尹 波 趙 軍 李強(qiáng)誼

（新疆大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 新疆 烏魯木齊830046）

一、引言

自2001年8月中國證監(jiān)會正式引入獨立董事制度以來，學(xué)者對其發(fā)揮效應(yīng)進(jìn)行了探討。多數(shù)認(rèn)為獨立董事獨立性是董事會獨立性的核心，是獨立董事制度規(guī)范“內(nèi)部人”行為、制約大股東“挖掘”行為并維護(hù)中小股東與其他利益相關(guān)者利益的最基本保障。少數(shù)學(xué)者認(rèn)為獨立董事制度引入能有效改善公司績效水平（Baysinger&Butler，1985；Rosenstein&Wyatt，1990；王躍堂等，2006；曹廷求等，2010），大多學(xué)者認(rèn)為獨立董事對公司績效改善無效（Bhagat&Black，2000；Hermalin&Weibach，2003；葉康濤等，2007；李維安、孫文，2007；郝云宏、周翼翔，2010）或呈現(xiàn)負(fù)效應(yīng)（Agrawl&Knoeber，1996）。這些研究結(jié)果的差異，較多文獻(xiàn)主要從獨立董事獨立履行職能效率低下的原因進(jìn)行研究，如由于選拔制度的缺陷，許多獨立董事選拔易受大股東或?qū)嶋H控制人的操控，受聘的獨立董事很難代表中小股東并維護(hù)其利益；獨立董事來源呈現(xiàn)“政府化”“學(xué)院化”“老年化”特征，以致獨立董事經(jīng)驗資質(zhì)、教育背景、精力時間等難以保證其獨立勤勉履行職責(zé)（馬兆平、楊漢明，2002）。從國內(nèi)外研究成果來看，較多學(xué)者考慮到國外制度的引入需要與本國基本文化相適應(yīng)，從文化視角解釋了獨立董事制度引入效應(yīng)低下的原因，如譚勁松（2003）提及到文化特征會影響?yīng)毩⒍陋毩⑴袛啵贁?shù)學(xué)者如張宗益和黨文娟（2006）從宏觀經(jīng)濟(jì)視角研究獨立董事制度引入的經(jīng)濟(jì)效果。而這些文獻(xiàn)較少從董事會內(nèi)部研究獨立董事獨立性低下的影響因素。因此，文中基于企業(yè)內(nèi)部關(guān)系網(wǎng)絡(luò)理論，從董事會內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)關(guān)系視角考察公司董事會獨立性低下的原因，以期為繼續(xù)完善獨立董事制度提供理論和經(jīng)驗支撐。

二、研究設(shè)計

（一）研究假設(shè) 已研究表明，企業(yè)內(nèi)部關(guān)系網(wǎng)以董事會成員間的關(guān)系網(wǎng)為主。董事會作為公司監(jiān)督、決策的主體，在獨立董事制度引入之前原董事間沖突主要表現(xiàn)在不同持股主體間的利益沖突、董事間個體決策與群體決策之間的偏差（馬兆平、楊漢明，2002），這種沖突主要由持股主體爭奪公司控制權(quán)及相應(yīng)的剩余索取權(quán)、代理人董事非完全理性和機(jī)會主義傾向而致。在董事或股東間沖突過程中，以互惠互利為基礎(chǔ)逐漸形成新的小團(tuán)體，這些小團(tuán)體主要由親戚、朋友、熟人等或新加入成員組成。個體沖突逐漸演變?yōu)樾F(tuán)體之間的利益之爭，形成團(tuán)體間的控制權(quán)和剩余索取權(quán)、監(jiān)督?jīng)Q策權(quán)的一種相對平衡。這些沖突是公司固有的內(nèi)在形式?，F(xiàn)代公司理論認(rèn)為公司作為一系列利益相關(guān)者組成的非完全契約集合，各利益相關(guān)者有著共同的利益，因此各小團(tuán)體不可能無限制地競爭，沖突會暫時中斷。此時，以董事長為核心的內(nèi)部關(guān)系網(wǎng)絡(luò)聯(lián)合其他團(tuán)體或個體，促使其相互協(xié)調(diào)合作，降低內(nèi)部交易費用，提高企業(yè)內(nèi)部治理效率。獨立董事制度引入旨在維護(hù)中小股東利益和保證董事會決策的科學(xué)化與獨立性（馬兆平、楊漢明，2002），但卻打破了原董事會各利益主體的控制權(quán)和剩余所有權(quán)的分配體制，直接威脅到原董事或委托股東自身的利益，使原固有沖突形式逐漸演變?yōu)楠毩⒍屡c原董事間的控制權(quán)爭奪、虛擬委托人與大股東間的利益沖突、董事會決策定位沖突、決策失誤的風(fēng)險承擔(dān)引起的沖突等（馬兆平、楊漢明，2002）。原董事或股東（尤其是董事長或大股東（實際控制股東））為維持自身利益，必然對獨立董事行為進(jìn)行人為的直接或間接干涉。在一系列的沖突過程中，原董事間固有的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)發(fā)揮作用。以董事長為利益主體會聯(lián)合其他董事逐漸形成合謀關(guān)系，且董事間關(guān)系越緊密，這種合謀關(guān)系越牢靠，獨立董事合法行為受到抑制。因此假設(shè)：

