旭陽（2006）認為，民營企業(yè)家的政治身份有利于降低信息不對稱的程度，有政治關聯(lián)的企業(yè)會傳遞出企業(yè)經(jīng)營較好的信號，這使企業(yè)能夠獲得更多的融資便利。余明桂（2008）研究發(fā)現(xiàn)，高管有政治背景的企業(yè)相比于其他企業(yè)，能夠獲得更多的銀行貸款和更長的貸款期限。羅黨論（2008）對各地的民營企業(yè)家參與政治的制度環(huán)境和各地區(qū)不同的金融發(fā)展水平進行了研究考察，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)權保護越差、政府干預越大和金融發(fā)展水平越落后的地區(qū)，民營上市公司更有動機去與政府構建政治關聯(lián)，并且，有政治關聯(lián)的民營企業(yè)在外部融資時面臨的融資約束明顯少于沒有政治關聯(lián)的企業(yè)。

通過上述文獻回顧我們可以看到，政治關聯(lián)對企業(yè)的融資有著重大的影響。然而，政治關聯(lián)對房地產(chǎn)企業(yè)的融資有何影響，這種影響有多大，具體傳導機制如何，則很少有學者進行專門的研究。筆者認為，政治關聯(lián)對不同行業(yè)的公司會有不同的影響，其傳導機制也大相徑庭。當前，地方政府在房地產(chǎn)公司飛速發(fā)展的過程中獲得了巨大收益，房價屢調(diào)不下的重要原因是地方政府不愿讓出既得利益。因此，弄清政治關聯(lián)對房地產(chǎn)公司的融資有何影響，其傳導機制如何，有著極為重要的意義。

本文其余部分的結構安排如下：第二部分為理論分析，并提出相關的研究假設；第三部分為研究設計；第四部分為實證結果及分析；第五部分為研究結論與啟示。

二、理論分析與研究假設

新制度經(jīng)濟學認為，由于市場中存在各種交易成本，如討價還價的契約締結成本、對復雜的價值尺度進行測度的成本以及執(zhí)行合同的成本等（Coase，1960；North，1990；Williamson，1985；Chuang，1983），市場主體需要設計一套制度對彼此的行為加以約束和限制，從而降低市場的交易成本。一般而言，制度可以看成是一個社會的游戲規(guī)則，更正式的表述是人類設計的、構建人們相互行為的約束條件（North，1994），它可以分為正式制度和非正式制度。正式制度主要包括成文的政治制度、經(jīng)濟制度和法律制度等，非正式制度主要包括不成文的風俗習慣、道德倫理和價值觀念等。由于非正式制度具有廣泛性、靈活性的特點，它有時比確定性的正式制度能更好地約束人們的行為。當然，非正式制度也有模糊性的特點，它沒有明確規(guī)定違反后的懲罰措施，會增加人們行為的不確定性，從而不利于人們做出最優(yōu)的選擇以達到效益最大化。例如傳統(tǒng)的等級特權觀念，嚴重阻礙著當前我國法治社會的建設?？梢?，當非正式制度符合社會經(jīng)濟發(fā)展的要求時，它就能降低交易成本，從而有利于社會經(jīng)濟的發(fā)展；當它不符合社會經(jīng)濟發(fā)展的要求時，就會阻礙正式制度的實施，從而影響社會經(jīng)濟的發(fā)展。

中國目前正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要時期，各項改革方興未艾，市場制度、經(jīng)濟制度、法律制度等都存在眾多的缺陷。在正式制度不完善的情況下，非正式制度往往就起著更為重要的作用。從中國的歷史發(fā)展歷程來看，我國長期以來形成了一種依靠人脈資源辦事的文化習俗，各種各樣的親戚關系、同學關系、朋友關系等在人們的日常行為中起著重要的作用。正如社會學家費孝通在《鄉(xiāng)土中國》一書中描述的那樣：“中國的社會結構，像是一塊石頭丟在水面上引起的波紋，每個人都是他的社會影響所推出的圈子的中心，而跟圈子所推及的波紋發(fā)生關系?！笨梢院敛豢鋸埖卣f，在中國沒有任何人脈關系將寸步難行。此外，由于長期深受中央集權體制的影響，中國人歷來都把政府官員稱作“父母官”。官員的社會地位較高，他們憑借手中有形或無形的巨大權力，決定著眾多社會資源的分配。因此，作為理性經(jīng)濟人的企業(yè)，在正式制度不完善的情況下，又深受中國傳統(tǒng)文化習俗的影響，它們不約而同地選擇了與政府構建政治關聯(lián)。政治關聯(lián)也日漸成了一種非正式制度，深刻影響著人們的日常行為，在經(jīng)濟生活和企業(yè)經(jīng)營中發(fā)揮著重大作用?！爸袊髽I(yè)家教父”、聯(lián)想創(chuàng)始人柳傳志就曾說過，在中國辦企業(yè)，處理不好與政府的關系是很難成功的。可見，成功的企業(yè)家都意識到了與政府搞好關系的重要性。

