一、江西郵政公司資本運(yùn)營可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

1.體制風(fēng)險(xiǎn)。

第一，由于郵政企業(yè)缺乏資本運(yùn)營方面的人才，在缺乏質(zhì)量保證的前提下，必然會(huì)給企業(yè)后期的發(fā)展埋下潛在的隱患。第二，政府依靠行政手段對(duì)企業(yè)進(jìn)行重組時(shí)所采取的大包大攬的做法，比如以非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)代替經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，過分強(qiáng)調(diào)“優(yōu)幫劣、強(qiáng)管弱、富扶貧”的解困行為等，背離了市場(chǎng)原則，給郵政企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來了風(fēng)險(xiǎn)。第三，被并購企業(yè)人員的安置因體制影響，常常被作為重組時(shí)的一項(xiàng)重要附加條件。這種接收或重組本身為重組企業(yè)的后續(xù)發(fā)展埋下了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

郵政企業(yè)和其他企業(yè)的資本經(jīng)營一樣，在進(jìn)行資本運(yùn)營將耗費(fèi)大量的資金，為此最終付出的成本可能要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過事先預(yù)期的成本，資本運(yùn)營所耗費(fèi)的巨大費(fèi)用將可能造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難。在資本運(yùn)營中，由于所付代價(jià)過高，舉債過于沉重而導(dǎo)致公司破產(chǎn)倒閉的事例屢見不鮮。企業(yè)資本運(yùn)營還會(huì)降低分配投資資金的靈活性。在郵政企業(yè)資本運(yùn)營的過程中由于打破了原有企業(yè)資金收益率的平衡狀態(tài)，而新的企業(yè)格局又使各環(huán)節(jié)的經(jīng)營相互依賴，因此企業(yè)可能被迫在邊際部分投資，以維護(hù)企業(yè)的整體性，而不能向收益率高的地方分配足夠的資金，從而會(huì)降低郵政企業(yè)的整體收益率。

3.營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。

指郵政企業(yè)在資本運(yùn)營完成以后不能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，甚至被并入的某一公司業(yè)績(jī)下滑拖累整個(gè)郵政企業(yè)集團(tuán)，企業(yè)資本運(yùn)營的目的是想通過擴(kuò)大規(guī)模、前向一體化、后向一體化或是非相關(guān)多角化等戰(zhàn)略獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但是這些戰(zhàn)略行為將使企業(yè)面臨新的市場(chǎng)環(huán)境和新的價(jià)值鏈。當(dāng)企業(yè)忽視資本運(yùn)營行為后的新領(lǐng)域和新形勢(shì)的特點(diǎn)，想當(dāng)然地采用過去適用的、成功的一套戰(zhàn)略，認(rèn)為某一環(huán)節(jié)中較強(qiáng)的市場(chǎng)地位能自動(dòng)地?cái)U(kuò)展到另一個(gè)環(huán)節(jié)中，企業(yè)將面臨巨大的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)資本運(yùn)營所帶來的另一營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是盡管企業(yè)意識(shí)到各方在聯(lián)結(jié)上的差異，但是為了維護(hù)企業(yè)的整體性，參與資本運(yùn)營的各關(guān)聯(lián)企業(yè)將被迫與母公司的政策與目標(biāo)看齊。營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)還體現(xiàn)在資本運(yùn)營所構(gòu)造出的新公司因規(guī)模過于龐大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的問題上。

