【摘 要】改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系是以傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系為基礎(chǔ)，對(duì)相關(guān)公式進(jìn)行重新設(shè)定而形成的改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系。它具有與公式中的分子分母更加匹配、區(qū)分了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益與有息負(fù)債和無息負(fù)債等優(yōu)點(diǎn)。但也存在適用面相對(duì)較窄、沒有考慮現(xiàn)金流量狀況等不足之處。在對(duì)改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系的運(yùn)用上應(yīng)結(jié)合現(xiàn)金流量狀況分析，修改對(duì)外報(bào)表的格式，以利于使用者更好的分析和決策。

【關(guān)鍵詞】改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系；凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率；現(xiàn)金流量

財(cái)務(wù)分析的目的是運(yùn)用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)評(píng)價(jià)公司當(dāng)前和過去的業(yè)績(jī)并評(píng)估其可持續(xù)性。由于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系存在一些問題， 人們對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系作了一系列的改進(jìn)，逐步形成了一個(gè)新的分析體系——改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系。

1 改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系的基本內(nèi)容

改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系是以傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系（杜邦財(cái)務(wù)分析體系）為基礎(chǔ)， 對(duì)相關(guān)公式進(jìn)行重新設(shè)定而形成的。它最大的變動(dòng)在于將企業(yè)活動(dòng)劃分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)， 將無息的資產(chǎn)（負(fù)債）稱為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（經(jīng)營(yíng)負(fù)債），有息的資產(chǎn)（負(fù)債）稱為金融資產(chǎn)（金融負(fù)債），由此而來將相關(guān)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)和會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整， 剔除掉不匹配的相關(guān)因素， 用新的財(cái)務(wù)指標(biāo)從嶄新的角度分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。其中：

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債

凈負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)

該體系的核心公式為：

權(quán)益凈利率=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/股東利益-凈利息/股東權(quán)益

=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)/股東權(quán)益-凈利息/ 凈負(fù)債×凈負(fù)債/股東權(quán)益

=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（1+凈負(fù)債/股東權(quán)益）-凈利息/凈負(fù)債×凈負(fù)債/股東權(quán)益

=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率+（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-凈利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿

=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率+經(jīng)營(yíng)差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿

改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系中權(quán)益凈利率有三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率（又可分解為銷售經(jīng)營(yíng)凈利率和凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）、凈利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿或者凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)差異率和凈財(cái)務(wù)杠桿。

2 改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系的優(yōu)點(diǎn)

2.1 公式中的分子分母更加匹配

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系里總資產(chǎn)利潤(rùn)率的計(jì)算公式所用的“總資產(chǎn)”與“凈利潤(rùn)”不匹配， 總資產(chǎn)是全部資產(chǎn)提供者享有的權(quán)利， 而凈利潤(rùn)是專屬于股東的， 兩者不匹配。

改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系采用了凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率，其分子是全部經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成的利潤(rùn)即經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)， 分母為凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，反映了凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的實(shí)際回報(bào)率。

2.2 區(qū)分了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益

企業(yè)的金融資產(chǎn)是尚未投入實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資產(chǎn)，在計(jì)算盈利能力時(shí)應(yīng)區(qū)別于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)；金融負(fù)債的費(fèi)用是資本成本，也應(yīng)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益相區(qū)分。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系沒有區(qū)分金融活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系對(duì)此作了區(qū)分，使得對(duì)企業(yè)盈利能力的反應(yīng)更加準(zhǔn)確。

2.3 區(qū)分了有息負(fù)債和無息負(fù)債

負(fù)債中有有息負(fù)債與無息負(fù)債，只有區(qū)分好有息和無息負(fù)債，將利息與有息負(fù)債相除才是實(shí)際的平均利息率，才是實(shí)際的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。無息負(fù)債沒有固定成本，沒有杠桿作用，將其計(jì)于財(cái)務(wù)杠桿，不僅不合理， 還會(huì)扭曲財(cái)務(wù)杠桿的實(shí)際作用。傳統(tǒng)的分析體系對(duì)此未進(jìn)行區(qū)分，而改進(jìn)的分析體系對(duì)此進(jìn)行了區(qū)分，以凈財(cái)務(wù)杠桿來分析，更加合理。

2.4 提供了企業(yè)可以承擔(dān)借款凈利息的上限

經(jīng)營(yíng)差異率是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率和凈利息率的差額，它表示每借入1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)生的收益償還利息后剩余的部分，該剩余歸股東所有。如果經(jīng)營(yíng)差異率為正值，借款可以增加股東收益； 如果它為負(fù)值，借款會(huì)減少股東收益，從增加股東收益來看，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率是企業(yè)可以承擔(dān)的借款凈利息的上限。

2.5 有利于評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力

改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系將不具預(yù)測(cè)價(jià)值的營(yíng)業(yè)外收支和持續(xù)性不易判定的其他經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與主要經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)相區(qū)分，更加有利于評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力。