對房地產(chǎn)企業(yè)而言，從購買土地、建造房屋到銷售房屋，其資金循環(huán)周期一般是3～5年。在整個開發(fā)經(jīng)營的過程中，企業(yè)需要穩(wěn)定大額的資金支撐?？梢赃@樣說，哪家企業(yè)能夠獲得穩(wěn)定大額且成本較低的資金支持，這家企業(yè)就能夠在殘酷的市場競爭中獲得優(yōu)勢。由于我國資本市場尚不發(fā)達，企業(yè)信貸支持體系不完善，導致企業(yè)大量的資金來源都是通過銀行渠道。據(jù)有關機構統(tǒng)計，在中國，銀行業(yè)承擔了社會資金融通運用的80%（劉曉薇，2008），由此可見銀行貸款在企業(yè)融資中的重要性。對銀行貸款無比依賴的現(xiàn)象在房地產(chǎn)行業(yè)尤為突出。原建設部房地產(chǎn)業(yè)司司長謝家瑾（2009）在書中寫到：“中國房地產(chǎn)開發(fā)資金的構成是開發(fā)企業(yè)自有資金大約30%，銀行開發(fā)貸款30%，購房人預付款40%，而預付款中又有60%～70%是銀行按揭，所以總體計算，銀行貸款要占到開發(fā)資金的55%以上?！庇纱丝梢?，房地產(chǎn)公司的發(fā)展很大程度上依賴于銀行的支持。如何通過各種渠道影響銀行的決策，從而獲得融資成本較低的資金，就成了房地產(chǎn)企業(yè)重點考慮的問題。當前我國的銀行體系，仍是以政府的絕對主導為主。除少數(shù)幾家銀行外，各大商業(yè)銀行都由政府直接或間接控股，政府對商業(yè)銀行一直實行高度控制，決定銀行的高級管理人員的任命和重大戰(zhàn)略，從而牢牢地掌握著銀行資金的分配權。

此外，近幾年政府為調(diào)控房地產(chǎn)投資過熱制定了各種各樣的措施，其中一項重要的措施就是縮減銀行等金融機構對房地產(chǎn)企業(yè)的信貸規(guī)模。很多房地產(chǎn)企業(yè)在獲取銀行貸款方面已出現(xiàn)各種困難。正因為通過銀行貸款存在環(huán)境約束，并且我國銀行系統(tǒng)具有政治性的特點，目前的金融制度環(huán)境也不完善，房地產(chǎn)企業(yè)通過構建與政府的政治關聯(lián)，可以在很大程度上回避環(huán)境約束等不利因素，并通過企業(yè)的政治關系網(wǎng)絡來影響受政府控制的商業(yè)銀行，從而更方便地獲得貸款。銀行在面對企業(yè)時，由于有政治關聯(lián)的企業(yè)一定程度上傳遞著企業(yè)信用良好的信號，降低了銀企之間的信息不對稱，所以政治關聯(lián)也可以被看作是企業(yè)的一種“隱形擔保契約”。因此，有政治關聯(lián)的借款企業(yè)事后發(fā)生違約的可能性較小，銀行也樂意向有政治關聯(lián)的企業(yè)提供貸款。于是，通過尋求與政府的關聯(lián)來影響銀行決策，就成了企業(yè)獲取銀行貸款便利的重要手段。

基于上述分析，筆者提出本文的研究假設：與無政治關聯(lián)的房地產(chǎn)公司相比，有政治關聯(lián)的房地產(chǎn)公司在進行銀行貸款融資時，能夠獲取更多的融資便利。