4.管理風(fēng)險(xiǎn)。

郵政企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營，也必然要實(shí)現(xiàn)組織結(jié)構(gòu)管理制度、人事等方面的一體化。這種系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)性變革，可能會(huì)遇到新加入公司的頑強(qiáng)反抗，這在人事變動(dòng)方面表現(xiàn)得尤其明顯。當(dāng)出現(xiàn)麻煩時(shí)，總公司可能不得不為新吸收企業(yè)提供一個(gè)新的管理當(dāng)局。如果事先未做好準(zhǔn)備，企業(yè)將面臨優(yōu)秀管理人員不足的問題，企業(yè)整體管理效率下降將不可避免。此外，參與資本運(yùn)營就意味著雙方將通過固定的方式進(jìn)行內(nèi)部交易。當(dāng)向重組體內(nèi)的另一單位購買產(chǎn)品時(shí)，買方單位一般不會(huì)像與外界供應(yīng)商打交道那樣去努力壓低價(jià)格，而且內(nèi)部交易的合同會(huì)更寬松，從而可能導(dǎo)致交貨的延期。弱化激勵(lì)的另一個(gè)極端是，兩個(gè)生產(chǎn)系統(tǒng)都沒有懈怠，但是內(nèi)部交易的有限選擇，會(huì)激化雙方在價(jià)格及交貨等方面的矛盾。對(duì)買方單位而言，賣方高于市場(chǎng)價(jià)格的內(nèi)部?jī)r(jià)格是那樣地令人難以忍受。而對(duì)賣方單位而言，由于買方需求量有限且要求苛刻，從而導(dǎo)致自己沒有足夠的規(guī)模降低成本，提高服務(wù)水平。

5.信息風(fēng)險(xiǎn)。

資本運(yùn)營的動(dòng)因是多元的，企業(yè)受這些動(dòng)因驅(qū)使，會(huì)采用不同的方式進(jìn)行資本運(yùn)營，企業(yè)在決定是否進(jìn)行資本運(yùn)營，采用何種方式，以及如何入手上往往是以足夠的信息為依據(jù)的。然而我國許多企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)營時(shí)，由于對(duì)目標(biāo)企業(yè)了解不夠，待到重組和并購后，才發(fā)現(xiàn)是一個(gè)燙手的山芋。這就是交易雙方“信息不對(duì)稱”的結(jié)果?！靶畔⒉粚?duì)稱”的風(fēng)險(xiǎn)影響著眾多的從事資本運(yùn)營的國有企業(yè)在資本運(yùn)營中，在不知己，不知彼的情況下貿(mào)然行動(dòng)而遭受失敗的案例不少。因此，郵政企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)營活動(dòng)前，應(yīng)對(duì)目標(biāo)公司作充分的調(diào)查研究，減少信息風(fēng)險(xiǎn)，以謀求發(fā)揮雙方優(yōu)勢(shì)，達(dá)成最優(yōu)資本運(yùn)營效果。

6.法律風(fēng)險(xiǎn)。

在資本運(yùn)營中，各國出于維持公平競(jìng)爭(zhēng)的考慮，制定了一些反壟斷法案，這些法案可能會(huì)制約資本運(yùn)營行為，讓資本運(yùn)營者制定的資本運(yùn)營方案付諸東流。中國也不例外，例如《證券法》第七十九條對(duì)上市公司資本運(yùn)營有這樣一條規(guī)定：“通過證券交易所的證券交易，投資者持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份的百分之五時(shí)，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起三日內(nèi)，向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所做出書面報(bào)告，通知該上市公司，并予以公告；上述規(guī)定的期限內(nèi)，不得再行買賣該上市公司的股票”，以后每遞增就要重復(fù)該過程，持有股份時(shí)，繼續(xù)進(jìn)行收購的即被要求發(fā)出全面收購要約。這套法律程序造成的收購成本之高使得收購困難重重?！皩氀语L(fēng)波”就是典型一例。“寶延風(fēng)波”開了我國股市進(jìn)行有實(shí)質(zhì)意義的股權(quán)并購的先河，其引出的法律風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國企業(yè)資本運(yùn)營產(chǎn)生的影響十分巨大。因此，郵政企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)營前，必須對(duì)相關(guān)法律規(guī)定做全面和細(xì)致的研究。

總之，郵政企業(yè)資本在運(yùn)營過程中可能潛伏著多方面的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的資本運(yùn)營成功與否，將取決于企業(yè)能否在資本運(yùn)營過程中有效地防范和控制各種風(fēng)險(xiǎn)。

