王道平，韋小彥，張志東

(湖南大學(xué)工商管理學(xué)院，湖南長沙410082)

一、引言

近年來，標(biāo)準(zhǔn)競爭日益成為高技術(shù)企業(yè)競爭的制高點(diǎn)，誰掌握了技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)就意味著誰掌握了市場的控制權(quán)。但單一企業(yè)無法完全提供技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)研發(fā)和推廣過程中所需的全部資源與技術(shù)，這就為高技術(shù)企業(yè)之間圍繞技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)研發(fā)與推廣進(jìn)行協(xié)同合作，形成“創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)”提供了動(dòng)因。所謂創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)是指面向客戶需求，以技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)為創(chuàng)新耦合紐帶，由具有顯著“交叉網(wǎng)絡(luò)外部性”的高技術(shù)企業(yè)形成的具有類似自然生態(tài)系統(tǒng)關(guān)系特征的技術(shù)創(chuàng)新體系［1］。創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)的形成為技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的研發(fā)和發(fā)展提供了規(guī)模化條件與協(xié)作機(jī)制的基礎(chǔ)。在以技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)為核心樞紐的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)商通過標(biāo)準(zhǔn)許可的方式整合不同技術(shù)模塊中高技術(shù)企業(yè)掌握的優(yōu)勢(shì)資源，降低了技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)研發(fā)與擴(kuò)散過程中的成本與風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)了技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)成功實(shí)現(xiàn)市場化與產(chǎn)業(yè)化。

創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)中技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)網(wǎng)絡(luò)外部性帶來的豐厚收益與市場競爭優(yōu)勢(shì)，會(huì)進(jìn)一步吸引更多高技術(shù)企業(yè)參與其中。在不同類型的配套技術(shù)開發(fā)商，如程序開發(fā)商，運(yùn)營商、硬件提供商與制造商等加入創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)的同時(shí)，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)商需制定合理的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)許可價(jià)格對(duì)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)給創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)帶來的整體收益進(jìn)行合理分配，以便使這些配套技術(shù)開發(fā)商更好地融入系統(tǒng)，加速技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)散，提升系統(tǒng)市場競爭力。技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)許可是指技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)商為實(shí)現(xiàn)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)市場化與產(chǎn)業(yè)化等特定目標(biāo)，在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)上，通過收取一定費(fèi)用的形式把技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)使用權(quán)與經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)移給配套技術(shù)開發(fā)商的行為。如蘋果公司通過合理的標(biāo)準(zhǔn)許可，提升了系統(tǒng)中高技術(shù)企業(yè)合作效率，使iOS 操作系統(tǒng)在很短的時(shí)間內(nèi)成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，并最終推動(dòng)蘋果創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)成為智能手機(jī)市場上最具競爭力的系統(tǒng)。由此可見，合理的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)許可，對(duì)創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)高技術(shù)企業(yè)之間協(xié)同合作的進(jìn)行與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)展有積極影響。因此，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)估研究對(duì)合理制定技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)許可價(jià)格，建立系統(tǒng)合理的利潤分配機(jī)制，推動(dòng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)市場化與產(chǎn)業(yè)化，提升創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)豐裕度與競爭力具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)回顧

技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)是對(duì)企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品、提供服務(wù)所使用技術(shù)方法、方案、路線的一種約束;限定企業(yè)按照法定的(可選擇的)技術(shù)方法、方案、路線提供達(dá)到一定性能指標(biāo)的產(chǎn)品的文件［2］。技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的存在，減少了企業(yè)間低層次的重復(fù)R＆D 活動(dòng)，提高了企業(yè)間的合作創(chuàng)新效率［3］。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)可以有效降低市場交易成本，擴(kuò)大新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化規(guī)模與更合理利用社會(huì)資源。要實(shí)現(xiàn)上述社會(huì)影響，關(guān)鍵在于實(shí)現(xiàn)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的市場化與產(chǎn)業(yè)化［4］。

