喬欣

2012年12月中旬，由“中國社會科學院世界社保研究中心”編寫的《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2012》（以下簡稱《報告》）在北京正式發(fā)布，根據(jù)《報告》公布的最新數(shù)據(jù)顯示，如果剔除財政補貼，中國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險在2010年有17個省收不抵支，缺口達679億元，而在2011年，收不抵支的省份減少到14個，但是收支缺口卻達到767億元，同時個人賬戶空賬額繼2007年突破萬億元大關后，再次突破兩萬億元。

在此份《報告》的發(fā)布會上，中國社科院副院長李揚直言，“我們國家的養(yǎng)老制度中存在著一個很奇怪的現(xiàn)象：一方面是基本養(yǎng)老保險基金快速增長；另一方面是一些省份在剔除財政補貼后卻收不抵支。財政補貼掩蓋了企業(yè)基本養(yǎng)老保險基金當期收支存在的缺口。這種得益于政府補貼的基金累計節(jié)余的快速增長，長期來看是不可持續(xù)的?！?img src="https://cimg.fx361.com/images/2018/06/29/qkimageszflczflc201301zflc20130117-1-l.jpg"/>

廣東探索

財務的可持續(xù)性，這是我國養(yǎng)老金制度設計之初就已經(jīng)開始討論的問題。制度運行至今已經(jīng)十幾年，新問題不斷產生，加大了對財務可持續(xù)性深入研究的迫切性。在保障基金安全的前提下不斷擴大養(yǎng)老金投資渠道，同時擴大基金籌資來源的訴求也日漸迫切。

此前，來自證監(jiān)會和全國社會保障基金理事會的高管已經(jīng)多次呼吁倡導養(yǎng)老金入市，盡管期間爭議較大，支持者或看重巨額養(yǎng)老金對資本市場的刺激作用，反對者則多出于資金安全考慮，擔心“養(yǎng)命錢”不保。但有學者指出，養(yǎng)老金入市是大勢所趨，面對通貨膨脹，讓養(yǎng)老金入市，宜早不宜遲。

2012年3月，國務院批準了全國社會保障基金理事會委托投資廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險結存資金1000億元，委托投資期限暫定兩年。在這年年底時，廣東省社會保險基金管理局局長林白樺說：“三個月前1000億元已經(jīng)全部到位，這些錢的來源主要是各地個人賬戶結余（因為統(tǒng)籌基金沒有太多結余）。不過，有結余并不意味著個人賬戶做實了，這些結余主要來自珠三角的七個地區(qū)，我可以大概說一下是深圳、廣州、東莞、珠海、廣東省直，就是省本級作為獨立統(tǒng)籌區(qū)。在具體操作上，我們跟13個個人賬戶做實委托基金理事會投資的基本辦法是一致的，在基本回報率之外，收益進行比例分成?！?/p>

林白樺同時表示，廣東在創(chuàng)新方面走出了一步，但是投資渠道少、基金保值增值壓力大仍然是普遍面臨的問題，“假如說社會保險制度長期要靠財政來支撐，而不是通過自求平衡進行運轉，這個制度是不是應該多打幾個問號？另外，基金的結構性矛盾如果長期存在，對制度的正常運行的危害性也不可小覷。廣東是一個小縮影，如果能夠把廣東的問題解決好，我想可以為全國探索一條好路。”

拿到改革紅利

實際上，近幾年我國社?；鸷推髽I(yè)年金運作實踐已經(jīng)提供了有益的啟示。據(jù)統(tǒng)計，截至2011年年底，全國社?；鸪闪?1年來累計投資收益達2847億元，其中股票投資收益貢獻率約46%，年均投資收益率為8.41%。企業(yè)年金近5年平均收益達8.87%，均超過通貨膨脹率。全國社保基金和企業(yè)年金在資本市場的嘗試為基本養(yǎng)老金未來的投資體制改革提供了借鑒。