假設(shè)：董事間的關(guān)系越緊密，獨立董事獨立履行職責(zé)的有效性越易受到抑制

（二）模型建立和變量定義 據(jù)計算信息最佳變量數(shù)準(zhǔn)則（IC準(zhǔn)則）選擇變量，并建立面板模型如下：

模型1A：IDDi，t=α0+α1*lnRS_CIi，t+αk*Coni，t+εi，t；模型2A：IDDi，t=β0+β1*lnGRS_CIi，t+βk*Coni，t+δi，t，

其中IDDi，t表示董事會獨立性，RS_CIi，t、GRS_CIi，t表示董事間的關(guān)系強(qiáng)度及增量，Coni，t表示控制變量，εi，t、δi，t表示模型對應(yīng)的擾動項。變量的選擇及具體定義如下：（1）被解釋變量。獨立董事獨立性（IDD），用獨立董事比例表示，即獨立董事總?cè)藬?shù)/董事會的總?cè)藬?shù)；其一階滯后量為Lag_IDD，用于克服模型部分內(nèi)生性。（2）關(guān)鍵變量。董事間關(guān)系強(qiáng)度（RS_CI），社會學(xué)家M.Granovetter（1973）基于個體行動受制于其他個體假設(shè)提出了“強(qiáng)弱關(guān)系理論”（“strength-of-weak-ties”hypothesis）（Bian，1997），認(rèn)為個體之間的關(guān)系強(qiáng)度主要由互動次數(shù)、情感強(qiáng)度、親密度（相互信任）（MutualConfiding）、互利互惠（TheReciprocalServices）等4個維度組成，并得出個體之間的關(guān)系強(qiáng)度與獲取匹配工作的機(jī)會呈反比的結(jié)論。文中根據(jù)Granovetter理論分析上市公司董事會成員間的關(guān)系強(qiáng)度效應(yīng)。國內(nèi)外關(guān)系網(wǎng)絡(luò)理論大多強(qiáng)調(diào)企業(yè)外部關(guān)系網(wǎng)絡(luò)為之帶來稀缺資源以提升核心競爭力，對于企業(yè)內(nèi)部關(guān)系網(wǎng)絡(luò)較少研究。少數(shù)學(xué)者如錢錫紅等（2009）將企業(yè)家關(guān)系網(wǎng)絡(luò)劃分為外部橫向（企業(yè)間關(guān)系）、外部縱向（企業(yè)與政府關(guān)系）和內(nèi)部縱向（企業(yè)家對企業(yè)運營控制）三個維度，分別運用網(wǎng)絡(luò)規(guī)模、網(wǎng)絡(luò)范圍和網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量進(jìn)行測定，并使用珠三角私營企業(yè)家調(diào)查問卷數(shù)據(jù)得出企業(yè)家關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的三個維度均顯著正向影響企業(yè)成長。這一論文對企業(yè)內(nèi)部關(guān)系網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)有所涉及，并沒考慮到董事會成員間關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的作用。因此，文中先測定董事間的關(guān)系強(qiáng)度，進(jìn)而分析該強(qiáng)度與董事會獨立性的實證關(guān)系。董事會成員間的關(guān)系強(qiáng)度測定主要分為兩步驟：第一，定義成員截止統(tǒng)計日任職的關(guān)系公司，即成員曾經(jīng)或現(xiàn)在任職的組織或公司與上市公司存在關(guān)系的公司，包括三類：上市公司年報中公布的機(jī)構(gòu)股東、上市公司年報中公布的存在關(guān)聯(lián)交易的企業(yè)或組織、與前兩類公司相關(guān)聯(lián)的公司或組織。這三類公司與上市公司存在直接或間接關(guān)聯(lián)，組成了關(guān)系公司。第二，基于成員任職的關(guān)系公司對成員間的關(guān)系強(qiáng)度進(jìn)行定義：董事會有兩成員甲、乙，截止統(tǒng)計日任職的關(guān)系公司集合分別為A（A0，A1，A2，…，An）、B（B0，B1，B2，…，Bn），則對集合A、B中各任取某一關(guān)系公司進(jìn)行不重復(fù)兩兩配對，則可能配對總數(shù)為甲乙間的關(guān)系強(qiáng)度。該定義基于關(guān)系公司為董事會成員交互（交流）的重要平臺的假設(shè)。在原董事會體系存在前提下，新進(jìn)入董事會的董事有效開展工作需與原董事建立聯(lián)系，而關(guān)系公司為其提供了協(xié)作平臺。因為關(guān)系公司本身與上市公司存在廣泛間接或直接的關(guān)聯(lián)，因而具有關(guān)系公司任職背景的董事能較易加入原董事會陣營中，有益于各方協(xié)作，降低內(nèi)部交易成本和提高董事會的決策效率。隨著各董事間廣泛聯(lián)系，交互頻率加大，越易形成朋友、熟人、合作伙伴等關(guān)系，且董事會成員任職的關(guān)系公司數(shù)目的增加使這種交互產(chǎn)生的關(guān)系程度越大。因此本文用董事長與內(nèi)部董事之間的關(guān)系強(qiáng)度表示，表征董事間關(guān)系緊密程度，即關(guān)系強(qiáng)度越大董事間關(guān)系越緊密，取對數(shù)為lnRS_CI；董事間關(guān)系強(qiáng)度的增量（GRS_CI）：用當(dāng)期關(guān)系強(qiáng)度（RS_CIt）與上一期關(guān)系強(qiáng)度（RS_CIt-1）之差表示，表征關(guān)系的累積程度，取對數(shù)為lnGRS_CI。（3）控制變量（Con）?？刂谱兞窟x擇4個，分別為資產(chǎn)負(fù)債率（FS），用負(fù)債額/資產(chǎn)額表示，表征企業(yè)負(fù)債風(fēng)險程度；凈資產(chǎn)收益率（CP1），用凈利潤額/股東權(quán)益額表示，表征企業(yè)盈利能力強(qiáng)度；專家（顧問）（EX），用獨立董事為專家或顧問人數(shù)/獨立董事總?cè)藬?shù)表示，表征獨立董事名譽；監(jiān)事會的規(guī)模（SB），用監(jiān)事會總?cè)藬?shù)表示，取對數(shù)為lnSB。此外，模型最后還需進(jìn)行穩(wěn)健性檢測，檢測變量：股權(quán)集中度（ES），用第一到第五大股東持股比例總和表示，表征公司控制權(quán)集中程度；資產(chǎn)收益率（CP2），用（凈利潤額/平均資產(chǎn)額）*100%表示，其中平均資產(chǎn)額=（上期期末資產(chǎn)額+當(dāng)期期末資產(chǎn)額）/2，作為CP1的相近替代量。