三、研究設計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取了2010～2011年在滬、深兩市掛牌交易的房地產(chǎn)上市公司作為研究樣本。為保證樣本公司數(shù)據(jù)的一致性和有效性，本文剔除了以下兩類公司：（1）ST、*ST類的房地產(chǎn)公司，此類公司屬于財務數(shù)據(jù)異常的公司，若包含它們會對總體樣本產(chǎn)生重大的影響和干擾，使結論不可靠；（2）相關數(shù)據(jù)披露不全或者缺失的公司，由于本文研究問題的特殊性，很多指標公司報表沒有直接披露，并且通過其他渠道也難以獲得。剔除上述兩類房地產(chǎn)上市公司后，本文最終得到2010～2011年在滬、深兩市掛牌交易的房地產(chǎn)上市公司的有效樣本101個。

本文使用的房地產(chǎn)上市公司財務數(shù)據(jù)，來源于RESSET（銳思）數(shù)據(jù)庫中的財務年報數(shù)據(jù)；公司的政治關聯(lián)數(shù)據(jù)來源于數(shù)據(jù)庫中的管理層介紹，董事會監(jiān)事會的子表數(shù)據(jù)以及上交所、深交所披露的公司相關信息。依據(jù)查閱到的相關數(shù)據(jù)和信息，筆者進行了整理和計算。公司的政治關聯(lián)采用虛擬變量法來度量，具體處理為：若有政治關聯(lián)則取值1，否則為0。如何界定公司是否有政治關聯(lián)現(xiàn)象，下文會進行詳細說明。本文用Excel對上述原始數(shù)據(jù)進行歸納整理和計算，并用Eviews6.0統(tǒng)計軟件對數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計、各變量相關系數(shù)矩陣計算，最后對模型進行回歸分析并得到回歸結果。

（二）模型設定及變量說明

前文通過文獻回顧和理論分析，提出了政治關聯(lián)有利于房地產(chǎn)公司融資的研究假設。以下主要通過設計融資便利性模型，來對研究假設進行檢驗。模型具體設計如下：

式（1）中，α為截距項，β1～β7為回歸系數(shù)，ε為殘差項。表1給出了模型中各個變量的定義和計算方法。

1.因變量。在上述模型中，由于目前我國房地產(chǎn)上市公司融資還是以銀行貸款為主，直接融資較少，所以我們借鑒其他學者的普遍做法，用銀行貸款率（crer）作為公司融資便利的替代指標。其計算公式為：銀行貸款率=（短期借款+長期借款）/總資產(chǎn)。銀行貸款率是一個正向指標，它的值越大表明公司的融資情況越好，融資越便利。

2.自變量。對公司政治關聯(lián)的度量（模型中用politic表示），國內(nèi)外學術界主要使用虛擬變量法。例如Faccio在度量政治關聯(lián)時，把符合公司高管或者控股股東曾經(jīng)或現(xiàn)在擔任國會議員、內(nèi)閣總理或與某位高級別官員以及政黨有緊密聯(lián)系等情況的樣本取值為1，否則取值為0。當前，我國的企業(yè)與政府構建政治關聯(lián)大致有以下幾種方式：（1）企業(yè)領導人加入共產(chǎn)黨成為中共黨員從而和政府官員構建良好關系；（2）企業(yè)領導人通過選舉成為人大代表或政協(xié)委員；（3）企業(yè)通過聘請退休官員為本公司的高管或董事會成員；（4）企業(yè)領導人加入工商聯(lián)、青聯(lián)、婦聯(lián)等組織以獲取和政府官員打交道的平臺；（5）企業(yè)通過各種捐款、對公益事業(yè)無比熱心從而獲得政府支持；（6）其他方式。由于表明企業(yè)政治關聯(lián)的許多資料不公開，因此我們對政治關聯(lián)的刻畫很難做到完全不遺漏，本文只以能夠獲取到的公開資料來對企業(yè)的政治關聯(lián)進行度量。本文確定政治關聯(lián)范圍的標準為滿足下列情況之一：企業(yè)的關鍵人物（主要包括董事長、總經(jīng)理、作為自然人的公司實際控制人）曾經(jīng)或現(xiàn)在在政府部門、軍隊、國有銀行系統(tǒng)任職，曾經(jīng)或現(xiàn)在擔任人大代表或政協(xié)委員。若有政治關聯(lián)則取值為1，否則取值為0。在此原則上，筆者通過對RESSET（銳思）數(shù)據(jù)庫高管介紹與董事會監(jiān)事會成員介紹、滬深兩市證券交易所公布的高管信息、各個房地產(chǎn)公司的對外財務報告等進行檢索收集，若滿足本文政治關聯(lián)定義中情況之一就取值1，否則取值0。