技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)市場化是指推動(dòng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)成為市場事實(shí)標(biāo)準(zhǔn)的過程，而產(chǎn)業(yè)化則是指技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)從研發(fā)、采用、擴(kuò)散與商用直至形成一個(gè)完整產(chǎn)業(yè)鏈的過程［5］。技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)市場化是技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)化過程中的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)市場化與產(chǎn)業(yè)化發(fā)揮著溝通技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)研發(fā)者與潛在使用者之間的特定渠道的作用［6］。創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)商通過標(biāo)準(zhǔn)許可方式，利用配套技術(shù)開發(fā)商掌握的資源，迅速擴(kuò)大技術(shù)產(chǎn)品銷售市場［7］。并通過技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)具有的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，使企業(yè)研發(fā)的技術(shù)成為事實(shí)標(biāo)準(zhǔn)，其中技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)許可費(fèi)用引導(dǎo)著創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行技術(shù)許可的意愿［8］。技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)化是一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)的過程，只有通過技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)許可，適當(dāng)提高技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的開放程度，才能在促進(jìn)創(chuàng)新的同時(shí)，使技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的推廣與擴(kuò)散更容易進(jìn)行［9-10］。

目前學(xué)術(shù)界關(guān)于高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值的研究主要是從均衡理論、實(shí)物期權(quán)理論、博弈論等視角，探討產(chǎn)學(xué)研組織、聯(lián)盟、企業(yè)網(wǎng)絡(luò)等組織形態(tài)不同的專利或技術(shù)等的定價(jià)問題。盧仁山(2011)采用分成率動(dòng)態(tài)浮動(dòng)的利潤分享率算法對(duì)產(chǎn)學(xué)研合作中的技術(shù)價(jià)格進(jìn)行確定，認(rèn)為只有合理的技術(shù)價(jià)格，才能有效破解產(chǎn)學(xué)研合作的失敗，提高創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化率［11］。曾德明等(2007)將實(shí)物期權(quán)理論與技術(shù)專利的特征相結(jié)合，在此基礎(chǔ)上運(yùn)用歐式看漲期權(quán)定價(jià)模型對(duì)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)聯(lián)盟中的技術(shù)專利許可定價(jià)進(jìn)行研究［12］。薛明皋(2008)則在考慮技術(shù)許可前后市場結(jié)構(gòu)變化的前提下，根據(jù)實(shí)物期權(quán)定價(jià)理論和博弈論，運(yùn)用連續(xù)時(shí)間閾值自回歸過程模型對(duì)R＆D 投資項(xiàng)目的價(jià)值和最優(yōu)投資規(guī)則進(jìn)行研究［13］。在創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)研究方面，張龍、張運(yùn)生(2010)根據(jù)高技術(shù)企業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)定價(jià)機(jī)理，結(jié)合“產(chǎn)品生命周期”理論與聯(lián)盟治理模式，對(duì)處于不同生命時(shí)期的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)定價(jià)模式進(jìn)行了研究［14］。并在對(duì)高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，將非線性生態(tài)動(dòng)力學(xué)、行為生態(tài)學(xué)等基本研究方法與博弈論、實(shí)物期權(quán)方法相結(jié)合，提出了一套相對(duì)完善的高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)許可價(jià)格結(jié)構(gòu)及非平衡性理論一般性分析框架、要素與思路［15］?？v覽國內(nèi)外文獻(xiàn)，學(xué)者們大多只是對(duì)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)許可定價(jià)模式進(jìn)行了研究，而涉及基于創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)估的文獻(xiàn)尚未發(fā)現(xiàn)。因此，本文擬從創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)特征出發(fā)，運(yùn)用實(shí)物期權(quán)定價(jià)理論對(duì)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)估進(jìn)行研究，以期為創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)商技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)許可定價(jià)提供理論與實(shí)踐的參考依據(jù)。

三、高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)及其價(jià)值評(píng)估特征分析

高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)的形成，推動(dòng)了技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)市場化的實(shí)現(xiàn)，最終形成完善的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)鏈。由于高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)的形成是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，是在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)化過程的不同時(shí)點(diǎn)上發(fā)生，其目的是不斷完善技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的擴(kuò)散。因此，根據(jù)熊彼特的創(chuàng)新三段論，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)化可分為三個(gè)階段:技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)形成期，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)期與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)散期。在不同的時(shí)點(diǎn)上，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)估的靈活度與精確度有所不同。隨著技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)鏈的日趨完善與產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的發(fā)展，關(guān)于技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的信息不斷增加，價(jià)值評(píng)估面臨的不確定性降低，從而對(duì)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)估的精確度不斷提高，靈活性降低，如圖1 所示。

