一邊是央企財務(wù)公司如雨后春筍般林立，一邊則是外界對央企“銀行”夢的種種質(zhì)疑。優(yōu)化資源配置的同時如何才能更好地把控風(fēng)險，是財務(wù)公司該注意的問題

近日，中材集團(tuán)的高管們正為新公司的揭牌忙得不亦樂乎。就在2013年4月18日，中國銀監(jiān)會正式給予了中材集團(tuán)財務(wù)有限公司開業(yè)的批復(fù)。這是今年第一家獲中國銀監(jiān)會批準(zhǔn)成立的央企財務(wù)公司。

近幾年來，各大央企紛紛組建財務(wù)公司。記者從115家央企官方網(wǎng)站公開的信息進(jìn)行統(tǒng)計，迄今為止，已有61家央企正式成立了財務(wù)公司，占到央企總數(shù)的一半以上。而在記者的調(diào)查中，去年以來還有一些央企已經(jīng)向銀監(jiān)會遞交申請。另有多家地方國資企業(yè)設(shè)立財務(wù)公司。央企財務(wù)公司規(guī)模日趨壯大，成為這幾年來央企的一種新興景象。

一邊是央企財務(wù)公司如雨后春筍般地林立，一邊是外界對央企“銀行”夢的多方質(zhì)疑。企業(yè)內(nèi)部上市企業(yè)與未上市企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易以及內(nèi)部虧損牽連問題、資金集中管理帶出的監(jiān)管問題成為焦點。

成長篇

財務(wù)公司30年：功能定位不斷轉(zhuǎn)變

央企設(shè)立財務(wù)公司的想法，最早要追溯到上世紀(jì)80年代中后期。

當(dāng)時，部分經(jīng)濟(jì)效益較好的企業(yè)在發(fā)展過程中，有了集約化管理的訴求。于是，1987年，國家批準(zhǔn)成立了中國第一家企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司，即東風(fēng)汽車工業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司。1988年，中石化所屬中國石化財務(wù)有限責(zé)任公司也隨之成立。

此后，根據(jù)國務(wù)院1991年71號文件的決定，一些大型企業(yè)集團(tuán)相繼由集團(tuán)公司及其部分成員單位共同出資設(shè)立了財務(wù)公司。1995年，中石油旗下的中油財務(wù)有限公司正式成立。1997是財務(wù)公司成立的小高峰時期。中核工業(yè)財務(wù)有限責(zé)任公司、中船財務(wù)有限責(zé)任公司、兵工財務(wù)有限責(zé)任公司均在當(dāng)年成立。

但是，由于走市場經(jīng)濟(jì)的道路還處于摸索階段，中國的財務(wù)公司走了較多彎路。那時，一些財務(wù)公司投資不夠謹(jǐn)慎，將自身定位為融資的主體，再加上中國的金融業(yè)和企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)諸多問題，如公司管制不夠健全、風(fēng)險控制水平不夠高，導(dǎo)致那時的很多財務(wù)公司面臨破產(chǎn)的風(fēng)險。

2003年中國銀監(jiān)會成立后，吸取了過去的經(jīng)驗教訓(xùn)，開始在風(fēng)險控制方面進(jìn)行監(jiān)管和規(guī)范，對財務(wù)公司提出了新的要求。這推動了財務(wù)公司新的發(fā)展歷程。

2004年《企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司管理辦法》頒布實施，企業(yè)財務(wù)公司開始接受銀監(jiān)會監(jiān)管，走上了規(guī)范化發(fā)展軌道。同時，財務(wù)公司“強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱”的馬太效應(yīng)越發(fā)明顯。

此時，財務(wù)公司的功能定位實現(xiàn)了從“為企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資金融通提供金融服務(wù)”到“為企業(yè)集團(tuán)加強(qiáng)資金集中和提高資金使用效率提供金融服務(wù)”，再到“為企業(yè)集團(tuán)加強(qiáng)資金集中管理和提高資金使用效率提供金融服務(wù)”等一系列轉(zhuǎn)變。

2008年，國資委有關(guān)負(fù)責(zé)人對媒體透露，鼓勵中央企業(yè)為加強(qiáng)資金管理建立財務(wù)公司。此后，央企設(shè)立自己的財務(wù)公司進(jìn)入高峰期。

61家央企財務(wù)公司中，有27家財務(wù)公司是在國務(wù)院國資委成立之前就已經(jīng)成立。近幾年，越來越多的央企財務(wù)公司開始逐步發(fā)展起來。據(jù)《國企》記者統(tǒng)計，2011年，有中國鋁業(yè)、中國建筑、國家核電、外運(yùn)長航、中國航油等數(shù)家央企試水財務(wù)公司。例如出于“公司旗下的平臺和業(yè)務(wù)以后越來越龐雜，對于資金的需求量和管理要求越來越高”的考慮，中國鋁業(yè)財務(wù)公司成立。其經(jīng)營范圍包括對成員單位辦理財務(wù)和融資顧問、信用簽證及相關(guān)的咨詢、代理業(yè)務(wù)；協(xié)助成員單位實現(xiàn)交易款項的收付；經(jīng)批準(zhǔn)的保險代理業(yè)務(wù)；對成員單位提供擔(dān)保等業(yè)務(wù)。國家核電設(shè)立國核財務(wù)公司在進(jìn)一步加強(qiáng)國家核電技術(shù)公司資金集中管理、提高資金使用效率的同時，將“為集團(tuán)成員單位提供資金結(jié)算、存款、票據(jù)、委托貸款、同業(yè)拆借、財務(wù)顧問等金融服務(wù)”。

