結(jié)構(gòu)性改革必然困難，并觸動既得利益。但是在全球經(jīng)濟(jì)一片低迷，各國政府的政策多不得要領(lǐng)之時，如果我們能夠突破體制瓶頸，率先改革的話，這將是民族復(fù)興的一次罕見機(jī)遇。

中國經(jīng)濟(jì)增長觸底回升，已經(jīng)成為共識。不少市場人士認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)改善已上正軌，中國進(jìn)入了一個新的增長周期。

筆者認(rèn)為，這是一個偽周期，是前一個周期的延續(xù)，而非新的周期的開始。以筆者的觀察，民間的經(jīng)濟(jì)活動并沒有隨著GDP的反彈而全面回暖，目前的復(fù)蘇基礎(chǔ)狹窄，基本上靠地方政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動。

對于地方政府的基建活動，筆者認(rèn)為新一屆政府的思路，與即將離任的政府有明顯不同。基建不再被看作增長的加速器，也不會再拉出2009年那種V型反彈；下一屆政府將基建當(dāng)成增長的穩(wěn)定器，如果增長跌向7%，基建的油門就被踩下去，當(dāng)增長趨向8%，踩油門的腳就會放下。換言之，在依然不強(qiáng)的民間經(jīng)濟(jì)活動之上，政府通過基建另添上了一層緩沖層，所以8%的增長不難達(dá)到，但是經(jīng)濟(jì)生活中的深層次問題并未真正解決，增長也未必持續(xù)加速。

中國經(jīng)濟(jì)今天的核心問題，是民間投資的消失，其背后乃是結(jié)構(gòu)性的困擾。工資的暴漲、產(chǎn)能的過剩，嚴(yán)重?fù)p耗著制造業(yè)中國的基盤，資本選擇不再參與情有可原，但是由此帶出的投資難問題已經(jīng)到了不能視而不見的地步了。

政府對此的對策是增加公共開支。當(dāng)?shù)胤秸呢斦L(fēng)險達(dá)到銀行都不愿意借錢的時候，信托基金應(yīng)運而生，接下來是金融創(chuàng)新、地方債券，影子銀行支撐起地方財政的半壁江山，支撐起迅速反彈的基建工程，支撐起GDP增長。

然而，貨幣政策擴(kuò)張無法解決經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性難題，財政擴(kuò)張亦非民間投資的替代。反周期的貨幣擴(kuò)張、財政擴(kuò)張，對穩(wěn)定增長有暫時性的效果，但是永遠(yuǎn)無法造就可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)上升，無法造就有機(jī)的經(jīng)濟(jì)活力。

直至民間投資重現(xiàn)，中國經(jīng)濟(jì)并沒有進(jìn)入一個新的周期。目前所見，不過是前一個周期的延續(xù)，一個靠政策墊出來的增長反彈。

此輪經(jīng)濟(jì)反彈，還為經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展埋下了重大隱患。這次地方政府的基建投資，基本上靠影子銀行來提供資金。影子銀行中資質(zhì)各不相同，不過幾乎都處在監(jiān)管的盲點，集資和放款手法也存在眾多的違規(guī)現(xiàn)象。從微觀層面來看，不少地方基建項目很難回本，有些甚至連支付利率都有困難。通過影子銀行進(jìn)行的資金流轉(zhuǎn)，已經(jīng)占到全社會融資的一半。

持續(xù)10年的高速增長，帶來了人民生活水平的提高，財富的增加，國力的強(qiáng)盛，不過也帶來了許多問題與失衡。試圖用擴(kuò)張性政策來解決結(jié)構(gòu)性問題，其實是緣木求魚。進(jìn)一步拖延，只會令問題越滾越大，風(fēng)險越聚越高。中國迫切需要結(jié)構(gòu)性改革。在過去的30多年中，中國經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)幾次陷入泥沼，最終是通過農(nóng)村改革、經(jīng)濟(jì)特區(qū)、加入WIO這樣的體制上的突破來提高生產(chǎn)力，令經(jīng)濟(jì)上到新的臺階。

全球范圍內(nèi)，美國、歐洲、日本均有同樣的困境，情況更甚。各國試圖用貨幣政策來解決結(jié)構(gòu)性問題，但多不得要領(lǐng)。唯有一次又一次地印鈔票，規(guī)模越印越大，來維持經(jīng)濟(jì)不墜入谷底。量化寬松政策已成騎虎之勢，央行不敢收水，也收不得水。一旦通脹開始反彈，全世界便面臨新一輪危機(jī)，金融業(yè)面臨一場新的災(zāi)難。

對于中國，目前所面臨的既是困難，又是機(jī)遇。如果中國可以痛下決心，率先進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，則可占領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)的制高點，在各國經(jīng)濟(jì)實力的此消彼長中，占盡先機(jī)。

與美歐相比，筆者認(rèn)為中國至少有六大優(yōu)勢：1、有增長的環(huán)境。增長對于改革好比潤滑劑，在經(jīng)濟(jì)、就業(yè)和收入上漲時推進(jìn)改革，阻力、成本、風(fēng)險較小。2、中央財政。中央財政的債務(wù)GDP比率不到20%，加上地方債務(wù)和鐵道部債務(wù)，也不過70%左右，財政有錢，便非巧婦無米之炊。3、金融體系。中國的銀行體系目前尚算穩(wěn)定，資本金未如歐美銀行那樣遭受重創(chuàng)，目前銀行有能力為結(jié)構(gòu)性改革的騰挪制造空間。4、國有資產(chǎn)。過去10年國有資產(chǎn)大幅升值，為接下來的結(jié)構(gòu)改革提供了資金來源。5、行政效率。中國政府一旦下決心做一件事情，其行政效率相信非世界上大多數(shù)國家所能媲美。6、高儲蓄和貿(mào)易順差。高儲蓄、貿(mào)易順差和資本管制可以減少外來的沖擊。

結(jié)構(gòu)性改革必然困難，并觸動既得利益。但是在全球經(jīng)濟(jì)一片低迷，各國政府的政策多不得要領(lǐng)之時，如果我們能夠突破體制瓶頸，率先改革的話，這將是民族復(fù)興的一次罕見機(jī)遇。