在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)化過程中，影響技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)估的主要因素如下。

(一)不確定性

不確定性指技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)化過程中創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)商不能準(zhǔn)確估計(jì)或預(yù)測(cè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)值。這種不確定性主要分為技術(shù)不確定性與市場不確定性。技術(shù)不確定性指技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)本身內(nèi)在技術(shù)特征對(duì)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)估產(chǎn)生的影響。市場的不確定性則是市場中的各種因素使得技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)估處于動(dòng)態(tài)的狀態(tài)。

圖1 技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程分析

在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)化的不同階段，技術(shù)與市場帶來的不確定性表現(xiàn)各不相同，如表1 所示。

表1 技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)化各個(gè)階段不確定性分析

1.技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)形成期。在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)形成階段，市場上還不存在明確的標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)高技術(shù)企業(yè)的主要任務(wù)是進(jìn)行科學(xué)技術(shù)方面的創(chuàng)新與整合。這一階段中，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的技術(shù)含量，技術(shù)創(chuàng)新度與技術(shù)的成熟度影響技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)值評(píng)估。一般言之，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)中的技術(shù)含量越高，創(chuàng)新程度越大與研發(fā)所處的階段越成熟，則技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值越高。由于技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)研發(fā)是一個(gè)不斷發(fā)展變化的過程，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)商需根據(jù)技術(shù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，技術(shù)市場競爭的變化和潛在消費(fèi)者的需求，不斷調(diào)整技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)研發(fā)中技術(shù)的投入。因此，此階段中的不確定性對(duì)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)估的影響主要是技術(shù)不確定性的影響。

2.技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)期。經(jīng)過了技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)形成期在技術(shù)方面的積累競爭，市場標(biāo)準(zhǔn)基本確立，創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)相關(guān)配套技術(shù)開發(fā)商圍繞技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行相應(yīng)的商業(yè)化活動(dòng)。在這一階段中，技術(shù)方面的不確定性主要為技術(shù)應(yīng)用的不確定性，即技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)在研發(fā)成功后，具體應(yīng)用到哪些行業(yè)，哪些產(chǎn)品上，還難以確定。理論上認(rèn)為，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的應(yīng)用范圍越廣，其價(jià)值越高。在市場方面，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)已作為一項(xiàng)新的技術(shù)方法進(jìn)入市場，面臨著采用標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)與潛在用戶市場規(guī)模的不確定性。潛在市場規(guī)模越大，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值越高。反之，如果一項(xiàng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不被市場所接受，則可以說這一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)無價(jià)值。因此，此階段技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)估同時(shí)受到技術(shù)與市場不確定性的影響。

3.技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)散期。在標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)散階段，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)商業(yè)化大規(guī)模實(shí)行，標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用成熟，市場競爭加劇，為了進(jìn)一步獲得市場競爭優(yōu)勢(shì)，高技術(shù)企業(yè)對(duì)技術(shù)進(jìn)行升級(jí)換代，新一輪的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)競爭即將展開。原有技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)特征穩(wěn)定，市場蘊(yùn)含的不確定性主要是高技術(shù)企業(yè)間技術(shù)升級(jí)換代速度加快，創(chuàng)新產(chǎn)品生命周期難以預(yù)測(cè)，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)化實(shí)現(xiàn)時(shí)間難以確定。由于技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值隨著創(chuàng)新產(chǎn)品生命周期的發(fā)展而發(fā)生變化，此階段技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)估主要是受市場創(chuàng)新產(chǎn)品生命周期不確定性的影響。