我國的企業(yè)年金運作實踐至今多年，期間經(jīng)歷了“大牛市”“大熊市”，股債雙熊市等波動。即便如此，中國人保資產管理股份有限公司總經(jīng)理撒承德依然認為對企業(yè)年金而言，保障絕對收益目標應該是首選，“不過絕對收益目標投資說起來容易，執(zhí)行過程當中比較困難。首先，絕對收益目標的投資難以實現(xiàn)客戶的多重目標，許多年金客戶對投資管理人的評價目標是多重的，要保證投資的安全，獲得好的收益，既要跑得穩(wěn)，還要跑得快，有的客戶在熊市的時候要求絕對回報，牛市又要跑贏指數(shù)。而且，絕對收益目標的投資短期內效果不會得以顯現(xiàn)，是慢功出細活。另外，年金資金的投資長達數(shù)十年，確定合理的收益目標具有非常重要的意義，目標值定得過低不利于長期增長率的目標，定得過高難以完成?！?/p>

要克服這些現(xiàn)實難題，從業(yè)人員有著他們自己的期許，撒承德說，“建議營造有利于開展絕對收益目標投資的市場環(huán)境；增加有利于實現(xiàn)絕對收益目標的投資工具，進一步放開年金投資范圍；在基本養(yǎng)老保險資金投資制度設計時引入絕對收益目標的理念?！?/p>

交銀施羅德基金總裁助理單秀紅認為，我國基本養(yǎng)老金長期以來只能投資銀行存款，享受不到經(jīng)濟發(fā)展的成果，錯過了經(jīng)濟改革開放的制度紅利?，F(xiàn)在養(yǎng)老金改革的時機緊迫，養(yǎng)老金的管理需要發(fā)揮市場機構的作用，各盡所能，在資源化的配置中發(fā)揮多元優(yōu)勢。她說，“養(yǎng)老金并不是只投資于股市，而是面向整個資本市場，這就需要做好養(yǎng)老金投資的資產配置，把握經(jīng)濟周期，做好風險管控。這些都需要專業(yè)機構的參與。以全國社?；馂槔藗鹘y(tǒng)的銀行存款、債券、股票投資，還包括直接股權投資、股權投資基金、信托、資產證券化、境外投資，這些投資既有自營也有委托，充分發(fā)揮了各類市場機構的專業(yè)優(yōu)勢，未來基本養(yǎng)老金的投資管理，無論是集中管理還是分散管理，發(fā)揮各自專業(yè)機構的投資優(yōu)勢，進行多元化的投資是必然的選擇。還可以利用同一個大類資產項下不同風格的資產來優(yōu)化養(yǎng)老金基金的結構，并由不同的投資管理人進行運營。養(yǎng)老金市場化的另外一層是建立優(yōu)勝劣汰的競爭機制，打破一些終身制，讓更優(yōu)秀的機構，更專業(yè)的人才參與其中。”

不少業(yè)內人士將保障養(yǎng)老金的平衡和可持續(xù)發(fā)展寄希望于財政部門。對此，財政部社會保障司副司長符金陵認為，中央財政應從兩個方面做好工作。一方面，進一步調整財政支出結構，加大對基本養(yǎng)老保險的補助力度。2012年中央財政對企業(yè)退休職工的基本養(yǎng)老金補助達2170億元，地方政府也增加了一部分資金，解決了企業(yè)基本養(yǎng)老保險基金的持續(xù)問題，特別是企業(yè)職工的養(yǎng)老待遇的落實問題。另一方面將配合人力資源部和有關部門加強頂層設計。從宏觀方面推動制度化改革。同時推進全國統(tǒng)籌，研究制定基礎養(yǎng)老金全國統(tǒng)籌的思路和方案。此外還將建立企業(yè)職工基本養(yǎng)老金的正常調整機制，使養(yǎng)老金的水平與物價指數(shù)、與工資增長水平相適應，能夠反映出物價變動情況和改革發(fā)展的成果。