2012年新成立財務(wù)公司在數(shù)量上則更勝一籌，中國電科、中國移動、港中旅、中國誠通、中化工程集團(tuán)、中國北車、中國南車、中國鐵建、中國醫(yī)藥集團(tuán)、中國能建等十家央企財務(wù)公司正式揭牌。其中注冊資本達(dá)50億元的中移動財務(wù)公司，由北京移動出資46億元，占比為92%，其余8%由中移動集團(tuán)出資。成立后將成為中國移動的非全資附屬公司，資產(chǎn)、負(fù)債及業(yè)績，將會與中國移動資產(chǎn)、負(fù)債及業(yè)績合并計算。

鏈接

財務(wù)公司又稱金融公司，是指依據(jù)《公司法》和《企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司管理辦法》設(shè)立的，為企業(yè)集團(tuán)成員單位技術(shù)改造、新產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)品銷售提供金融服務(wù)，以中長期金融業(yè)務(wù)為主的非銀行機(jī)構(gòu)。

根據(jù)《企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司管理辦法》規(guī)定，財務(wù)公司設(shè)立的目的是加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率。在服務(wù)對象上，由于我國財務(wù)公司都是企業(yè)附屬財務(wù)公司，因此我國財務(wù)公司一般是以母公司、股東單位為服務(wù)重點，但同時也為其他企業(yè)和個人提供金融服務(wù)。所以，財務(wù)公司與一般金融機(jī)構(gòu)的主要區(qū)別在于：企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司服務(wù)對象是集團(tuán)公司成員單位和企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)服務(wù)對象是社會公眾。法律依據(jù)不同，金融機(jī)構(gòu)完備的法律法規(guī)體系，比如《商業(yè)銀行法》、《人民銀行法》、《信托法》等，而企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司依據(jù)《企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司管理辦法》組建，法律制度層面比較低。此外，業(yè)務(wù)范圍不同。

據(jù)規(guī)定，我國財務(wù)公司可從事下列部分或全部業(yè)務(wù)：吸收成員單位3個月以上定期存款；發(fā)行財務(wù)公司債券；同業(yè)拆借；對成員單位辦理貸款及融資租賃；辦理集團(tuán)成員單位產(chǎn)品的消費(fèi)信貸、買方信貸及融資租賃；辦理成員單位商業(yè)匯票的承兌及貼現(xiàn)；辦理成員單位的委托貸款及委托投資；有價證券、金融機(jī)構(gòu)股權(quán)及成員單位股權(quán)投資；承銷成員單位的企業(yè)債券；對成員單位辦理財務(wù)顧問、信用鑒證及其他咨詢代理業(yè)務(wù)；對成員單位提供擔(dān)保；境外外匯借款等。

優(yōu)勢篇

財務(wù)公司緣何備受青睞

“所有的金融工具里，我認(rèn)為財務(wù)公司是最契合企業(yè)發(fā)展實際，是產(chǎn)融結(jié)合最緊密的一個工具?！敝袊筇萍瘓F(tuán)財務(wù)有限公司（以下簡稱“大唐財務(wù)公司”）總經(jīng)理栗寶卿告訴《國企》記者。

在經(jīng)營范圍上，由于央企涉足各行各業(yè)，財務(wù)公司的業(yè)務(wù)范圍也相對廣泛。根據(jù)各行業(yè)各企業(yè)的業(yè)務(wù)需求，財務(wù)公司可以分為不同的類別。有的行業(yè)會主要發(fā)揮財務(wù)公司的商業(yè)化價值，有的行業(yè)會主要發(fā)揮它的投資銀行的價值，有的企業(yè)把它當(dāng)作“內(nèi)部銀行”，有的企業(yè)把它當(dāng)作產(chǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)，還有的企業(yè)把它當(dāng)作金融顧問平臺。更多的則是兼而有之。

顯然，設(shè)立財務(wù)公司對央企來說可謂是益處多多。

優(yōu)化資源配置

據(jù)記者調(diào)查，大多數(shù)央企設(shè)立財務(wù)公司的初衷，最主要地體現(xiàn)在優(yōu)化資源配置上。

栗寶卿告訴《國企》記者，“財務(wù)公司打破了過去資金分散的格局，實現(xiàn)了集團(tuán)整體利益最大化。”

大唐集團(tuán)是中國五大電力集團(tuán)之一，也是2002年國家電力體制改革后新成立的一家控股型企業(yè)集團(tuán)。成立之初，大唐集團(tuán)資金分散。一方面有的公司存在著數(shù)額較大的低息的銀行存款，另一方面有的公司又存在著數(shù)額較大的高息的銀行貸款。面對這種“存貸雙高”的難題，大唐集團(tuán)成立之始便認(rèn)識到資金集團(tuán)化經(jīng)營的重要性。經(jīng)過近兩年時間的籌備，2005年初，大唐財務(wù)公司正式成立并運(yùn)營。