二、江西郵政公司資本運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)防范

與生產(chǎn)經(jīng)營相比，資本運(yùn)營要復(fù)雜的多，企業(yè)進(jìn)行投資、控股擴(kuò)張的同時(shí)，實(shí)際上也是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)張。為了使企業(yè)的資本運(yùn)營、資產(chǎn)重組工作達(dá)到預(yù)先設(shè)定的效果，必須高度重視對(duì)資本運(yùn)營工作本身風(fēng)險(xiǎn)的防范。江西郵政公司在進(jìn)行資本運(yùn)營時(shí)，要從以下方面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制：

1.正確地處理資本運(yùn)營和生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系。

（1）應(yīng)明確郵政企業(yè)資本運(yùn)營的基礎(chǔ)是郵政業(yè)務(wù)經(jīng)營，郵政企業(yè)要想通過資本經(jīng)營贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，就必須通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的趨勢(shì)、市場(chǎng)變動(dòng)格局、行業(yè)發(fā)展前景、業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率、投入產(chǎn)出效果、自身的經(jīng)營素質(zhì)條件和發(fā)展?jié)摿?，確定企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略定位，并在此基礎(chǔ)上制定企業(yè)經(jīng)營、資本運(yùn)營發(fā)展的中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃。有的放矢地確定資本運(yùn)營的手段方式，使股份化改造、兼并收購、合資嫁接、聯(lián)合協(xié)作等資本經(jīng)營方式圍繞著一個(gè)明確的目標(biāo)進(jìn)行。否則，為資本運(yùn)營而進(jìn)行資本運(yùn)營，企業(yè)發(fā)展將無從談起，資本運(yùn)營也將成為無源之水、無本之木。

（2）企業(yè)資本運(yùn)營要正確處理堅(jiān)持主業(yè)與多元化經(jīng)營的關(guān)系。多元化經(jīng)營是企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的一個(gè)重要手段。一般來講，在市場(chǎng)處于相對(duì)封閉的條件下，多元化經(jīng)營可以起到分散和降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的作用，不同業(yè)務(wù)之間的互補(bǔ)，可以為企業(yè)帶來綜合效益。但是，在世界經(jīng)濟(jì)全球化的今天，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，多元化不一定能降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。從表面上看，多元化經(jīng)營似乎減少了風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上，如果企業(yè)實(shí)行無關(guān)聯(lián)多元化戰(zhàn)略，進(jìn)入與原來業(yè)務(wù)無關(guān)的領(lǐng)域，反而會(huì)加大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)或使企業(yè)的整體效益下降，從而削弱企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。在處理堅(jiān)持主業(yè)與實(shí)施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的關(guān)系時(shí)，要注意：一是主業(yè)是一個(gè)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)所在，二是穩(wěn)固的主業(yè)是多元化的基礎(chǔ)。因此，企業(yè)的資本運(yùn)營要有利于促進(jìn)企業(yè)主營業(yè)務(wù)的規(guī)模經(jīng)營，新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的開拓，而不是簡(jiǎn)單的變換資本形態(tài)。因此，企業(yè)在資本運(yùn)營中要保留有利于擴(kuò)大未來最具市場(chǎng)擴(kuò)展?jié)摿Φ哪承┵Y產(chǎn)，同時(shí)果斷淘汰那些未來沒有前景的資產(chǎn)形態(tài)，從而使企業(yè)資產(chǎn)置換圍繞著市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張轉(zhuǎn)。

2.資本運(yùn)營要以提高效益為目標(biāo)，以市場(chǎng)要求為準(zhǔn)則。

新企業(yè)由于規(guī)模大，行業(yè)集中度高，市場(chǎng)份額較高，因而具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)。但是，并非規(guī)模一大就必然有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)如果一味地為擴(kuò)大規(guī)模而擴(kuò)大規(guī)模，不注重經(jīng)濟(jì)效益的提高，最終仍會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)。企業(yè)資本運(yùn)營要以提高效益為目標(biāo)，一定要研究企業(yè)的聚集效率。聚集效率是指幾個(gè)企業(yè)經(jīng)過分工協(xié)作、秩序重組形成新企業(yè)后，產(chǎn)生的綜合效益大于幾個(gè)成員企業(yè)的經(jīng)營效益之和。