（三）樣本選取和數(shù)據(jù)來源 本文選擇截止2010年12月31日新疆已上市的36家非金融公司，以2004年至2010年為區(qū)間，剔除連續(xù)四年及以上數(shù)據(jù)缺失或含ST（*ST）的公司，最終得到28家有效樣本用于實證分析。文中數(shù)據(jù)主要來源于國泰安上市公司研究系列數(shù)據(jù)庫，其中關(guān)系公司、專家（顧問）、監(jiān)事會的規(guī)模等變量根據(jù)該數(shù)據(jù)庫與新浪網(wǎng)公布的個人簡歷搜集整合而成。上文定義了董事會成員間的關(guān)系強(qiáng)度，文中繼續(xù)以此定義進(jìn)行研究。董事長作為企業(yè)的法定代表在董事會中占據(jù)核心位置，因而以董事長與其他成員間的關(guān)系作為董事間的關(guān)系代表，主要包括三部分：董事長與副董事長間的關(guān)系、董事長與內(nèi)部董事間的關(guān)系、董事長與獨立董事間的關(guān)系。由于截止2010年末28家有效樣本中僅有9家公司設(shè)立副董事長，加之較難從現(xiàn)有公布數(shù)據(jù)中識別出獨立董事與董事長的可能關(guān)聯(lián)，因此文中主要采用董事長與內(nèi)部董事間的關(guān)系來表示董事會成員間的關(guān)系。