(二)靈活性與不可逆性

靈活性是指由于技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)化過程中面臨著眾多的不確定性，創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)成員在面對(duì)上述不確定性時(shí)，可根據(jù)市場變化與自身能力，靈活地選擇應(yīng)變措施。在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)化過程中，創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)商可根據(jù)產(chǎn)業(yè)化不同階段的特點(diǎn)與目標(biāo)，靈活地選擇技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)許可模式與制定相應(yīng)的價(jià)格，如表2 所示。在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)形成期，主要是技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)商之間進(jìn)行技術(shù)合作，研發(fā)整合一項(xiàng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)所需的相關(guān)技術(shù)。到了技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)期，為加快實(shí)現(xiàn)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)市場化，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)商應(yīng)以相當(dāng)優(yōu)惠的條件，如低價(jià)、免費(fèi)甚至補(bǔ)貼的方式進(jìn)行技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)許可，吸引配套技術(shù)開發(fā)商的加入。在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)散期，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)壟斷優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)商則應(yīng)通過制定合理的許可價(jià)格對(duì)系統(tǒng)成員進(jìn)行優(yōu)勝劣汰，維持創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的市場競爭力。技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)在其產(chǎn)業(yè)化的不同階段，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)許可雙方制定的策略與采取的措施有所不同，在標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)化過程中，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值的變化使得其許可價(jià)格的制定也靈活多變。

表2 技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)化各個(gè)階段定價(jià)靈活性分析

高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)中技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)化完成一般需要投入大量的人力與資金成本，其研發(fā)與擴(kuò)散過程中蘊(yùn)含的不確定性可能導(dǎo)致技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)化失敗。此時(shí)，系統(tǒng)成員很難通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓或出售收回投資，即企業(yè)的初始投資決策是不可逆的。因此，在對(duì)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流法(DCF)過于剛性，沒有考慮技術(shù)創(chuàng)新投資過程中不確定性與不可逆性特征［16］。收益法又往往會(huì)忽視項(xiàng)目中所具有的靈活性，容易低估高新技術(shù)價(jià)值［17］。鑒于此，麻省理工學(xué)院的教授Stewart Myers 于1977年首次提出“實(shí)物期權(quán)”定價(jià)理論，指出了實(shí)物期權(quán)方法能量化項(xiàng)目投資中不確定性與靈活性帶來的價(jià)值［18］。實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法具有的優(yōu)勢(shì)，使得這一方法廣泛應(yīng)用于與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)類似的具有不確定性的不可交易實(shí)物資產(chǎn)定價(jià)方面的研究，如專利許可定價(jià)［19］，技術(shù)許可定價(jià)［20］，技術(shù)商品定價(jià)［21］等。在創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)中，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行許可，可視為技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)許可雙方對(duì)一項(xiàng)具有不確定性與高收益的項(xiàng)目進(jìn)行的投資。因此，針對(duì)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)化過程中的不確定性與靈活性特征，為保證標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)估的客觀性與有效性，擬采用實(shí)物期權(quán)方法對(duì)其價(jià)值進(jìn)行評(píng)估研究。

四、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)估模型構(gòu)建

(一)實(shí)物期權(quán)價(jià)值評(píng)估原理

與其他金融期權(quán)類似，實(shí)物期權(quán)價(jià)值評(píng)估也是一種動(dòng)態(tài)的方法，主要應(yīng)用于未來結(jié)果處于不確定性狀態(tài)的投資方面的研究。目前使用的期權(quán)價(jià)值評(píng)估模型主要有Black-Scholes 模型與二叉樹模型。盡管二者的應(yīng)用背景有所不同，但兩者在本質(zhì)上是完全一致的。實(shí)物期權(quán)價(jià)值評(píng)估方法的基本原理如下。

在風(fēng)險(xiǎn)中性的條件下，假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格為S，S 遵循幾何布朗運(yùn)動(dòng)，因此有:

dS=μSdt+σSdz

依賴于標(biāo)的資產(chǎn)的衍生資產(chǎn)價(jià)格f 為標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格S 與時(shí)間t 的函數(shù)f(S，t)，由ITO 引理可知:

S 與f 遵循相同的維納過程，并受到同一種不確定性因素的影響。因此，需通過構(gòu)建一單位衍生資產(chǎn)頭寸與單位標(biāo)的資產(chǎn)頭寸的組合以消除計(jì)算過程中的維納過程。資產(chǎn)組合價(jià)值∏滿足等式:

在dt時(shí)間內(nèi)，組合價(jià)值為:

在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)的條件下，d∏等于無風(fēng)險(xiǎn)利率r 的資產(chǎn)組合價(jià)值:

如果標(biāo)的資產(chǎn)與衍生資產(chǎn)同時(shí)支付紅利D，則均衡等式為:

在運(yùn)用實(shí)物期權(quán)模型進(jìn)行價(jià)值評(píng)估研究時(shí)，由于實(shí)物資產(chǎn)的市場不可交易性，往往是在市場上尋找一個(gè)“孿生證券”對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行復(fù)刻，以進(jìn)行研究。當(dāng)市場不完全，不存在或難以找到相對(duì)應(yīng)的“孿生證券”時(shí)，針對(duì)這一問題，Copeland 和Antikarov(2001)提出了MAD(marketed asset disclaimer)假設(shè)，即實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值是實(shí)物資產(chǎn)交易情況下其市場價(jià)值的無偏估計(jì)且與其完全相關(guān)［22］。這一假設(shè)的存在，擴(kuò)大了實(shí)物期權(quán)價(jià)值評(píng)估模型的應(yīng)用范圍。

技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)作為一項(xiàng)虛擬資產(chǎn)，在實(shí)施許可時(shí)，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)許可雙方往往只就技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的使用權(quán)與經(jīng)營權(quán)進(jìn)行交易，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)商仍持有技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)所有權(quán)。技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行許可，許可雙方除可獲得技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)帶來經(jīng)濟(jì)收益與市場競爭優(yōu)勢(shì)外，同時(shí)還要面對(duì)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)化過程中技術(shù)、市場等不確定性可能帶來的損失。因此，可將技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)許可看成是創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)成員在將來的某一時(shí)間內(nèi)利用技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的一種擴(kuò)張權(quán)，即其許可雙方對(duì)具有不確定性與高收益項(xiàng)目的投資。在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)形成期與實(shí)現(xiàn)期階段，創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)中技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)商標(biāo)準(zhǔn)許可目標(biāo)與策略不同，且沒有完善的市場信息對(duì)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。因此，本文只對(duì)處于技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)散期的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)估進(jìn)行研究。

(二)模型構(gòu)建

在高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)散階段，市場上技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)用戶數(shù)隨機(jī)波動(dòng)，設(shè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)用戶數(shù)為x，x 遵循幾何布朗運(yùn)動(dòng)，則:

式(1)中αx為預(yù)期用戶數(shù)量增長率，σx為用戶數(shù)量波動(dòng)率，dz 是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)維納過程，x 在dt時(shí)間內(nèi)的變化率為dx/x。

在時(shí)間t 技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)價(jià)值V 為技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)用戶數(shù)x 與時(shí)間t 的函數(shù)V(x，t)。根據(jù)Ito 定理，V滿足下列等式:

技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)作為一項(xiàng)新生的事物進(jìn)入市場，在市場上難以找到與其完全相關(guān)的股票或債券作為技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)價(jià)值研究中的“孿生資產(chǎn)”。依據(jù)MAD 假設(shè)，可直接將技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)價(jià)值作為標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)算。

根據(jù)Dixit 和Pindyck 資產(chǎn)定價(jià)理論［23］，當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)與衍生資產(chǎn)支付股利D時(shí)，V 滿足等式:

式(3)中r 為無風(fēng)險(xiǎn)利率，δx為派息率。

等式(3)的成立消除了技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)估中創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)成員風(fēng)險(xiǎn)偏好因素的影響，使得技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)價(jià)值評(píng)估在一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中性的條件下進(jìn)行，這與實(shí)物期權(quán)價(jià)值評(píng)估模型中的所有投資者都是風(fēng)險(xiǎn)中性的假設(shè)相一致。

根據(jù)CAPM 理論［23-24］，設(shè)αx－λxσx=r－δx，其中λx為變量x 的市場風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格，且λx值滿足等式:

式中，μx是變量x 的預(yù)期收益率，E(Rm)表示資產(chǎn)組合的期望收益率，ρxm為變量x 的收益與資產(chǎn)組合m 的收益之間的比例，βx為變量x 的市場貝塔系數(shù)，表示x 相對(duì)于總體市場波動(dòng)性的數(shù)值。在金融市場上，當(dāng)某一資產(chǎn)的波動(dòng)率越大，意味著其市場預(yù)期收益越高。因此，x 的預(yù)期收益率μx與無風(fēng)險(xiǎn)利率r 之間的差μx－r 等于x 的市場價(jià)格與其波動(dòng)率σx的乘積，即μx－r=λxσx。