大多數(shù)央企與大唐集團(tuán)一樣，成立財務(wù)公司的初衷更多則是解決“存貸雙高”的問題，從而節(jié)約成本、以提高集團(tuán)資金集中度為手段，實現(xiàn)資金集約化、集團(tuán)化管理。

對于大多數(shù)央企而言，財務(wù)公司為企業(yè)提供了優(yōu)越的運(yùn)作平臺。中國恒天集團(tuán)總裁劉海濤認(rèn)為，財務(wù)公司是集中管理的平臺，也是資金運(yùn)作的平臺。第一，可以為集約化的運(yùn)作提供金融的支持和資金支持；第二，可以降低整個財務(wù)費(fèi)用和運(yùn)營成本；第三，可以為企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供更多商業(yè)模式的支持。第四，集團(tuán)的資金運(yùn)用效率大大提高。

北京市兩高律師事務(wù)所律師董正偉告訴《國企》記者：“對規(guī)模較大的企業(yè)集團(tuán)公司來說，財務(wù)公司能夠便捷地將成員企業(yè)流動資金存放在集團(tuán)財務(wù)公司，方便集中統(tǒng)一管理和使用，省去了商業(yè)銀行成員單位分散存款和貸款的繁瑣復(fù)雜程序；提高了集團(tuán)成員企業(yè)資金集中管理使用效率，容易積聚企業(yè)資金集中財力做大項目，節(jié)省了資金使用成本。”

董正偉認(rèn)為，這些年企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司不斷壯大背景是房地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重擠壓實體經(jīng)濟(jì)，企業(yè)普遍存在融資困難，民間借貸市場悄悄興起，企業(yè)不得不采取各種措施自救。這也是我國市場經(jīng)濟(jì)制度不斷成熟的一種表現(xiàn)，是投融資體制改革和金融市場多元化發(fā)展的結(jié)果。由于企業(yè)集團(tuán)本身規(guī)模越來越大，企業(yè)集團(tuán)獨(dú)立自主經(jīng)營權(quán)得到充分發(fā)揮，企業(yè)集團(tuán)投資多元化。企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司更好的發(fā)揮了集中企業(yè)集團(tuán)成員資金、籌措資金、發(fā)行企業(yè)債券和財務(wù)公司債券、對金融機(jī)構(gòu)股權(quán)投資、為成員企業(yè)融資擔(dān)保，辦理票據(jù)承兌和貼現(xiàn)等智能，適應(yīng)了企業(yè)集團(tuán)市場競爭法則的需要。

投資創(chuàng)收平臺

除了吸收成員單位存款外，財務(wù)公司也具備投資的功能。

“當(dāng)初剛成立時，領(lǐng)導(dǎo)問我能不能實現(xiàn)兩三億的利潤，我說可能比較困難。但是七年過去了，大唐財務(wù)公司的效益超過了我們的預(yù)期，實現(xiàn)了8億元的利潤?！崩鯇毲涓嬖V記者。

2012年1月，中國大唐集團(tuán)財務(wù)有限公司出資14.1億元，通過定向增發(fā)入股富滇銀行6億股，持有富滇銀行19.5%的股份。

“該筆投資回報率達(dá)到15%以上，大大解決了資本投入邊際收益遞減的問題。但這種投資最大的回報不僅僅體現(xiàn)在效益上，更體現(xiàn)在信息人才渠道的建立上。”栗寶卿向記者介紹，“由于財務(wù)公司扮演著‘內(nèi)部銀行’的角色，但與真正的金融機(jī)構(gòu)相比，我們自身對金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作知識度有限。與富滇銀行合作后，我們隨時可以進(jìn)行人才交流，我們將公司的人派遣到銀行去工作和學(xué)習(xí)，這對我們熟悉商業(yè)銀行體系的運(yùn)作和促進(jìn)財務(wù)公司管理提升起到了積極的作用。此外，由于信息渠道拓寬，為大唐集團(tuán)在當(dāng)?shù)仄渌椖亢献髌鸬綐O大促進(jìn)作用。”

據(jù)栗寶卿介紹，大唐財務(wù)公司2012年凈利潤、歸母利、EVA均達(dá)到2009年的3.7倍，接近翻了兩番。同業(yè)對標(biāo)中，財務(wù)公司在資本收益率、成本收入比率等指標(biāo)上處于先進(jìn)水平。

不僅僅是大唐財務(wù)公司，其他央企財務(wù)公司亦在投資領(lǐng)域獲益匪淺。

成立較早的兵工財務(wù)公司，截至2011年年末，公司資產(chǎn)規(guī)模已從成立之初的4.31億元增長到434.62億元，實現(xiàn)連續(xù)14年盈利，累計實現(xiàn)利潤39.57億元，不良資產(chǎn)率長期保持在1%以下。