另外，江西郵政公司在今后實(shí)施資本運(yùn)營要按市場(chǎng)要求辦事，而不是政府命令。在推進(jìn)企業(yè)運(yùn)營的過程中，有許多企業(yè)是應(yīng)行政命令而進(jìn)行資產(chǎn)重組。在市場(chǎng)條件下，有效率的制度必然是能使人們?cè)谔囟ōh(huán)境、特定條件下以最小成本捕捉住獲益機(jī)會(huì)的某種社會(huì)安排，而市場(chǎng)機(jī)制的特點(diǎn)，正在于能使人們自愿而主動(dòng)地針對(duì)各自面臨的特殊條件積極采取行動(dòng)。因此，郵政企業(yè)資本運(yùn)營的未來發(fā)展方向，是在市場(chǎng)機(jī)制作用下的行為。

3.選擇和引入符合條件的資本運(yùn)營主體。

符合條件的主體應(yīng)該是：選擇具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，具有控股和資產(chǎn)置換所需的資金、技術(shù)和管理能力，其項(xiàng)目符合國家產(chǎn)業(yè)政策支持發(fā)展的方向；同時(shí)資本運(yùn)營、資產(chǎn)重組必須有明確的目的，都是為了企業(yè)自身和被控制對(duì)象的長(zhǎng)期和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；而且企業(yè)本身已形成較強(qiáng)的市場(chǎng)拓展能力和較為齊全的經(jīng)營管理班子，具有吸收、消化被控資源的能力。這些條件是一組相關(guān)聯(lián)的充分必要條件，缺一不可，否則資本運(yùn)營將給企業(yè)招致更大的風(fēng)險(xiǎn)。

4.應(yīng)從財(cái)務(wù)的角度對(duì)資本運(yùn)營方案進(jìn)行充分的分析論證。

這些分析包括：對(duì)資本運(yùn)營成本的分析比較、對(duì)資本運(yùn)營效益的預(yù)測(cè)、對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)承受能力的分析等。通過這些分析，企業(yè)可以選擇出最佳的方式，制定周詳?shù)馁Y本運(yùn)營方案，并針對(duì)可能出現(xiàn)的各種財(cái)務(wù)問題及早制定對(duì)策。某些企業(yè)可能會(huì)過分注重資本運(yùn)營的表面形式，而沒有對(duì)整合發(fā)展過程給予足夠的重視，這種做法是十分危險(xiǎn)的。實(shí)際上，資本運(yùn)營過程就是企業(yè)經(jīng)營由扭曲向主題回歸的過程，整合效果的好壞將直接影響到企業(yè)日后的經(jīng)營狀況。對(duì)此，我們必須有清醒的認(rèn)識(shí)。除此之外，無論多好的資本運(yùn)營方案在具體實(shí)施時(shí)都可能遇到一些始料不及的問題，這就需要經(jīng)營者在實(shí)際操作時(shí)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況靈活地采取應(yīng)變措施。

5.資本運(yùn)營要充分發(fā)揮金融中介組織、資本市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的作用。

資本運(yùn)營需要企業(yè)投入很多資金，一是從事資本運(yùn)營包括企業(yè)兼并、重組、控股、參股等需要投入大筆資金，二是新企業(yè)啟動(dòng)時(shí)，擴(kuò)大再生產(chǎn)也須追加資金。江西郵政公司從事資本運(yùn)營，為減少資金投入，降低、分散風(fēng)險(xiǎn)，也要充分利用金融中介機(jī)構(gòu)，通過間接融資、資本市場(chǎng)直接籌資、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓或交易等方法，推動(dòng)企業(yè)資產(chǎn)重組的優(yōu)化。

（作者單位：南昌市青山湖區(qū)財(cái)政國庫支付中心）