為了調(diào)整x 的市場風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)αx－λxσx等價(jià)于一個(gè)新的增長率，即

設(shè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)大規(guī)模市場應(yīng)用開始的時(shí)間t =0，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)市場占據(jù)時(shí)間(直到新的標(biāo)準(zhǔn)出現(xiàn))為n，任意時(shí)間段t(t =1，2，3，…n)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品價(jià)格為pt。如果在時(shí)間t 的預(yù)期技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)用戶數(shù)量為xet，最低技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)用戶數(shù)量為xgt，則xgt=πtxet，其中πt(πt≤1)為最低用戶數(shù)與預(yù)期用戶數(shù)之間的比率，x0為最初預(yù)期用戶數(shù)量，則在時(shí)間t 的總收入為Bt=ptxet。

根據(jù)等式(3)和(5)，V 滿足等式:

設(shè)等式適用的邊界條件為:

(1)V=pt.max(xgt－xT，0)(在到期日之前，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)價(jià)值);

(2)當(dāng)x→0時(shí)，V =pt.xgt(當(dāng)用戶數(shù)量趨于0時(shí)，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)價(jià)值);

(3)當(dāng)x→∞時(shí)，V =0(當(dāng)用戶數(shù)量趨于無窮時(shí)，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)價(jià)值)。

等式(6)為拋物線型的偏微分方程，其中變量x 的變化遵循隨機(jī)過程。與物理學(xué)中的一維熱傳導(dǎo)方程類似，等式(6)可轉(zhuǎn)化為擴(kuò)散方程。在邊界條件的約束下，方程(6)的解析解為:

N(.)表示標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的累積概率分布函數(shù)。

在等式(7)，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)價(jià)值V 為技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)用戶數(shù)x 與時(shí)間t 的函數(shù)V(x，t)。因此，V 是一個(gè)動(dòng)態(tài)值。

五、模型應(yīng)用

(一)應(yīng)用對(duì)象及其特征分析

以中國自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)為主的TD-SCDMA 技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)鏈的形成是一個(gè)逐漸完善的過程，在1998-2002年間，以大唐、華為等為代表的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)商集中對(duì)TD-SCDMA 技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行技術(shù)方面的研發(fā)與整合;2002-2007年間是眾多配套技術(shù)開發(fā)商開始圍繞這一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行市場化的階段;為了加快TD-SCDMA 技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展，TD-SCDMA 技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)商于2008年對(duì)配套技術(shù)開發(fā)商中國移動(dòng)進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)許可。中國移動(dòng)的加入，標(biāo)志著TD-SCDMA 技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)鏈正趨于完整，標(biāo)準(zhǔn)大規(guī)模的市場應(yīng)用階段已經(jīng)到來。

目前，TD-SCDMA 技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)發(fā)展到了其生命周期階段中的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)散階段，市場應(yīng)用已經(jīng)成熟。在對(duì)其進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，可獲得相對(duì)完整的數(shù)據(jù)與信息。

(二)數(shù)據(jù)來源與價(jià)值評(píng)估

1.模型參數(shù)的數(shù)據(jù)來源與確定

工信部于2009年發(fā)布了3G 牌照，標(biāo)志著TDSCDMA 技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)大規(guī)模市場應(yīng)用的開始。到2013年，TD-SCDMA 技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)市場應(yīng)用已有4年時(shí)間。根據(jù)等式(7)中涉及的相關(guān)參數(shù)，對(duì)2009年1月-2013年4月中國移動(dòng)的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行收集與計(jì)算，如表3 所示。

表3 模型參數(shù)數(shù)據(jù)來源與確定

2.價(jià)值評(píng)估

利用表3 的參數(shù)數(shù)據(jù)，以月為單位，當(dāng)T =1時(shí)，取中國移動(dòng)的ARPU 值作為產(chǎn)品價(jià)格，則p1=80。中國移動(dòng)的初始TD 用戶數(shù)x0=23 萬，xe1=26.8 萬，當(dāng)π=80%時(shí)，xgt=π·xet=0.8 ×26.8 =21.44 萬。此時(shí)，根據(jù)式(7)可算出技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)價(jià)值V 等于:

同理，當(dāng)T =2，3，4…48時(shí)，xet與xgt也隨之發(fā)生變化，則可算出技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)價(jià)值V 如表4所示。

表4 不同T 值時(shí)，期權(quán)價(jià)值V 的變化

(三)價(jià)值評(píng)估結(jié)果討論與分析

1.πt不變，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)價(jià)值V 的變化

由表4 可知，當(dāng)最低用戶數(shù)量與預(yù)期用戶數(shù)量之間比例值πt不變時(shí)，隨著時(shí)間T 的增加，對(duì)應(yīng)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)價(jià)值V 首先增加，在到達(dá)一定值后，緩慢減小，最后呈上升趨勢(shì)。原因在于:當(dāng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)入擴(kuò)散期后，其期權(quán)價(jià)值受技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)用戶數(shù)與創(chuàng)新產(chǎn)品生命周期的影響。在擴(kuò)散期初期，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的市場用戶規(guī)?；鶖?shù)較小，標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)散的速度較低，期權(quán)價(jià)值增加幅度較小。隨著時(shí)間的增長，預(yù)期用戶數(shù)的增加低于預(yù)期，受此影響，期權(quán)價(jià)值緩慢的降低。在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)網(wǎng)絡(luò)外部效應(yīng)的影響下，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)用戶數(shù)增長幅度隨著時(shí)間的增加不斷擴(kuò)大，在此基礎(chǔ)上，創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的配套技術(shù)開發(fā)商預(yù)期收益不斷增加，使得技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)價(jià)值V 不斷增大。

2.πt值發(fā)生變動(dòng)，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)價(jià)值V 的變化

當(dāng)πt分別為60%，70%，80%，90%與100%時(shí)，根據(jù)等式(7)，V 的變化如圖2 所示。

圖2 不同πt值時(shí)，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)價(jià)值V 的變化

當(dāng)πt值發(fā)生變化時(shí)，相應(yīng)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)價(jià)值V 同時(shí)發(fā)生變化。由圖2 可知πt與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)價(jià)值V 呈正相關(guān)關(guān)系，即πt值越大，對(duì)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)價(jià)值越高。原因在于當(dāng)最低用戶數(shù)增加時(shí)，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)潛在用戶市場規(guī)模擴(kuò)大。創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的配套技術(shù)開發(fā)商在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)市場運(yùn)營過程中獲得的預(yù)期收益增加，對(duì)應(yīng)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)價(jià)值V增加。

六、結(jié)論

本文從一個(gè)新的視角，在對(duì)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)及其價(jià)值評(píng)估特性進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，運(yùn)用實(shí)物期權(quán)方法對(duì)處于擴(kuò)散期的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)估進(jìn)行了探索性研究。研究結(jié)果表明，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)潛在市場規(guī)模、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品生命周期等不確定性因素影響技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)價(jià)值。高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)商在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)許可定價(jià)時(shí)，需對(duì)相關(guān)配套技術(shù)開發(fā)商擁有的潛在用戶規(guī)模、經(jīng)營狀況等因素進(jìn)行了解，并以此來制定相對(duì)應(yīng)的許可價(jià)格。這一定價(jià)機(jī)制，降低了技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)成功實(shí)現(xiàn)市場化與產(chǎn)業(yè)化面臨的風(fēng)險(xiǎn)，可推動(dòng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)一步發(fā)展。同時(shí)，在面對(duì)激烈的市場競爭時(shí)，許可價(jià)格的制定對(duì)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)商篩選優(yōu)秀的配套技術(shù)開發(fā)商能起到促進(jìn)作用，這在一定程度上能提高創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)的市場競爭力。

采用實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)方法對(duì)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)估進(jìn)行研究，克服了傳統(tǒng)評(píng)估方法存在的不足，量化了技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值隨時(shí)間變化的趨勢(shì)，在一定程度上降低了不確定性對(duì)價(jià)值評(píng)估的影響。但由于技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)市場規(guī)模變化受諸多因素影響，如政策變化、經(jīng)濟(jì)改革等，使預(yù)期用戶數(shù)難以預(yù)測(cè)，從而影響標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性。因此，在接下來的研究中，可考慮構(gòu)建包含技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)用戶數(shù)隨機(jī)變化與突變的幾何布朗運(yùn)動(dòng)和泊松運(yùn)動(dòng)的方程組合的模型，以對(duì)其進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