據(jù)了解，至2011年底，公司順利完成增資擴(kuò)股工作，使注冊資本由6.411億元增加到31.7億元。如今，兵工財務(wù)公司已經(jīng)具備了《企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司管理辦法》允許財務(wù)公司開展的全部業(yè)務(wù)范圍，成為財務(wù)公司行業(yè)里為數(shù)不多的具備全牌照經(jīng)營資質(zhì)的機(jī)構(gòu)之一，各項業(yè)務(wù)全面發(fā)展，建立了一套具有兵器金融特點的、完整的業(yè)務(wù)體系。

而一些體量較大的央企財務(wù)公司，由于本身規(guī)模較大，資金充足，投資業(yè)務(wù)范圍更廣泛，收益也明顯增加。如中石油集團(tuán)旗下中油財務(wù)公司總資產(chǎn)達(dá)到5000多億元，凈利潤達(dá)到數(shù)十億元。這一規(guī)模，已經(jīng)達(dá)到我國中型商業(yè)銀行水平。

風(fēng)險管控幫手

按照《企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司管理辦法》規(guī)定，財務(wù)公司與一般金融機(jī)構(gòu)的最大區(qū)別在于企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司服務(wù)對象是集團(tuán)公司成員單位和企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)服務(wù)對象是社會公眾。

也正是因為行業(yè)不同，面對的風(fēng)險問題亦有區(qū)別。把控風(fēng)險，是央企財務(wù)公司發(fā)揮的另一項重要功能。

“外運(yùn)長航成立財務(wù)公司最核心的目的除了提高資源配置效率，實現(xiàn)較好收益，提升企業(yè)競爭力外，外運(yùn)長航需要這樣的平臺實現(xiàn)專業(yè)化運(yùn)作，促進(jìn)集團(tuán)資金集中管理，提升集團(tuán)的資金風(fēng)險控制管理能力?！敝型膺\(yùn)長航財務(wù)有限公司（以下簡稱“外運(yùn)長航財務(wù)公司”）總經(jīng)理張少軍向《國企》記者舉了一個例子，“中外運(yùn)長航納入合并報表的企業(yè)為796家，迫切需要財務(wù)公司來提高內(nèi)部金融資源的調(diào)配能力，更好地增強(qiáng)資本管控能力。當(dāng)大家的錢由原來的各個子公司存在銀行，變成存在財務(wù)公司后，不僅可以對資金進(jìn)行更加專業(yè)的管理，提升收益，避免資金的低效閑置，還能統(tǒng)一調(diào)配、優(yōu)化配置，降低財務(wù)風(fēng)險?！?/p>

中外運(yùn)長航是中國最大的綜合物流服務(wù)供應(yīng)商。中外運(yùn)長航一位高層表示，成立財務(wù)公司能解決集團(tuán)的部分融資需求，其余的資金缺口將通過銀行貸款、資本市場融資等各種方式解決。

在提升集團(tuán)競爭力的基礎(chǔ)上，外運(yùn)長航更希望把財務(wù)公司做成一個促進(jìn)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的平臺。由于行業(yè)特殊性，外運(yùn)長航擁有優(yōu)秀專業(yè)的行業(yè)人才，對行業(yè)的把控能力較強(qiáng)。而商業(yè)銀行則具備資金優(yōu)勢和風(fēng)險管理優(yōu)勢。“如果外運(yùn)長航能夠通過相關(guān)的合作來彌補(bǔ)資金資源不足和提升風(fēng)險把控能力，將為我們在供應(yīng)鏈金融、船舶融資、融資租賃等服務(wù)方面創(chuàng)造更好的條件?！睆埳佘娬f。

外運(yùn)長航一個較為成功的案例就是與交通銀行在資金信息系統(tǒng)方面的合作。2010年8月，外運(yùn)長航與交通銀行簽署全面合作框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，交行給予中國外運(yùn)長航集團(tuán)人民幣300億元意向性授信額度，并提供包括授信、現(xiàn)金管理及結(jié)算、資金管理系統(tǒng)服務(wù)和財務(wù)公司籌建服務(wù)、理財、中間業(yè)務(wù)、金融顧問等境內(nèi)外全方位金融服務(wù)。幾年下來，交通銀行提供了專業(yè)、優(yōu)質(zhì)的信息化建設(shè)服務(wù)，協(xié)助外運(yùn)長航全面提升了資金信息系統(tǒng)的建設(shè)水平。

質(zhì)疑篇

“雙刃劍”的另一面：風(fēng)險倍增

然而，凡事都是有利有弊。正當(dāng)國內(nèi)企業(yè)紛紛扎堆財務(wù)公司的同時，業(yè)界的質(zhì)疑之聲也隨之而來。

“財務(wù)公司是一柄雙刃劍，央企的收益和風(fēng)險都容易被其擴(kuò)大化，要看怎么使用它?！币晃粡氖麓笮脱肫髮徲嫻ぷ鞯娜耸?，在接受記者采訪時指出，“財務(wù)公司有利于企業(yè)加強(qiáng)資金管理，但是如果不能監(jiān)控到位，很容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，甚至為集團(tuán)公司某些高管違規(guī)使用資金帶來便利?！?/p>