3.控制變量。本文主要研究的是企業(yè)政治關聯(lián)對房地產(chǎn)企業(yè)融資便利的影響，因此控制了其他會對公司融資便利造成影響的因素。這些控制變量主要有：公司規(guī)模（lnasset），取公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量；公司產(chǎn)權（cq）；資本強度（fixar），用固定資產(chǎn)比率衡量；增長速度（growa），用總資產(chǎn)增長率衡量；財務杠桿（dar），用資產(chǎn)負債率衡量；流動比率（liqr）。詳細計算和說明見表1。

表1 模型中各變量的定義和計算

四、實證結果及分析

（一）各變量的描述性統(tǒng)計

本文主要使用Eviews6.0統(tǒng)計軟件對模型中各變量進行描述性統(tǒng)計，給出了各個變量的平均值、中位數(shù)、最大值、最小值和標準差，具體結果參見表2。通過表2的描述性統(tǒng)計結果，我們可以大致了解各個變量的基本特征。在本文統(tǒng)計的101家房地產(chǎn)上市公司中，有52家房地產(chǎn)上市公司擁有政治關聯(lián)，占樣本總量的51.49%，充分說明了房地產(chǎn)上市公司普遍擁有政治關聯(lián)。在表2中我們還可以看到，公司的銀行貸款率（crer）和長期借款率（cqjkl）的平均值分別為0.211 0和0.154 4，表明銀行貸款和長期借款分別占公司總資產(chǎn)的21.1%和15.44%，說明銀行貸款是房地產(chǎn)公司融資的重要渠道。表2中還可以看到，銀行貸款率（crer）最大值為60.53%，最小值為4.21%，長期借款率（cqjkl）最大值為43.19%，最小值為0.21%。房地產(chǎn)公司銀行貸款率（crer）的最大值與最小值、長期借款率（cqjkl）的最大值與最小值差別如此懸殊，充分說明了不同房地產(chǎn)公司在銀行融資的便利程度有明顯差異。表2中資產(chǎn)負債率（dar）的行業(yè)均值為65.5%，最大值甚至達到92.04%，說明整個房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負債率都比較高。此外，其他控制變量最大值與最小值都差距較大，說明各公司之間的經(jīng)營特征差異非常明顯。

表2 模型中各變量的描述性統(tǒng)計

（二）各變量相關系數(shù)矩陣

在對模型進行多元回歸檢驗前，本文先對自變量和因變量之間的相關關系進行初步的考察。各變量之間的相關系數(shù)，具體見表3給出的相關系數(shù)矩陣。

從表3中我們可以看到，各個變量之間相關系數(shù)較小，存在多重共線性的可能性較小，并且政治關聯(lián)（politic）與公司融資便利性指標（銀行貸款率和長期借款率）的相關系數(shù)都為正數(shù)，其數(shù)值分別為0.082 9和0.039 2，表明政治關聯(lián)對公司融資有正向的影響。考察各個變量的相關系數(shù)，只是對各個變量的關系進行粗略性的判斷，政治關聯(lián)對公司融資便利到底有沒有影響、有多大的影響，必須通過對模型進行回歸檢驗才能知道。

表3 各變量相關系數(shù)矩陣

（三）回歸結果及分析

為了考察政治關聯(lián)對公司融資便利的影響，本文以銀行貸款率（crer）為因變量，同時加入了公司規(guī)模（lnasset）、公司產(chǎn)權（cq）、資本強度（fixar）、增長速度（growa）、財務杠桿（dar）、流動比率（liqr）等控制變量，以控制其他公司經(jīng)營特征因素對公司融資便利的影響。