表1 董事間關(guān)系強(qiáng)度與獨立董事獨立性實證關(guān)系回歸結(jié)果

三、實證檢驗分析

（一）回歸分析 本文采用Stata11.0軟件對模型進(jìn)行估計，回歸結(jié)果詳見表（1），由F檢驗或LSDV法可知，模型1選擇混合OLS估計更有效；由White值表明模型1不存在異方差；由于不同上市公司間存在相關(guān)，故LOS回歸之后采用OLS+聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差克服截面自相關(guān)（結(jié)果見模型1B）。以獨立董事比例（IDD）為被解釋量、董事間關(guān)系強(qiáng)度（lnRS_CI）為關(guān)鍵量的模型1B回歸結(jié)果表明，董事間的關(guān)系強(qiáng)度與獨立董事比例呈顯著負(fù)相關(guān)，這說明董事間的關(guān)系越緊密，越易形成合謀關(guān)系抑制獨立董事與其爭奪控制權(quán)，制約獨立董事獨立有效履行職能，使董事會獨立決策有效性難得以保障。從董事間關(guān)系強(qiáng)度的定義可知，董事間的關(guān)系強(qiáng)度與董事任職關(guān)系公司的數(shù)目直接正相關(guān)，這說明董事任職關(guān)系公司的數(shù)目對獨立董事獨立性產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，也說明獨立董事獨立履行職能若能有效保障，上市公司在選拔董事時應(yīng)該考慮其任職背景是否存在關(guān)系公司，或減少董事在關(guān)系公司的兼職數(shù)目。此外，模型1A引入滯后項Lag_IDD后，模型1C回歸結(jié)果顯示Lag_IDD系數(shù)為負(fù)值且不顯著，表明獨立董事比例趨于弱收斂，這說明自2001年正式引入獨立董事制度以來，獨立董事比逐漸趨于穩(wěn)定。再者，關(guān)系強(qiáng)度的系數(shù)符號不變且顯著性仍在95%水平顯著，這說明控制內(nèi)生性后模型評估是穩(wěn)健的。由于模型1A不存在異方差且克服了截面自相關(guān)，模型評估結(jié)果也是有效的。

（二）相關(guān)性分析 以獨立董事比例（IDD）、董事間關(guān)系強(qiáng)度（lnGRS_CI）的模型2B回歸結(jié)果表明：董事間關(guān)系的累積與獨立董事比例呈弱顯著（顯著水平75%）負(fù)相關(guān)，這說明關(guān)系強(qiáng)度的累積雖對獨立董事獨立履行職責(zé)的抑制效應(yīng)不顯著，但不能忽視這種弱負(fù)效應(yīng)，因為這種弱負(fù)效應(yīng)可能在未來的某一時段發(fā)生轉(zhuǎn)變而對董事會獨立性的發(fā)揮產(chǎn)生更大的抑制作用。以董事間關(guān)系強(qiáng)度（RS_CI）與時間可知，董事間的關(guān)系強(qiáng)度隨著時間呈較顯著的遞增趨勢。表明若不能有效地抑制董事間關(guān)系的增長或累積，可能會對獨立董事制度適用性造成長期負(fù)效應(yīng)。這可解釋獨立董事制度引入以來，獨立董事難以獨立發(fā)揮功效的原因。

（三）穩(wěn)健性檢驗 模型1A不存在異方差且克服了截面自相關(guān)性；當(dāng)向模型添加如獨立董事科研院校、金融、政府等職業(yè)背景、企業(yè)規(guī)模、獨立董事女士比例等變量時，回歸結(jié)果表明關(guān)鍵量的顯著性和符號均不較大變化，這說明模型出現(xiàn)的遺漏變量有偏性問題可有效克服。說明模型評估結(jié)果是有效的。此外，添加股權(quán)集中度（ES）或更改相近變量為資產(chǎn)收益率（CP2），回歸結(jié)果表明關(guān)鍵量的顯著性和系數(shù)符號均保持不變；剔除2004年至2006年樣本期間，發(fā)現(xiàn)模型1A關(guān)鍵量在95%水平上顯著且符號不變。從這一層面而言，模型是穩(wěn)健的。綜上表明模型建立穩(wěn)健且評估結(jié)果有效。