去年以來，部分央企利潤大幅下滑乃至巨額虧損。從企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營方面看，央企凸現(xiàn)的主要是經(jīng)營風(fēng)險控制和重大投資決策問題。顯然，必須對央企內(nèi)部財務(wù)管理問題予以高度重視。

關(guān)聯(lián)交易受質(zhì)疑

部分大型央企財務(wù)公司由上市公司發(fā)起成立，上市公司的資金進(jìn)入財務(wù)公司。集團(tuán)公司擁有資金調(diào)配權(quán)，上市公司就喪失了財務(wù)獨(dú)立性。這樣一來，財務(wù)公司設(shè)立之后的關(guān)聯(lián)交易及資金使用透明度情況受到了眾多業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。

幾年前的中海油小股東否決與母公司財務(wù)交易的事件，曾在業(yè)界頗受關(guān)注。2004年4月28日，中海油與中海石油財務(wù)有限責(zé)任公司的關(guān)聯(lián)交易獲得獨(dú)立股東批準(zhǔn)，為期三年，至2007年4月28日期滿。

三年后，中海油希望與中海石油財務(wù)公司的關(guān)聯(lián)交易能夠繼續(xù)。中海油董事會提出了在接下來三年里將最多不超過68億元存款存放至中海石油財務(wù)的議案。不料，此次議案卻受挫于小股東。2007年3月30日在香港舉行的特別股東獨(dú)立大會上，48%表示贊成，52%反對該關(guān)聯(lián)交易。中海油與財務(wù)公司關(guān)聯(lián)交易延期未獲獨(dú)立股東批準(zhǔn)。

最近的一個案例則發(fā)生在2013年2月。中國交通建設(shè)股份有限公司一項關(guān)于提高所設(shè)立財務(wù)公司注冊資本至50億元的議案，由于73.79%的H股股東反對，導(dǎo)致因同意票數(shù)未到50%而未被通過。

董正偉認(rèn)為，關(guān)聯(lián)交易是客觀存在的事實，企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司本身就是附屬于企業(yè)集團(tuán)而存在。雖然依據(jù)《企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司管理辦法》規(guī)定，央企財務(wù)公司是獨(dú)立法人。但是其資金來源是企業(yè)集團(tuán)和成員企業(yè)。長期以來，國有企業(yè)存在行政化問題，央企的企業(yè)法定代表人都是行業(yè)主管機(jī)關(guān)任命或者母公司任命的。央企財務(wù)公司負(fù)責(zé)人往往由集團(tuán)公司任命。在財務(wù)公司資金使用和調(diào)配方面，集團(tuán)總公司有先天優(yōu)勢，這就會損害子公司或者成員企業(yè)的利益。尤其是企業(yè)集團(tuán)作為上市公司情況下，上市公司資金存放財務(wù)公司關(guān)聯(lián)交易問題客觀存在，而財務(wù)公司不是上市企業(yè)，資金使用情況難以公開透明，這樣就存在集團(tuán)上市企業(yè)資金使用信息披露不夠問題。目前的證券市場監(jiān)管法律法規(guī)，僅僅是對上市公司關(guān)聯(lián)交易信息披露做了規(guī)定，實踐中很多上市公司對關(guān)聯(lián)交易的信息披露是模糊性的。

也有專家認(rèn)為，上市公司是否應(yīng)參與財務(wù)公司，關(guān)鍵要看企業(yè)。如果集團(tuán)實力雄厚、風(fēng)險可控，且財務(wù)公司本身運(yùn)營規(guī)范慎重，相互間的公平、公正、透明，上市公司與母公司關(guān)系清晰，規(guī)范的履行決策程序，上市公司做好信息披露義務(wù)，當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局也沒理由不同意。但是對于一些接近整體上市的集團(tuán)，其上市公司業(yè)務(wù)份額在集團(tuán)中占有壓倒性優(yōu)勢，讓這樣的上市公司參股集團(tuán)財務(wù)公司，卻又不讓其控股，集團(tuán)占用上市公司大量富裕資金支持其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動機(jī)非常明顯，新的控股股東及其他關(guān)聯(lián)方資金占用問題必然出現(xiàn)。

對于關(guān)聯(lián)交易是否能透明運(yùn)作，中投顧問金融行業(yè)研究員邊曉瑜認(rèn)為，財務(wù)公司的監(jiān)管能力屬于企業(yè)內(nèi)控問題，從目前能夠推測的財務(wù)公司風(fēng)險來看，主要集中在企業(yè)內(nèi)部上市企業(yè)與未上市企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易以及內(nèi)部虧損牽連問題。從目前中國人民銀行對集團(tuán)財務(wù)公司的監(jiān)管措施來看，在合規(guī)性、風(fēng)險性方面都有著細(xì)致的規(guī)定。按照規(guī)定，根據(jù)財務(wù)公司的業(yè)務(wù)界限進(jìn)行規(guī)范操作，這將有效降低系統(tǒng)風(fēng)險的產(chǎn)生。另外由于銀監(jiān)部門對相關(guān)財務(wù)公司審計力度日趨嚴(yán)厲，預(yù)計此類風(fēng)險將逐漸被消除。