從表4的回歸結果我們可以看到，政治關聯(lián)（politic）變量的系數(shù)為0.048 6，P值為0.025 5，在5%的統(tǒng)計水平上顯著，說明政治關聯(lián)會顯著影響房地產(chǎn)公司的銀行貸款率，也就是說有政治關聯(lián)的公司在進行銀行貸款融資時能夠獲得更多的便利，本文的研究假設得到驗證。在當前我國各項制度不是很健全的情況下，政治關聯(lián)作為一種非正式制度，能夠給公司帶來融資便利，擁有政治關聯(lián)的房地產(chǎn)公司確實比沒有政治關聯(lián)的公司在融資方面有競爭優(yōu)勢。

在模型的其他控制變量中，公司規(guī)模（lnasset）的系數(shù)為負但不顯著，這可能是由于大公司的自有資金較多，使得銀行貸款占總資產(chǎn)的比例相對較小，從而造成其系數(shù)為負；公司產(chǎn)權（cq）的系數(shù)為正但不顯著，說明公司產(chǎn)權對公司融資有不顯著的正向影響，即國有房地產(chǎn)公司融資比民營房地產(chǎn)公司更便利；資本強度（fixar）變量的系數(shù)為正但不顯著，說明公司固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重越大，其用于擔保的固定資產(chǎn)越多，銀行越愿意對其發(fā)放貸款；增長速度（growa）變量的系數(shù)為0.093 6，且在10%的統(tǒng)計水平上顯著，這說明增長速度較快的公司，其銀行貸款也較多；財務杠桿（dar）變量的系數(shù)為正，且在1%的顯著性水平上顯著，這表明當前我國房地產(chǎn)公司中，財務杠桿較高的公司經(jīng)營也較好，銀行也更愿意貸款給這類公司；流動比率（liqr）變量的系數(shù)為正，且在5%的顯著性水平上顯著，這表明銀行在貸款給公司時會重點考慮公司的短期償債能力，短期償債能力強的公司往往能夠取得更多的銀行貸款。

表4 模型的回歸結果

（四）穩(wěn)健性測試

為檢驗本文得到的實證結果是否穩(wěn)定，本文用行業(yè)地位（hydw）替換總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量公司規(guī)模，行業(yè)地位計算公式為：行業(yè)地位（hydw）=（各單個公司總資產(chǎn)/樣本公司總資產(chǎn)之和）×100%。穩(wěn)健性測試的結果表明本文的結論依然成立，詳細結果見表5。本文還用銷售增長率替換總資產(chǎn)增長率來衡量公司的增長速度，發(fā)現(xiàn)政治關聯(lián)能夠給公司帶來融資便利的結論依舊不變。這些都充分說明了本文的實證結果較為穩(wěn)定。

表5 穩(wěn)健性測試結果

五、研究結論與啟示

在中國目前各項改革方興未艾的時代背景下，政府還掌握著眾多資源分配的決定權。因此，政治背景和制度環(huán)境成了極其重要的外在因素，對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展和企業(yè)之間的相互競爭都有重大的影響。如何處理好與政府的關系，并適應當前的制度環(huán)境，成了企業(yè)在制定發(fā)展戰(zhàn)略時需要優(yōu)先考慮的重要問題。植根于中國傳統(tǒng)文化習俗的政治關聯(lián)，作為一種非正式制度，在企業(yè)經(jīng)營過程中發(fā)揮著重大的約束和指導作用。在當前的環(huán)境下，政治關聯(lián)作為對不完善的正式制度一種補充或替代機制，能夠在企業(yè)獲取銀行貸款時作為一種隱形擔保，從而降低企業(yè)的融資成本，給企業(yè)帶來融資便利。由于中國目前的改革是一個龐大復雜的系統(tǒng)工程，建立完善的社會主義市場經(jīng)濟體制這項任務也絕非一朝一夕能夠完成，需要政治、經(jīng)濟、文化、社會等各個方面長期的努力。在這個漫長的改革過程中，正式制度不完善的情況將持續(xù)存在。因此，當市場的正式制度無法使整個社會達到最優(yōu)的資源配置時，作為理性經(jīng)濟人的企業(yè)家，就有巨大的動力去尋求政治關聯(lián)這一非正式制度的幫助來搞好與政府的關系，從而謀求企業(yè)的良好發(fā)展，在競爭中獲得優(yōu)勢。