3 改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系存在的不足

3.1 適用面相對(duì)較窄

改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系適用面較窄主要來源于兩個(gè)方面： 一方面資料的獲得存在一定的難度。凈利息率等指標(biāo)的分析，需要使用報(bào)表附注的明細(xì)資料，有些信息明細(xì)資料中也未提供，比如資本化了的利息附注中就未必提供。這就使得企業(yè)外部人員在分析時(shí)存在一定的難度，未獲得詳細(xì)的資料會(huì)使得分析不夠準(zhǔn)確和具體。另一方面運(yùn)用改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行分析需調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，對(duì)于沒有扎實(shí)的會(huì)計(jì)知識(shí)功底的人員來說存在一定的困難。

3.2 沒有考慮現(xiàn)金流量狀況

改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系的資料數(shù)據(jù)均來自于資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，分析局限于資產(chǎn)盈利能力，缺乏對(duì)現(xiàn)金流量的分析。而現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)對(duì)于公司的財(cái)務(wù)分析是至關(guān)重要的，只有通過對(duì)現(xiàn)金流量的分析，得到企業(yè)現(xiàn)金流量來源、結(jié)構(gòu)、數(shù)量等信息，才能對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的真實(shí)效率，以及創(chuàng)造現(xiàn)金利潤(rùn)的真正能力作出評(píng)價(jià)。改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系沒有提供這方面的信息，是一個(gè)重大不足。

3.3 對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)不足

一方面該體系沒有反映企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。該體系的數(shù)據(jù)資料均來源于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)，沒有顯示按成本性態(tài)反映的成本信息，沒有提供固定成本與變動(dòng)成本的信息，不能反映由于固定成本的存在而形成的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面該體系也沒有充分反映企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系區(qū)分了有息負(fù)債和無息負(fù)債，采用了凈財(cái)務(wù)杠桿，凈財(cái)務(wù)杠桿雖然能夠反映更符合實(shí)際的財(cái)務(wù)杠桿作用，但是卻縮小了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。無息負(fù)債雖無利息卻仍要到期償還本金，如若無法償還同樣面臨信用損失和破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；金融負(fù)債以凈負(fù)債的方式反映（凈負(fù)債等于金融負(fù)債扣除金融資產(chǎn)以后的余額），則減少了企業(yè)所需償還的負(fù)債的金額，虛增了企業(yè)的償債能力，虛減了企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.4 不能真正地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況

企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是股東財(cái)富最大化或企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)的價(jià)值在于它能給所有者帶來未來報(bào)酬。改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系以權(quán)益報(bào)酬率為核心，通常限于事后的財(cái)務(wù)分析，不能對(duì)決策、計(jì)劃和控制提供更為廣泛的幫助；不能真正反映出企業(yè)的收益質(zhì)量以及發(fā)展能力，也就不能提供給所有者帶來的未來報(bào)酬，不能真正的反映企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況。

4 對(duì)改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系在運(yùn)用上的幾點(diǎn)設(shè)想

4.1 修改對(duì)外報(bào)送的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的格式

企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的目標(biāo)是向財(cái)務(wù)報(bào)告的使用者提供與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量等有關(guān)的會(huì)計(jì)信息，反應(yīng)企業(yè)管理層受托責(zé)任履行情況，有助于財(cái)務(wù)報(bào)告使用者做出決策。歸根結(jié)底對(duì)外報(bào)送財(cái)務(wù)報(bào)告的目的是為了使用者進(jìn)行分析，以利于其做出決策。改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系比傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系優(yōu)越，那么財(cái)務(wù)報(bào)告就應(yīng)該為改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系服務(wù)，企業(yè)就應(yīng)報(bào)送調(diào)整后的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，以利于使用者更好的分析和決策。

4.2 結(jié)合現(xiàn)金流量狀況分析

現(xiàn)金流量表是財(cái)務(wù)報(bào)告中三大主表之一，外部人員也可以很容易的獲得，在運(yùn)用改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力進(jìn)行分析的同時(shí)，要另外對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析，以補(bǔ)充改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系的不足，使分析更全面。

4.3 主要用于內(nèi)部決策

在沒有解決資料獲得難的問題之前，該體系可主要用于企業(yè)內(nèi)部決策。企業(yè)內(nèi)部的分析人員可以獲得各種資料，為分析提供便利。另外企業(yè)還可以結(jié)合管理會(huì)計(jì)方面的資料，掌握固定成本信息，以利于評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

總之，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系在實(shí)務(wù)中的運(yùn)用非常廣泛，改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系雖有其特有的優(yōu)點(diǎn)，但是要取代傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系而走上普遍運(yùn)用的道路還需要經(jīng)過被認(rèn)識(shí)、被接受和被使用的過程。這期間改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系也應(yīng)不斷的完善。

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[責(zé)任編輯：王靜]