但身處企業(yè)的人，對關(guān)聯(lián)交易則有著不同的體會和看法。

張少軍認(rèn)為，香港的做法值得借鑒。香港的財務(wù)公司和上市公司的合作通過兩個合理的管理決策程序完成。一是董事會的審批，獨(dú)立董事對財務(wù)公司和上市公司的合作進(jìn)行判斷。二是獨(dú)立股東會的審批。以獨(dú)立股東投票的形式來決定是否合作、如何合作、合作到什么程度等。也就是說，整個過程完全是由市場和利益參與方來決定，這樣的決議充分保證了股東的利益。同時，上市公司利用財務(wù)公司這個集約化平臺，實現(xiàn)了資金集中管理，對于提高收益、防范風(fēng)險不無裨益。

栗寶卿亦表示，關(guān)聯(lián)交易不可避免，但是關(guān)鍵不是在于杜絕關(guān)聯(lián)交易，而是讓交易公開公平、符合市場規(guī)則，保證股東的利益。

容易出現(xiàn)決策失誤和腐敗

值得注意的是，金融投資是風(fēng)險與效益并存。企業(yè)財務(wù)公司也不例外。如果不能監(jiān)控到位，將引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。

企業(yè)財務(wù)公司的風(fēng)險分為兩類，一是企業(yè)外部風(fēng)險，二是企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險。企業(yè)外部風(fēng)險主要就是財務(wù)公司放出貸款不能按時收回，對外投資遭遇失敗等。內(nèi)部風(fēng)險主要是企業(yè)管理制度不完善，工作效率低下、對成員企業(yè)不誠信、出現(xiàn)腐敗和對外投資失敗。

集團(tuán)財務(wù)公司對外投資一旦失誤，將給集團(tuán)公司帶來重大損失。曾擔(dān)任國資委研究中心“國有大型集團(tuán)企業(yè)資金管理和風(fēng)險監(jiān)控”課題組專家的解洪波舉了一個簡單的例子?！叭绻凹瘓F(tuán)想做一個1億元的投資，但自己手里只有500萬元，那這個投資就無法進(jìn)行。資金集中到集團(tuán)后，就可以做這筆投資。但如果這個決策是錯誤的，集團(tuán)的損失就是1個億。”

曾經(jīng)喧囂一時的央企海外投資虧損事件就是典型的決策失誤帶來的風(fēng)險，中國鐵建、中化集團(tuán)、中國中鐵都曾“榜上有名”。中鋼集團(tuán)被套40億元，也與財務(wù)管理脫不了干系。近兩年的中遠(yuǎn)巨虧，除了經(jīng)濟(jì)處于下行風(fēng)險和航運(yùn)行業(yè)持續(xù)低迷的大環(huán)境因素外，企業(yè)的經(jīng)營思路亦是重要原因。而沒有相關(guān)的法律條文，上述財務(wù)管理和投資業(yè)務(wù)銀監(jiān)會也無從監(jiān)管。

另外，各央企與政府各部門的聯(lián)系緊密，甚至政府成為央企的后花園，許多項目都可以先斬后奏。這些項目的投資是否正確及由誰監(jiān)管，將成為一個大問題。

一位在央企從事審計工作的高管表示，央企成立財務(wù)公司后，把資金都集中到集團(tuán)后，所有的資金都由集團(tuán)高層調(diào)撥，內(nèi)部監(jiān)管很難起到作用。他舉例說，成立財務(wù)公司后，集團(tuán)公司的貸款和自有資金都會集中在財務(wù)公司，由于是同一個進(jìn)口和出口，監(jiān)管機(jī)構(gòu)根本無法判斷企業(yè)做投資時用的是自有資金還是貸款，這就為企業(yè)舞弊提供了一條新的渠道。

比如成員企業(yè)資金存放到財務(wù)公司，使用過程中被刁難，或者被索要回扣。或者財務(wù)公司業(yè)務(wù)人員在對外投資過程中收受商業(yè)回扣，簽訂合同不負(fù)責(zé)任導(dǎo)致投資失敗等。

治理篇

防范風(fēng)險需要規(guī)范化管理

規(guī)范管理是前提

據(jù)了解，2008年金融風(fēng)暴以后，國資委和銀監(jiān)會曾做過相關(guān)調(diào)查，在應(yīng)對金融風(fēng)暴的過程中，設(shè)立了財務(wù)公司的企業(yè)集團(tuán)。其把握風(fēng)險的能力要強(qiáng)于沒有設(shè)立財務(wù)公司的企業(yè)。

“如果把它作為一個規(guī)范化的金融機(jī)構(gòu)去建設(shè)，財務(wù)公司本身及集團(tuán)資金管理防范風(fēng)險的能力將大大提高。”張少軍表示，規(guī)范的管理是最重要的前提。

張少軍認(rèn)為，財務(wù)公司應(yīng)不僅僅有風(fēng)險管理技術(shù)能力，更要把握集團(tuán)的戰(zhàn)略、發(fā)展方向、重點企業(yè)的發(fā)展趨勢等。這需要一個良好的體制來匹配。例如，董事會權(quán)責(zé)分明，董事具備獨(dú)立性和專業(yè)性等。其次，業(yè)務(wù)和管理嚴(yán)格分離，如：風(fēng)險管理和審計稽核嚴(yán)格分離；再次，發(fā)揮制度化和信息化的作用。最后，良好的企業(yè)文化亦是控制風(fēng)險的重要條件。