［1］張運(yùn)生，鄒思明．高科技企業(yè)創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)治理機(jī)制研究［J］．科學(xué)學(xué)研究，2010，28(5):785-792．

［2］葛亞力．技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)戰(zhàn)略的構(gòu)建策略研究［J］．中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2003(6):91-96．

［3］趙樹寬，鞠曉偉，陸曉芳．我國技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化對(duì)產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢(shì)的影響機(jī)理研究［J］．中國軟科學(xué)，2004(1):13-17．

［4］信春華．高新技術(shù)轉(zhuǎn)化為技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的動(dòng)力機(jī)制研究［J］．科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理，2010(2):5-8．

［5］劉彤，楊冠燦，王世民．高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)聯(lián)盟對(duì)產(chǎn)業(yè)推動(dòng)作用的實(shí)證研究——以Wi-Fi 聯(lián)盟為例［J］．情報(bào)雜志，2012，31(3):112-117．

［6］孫耀吾，趙小慧．基于非恒定影響的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)更迭與擴(kuò)散研究［J］．湖南大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2012，26(5):52-58．

［7］德雷特勒．知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可［M］．王春燕譯．北京:清華大學(xué)出版社，2003:16-19．

［8］潘小軍，陳宏民，胥莉．基于網(wǎng)絡(luò)外部性的固定與比例抽成技術(shù)許可［J］．管理科學(xué)學(xué)報(bào)，2008，11(6):11-17．

［9］徐明華，史瑤瑤．技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)形成的影響因素分析及其對(duì)我國ICT 產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)戰(zhàn)略的啟示［J］．科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理，2007，28(9):5-9．

［10］徐楊，梁正．開放標(biāo)準(zhǔn):企業(yè)創(chuàng)新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)——以長風(fēng)開放標(biāo)準(zhǔn)平臺(tái)軟件聯(lián)盟為例［J］．科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理，2010(10):84-87．

［11］盧仁山．產(chǎn)學(xué)研合作中的技術(shù)定價(jià)問題研究［J］．科技進(jìn)步與對(duì)策，2011，28(3):16-18．

［12］曾德明，朱丹，彭盾．技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)聯(lián)盟成員專利許可定價(jià)研究［J］．軟科學(xué)，2007，21(3):12-14．

［13］薛明皋．具有技術(shù)許可聯(lián)盟的R＆D 投資決策［J］．中國管理科學(xué)，2008，16(4):104-109．

［14］張龍，張運(yùn)生．高技術(shù)企業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)定價(jià)研究［J］．中國科技論壇，2010(8):66-73．

［15］張運(yùn)生．高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)許可定價(jià)研究［J］．中國軟科學(xué)，2010(9):140-147，98．

［16］刁麗琳．非對(duì)稱信息下技術(shù)創(chuàng)新投資的實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)［J］．科研管理，2010，31(2):35-41，73．

［17］馬忠明，易江．專利價(jià)值評(píng)估的實(shí)物期權(quán)方法［J］．價(jià)值工程，2004(1):36-39．

［18］MYERS S C．Determinants of Corporate Borrowing［J］．Journal of Financial Economics，1977，5(2):147-175．

［19］SCHWARTZ E S．Patents and R＆D as Real Options［J］．Economic Notes，2004，33(1):23-54．

［20］ZIEDONIS A A．Real Options in Technology Licensing［J］．Management Science，2007，53(10):1618-1633．

［21］張晨宇，李金林，李萱，等．技術(shù)商品定價(jià)的實(shí)物期權(quán)方法研究［J］．北京理工大學(xué)學(xué)報(bào)，2007，27 (11):1032-1034．

［22］COPELAND T，ANTIKAROV V．Real Options:A Practitioner's Guide［M］．New York:Texere Publishing，2001．

［23］DIXIT A K，PINDYCK R S．Investment under Uncertainty［M］．Princeton，NJ:Princeton University Press，1994．

［24］SHARPE W F．Capital Asset Prices:A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk［J］．The Journal of Finance，1964，19(3):425-442．