四、結(jié)論

本文在Granovetter（1973）“強(qiáng)弱關(guān)系理論”基礎(chǔ)上測定了董事會成員間的關(guān)系強(qiáng)度，選取新疆上市公司2004年至2010年28家有效樣本數(shù)據(jù)，以分析董事間關(guān)系強(qiáng)度與獨立董事獨立性的關(guān)系。實證結(jié)果驗證了董事間的關(guān)系越緊密越易抑制獨立董事獨立履行職責(zé)，且模型在控制內(nèi)生性后結(jié)論仍然成立，這一結(jié)果說明董事會成員間的強(qiáng)關(guān)系抑制了獨立董事制度有效實施，進(jìn)一步說明了現(xiàn)有文獻(xiàn)在考慮獨立董事獨立性有效時需要注重制度引入與本土文化（關(guān)系網(wǎng)絡(luò)）相適應(yīng)的程度。進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)董事間關(guān)系強(qiáng)度的累積作用具有弱負(fù)效應(yīng)，也說明關(guān)系的累積一定程度上制約了董事會獨立決策的科學(xué)性與有效性。同時還發(fā)現(xiàn)關(guān)系強(qiáng)度隨時間呈弱遞增趨勢。綜合這些結(jié)論可知，若不能采取措施有效抑制董事間的親密程度，將會對獨立董事制度有效發(fā)揮造成長期負(fù)效應(yīng)，不利于內(nèi)部董事會治理效率的提高和中小股東利益的維護(hù)。因此，在未來獨立董事制度不斷完善過程中需要考慮到原有董事會結(jié)構(gòu)中可能出現(xiàn)的董事間強(qiáng)關(guān)系的制約問題，這對于獨立董事獨立性判斷、優(yōu)化內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)尤為重要。董事間的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)是中國特有的文化特征之一，這種現(xiàn)象在現(xiàn)實中無法避免，說明獨立董事完全獨立性假設(shè)并不成立（至少在中國），這證實了譚勁松（2003）等學(xué)者“人作為社會人”的解釋。因此，非完全獨立性假設(shè)才是獨立董事履行職責(zé)的一個理論約束前提，這對于獨立董事制度的完善具有重要的參考價值。這一結(jié)論主要采用新疆上市公司數(shù)據(jù)，適用于新疆，而結(jié)論普遍適用性意義還需擴(kuò)展數(shù)據(jù)以進(jìn)一步檢驗；在測定董事會成員間的關(guān)系強(qiáng)度中并沒有考慮兩者可能存在血緣親屬等關(guān)系，因為這些數(shù)據(jù)在現(xiàn)有文獻(xiàn)中公布得較少，這也是文中一項缺陷。在測定關(guān)系強(qiáng)度時忽略了時間變量，因為同一董事同期任職時間越長，兩者越易形成朋友、熟人、合作伙伴等關(guān)系，時間上任職差異可能對獨立董事獨立性產(chǎn)生影響。運用現(xiàn)有公布的董監(jiān)高個人簡歷對董事間關(guān)系強(qiáng)度的測定進(jìn)行了初步探索，這種測定方法可能需要進(jìn)一步完善。這些缺陷需要在將來研究中進(jìn)一步分析并完善。此外，文中與現(xiàn)有文獻(xiàn)相比具有以下特征：在測定關(guān)系強(qiáng)度方法上，選取較易搜集的董監(jiān)高個人簡歷背景以測定董事間的關(guān)系強(qiáng)度，與調(diào)查問卷法相比，雖結(jié)果有一定偏差，但數(shù)據(jù)采集成本較低、花費時間較少；在行文視角上，分析了董事會成員間關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的效應(yīng)，一定程度上彌補(bǔ)現(xiàn)有文獻(xiàn)的不足。

［1］ 王躍堂等：《董事會的獨立性是否影響公司績效?》，《經(jīng)濟(jì)研究》2006年第5期。

［2］ 曹廷求等：《董事會自主治理與公司績效——基于2007年上市公司治理調(diào)查的實證研究》，《山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報》2010年第9期。

［3］ 葉康濤等：《獨立董事能否抑制大股東的“掏空”?》，《經(jīng)濟(jì)研究》2007年第4期。

［4］ 李維安、孫文：《董事會治理對公司績效累積效應(yīng)的實證研究——基于中國上市公司的數(shù)據(jù)》，《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2007年第12期。

［5］ 郝云宏、周翼翔：《董事會結(jié)構(gòu)、公司治理與績效——基于動態(tài)內(nèi)生性視角的經(jīng)驗證據(jù)》，《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2010年第5期。

［6］ 馬兆平、楊漢明：《獨立董事引入后董事間的沖突變化》，《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2002年第12期。.

［7］ 譚勁松：《獨立董事“獨立性”研究》，《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2003年第10期。

［8］ 張宗益、黨文娟：《我國獨立董事制度創(chuàng)新的“內(nèi)卷化”問題實證研究》，《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2006年第3期。

［9］ 錢錫紅等：《企業(yè)家三維關(guān)系網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)成長研究——基于珠三角私營企業(yè)的實證》，《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2009年第1期。

［10］ Baysinger B.D.&Butler H.N..Corporate Governance and the Board of Directors:Performance Effects of Changes in Board Composition］.Journal of Law，Economics，&Organization.1985.

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［13］ Bian YanJie.Bringing Strong Ties back in:Indirect Ties,Network bridges,and Job Searches in China.American Sociological Review.1997.