栗寶卿則認(rèn)為，財務(wù)公司的服務(wù)功能和人才必須相匹配。另一方面則是崗位流程相互牽制，防范操作風(fēng)險?，F(xiàn)在的大唐財務(wù)任何業(yè)務(wù)都是雙部門、部門雙崗控制。此外，大唐財務(wù)公司頗具特色的是資金計劃管理，做到先知，提前預(yù)案。

據(jù)了解，近年來，大唐財務(wù)公司構(gòu)建了“隨時提供20億元應(yīng)急融資保障”即時服務(wù)機(jī)制，高效運(yùn)用資金，為成員單位提供個性化的融資服務(wù)，供應(yīng)鏈金融服務(wù)項目成為行業(yè)內(nèi)標(biāo)桿。

劉海濤表示，風(fēng)險的管控主要分為兩個方面。從外部來看，是銀監(jiān)會和其他監(jiān)管部門宏觀上的把控。如對財務(wù)公司負(fù)債率的要求等。從內(nèi)部來看，要求企業(yè)有一系列的風(fēng)險防范制度和管理章程。所有的操作過程，一方面必須得到監(jiān)管部門的認(rèn)可，另一方面還需得到股東的認(rèn)可。內(nèi)外雙重監(jiān)管，可以嚴(yán)格把握關(guān)聯(lián)的合規(guī)性、合法性和規(guī)范性。

“財務(wù)公司不是企業(yè)主渠道，而是一個支撐的渠道；不是生產(chǎn)產(chǎn)品的工廠，而是企業(yè)整個經(jīng)營活動中重要的支撐環(huán)節(jié)。如果企業(yè)運(yùn)營良好，財務(wù)公司支撐平臺一定發(fā)揮了良性作用。反之亦然。”劉海濤表示。

企業(yè)法務(wù)工作體制需重建

對于如何防范風(fēng)險，董正偉建議，現(xiàn)代企業(yè)制度必不可少的是法律制度體系和監(jiān)察審計體系的建立以及效力發(fā)揮。企業(yè)不僅僅要建立內(nèi)部的法務(wù)審計監(jiān)察機(jī)構(gòu)，還要專門聘請外部的律師作為顧問機(jī)構(gòu)定期不定期的對企業(yè)開展法律審查監(jiān)督。但很多企業(yè)僅僅是形式上建立了企業(yè)法律部門，僅在企業(yè)發(fā)生糾紛時啟動，平常很少對企業(yè)經(jīng)營狀況開展審查監(jiān)督。這樣的企業(yè)法務(wù)監(jiān)督機(jī)構(gòu)形同虛設(shè)。

現(xiàn)代企業(yè)管理要建立風(fēng)險管理體系，首要任務(wù)就是重新建立企業(yè)法務(wù)工作體制。這種法務(wù)工作體制應(yīng)當(dāng)是內(nèi)外有別獨(dú)立運(yùn)行。

其次，企業(yè)管理制度要法律化、公開化，便于企業(yè)員工相互監(jiān)督。現(xiàn)在的國有企業(yè)傳統(tǒng)的官本位思想嚴(yán)重，員工和高管之間是上下級官民關(guān)系。這就難以發(fā)揮監(jiān)督制約作用。國有企業(yè)必須建立有效途徑和渠道讓員工發(fā)揮監(jiān)督作用，讓企業(yè)各類潛規(guī)則無處藏身。

董正偉認(rèn)為，美國的司法機(jī)關(guān)經(jīng)常對美國海外投資企業(yè)的商業(yè)賄賂行為展開司法調(diào)查，這說明商業(yè)賄賂和腐敗已經(jīng)成為市場經(jīng)濟(jì)過程中全球型問題。健全企業(yè)法律風(fēng)險防控體系，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督制約機(jī)制和激勵機(jī)制，杜絕腐敗，是防范財務(wù)公司風(fēng)險的必然選擇。

中國財務(wù)公司協(xié)會會長張華表示，近來一些財務(wù)公司不規(guī)范的經(jīng)營運(yùn)作積聚了大量金融風(fēng)險，信貸放款、投資規(guī)模、期限結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)周期波動等都有可能成為影響財務(wù)公司經(jīng)營的風(fēng)險因素。他表示，財務(wù)公司面臨著市場風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和操作風(fēng)險等多種風(fēng)險，完善的風(fēng)險管理體系是保障財務(wù)公司安全運(yùn)行的關(guān)鍵。 另外，信托責(zé)任不清的企業(yè)，可以在集團(tuán)內(nèi)部集中結(jié)算、匯兌、轉(zhuǎn)賬，但拆借、投資等外部性質(zhì)的業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)讓專業(yè)人士管理，這樣可以避免央企貿(mào)然介入不熟悉的行業(yè)帶來未知的風(fēng)險。