本文選取2010～2011年度的滬深兩市101家房地產(chǎn)上市公司為研究樣本，構建多元回歸模型研究了政治關聯(lián)對公司融資的影響。研究表明，有政治關聯(lián)的房地產(chǎn)公司在進行銀行貸款融資時，比沒有政治關聯(lián)的公司有更大的便利性。政治關聯(lián)作為一種非正式制度，可以對目前不完善的正式制度進行有益補充，對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展發(fā)揮著重大的作用。銀行在對企業(yè)放貸時，會把企業(yè)擁有政治關聯(lián)作為企業(yè)信譽好、違約風險小的信號替代，從而更加愿意貸款給有政治關聯(lián)的企業(yè)。

本文的研究結論對企業(yè)和政府都有重要的啟示。對企業(yè)來講，企業(yè)良好的發(fā)展離不開政府的引導和大力支持。既然政治關聯(lián)會降低企業(yè)融資成本，給企業(yè)帶來融資便利，那么企業(yè)就應該在合理合法的范圍內(nèi)，盡量處理好與政府的關系，利用政治關聯(lián)這一非正式制度來彌補正式制度的不足，從而使得企業(yè)能夠獲得更多的資源，在市場競爭中處于優(yōu)勢地位。雖然目前企業(yè)利用政治關聯(lián)能夠給自身帶來好處，但若一味地依賴強化政治關聯(lián)這一非正式制度來謀求發(fā)展，也會使企業(yè)創(chuàng)新能力、開拓市場能力等受到一定的影響，從而危及企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。并且，它會弱化各項正式制度的有效實施，引發(fā)權錢交易和尋租腐敗等問題。此外，當前房價屢調(diào)不下主要也是因為政府職能錯位和市場經(jīng)濟體制不完善，使得政府、銀行與房地產(chǎn)企業(yè)的利益捆綁在一起，從而導致政府制定的各項政策制度難以有效執(zhí)行，并使得整個房地產(chǎn)行業(yè)交易費用過大。因此，對政府來講，必須根據(jù)中國目前的實際情況，進一步加快完善各項市場制度，引導企業(yè)通過正式制度來獲得競爭優(yōu)勢，降低市場交易費用，從而使正式制度和非正式制度相輔相成，共同作用于社會經(jīng)濟的發(fā)展和市場經(jīng)濟體制的完善。政府具體可以從以下幾方面來努力：（1）轉(zhuǎn)變政府職能，適時退出眾多可交由市場調(diào)節(jié)的領域，主要致力于提供社會服務和公共產(chǎn)品，從而做到“政府的歸政府，市場的歸市場”；（2）完善資本市場和金融體系，消除企業(yè)融資困難，使資金能夠合理地流向效率最高的企業(yè)；（3）適時推出合適的正式制度，讓公開透明的正式制度成為企業(yè)競爭的統(tǒng)一規(guī)則，從而降低市場交易成本；（4）大力倡導“既要相敬如賓，又不勾肩搭背”新型政商關系，提倡企業(yè)家和政府官員保持良好的關系和合適的距離。

總之，政治關聯(lián)作為一種非正式制度，會對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生重要的影響。企業(yè)和政府必須充分發(fā)揮政治關聯(lián)有利的一面，并通過逐步完善市場機制來限制其不利的一面，從而使國民經(jīng)濟能夠良性可持續(xù)的發(fā)展。

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[責任編輯：張 琦]

Political Connection and Real Estate Companies’Financing Convenience ----Based on the Real Estate Listed Companies’Empirical Data

AO Xiao-bo
（AccountingInstitute,Shanxi UniversityofFinance&Economics,Taiyuan 030006,China）

Under the current institutional environment in China,the political connection,rooted in Chinese traditional culture as a kind of informal institution,the enterprises tend to have major impacts.Using Chinese listed real estate companies as research samples,the multivariate regression model is constructed to studying the effect of political connection of real estate corporate finance. Studies have found that compared with no political connection of real estate companies,the political connection of real estate companies to get more bank loans and finance more convenient.Therefore,the enterprises in formulating the development strategy and the government in formulating policies should focus on the political connection.

political connection;real estate company;financing convenience;informal institution;transaction costs

F832.45

A

2095-106X（2013）04-0088-07

2013-11-28

2011年教育部人文社科規(guī)劃基金項目（11YJA630154）

敖小波（1990-），男，江西新余人，山西財經(jīng)大學會計學院碩士研究生，研究方向是財務管理。