趨勢篇

產(chǎn)融結(jié)合是大勢

上世紀(jì)末到本世紀(jì)初，產(chǎn)融結(jié)合風(fēng)潮席卷而來，2002年全球500強(qiáng)企業(yè)中三分之二以上均有自己的財務(wù)公司。

2009年開始，國務(wù)院國資委尤其重視企業(yè)財務(wù)公司的作用，不僅成立財務(wù)公司的企業(yè)在增多，央企的資金掌控、成員企業(yè)的存款、貸款和投融資都集中到了財務(wù)公司。早在前兩年，國務(wù)院國資委副主任邵寧就對此表示，“幾年產(chǎn)融結(jié)合，很多專家學(xué)者認(rèn)為是企業(yè)經(jīng)營的方向，我們認(rèn)為某種程度上是有這個必要的?！?/p>

邵寧表示，比如說大型企業(yè)集團(tuán)有一個財務(wù)公司，有利于集團(tuán)內(nèi)部資金的集中管理和資金的有效運(yùn)用，但是這個大型企業(yè)集團(tuán)辦財務(wù)公司是產(chǎn)融結(jié)合最淺的一個層面，往下走還有不同的深度。比如說有些大企業(yè)集團(tuán)參股金融結(jié)構(gòu)；一些企業(yè)集團(tuán)做金融，但是為主業(yè)服務(wù)；還有一些企業(yè)集團(tuán)是真正開始做金融的。

在后金融危機(jī)時代，越來越多的銀行把眼光投向了央企和大型企業(yè)。不過2009年開始，在國務(wù)院國資委的指導(dǎo)和建議下，大型企業(yè)普遍加強(qiáng)了成本控制意識，提前還貸，利用財務(wù)公司貸款降低成員企業(yè)融資成本等。“建立財務(wù)公司將是國際大型集團(tuán)的趨勢?！敝杏拓攧?wù)公司某人士告訴記者。

曾有人總結(jié)稱，財務(wù)公司幫企業(yè)圈錢（拆借、發(fā)債、銀團(tuán)貸款等）、賺錢（投資、放貸）、管錢（現(xiàn)金融通）、省錢（集中結(jié)算、匯兌、轉(zhuǎn)賬、存貸款等）、玩錢（投行業(yè)務(wù)）。按照擴(kuò)張本性，從財務(wù)公司必然邁向內(nèi)部銀行，從而成為全能型金融機(jī)構(gòu)。北京仁達(dá)方略管理咨詢公司董事長王吉鵬告訴《國企》記者，產(chǎn)融結(jié)合本來應(yīng)該是一種商業(yè)模式，但是企業(yè)把它做成業(yè)務(wù)組合。更多地是看到了金融行業(yè)的發(fā)展?jié)摿彤a(chǎn)融結(jié)合帶來的協(xié)同效應(yīng)，對金融行業(yè)的負(fù)面效應(yīng)缺乏認(rèn)識。

央企財務(wù)公司是金融市場多元化一種表現(xiàn)形式。需要進(jìn)一步規(guī)范化，加強(qiáng)監(jiān)管，引導(dǎo)其發(fā)揮積極的作用，避免消極作用。董正偉認(rèn)為，從資本市場法治化大前提來看，央企財務(wù)公司是中國特色市場經(jīng)濟(jì)的一種形式，畢竟不是所有企業(yè)的普遍選擇，將來是去是留，取決于其他金融市場工具的發(fā)展情況。但短期內(nèi)，央企財務(wù)公司肯定會有一定發(fā)展。

如今，越來越多的央企正在組建財務(wù)公司。據(jù)劉海濤介紹，中國恒天涉足六大業(yè)務(wù)版塊，包括金融業(yè)務(wù)，需要這樣一個平臺來實現(xiàn)集約化管理和運(yùn)作。中國恒天已于去年開始籌備申請成立財務(wù)公司，并向中國銀監(jiān)會提交了報告。

中國鋼研總經(jīng)理白忠泉告訴記者，今年初，中國鋼研也邁開了組建財務(wù)公司的步伐。

采訪中，不少央企人士表示，央企這些年的發(fā)展很快，也取得了很好的成效。在這種狀態(tài)下，當(dāng)這些企業(yè)集團(tuán)的實業(yè)做到一定規(guī)模時，必然需要財務(wù)公司這樣的組織形態(tài)去提升管理，去調(diào)配資源，去促進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合，這是內(nèi)生性的需求。

張華認(rèn)為，未來財務(wù)公司在數(shù)量上還將繼續(xù)增加，但應(yīng)適度控制發(fā)展速度。

“央企資金充裕，而我國的金融領(lǐng)域開放程度較低，發(fā)展空間較大，這些都促使央企向金融領(lǐng)域發(fā)展?！眹鴦?wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)所副所長張文魁認(rèn)為，從產(chǎn)融結(jié)合的角度來看，在趕超時期，大企業(yè)通過進(jìn)入金融領(lǐng)域來籌集資金，這種方式容易將產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域風(fēng)險傳導(dǎo)至金融領(lǐng)域，他建議，國資委應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注央企的產(chǎn)融結(jié)合，并進(jìn)行全面的評估。